#夏日创作营 Un artículo te muestra la verdad detrás de la subida simultánea del oro, el petróleo y el dólar

En estos días, a nivel macro incluso se ha visto un fenómeno raro: oro, petróleo y dólar suben al mismo tiempo. Hay que saber que, desde principios de marzo, tras el conflicto entre Estados Unidos e Irán, durante la mayor parte del tiempo el oro y el petróleo básicamente han sido como un tiovivo.
La lógica es: si empieza la guerra geopolítica, se cierra el estrecho de Ormuz, el precio del petróleo sube, la inflación sube, y el oro cae.
Pero en estos días, el conflicto entre EE. UU. e Irán se ha vuelto a tensar. EE. UU. llevó a cabo ataques aéreos contra Irán durante 12 días consecutivos, y el precio del petróleo se disparó instantáneamente por encima de 90 dólares. En teoría, el oro debería caer. Pero lo extraño es que, mientras sube el petróleo, esta vez el oro también sube junto con él. La gente siente que: ¿ha vuelto el atributo de “activo refugio” del oro? Entonces, ¿realmente ya está todo de vuelta?
Primero, la respuesta: este repunte del oro, efectivamente, es por refugio. Pero lo que protege no es el riesgo geopolítico; en realidad, protege el riesgo de deuda. Lo que refleja es la preocupación global actual por una crisis de crédito de los países soberanos. Para aclararlo, hay que meter en la conversación a los “bonos del Tesoro de EE. UU.”, “US Treasury” en conjunto.
Recientemente, el precio de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha seguido bajando y sus rendimientos se han disparado. Hay que tener en cuenta que en el mercado existe un indicador de referencia reconocido para evaluar si los bonos del Tesoro tienen riesgo. Por ejemplo, cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se sitúa en 5% o más. O cuando el rendimiento a 10 años llega a 4,5% o más. El mercado lo interpreta como que el precio de los bonos del Tesoro ya ha caído demasiado; si no se hace nada, habría riesgo de liquidez. En pocas palabras, los dos indicadores anteriores son señales de alerta temprana.
¿Y ahora qué está pasando? La luz de alerta casi se ha “desbordado”. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años ha estado en 5% o más durante 12 días seguidos sin bajar; este año, en todo el año hay 27 días de negociación en que el rendimiento a 30 años está en 5% o más. Hay que saber que, después de la crisis financiera de 2007, es el periodo de mayor duración de este tipo en casi 20 años. A mediados del año pasado, durante la guerra comercial y la guerra de aranceles entre EE. UU. y China, los rendimientos de los bonos del Tesoro también subían con fuerza; pero el año pasado, cada vez que el rendimiento de los bonos a 10 años alcanzaba o estaba a punto de llegar a 4,5%, Trump decía “TACO”. Pero este año, con los rendimientos disparados hasta tal punto, Trump sigue sin inmutarse; sigue en lo suyo, hace lo que quiere. Entonces, ¿es que Trump no quiere?
No, la razón principal es que, ahora mismo, la iniciativa en la guerra no está en manos de Trump. Él quiere “TACO”, pero en realidad no puede “TACO”. Hoy, el estrecho de Ormuz es una competición de cobardes de principio a fin: quien primero se eche atrás, en las negociaciones posteriores tendrá que ceder.
Por eso, ahora ambos están ocupados compitiendo por quién es más duro. Hoy tú haces explotar mi barco, mañana yo hago explotar tu puente. Hoy tú haces explotar mi puente, mañana yo voy a hacer explotar tu centro de datos. Así que Trump no puede “TACO”. Eso significa que los bonos del Tesoro de EE. UU. tendrán que “aguantar” solos. Pero el punto clave es que, si los bonos del Tesoro realmente tienen que aguantar solos, no aguantarán. Por un lado, la emisión de bonos sigue aumentando: por ejemplo, el gobierno de EE. UU. sigue emitiendo bonos. Las empresas de IA de EE. UU. también emiten bonos para financiarse. Pero por otro lado, la “piscina” de liquidez es tan grande y la Reserva Federal no quiere bajar las tasas, así que el dinero se va extrayendo poco a poco. Entonces, todos empiezan a preocuparse por la sostenibilidad del mercado de bonos. Así es como nace la crisis de crédito en el mercado de bonos.
Ante la crisis de crédito de los bonos del Tesoro de EE. UU., todos piensan si hay algún activo que no esté atado al crédito soberano de ningún país. Al mirar alrededor, solo queda el oro. Por eso el oro ha estado subiendo recientemente. Así, el aumento del petróleo en este momento refleja preocupación por la energía, mientras que el aumento del oro refleja preocupación por la crisis de crédito. Que suban los dos a la vez es porque varios eventos macro se alinearon y generaron una especie de resonancia.
Entonces, alguien pregunta: ¿y cómo seguirá el camino después?
Lo más probable es que se produzca una diferenciación.
Porque, no importa si hablamos de dólar, bonos del Tesoro, petróleo u oro, sus subidas y bajadas siguen básicamente una misma cadena de lógica: hay guerra, así que el precio del petróleo sube, la inflación se dispara, eso eleva las expectativas de subidas de tasas, con lo que el dólar se fortalece; eso hace que suba el rendimiento de los bonos del Tesoro; una crisis de crédito de los bonos del Tesoro demasiado alta hace que el oro suba.
Pero la guerra es un asunto lleno de variables. Hay que saber que Trump está obligado a pelear.
Por un lado, en el memorando de alto el fuego previo no se definió a quién pertenece realmente el control del estrecho de Ormuz; ese será el foco de las negociaciones posteriores. Si ahora se pelea, en el futuro habrá margen de negociación.
Por otro lado, si EE. UU. no pelea y cede fácilmente, dañaría los intereses estratégicos y el poder de voz de EE. UU. en todo el Medio Oriente. Incluso los halcones más duros dentro del mercado bursátil de EE. UU. pensarían que Trump es demasiado débil. Así que se debería pelear, pero no se va a pelear de verdad con demasiada fiereza, ni incluso se va a arriesgar toda su vida y su patrimonio.
No se puede provocar que, por pelear y desestabilizar los bonos del Tesoro, se genere una crisis financiera sistémica en EE. UU., y entonces que todo salga mal.
Entonces, ¿cómo saber cuándo va a pelear y cuándo no? Muy simple: mira el precio del petróleo. Si está alrededor de 70, entonces “llama a pelear”. Si está alrededor de 100, entonces “TACO”. Así que cuando el precio del petróleo es bajo, Trump aprovecha para pelear a gusto. Y cuando el precio del petróleo sube, la inflación se dispara; eso afecta las elecciones de mitad de mandato y, además, el disparo del rendimiento de los bonos del Tesoro también provoca preocupación por riesgos financieros internos.
Por lo tanto, el alto el fuego y las negociaciones pueden ocurrir en cualquier momento. Y una vez que haya alto el fuego, el precio del petróleo volverá a caer.
Entonces, ¿el oro también bajará?
Primero, la respuesta: a corto plazo, quizá; pero a mediano y largo plazo, probablemente no.
Hay que saber que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, desde que asumió el cargo, mediante el “subir las tasas con solo palabras” ha logrado múltiples objetivos:
Uno: en el corto plazo, levantar de forma breve los bonos del Tesoro y así impulsar la fortaleza del dólar.
Dos: reducir el “espuma” del mercado bursátil, provocando una desapalancamiento global. Pero si sigue mostrando una postura tan dura, el efecto marginal podría disminuir.
Así que, en la reunión de la Reserva Federal para decidir tasas a fin de mes, si no hay sorpresas, es posible que ocurra algún cambio. Si el mercado encuentra señales de recortes en las declaraciones de Kevin Warsh en esa reunión, el índice del dólar debería bajar y el oro, en cambio, podría rebotar con más facilidad. Pero si de verdad se quiere que el oro avance con más solidez, entonces se necesita esperar a que la noticia de que la Reserva Federal realmente recorta las tasas se materialice de forma concreta. $XAUUSD ‌