Au début du mois de juin 2026, Alphabet a annoncé avoir finalisé un financement en fonds propres d’un montant total de 84,75 milliards de dollars, établissant ainsi la plus importante émission d’actions de l’histoire mondiale et dépassant le précédent record de 70 milliards de dollars détenu par la compagnie pétrolière nationale brésilienne en 2010. Plus remarquable encore, ce financement ne constitue pas un événement isolé. Alphabet a simultanément relevé ses prévisions de dépenses d’investissement (CAPEX) pour 2026 à 180–190 milliards de dollars et a indiqué que ses dépenses augmenteraient de manière significative à nouveau en 2027.
L’initiative d’Alphabet n’est qu’un instantané de la course à l’infrastructure IA menée par les quatre principaux géants technologiques. En comparant de manière systématique les budgets CAPEX 2026, les structures de financement et la logique stratégique d’Alphabet (Google), Microsoft, Amazon et Meta, on comprend mieux pourquoi une entreprise technologique traditionnellement « asset-light » comme Alphabet se retrouve face à près de 190 milliards de dollars de dépenses d’investissement — et pourquoi elle revient à des outils de financement en fonds propres qu’elle n’avait pas utilisés depuis plus de vingt ans.
L’énigme du financement d’Alphabet : d’où viennent les 84,75 milliards de dollars ?
Pour appréhender l’ampleur du financement d’Alphabet, il est essentiel d’en détailler la structure. Ce financement se compose de trois volets :
Offre publique : 34,8 milliards de dollars. Selon les documents réglementaires, 18 milliards proviennent d’actions ordinaires de catégorie A et d’actions de catégorie C, tandis que 16,75 milliards proviennent d’actions privilégiées convertibles obligatoires (émises sous forme de certificats de dépôt). Le prix de ces émissions a été fixé le 2 juin, la demande du marché ayant été plusieurs fois supérieure à l’offre — un phénomène rare pour une entreprise aussi importante et mature qu’Alphabet.
Émission « At-the-Market » (ATM) : 40 milliards de dollars. Il s’agit d’un mécanisme continu sans date d’émission fixe. À partir du troisième trimestre 2026, Alphabet vendra des actions de catégorie A et de catégorie C directement sur le marché public, selon ses besoins.
Placement privé Berkshire Hathaway : 10 milliards de dollars. Il s’agit du volet le plus significatif du financement. Berkshire a acquis 5 milliards de dollars d’actions de catégorie A à environ 351,81 dollars par action et 5 milliards de dollars d’actions de catégorie C à environ 348,20 dollars par action, soit une décote de 6 à 8 % par rapport au cours de clôture précédant l’annonce. À noter que Berkshire avait commencé à constituer sa position sur Alphabet au troisième trimestre 2025 et détenait, fin premier trimestre 2026, environ 58 millions d’actions (soit environ 17 milliards de dollars). Avec cet apport de 10 milliards, la participation totale de Berkshire atteindra une fourchette de 27 à 32 milliards de dollars.
Pourquoi Alphabet a-t-elle besoin d’un tel financement externe ? La réponse réside dans l’ampleur de ses CAPEX. Bien qu’Alphabet ait généré environ 174 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation sur les douze derniers mois, ses dépenses annuelles d’investissement de 180 à 190 milliards de dollars sont désormais trop importantes pour être couvertes uniquement par ses flux internes. Selon Capital Futures, avant de lancer cette opération sur fonds propres, Alphabet avait déjà levé plus de 85 milliards de dollars sur le marché obligataire au cours de l’année écoulée, dans six devises (USD, EUR, GBP, JPY, CAD et CHF), incluant notamment une émission rare d’obligations à 100 ans en GBP. Il s’agit d’une stratégie classique de « financement tous azimuts » : la dette permet d’étaler les coûts sur le long terme, tandis que les fonds propres assurent un apport massif immédiat, créant ainsi un filet de sécurité de financement multi-devises et multi-échéances.
Panorama CAPEX 2026 : comparaison entre les quatre géants technologiques
La course aux capitaux pour l’infrastructure IA en 2026 est passée d’une logique d’investissement par étapes à une réinjection stratégique systémique. Selon les dernières prévisions de Goldman Sachs en juin 2026, les quatre opérateurs de centres de données hyperscale (Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta) devraient investir collectivement 725 milliards de dollars en CAPEX sur l’année 2026, soit une hausse de 77 % par rapport aux 410 milliards de 2025. Les estimations de S&P Global convergent également vers un total supérieur à 700 milliards.
Voici les chiffres et orientations communiqués par chaque entreprise :
| Entreprise | Prévisions CAPEX 2026 | Évolution vs 2025 (env.) | Axes majeurs d’investissement |
|---|---|---|---|
| Amazon (AWS) | ~200 milliards $ | +50 % | Centres de données IA, puces propriétaires (Trainium/Graviton), logistique, réseaux satellites |
| Alphabet (Google) | 180–190 milliards $ | +100 % ou plus | Centres de données IA, R&D sur les TPU nouvelle génération, entraînement du modèle Gemini |
| Microsoft (Azure) | ~190 milliards $ (année civile) | +130 % (annualisé) | Clusters GPU/CPU, infrastructures long terme (15+ ans), approvisionnement énergétique |
| Meta | 115–135 milliards $ (puis révisé à 125–145 milliards $) | +85 % | Meta Superintelligence Labs, infrastructures cloud tierces, clusters d’entraînement IA |
Sources : rapport TrendForce mai 2026, mise à jour Goldman Sachs juin 2026, analyse S&P Global février 2026. Remarque : les chiffres de Microsoft varient selon la méthode de reporting — TrendForce retient 190 milliards pour l’année civile, tandis que S&P Global recense environ 140 milliards pour l’exercice clos en juin. L’écart provient des définitions et traitements comptables.
Amazon est en tête avec une prévision de 200 milliards de dollars. Selon le rapport de résultats de février 2026, le PDG Andy Jassy a indiqué qu’AWS constitue le principal axe d’investissement, une part importante étant dédiée au projet d’infrastructure IA « Rainier » reposant sur les puces propriétaires Trainium2. AWS a déjà déployé près de 500 000 puces Trainium2, avec pour objectif que 30 % des calculs IA soient assurés par des puces propriétaires d’ici fin 2026.
Les 190 milliards de dollars de Microsoft révèlent un point structurel clé : au deuxième trimestre de l’exercice 2026 (quatrième trimestre 2025 calendaire), environ deux tiers des CAPEX sont alloués à du matériel à cycle de vie court (GPU et CPU), le tiers restant allant à des infrastructures d’une durée de vie supérieure à 15 ans. Cela traduit la nécessité pour Microsoft d’équilibrer deux classes d’actifs. Plus important encore, les « obligations de performance commerciale » (commercial RPO) de Microsoft ont bondi à environ 625 milliards de dollars. Même après exclusion des 281 milliards liés à OpenAI, le solde de 344 milliards reste plus de deux fois supérieur au carnet de commandes total d’AWS. Microsoft dispose ainsi de plusieurs années de revenus prévisibles avant même le déploiement effectif de ses CAPEX.
La fourchette CAPEX de Meta a été révisée à la hausse en 2026, passant de 115–135 milliards à 125–145 milliards de dollars. Les investissements sont principalement orientés vers ses Meta Superintelligence Labs et de vastes centres de données dédiés à l’entraînement IA. Par rapport à Amazon et Alphabet, le CAPEX absolu de Meta est inférieur, mais sa croissance annuelle de près de 85 % est la plus dynamique parmi les quatre géants.
Le signal des 10 milliards de dollars : pourquoi Berkshire Hathaway entre-t-il maintenant ?
Parmi les composantes du financement d’Alphabet, le placement privé de 10 milliards de dollars de Berkshire Hathaway se distingue. Berkshire est historiquement connu pour « éviter les technologies de pointe », ses participations technologiques étant principalement concentrées sur Apple — souvent qualifiée d’« entreprise d’électronique grand public » par ses dirigeants. Cette augmentation substantielle de la participation dans Alphabet — amorcée au troisième trimestre 2025 et multipliée par plus de trois au premier trimestre 2026 — traduit un changement fondamental dans la logique d’investissement.
Sur quoi parie Berkshire ?
Premièrement, le « fossé » de trésorerie d’Alphabet demeure solide. Le cœur de métier publicitaire de Google offre une base de revenus stable et à forte marge. YouTube constitue un moteur publicitaire en croissance continue, tandis que Google Cloud s’impose comme un second relais de croissance alimenté par l’IA — avec un chiffre d’affaires cloud de plus de 20 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 63 % sur un an, et des revenus issus de solutions IA en progression de près de 800 % sur la même période.
Deuxièmement, si les investissements dans l’infrastructure IA « consomment du cash », les actifs générés présentent une valeur à long terme. Une fois construits, les centres de données fonctionnent généralement plus de 15 ans. Pour Berkshire, connu pour ses positions de long terme, la logique d’investissement d’Alphabet n’est pas fondamentalement différente de celle de son investissement dans les chemins de fer (BNSF) : l’un construit une infrastructure de transport de marchandises sur le long terme, l’autre bâtit une infrastructure de calcul pérenne pour l’IA.
Troisièmement, le profil risque/rendement d’une entrée à prix décoté est attractif. Berkshire a acquis ses actions de catégories A et C avec une décote de 6 à 8 %, agissant en tant qu’« investisseur de référence » dans le cadre du financement de 84,75 milliards de dollars d’Alphabet. Cela permet de dissiper les inquiétudes à court terme liées à la dilution du capital et confère une légitimité accrue à l’opération de levée de fonds d’Alphabet.
Calcul et énergie : les deux contraintes majeures de la course aux CAPEX
Pour comprendre l’allocation des 725 milliards de dollars de CAPEX prévus pour 2026, il convient d’analyser deux contraintes fondamentales : l’offre de puissance de calcul et la capacité énergétique.
Sur le volet calcul, tous les géants accélèrent leur transition vers des puces propriétaires (ASIC). Le TPU (Tensor Processing Unit) de Google en est à sa septième génération et s’impose comme la principale alternative aux GPU NVIDIA. La série Trainium d’Amazon est également largement déployée au sein d’AWS, avec 1,4 million de puces Trainium2 expédiées début 2026. Si Microsoft n’a pas communiqué sur des déploiements ASIC propriétaires de même ampleur, environ deux tiers de ses CAPEX du quatrième trimestre 2025 ont été alloués à des GPU/CPU à cycle court, le reste étant investi dans des infrastructures de long terme — illustrant une stratégie de mix d’actifs. La valeur stratégique des puces propriétaires n’est pas de remplacer immédiatement NVIDIA, mais de réduire la dépendance à un fournisseur unique et d’optimiser le coût unitaire de calcul pour les tâches d’inférence.
Sur le plan énergétique, la consommation électrique des centres de données IA se mesure désormais en gigawatts (GW). Au deuxième trimestre de l’exercice 2026 (quatrième trimestre 2025 calendaire), Microsoft a ajouté 1 GW de capacité de centre de données en un seul trimestre. TrendForce estime que la capacité électrique installée des centres de données mondiaux atteindra environ 155 GW en 2026, soit une hausse de 29 % sur un an, la consommation des serveurs IA dépassant pour la première fois celle des serveurs généralistes. Cela signifie que l’approvisionnement en électricité — ainsi que les systèmes de refroidissement associés et la technologie de transmission HVDC (courant continu haute tension) — deviennent des variables clés dans la course aux CAPEX.
Perspectives à long terme : portée et risques des 5 300 milliards de dollars
Le rapport de juin 2026 de Goldman Sachs a relevé la prévision cumulative de CAPEX pour les quatre opérateurs hyperscale de centres de données, passant de 4 500 à 5 300 milliards de dollars sur la période 2025–2030. Si l’on considérait ces investissements comme le PIB d’une économie, leur ampleur dépasserait celle du Japon, du Royaume-Uni, de l’Inde, de la France et de plus de 200 autres pays, en faisant la « quatrième économie mondiale » derrière les États-Unis, la Chine et l’Allemagne.
Cette projection comporte deux axes d’analyse majeurs :
Premièrement, les modes de financement doivent se diversifier. Selon Goldman Sachs, les dépenses totales du secteur (incluant centres de données, énergie et calcul) pourraient atteindre 7 600 milliards de dollars sur cinq ans. S’appuyer uniquement sur les flux de trésorerie d’exploitation ne suffit plus à couvrir de tels besoins. Le financement record d’Alphabet en fonds propres, conjugué à l’activité fréquente d’Amazon, Microsoft et Meta sur les marchés obligataires et du crédit privé, traduit une tendance de fond : les opérateurs hyperscale s’éloignent collectivement du modèle traditionnel « asset-light, autofinancé » vers une approche « asset-heavy, financement multicanal ».
Deuxièmement, la trajectoire de retour sur investissement reste incertaine. Comme évoqué plus haut, Microsoft a sécurisé 625 milliards de dollars d’obligations de performance, mais Alphabet, Amazon et Meta disposent de moins de visibilité sur leurs revenus à long terme. S&P Global souligne que, si tous les opérateurs hyperscale intensifient leurs investissements, leur capacité à absorber ces dépenses sans dégrader significativement leurs indicateurs de crédit varie fortement. Le niveau actuel de 725 milliards de dollars de CAPEX s’approche d’un des plus grands cycles de réinvestissement de l’histoire de la tech, et la période de réalisation des retours pourrait s’étendre sur cinq à dix ans.
Conclusion
La course aux CAPEX pour l’infrastructure IA en 2026 n’est plus seulement une compétition technologique : elle s’étend désormais aux dimensions du calcul, du capital et de l’énergie. Alphabet établit un nouveau record avec 84,75 milliards de dollars levés en fonds propres, Berkshire Hathaway apporte un vote de confiance de 10 milliards lors d’une phase de transformation, Amazon mène la danse avec 200 milliards de dollars de prévisions, Microsoft s’appuie sur des revenus futurs sécurisés pour soutenir des investissements massifs, et Meta affiche la croissance la plus agressive. Les 725 milliards de dollars de CAPEX cumulés des quatre géants en 2026 ne sont que le prélude au cycle de 5 300 milliards anticipé par Goldman Sachs pour 2025–2030.
Pour les investisseurs, ce cycle représente à la fois une opportunité et un risque : ceux qui parviendront à optimiser l’équilibre entre puissance de calcul, capacité énergétique et efficacité du capital pourraient s’assurer la position la plus avantageuse dans la prochaine ère des plateformes IA.
