Por qué la mejora de los datos de inflación no ha eliminado las preocupaciones por una subida
Los datos de inflación de EE. UU. de junio mostraron una mejora llamativa. Según la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., el IPC general de junio bajó 0,4% mes contra mes, el mayor descenso mensual desde abril de 2020; la tasa interanual retrocedió de forma notable desde el 4,2% de mayo hasta 3,5%; el IPC subyacente se mantuvo plano mes contra mes y, en términos interanuales, bajó del 2,9% del mes anterior al 2,6%. La caída pronunciada de los precios de la energía fue el principal factor aportante: en junio el índice de energía cayó 5,7% mes contra mes, incluyendo una caída de 9,7% mes contra mes en el precio de la gasolina.
Sin embargo, la mejora de los datos de inflación no ha disipado por completo la inquietud del mercado por nuevas subidas de tasas. El IPC subyacente sigue en 2,6% interanual, significativamente por encima del objetivo de largo plazo del 2% de la Reserva Federal. En vivienda, el índice aumentó 0,1% mes contra mes en junio y subió 3,3% interanual; al tener un peso relativamente grande dentro de la “canasta” del IPC, su rigidez interanual implica que la desaceleración de la inflación subyacente será un proceso lento y gradual. Los economistas de Goldman Sachs señalaron que la amplitud del aumento de precios se está ampliando de forma significativa: la inflación ya no se limita a sectores aislados y muestra una tendencia a la “expansión/difusión”. Sectores como equipos audiovisuales, servicios financieros, atención médica y transporte se han convertido en los impulsores centrales del alza de precios en este ciclo.
La dirección de la mejora es clara, pero el tamaño de la mejora y su sostenibilidad—esa es precisamente la raíz de la división del mercado.
¿Puede el enfriamiento del mercado laboral aportar un soporte suficiente para mantener la tasa sin cambios?
En el mercado laboral, los nuevos empleos no agrícolas en junio fueron de solo 57.000, muy por debajo de la expectativa del mercado de 115.000. La suma de las cifras de abril y mayo se revisó a la baja en 74.000. La tasa de desempleo, aunque cayó ligeramente hasta 4,2%, la tasa de participación laboral bajó de 61,8% a 61,5%; ese mes, 0,832 millones de personas abandonaron el mercado laboral. La reducción real de 507.000 en el total de empleo mes contra mes quedó enmascarada por la mejora “superficial” de los números del desempleo.
En el frente de salarios, el componente de inflación sigue mostrando una rigidez considerable. En junio, el salario promedio por hora subió 0,3% mes contra mes y la tasa de crecimiento interanual se mantuvo en 3,5%. Aunque las empresas aún no han aplicado despidos a gran escala, la disposición a ampliar la contratación ya se ha reducido de forma sustancial.
El debilitamiento de los datos laborales proporciona una lógica de “mantenerse sin cambios”, pero la rigidez en el crecimiento salarial deja espacio para la narrativa de “persistencia de la inflación”. Ambos conjuntos de datos apuntan a conclusiones de política diferentes—y eso es un reflejo real de la dificultad de decisión de la Reserva Federal.
Por qué economistas y el mercado de futuros de tasas dan señales opuestas
La característica más llamativa de esta reunión de política monetaria es que el colectivo de economistas y el mercado de futuros de tasas han emitido señales totalmente opuestas.
Una encuesta de Bloomberg a 76 economistas muestra que todos los entrevistados esperan que la Reserva Federal mantenga la tasa de referencia sin cambios en el rango de 3,5% a 3,75% en la reunión de julio. Reuters, en una encuesta a 104 economistas realizada a mediados de julio, encontró que todos esperan mantener las tasas sin cambios; 78 personas creen que este nivel se mantendrá hasta diciembre de este año.
Sin embargo, el mercado de futuros de tasas indica que la probabilidad de una subida era solo del 13% una semana antes y ya había subido al 38% para el viernes pasado. Al 27 de julio, los datos del “FedWatch” de la CME muestran una probabilidad del 63,7% de mantener la tasa sin cambios y del 36,3% de una subida de 25 puntos básicos.
La diferencia entre la valoración de economistas y traders se centra en lo que cada grupo observa. El primero suele apostar por el resultado único que considera más probable; el segundo incluye en el precio todas las posibilidades, incluso los eventos de baja probabilidad. El primero juzga “qué es lo más probable que ocurra”; el segundo pone precio para “todos los escenarios posibles”—y estas dos lógicas en sí mismas no son contradictorias.
Qué tan grande es la división dentro de la Reserva Federal
El diagrama de puntos de la reunión de junio revela una brecha profunda de opiniones dentro del FOMC. Entre 18 miembros con derecho a voto, 9 de ellos prevén al menos una subida antes de finales de 2026 (incluyendo 3 que apoyan +25 pb, 5 que apoyan +50 pb y 1 que apoya +75 pb); 8 pronostican sin cambios y solo 1 pronostica recortes. La mediana de la tasa a finales de 2026 se elevó de 3,4% en la previsión de marzo a 3,8%.
Tres meses antes, ningún funcionario había pronosticado subidas durante el año. Este cambio deja claro que el “equilibrio” interno de la Reserva Federal se ha movido de forma marcada desde la espera ante posibles recortes hacia la posibilidad de subidas.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Wosch, evitó deliberadamente cualquier insinuación sobre la trayectoria futura de las tasas. En la audiencia del Congreso del 14 de julio, afirmó: “Alguien podría decir que (la inflación) ya está resuelta, pero no lo veo así”. Wosch mantiene una postura de “tolerancia cero” frente a la inflación persistentemente elevada y no quiere liberar señales de relajación hasta confirmar que la inflación vuelve de manera fehaciente y sostenida al objetivo del 2%.
El vicepresidente de la Reserva Federal, Jefferson, indicó que si la inflación no puede enfriarse rápidamente, debería considerarse una subida de tasas, pero al mismo tiempo considera que la política monetaria actual “está en buena posición”. El presidente de la Reserva Federal de Dallas, Logan, fue el que se pronunció con mayor claridad en tono hawkish; dijo que “un aumento moderado de las tasas ayudará más a equilibrar las perspectivas y los riesgos del doble mandato de la Reserva Federal”.
La inclinación final de Wosch determinará directamente el resultado. Pero Wosch no dio ninguna señal explícita.
Qué señales están transmitiendo el mercado de bonos y el precio del petróleo a la Reserva Federal
El mercado de bonos ya ha reaccionado primero. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cerró el viernes pasado en 4,69%, alcanzando el nivel más alto desde enero de 2025. Más indicativo de las expectativas de política a corto plazo, el rendimiento a 2 años cerró en 4,33%, que ya supera el límite superior de tasa del 3,75% de la Reserva Federal. Desde mediados de mayo, el rendimiento a 2 años ha permanecido constantemente por encima del 4%, lo que sugiere que los inversores están apostando a una subida de 25 puntos básicos durante el año.
La trayectoria del precio del petróleo ha intensificado además la ansiedad del mercado por la inflación. El 23 de julio, el Brent cerró en 100,69 dólares por barril y el aumento acumulado en el mes supera el 30%. Desde mediados de julio, el conflicto entre Irán e Israel se ha intensificado de nuevo y el Estrecho de Ormuz sufrió un segundo bloqueo. El precio minorista promedio de la gasolina sin plomo en EE. UU. volvió a superar los 4 dólares por galón.
El ascenso sincronizado de la curva de rendimientos de bonos y del precio del petróleo constituye una presión implícita sobre la Reserva Federal—el mercado se está preparando con antelación para un entorno de tasas más altas.
Cómo interpretar la apuesta del 79% en “mantenerse sin cambios” del mercado de predicciones
En el mercado de predicciones de Gate, el capital presenta una estructura de precios distinta a la de los futuros tradicionales de tasas. Con una probabilidad del 79% se apuesta por “mantener las tasas sin cambios”, con un 20% por “subir 25 puntos básicos” y con un 1% por “subir 50 puntos básicos”.
Esta distribución transmite varias informaciones clave.
Primero, el escenario base está altamente definido. La probabilidad del 79% indica que “mantenerse sin cambios” es la dirección con el mayor consenso de capital del mercado en este momento—no es “posible”, sino “de alta probabilidad”. Este juicio se basa en dos fundamentos: la caída inesperada de la inflación en los datos de junio y el enfriamiento del mercado laboral.
Segundo, no se descarta una subida. La probabilidad del 20% para una subida significa que el mercado no ha cerrado completamente la posibilidad de subir tasas. Esta proporción es mayor que la parte del precio del 36,3% del mercado tradicional de futuros de tasas, pero menor que el 38% al que los futuros de tasas llegaron a dispararse en algún momento a mediados de julio. La diferencia entre las tres fuentes de datos, por sí misma, refleja la elevada incertidumbre del mercado sobre el resultado de esta reunión.
Tercero, se excluyen los escenarios extremos. Una subida de 50 puntos básicos solo tiene un 1% de probabilidad, lo que indica que el mercado cree que la Reserva Federal no tomará medidas políticas agresivas. Ya sea que el resultado final sea “mantenerse sin cambios” o una subida de 25 puntos básicos, el ajuste del alcance de la política será limitado.
La estructura del capital del mercado de predicciones revela un juicio central: el resultado de la reunión de julio no es una elección binaria entre “subir o recortar”, sino un tira y afloja entre “mantenerse sin cambios” y “subida inesperada”—y el primero domina de forma abrumadora.
Cuánto espacio hay para proyectar la trayectoria de tasas a mediano plazo
Después de julio, la atención del mercado se trasladará rápidamente a la reunión de septiembre. Según muestran los datos de LSEG, el mercado monetario de EE. UU. ya descuenta por completo una subida de 25 puntos básicos para septiembre. Los datos de la CME indican que la probabilidad de mantener la tasa sin cambios para septiembre se ha desplomado a alrededor del 20%.
Esto coincide básicamente con la orientación del diagrama de puntos de la Reserva Federal de junio: la mayoría de los miembros tiende a concretar una subida una vez antes de finales de 2026. Goldman Sachs mantiene su pronóstico de la tasa de fondos federales: el rango objetivo se mantendría en 3,5%-3,75% durante 2026 y descendería gradualmente a 3%-3,25% en 2027. Morgan Stanley, en cambio, da un juicio totalmente opuesto: la Reserva Federal se mantendría sin cambios durante todo el año hasta que, tras una desaceleración suficiente de la inflación para 2027, recortaría dos veces.
El verdadero foco de la reunión de julio quizá no esté en si la tasa se ajusta o no, sino en si en el comunicado se liberarán pistas sobre una subida en septiembre. Como Wosch ha reducido drásticamente la guía prospectiva, el impacto de los datos de inflación y empleo en las expectativas del mercado se amplificará de forma significativa.
Resumen
Al 27 de julio de 2026, los datos del mercado de predicciones de Gate muestran que el capital apuesta por una probabilidad del 79% de que la Reserva Federal mantenga la tasa en julio sin cambios, del 20% de que suba 25 puntos básicos y del 1% de que suba 50 puntos básicos. Esta distribución refleja un fuerte consenso del mercado sobre “mantenerse sin cambios”, mientras conserva la fijación del precio del riesgo de “subida inesperada” en la cola.
Con mejoras de datos pero que no alcanzan la meta, enfriamiento del empleo pero rigidez salarial, economistas y traders que no coinciden, y un tira y afloja hawk-dove dentro de la Reserva Federal—bajo la interacción de múltiples fuerzas, la reunión de julio se está convirtiendo en la reunión de política monetaria más llena de suspenso de los últimos años. No importa cuál sea el resultado final, la verdadera batalla del mercado quizá no esté en julio, sino en septiembre.
FAQ
¿Por qué la probabilidad del 79% de “mantenerse sin cambios” que muestra el mercado de predicciones de Gate difiere de otras fuentes de datos?
Las diferencias entre fuentes de datos provienen principalmente de discrepancias sutiles en los modelos de fijación de precios de derivados y en los métodos de cálculo. El mercado de predicciones de Gate se basa en apuestas de contratos por eventos; los participantes pueden apostar directamente por eventos específicos, y sus flujos de capital suelen capturar cambios de expectativas que los mercados tradicionales de derivados tienen más dificultad para reflejar. El CME FedWatch se basa en una inferencia mecánica a partir de los futuros de fondos federales. Aunque los enfoques de las tres fuentes difieren metodológicamente, el consenso direccional es muy consistente: que en julio se mantendrán las tasas sin cambios es la dirección con el mayor consenso de capital en el mercado.
Si la Reserva Federal sube tasas en julio, ¿qué impacto podría tener en los activos cripto?
Subir tasas implica un mayor endurecimiento de la liquidez en dólares y, en teoría, generaría presión sobre los activos de riesgo. Pero el presidente de la Reserva Federal, Wosch, ha recortado de forma considerable la guía prospectiva, por lo que la fijación de precios por parte del mercado de la incertidumbre de la política podría ser más importante que la dirección de las tasas en sí. La magnitud del impacto depende de si el mercado ya descuenta con antelación la expectativa de subidas—si el 20% del riesgo de cola se materializa, la volatilidad a corto plazo podría ser relativamente intensa.
¿Por qué la probabilidad de una subida en septiembre es más alta que en julio?
El diagrama de puntos de junio muestra que la mayoría de los miembros se inclina a concretar una subida una vez antes de finales de 2026. El mercado considera que mantener las tasas sin cambios en julio le da a la Reserva Federal más tiempo para observar, mientras que la reunión de septiembre contará con más datos de inflación y empleo para evaluar; en ese momento, la “base de datos” para ajustar la política será más completa. Los datos de LSEG muestran que el mercado monetario de EE. UU. ya descuenta por completo una subida de 25 puntos básicos en septiembre.
Si los datos de inflación ya han mejorado, ¿por qué aún existe la posibilidad de subir tasas?
El IPC subyacente sigue en 2,6% interanual, significativamente por encima del objetivo a largo plazo del 2% de la Reserva Federal. La investigación de Goldman Sachs muestra que la amplitud del aumento de precios se está ampliando y que la inflación presenta una tendencia a la “expansión/difusión”. El conflicto en Oriente Medio eleva el precio del petróleo; la inversión en IA impulsa la demanda; y los aranceles continúan afectando—múltiples factores estructurales hacen que la persistencia de la inflación sea mayor que lo que muestran los datos de un solo mes. El presidente de la Reserva Federal, Wosch, ha dejado claro que “no cree que la tarea de la inflación haya terminado”.
¿Cómo pueden seguir los inversores minoristas los cambios en las expectativas de política de la Reserva Federal?
Pueden seguir las probabilidades en tiempo real del mercado de predicciones de Gate, la fijación de precios de los futuros de fondos federales del CME FedWatch, y la evolución del rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años. El rendimiento a 2 años es el indicador adelantado de la tasa de la Reserva Federal y, por lo general, precede a los cambios de política. Además, las declaraciones públicas de los funcionarios de la Reserva Federal antes del periodo de silencio en la reunión de política monetaria también ofrecen una referencia importante.
