Le 21 mai 2026, l’open interest sur les options Bitcoin de la plateforme Deribit a bondi à environ 31,3 milliards de dollars, dépassant ainsi l’ETF Bitcoin au comptant IBIT de BlackRock, qui détenait près de 27 milliards de dollars. Ce retournement a réinstallé Deribit comme la première place mondiale pour l’open interest sur les options Bitcoin. Il est à noter que cette inversion intervient moins d’un mois après qu’IBIT ait brièvement pris l’avantage en avril, atteignant 27,61 milliards de dollars contre 26,9 milliards pour Deribit.
Parallèlement, un total de 80 535 contrats d’options Bitcoin sur Deribit—représentant une valeur notionnelle d’environ 6,25 milliards de dollars—doivent expirer le 29 mai, marquant l’une des plus importantes échéances d’options de ces derniers mois. Au 22 mai, le prix spot du Bitcoin oscillait autour de 77 684 dollars, soit une hausse d’environ 11,76 % sur les 30 derniers jours. Le niveau actuel du « max pain » s’établit à 75 000 dollars, soit environ 2 684 dollars en dessous du spot.
Voici un aperçu des principaux chiffres pour cet événement :
| Indicateur | Valeur |
|---|---|
| Open Interest Options BTC Deribit | ~31,3 milliards $ |
| Encours IBIT BlackRock | ~27 milliards $ |
| Options arrivant à échéance le 29 mai | 80 535 contrats |
| Valeur notionnelle des contrats à échéance | ~6,25 milliards $ |
| Max Pain | 75 000 $ |
| Plus gros strike put | 75 000 $ (~394 millions $) |
| Plus gros strike call | 80 000 $ (~532 millions $) |
| Ratio Put/Call | 0,86 |
De l’essor des options sur ETF au retour de Deribit
Pour comprendre l’alternance de leadership entre Deribit et IBIT, il faut revenir sur l’évolution réglementaire depuis 2024.
Janvier 2024 : La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis approuve les premiers ETF Bitcoin au comptant. IBIT de BlackRock devient rapidement le plus important ETF Bitcoin au comptant au monde.
Novembre 2024 : Les autorités américaines autorisent également les options sur ETF Bitcoin au comptant, avec le lancement officiel des options IBIT. Grâce à un cadre réglementaire clair, un système de compensation robuste et un accès facilité pour les institutionnels, l’open interest sur les options IBIT grimpe de zéro à un niveau rivalisant avec celui de Deribit en moins de deux ans.
Avril 2026 : Pour la première fois, l’open interest d’IBIT dépasse celui de Deribit, atteignant 27,61 milliards de dollars contre 26,9 milliards pour Deribit. Beaucoup y voient un tournant dans l’institutionnalisation : les grands acteurs de la finance traditionnelle prennent la main sur la formation des prix des dérivés Bitcoin.
Mai 2026 : L’open interest de Deribit rebondit à 31,3 milliards de dollars, tandis qu’IBIT recule à environ 27 milliards, inversant la tendance. Ce mouvement intervient à un moment clé : avec 6,25 milliards de dollars d’options arrivant à échéance le 29 mai, une vague de traders se dirige vers Deribit, entraînant une forte hausse de l’open interest.
Deux marchés, deux profils distincts
Si Deribit et IBIT se disputent la suprématie sur l’open interest, l’enjeu de fond concerne les différences structurelles entre leurs bases d’utilisateurs.
La structure des échéances révèle des préférences divergentes
Selon Volmex, les options IBIT présentent une durée moyenne jusqu’à l’échéance supérieure d’environ deux mois à celle des options Deribit. L’open interest sur les calls IBIT indique que les traders visent un Bitcoin autour de 109 709 dollars—soit environ 41 % au-dessus des niveaux actuels. Cela traduit une clientèle majoritairement institutionnelle, avec une vision moyen-long terme, privilégiant les calls hors de la monnaie pour exprimer des anticipations directionnelles.
À l’inverse, l’open interest sur Deribit est fortement concentré sur les échéances proches. Pour l’échéance majeure du 29 mai, on recense 43 184 options call et 37 351 options put ouvertes. Le strike call à 80 000 dollars affiche le plus gros open interest, avec une valeur notionnelle d’environ 532 millions de dollars. Par ailleurs, le call à 82 000 dollars a été le contrat le plus activement négocié le 21 mai, avec environ 1 600 contrats échangés pour une valeur notionnelle de 126 millions de dollars.
La concentration des positions façonne le terrain d’affrontement
Voici la répartition estimée de l’open interest pour les principaux strikes à l’échéance du 29 mai (selon les données publiques) :
- Strike 75 000 $ : plus forte concentration de puts, avec environ 394 millions de dollars d’open interest.
- Strike 80 000 $ : plus forte concentration de calls, totalisant environ 532 millions de dollars.
- Strike 82 000 $ : call le plus activement négocié, signalant que certains traders misent sur un franchissement de la résistance.
Le ratio put/call de 0,86 traduit un sentiment de marché modérément haussier. Cependant, avec un max pain à 75 000 dollars, cette inclinaison haussière se heurte à des forces de pression baissière liées à la microstructure du marché.
Max Pain et échéance : pourquoi 75 000 $ est le niveau clé
Le niveau de « max pain » correspond au prix auquel les acheteurs d’options subissent les pertes les plus importantes et les vendeurs réalisent le maximum de gains. À l’approche de l’échéance, les market makers ajustent généralement leur exposition gamma et delta via des opérations sur le spot, ce qui peut ramener le prix vers le niveau de max pain, créant un effet de gravitation à court terme.
Actuellement, le Bitcoin s’échange autour de 77 684 dollars, tandis que le max pain pour l’échéance du 29 mai est fixé à 75 000 dollars—soit un écart d’environ 2 684 dollars. Cela suggère que les ajustements dynamiques des market makers pourraient exercer une pression baissière d’environ 3,5 % sur le spot à l’approche de l’échéance.
Historiquement, le seuil des 75 000 dollars s’est imposé comme un champ de bataille clé entre acheteurs et vendeurs tout au long de 2026. L’échéance d’avril avait déjà vu une forte concentration de positions à ce niveau. Selon Glassnode, au 11 mai, le max pain à un mois sur les options Bitcoin était également de 75 000 dollars, en ligne avec l’échéance du 29 mai.
Cependant, le max pain n’est pas une fatalité. Ce qui distingue cette échéance, c’est la présence d’un « call wall » à 80 000 dollars, avec 532 millions de dollars d’open interest—largement supérieur aux 394 millions de puts à 75 000 dollars. Cela crée une force de rappel haussière, mettant en place un bras de fer entre le call wall et le niveau de max pain.
Décrypter les récits de marché : qui mène la danse ?
La bataille pour le leadership en open interest et l’échéance imminente du 29 mai alimentent plusieurs grands récits de marché :
L’institutionnalisation est irréversible ; l’avantage long terme d’IBIT demeure. Les partisans de cette vision estiment que la montée en puissance d’IBIT, jusqu’à rivaliser avec Deribit, démontre l’attrait des options sur ETF régulés pour le capital institutionnel. Avec des échéances plus longues et des objectifs de prix plus élevés, IBIT reflète une approche stratégique et mature. Le rebond à court terme de Deribit ne remet pas en cause cette tendance de fond.
Les marchés natifs on-chain restent résilients ; le pouvoir n’a pas totalement basculé. D’autres soulignent que le retour rapide de Deribit après avoir été dépassé en avril illustre la liquidité et la profondeur irremplaçables des dérivés offshore. Notamment lors des grandes échéances, les traders haute fréquence, market makers et fonds crypto-natifs privilégient toujours Deribit comme terrain de jeu principal.
Un système à deux vitesses émerge, ce n’est pas un jeu à somme nulle. Certains observateurs considèrent qu’IBIT et Deribit servent des clientèles fondamentalement différentes—IBIT cible les institutions traditionnelles en quête d’exposition régulée, tandis que Deribit s’adresse aux professionnels des dérivés axés sur la volatilité et la couverture. Les deux ne sont pas de véritables concurrents directs, mais participent ensemble à l’expansion globale du marché des options Bitcoin.
La faible volatilité implicite traduit une incertitude élevée. Il est notable que la volatilité implicite du Bitcoin soit récemment tombée autour de 42 %, un plus bas annuel. Habituellement, la volatilité implicite augmente à l’approche des grandes échéances en raison de l’incertitude, mais le régime actuel de faible volatilité pourrait traduire un consensus autour de la zone 75 000–80 000 dollars.
Les ressorts profonds du retournement
Lorsque l’open interest d’IBIT a dépassé celui de Deribit en avril, à 27,61 milliards de dollars, beaucoup ont affirmé que les institutions avaient définitivement pris le contrôle du marché des dérivés Bitcoin. Pourtant, moins d’un mois plus tard, le rebond de Deribit à 31,3 milliards de dollars vient nuancer ce récit.
Comment expliquer le retour en force aussi rapide de Deribit ? Plusieurs facteurs structurels entrent en jeu :
Premièrement, l’effet d’échéance concentre les positions. Les 6,25 milliards de dollars d’options arrivant à échéance fin mai attirent naturellement les traders vers la plateforme la plus proche de l’échéance pour le roulement, l’ajustement et l’arbitrage. En tant que plateforme d’origine de ces contrats, Deribit bénéficie d’un effet « aimant » sur la liquidité.
Deuxièmement, le profil des traders détermine le choix de la plateforme. Les stratégies de trading pré-échéance—comme la couverture gamma, le roulement ou l’arbitrage straddle—nécessitent rapidité, flexibilité sur la marge et faibles coûts, domaines dans lesquels Deribit surpasse les marchés régulés d’options sur ETF.
Troisièmement, la baisse de l’open interest d’IBIT ne reflète pas une fuite unilatérale. À la mi-mai, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des sorties nettes consécutives, IBIT perdant environ 448,4 millions de dollars. Cependant, cela traduit une rotation de capitaux à court terme dans un contexte macroéconomique changeant, et non un retrait structurel des fonds institutionnels.
Impact sectoriel : du pouvoir de fixation des prix à l’évolution du marché
Le bras de fer entre Deribit et IBIT a des répercussions majeures sur le secteur des dérivés crypto :
Un pouvoir de fixation des prix bicéphale
La théorie financière classique veut que le plus grand marché de dérivés domine naturellement la découverte des prix. Pourtant, sur les options Bitcoin, un modèle « bicéphale » inédit se dessine : les options sur ETF régulés reflètent le consensus des capitaux institutionnels long terme, tandis que les dérivés natifs offshore captent la formation des prix marginaux par les traders court terme et market makers. Chaque place joue un rôle complémentaire, non substituable, selon l’horizon temporel.
Des mutations structurelles sur le marché de la volatilité
En janvier 2026, l’open interest sur les options Bitcoin a dépassé pour la première fois celui des contrats perpétuels, signalant un basculement de la spéculation sur levier vers des stratégies de gestion de volatilité et de risque. Le duopole Deribit-IBIT accélère cette évolution : les flux institutionnels sur IBIT réduisent l’effet de levier global, tandis que la diversité des échéances et strikes sur Deribit favorise des stratégies de volatilité plus sophistiquées.
Conséquences pour les traders individuels
Pour les traders particuliers comme professionnels, la coexistence des deux plateformes élargit l’éventail des stratégies. Certains utilisent par exemple les options IBIT pour exprimer des vues directionnelles moyen-long terme, tout en arbitrant la volatilité ou le gamma à court terme sur Deribit. Gate propose désormais différentes stratégies d’options—dont les collars à coût nul et les call spreads—pour aider les utilisateurs à gérer leur risque dans tous les contextes de marché.
Conclusion
La remontée de Deribit à 31,3 milliards de dollars d’open interest sur les options Bitcoin, repassant devant IBIT de BlackRock, ne constitue ni une victoire définitive des plateformes offshore, ni un coup d’arrêt à l’institutionnalisation. Elle marque plutôt la maturité d’un marché des dérivés Bitcoin à deux vitesses, où options sur ETF régulés et dérivés natifs on-chain jouent chacun leurs atouts selon le contexte, contribuant ensemble à la progression du marché mondial des options Bitcoin.
Les 6,25 milliards de dollars d’options arrivant à échéance le 29 mai font office de test de résistance pour ce modèle dual. Entre le max pain à 75 000 dollars et le call wall à 80 000 dollars, le marché est engagé dans une lutte intense pour le contrôle du prix à court terme. Quelle qu’en soit l’issue, une chose est certaine : l’ère de la domination d’une seule plateforme sur les dérivés Bitcoin est révolue. Une nouvelle ère—plus complexe, plus résiliente, exigeant une analyse de marché plus fine—a débuté.
