12 juin 2026 : une date historique, marquée par l’introduction en bourse de SpaceX, sous le ticker SPCX, sur le Nasdaq, pulvérisant tous les records mondiaux d’IPO. Fondée par Elon Musk, la société spatiale a émis 555,6 millions d’actions à 135 dollars l’unité, levant ainsi 75 milliards de dollars. À la clôture de sa première journée, le titre s’établissait à 160,95 dollars, soit une hausse de 19,22 % par rapport au prix d’introduction, portant sa capitalisation boursière au-delà de 2 100 milliards de dollars et faisant de SpaceX la sixième plus grande entreprise cotée aux États-Unis. Cet événement a non seulement consacré Musk comme le premier « trillionnaire » de l’histoire, mais a également redéfini les attentes du marché autour du récit « spatial + IA » à des niveaux inédits.
Cependant, le débat sur la valorisation de SpaceX est aussi intense que l’attention portée à son ampleur. Les analystes de Morningstar, sur la base d’un modèle d’actualisation des flux de trésorerie, estiment la juste valeur de SpaceX à seulement 780 milliards de dollars — soit moins de la moitié du prix d’introduction. L’expert en valorisation de la NYU, Aswath Damodaran, évalue la juste valeur à 1 300 milliards de dollars, suggérant lui aussi une prime significative dans le prix de l’IPO. Avec une capitalisation de 2 000 milliards de dollars dès le premier jour, quels sont les actifs fondamentaux qui sous-tendent ce chiffre ? En quoi la fusion de SpaceX avec xAI en février 2026 a-t-elle fondamentalement remodelé son modèle de valorisation ?
Le cœur de la valorisation à 2 000 milliards de dollars : comment la fusion avec xAI a redéfini le référentiel de valorisation de SpaceX
Pour comprendre comment SpaceX a atteint une valorisation de 2 000 milliards de dollars lors de son IPO, il convient d’analyser la restructuration clé intervenue avant son entrée en bourse.
En février 2026, SpaceX a finalisé l’acquisition, en actions et sans incidence fiscale, de xAI et X, opération classée comme une « combinaison d’entreprises sous contrôle commun ». À cette date, SpaceX était valorisée autour de 1 000 milliards de dollars, tandis que xAI, fondée en 2023, était estimée à 250 milliards de dollars, aboutissant à une entité combinée valorisée à 1 250 milliards de dollars. Structurellement, cela a constitué un « ancrage interne de valorisation » avant l’IPO — la fusion établissant une référence à 1 250 milliards, et la fourchette de prix d’introduction de 1 770 à 2 000 milliards impliquant une prime de l’ordre de 41 % à 60 %.
Mais la fusion n’a pas seulement apporté un effet notionnel sur la valorisation. Dans son prospectus d’introduction, SpaceX a détaillé son activité en trois segments : la branche communications, portée par Starlink, a généré 11,39 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025 avec une marge d’EBITDA ajusté de 63 % ; la branche spatiale, incluant les services de lancement, a enregistré une perte opérationnelle de 657 millions de dollars en 2025, principalement en raison des coûts annuels de R&D de Starship avoisinant 3 milliards ; enfin, la branche IA, considérée comme un « gouffre à liquidités », n’a réalisé que 3,2 milliards de dollars de revenus en 2025 pour une perte opérationnelle colossale de 6,36 milliards. Le groupe a ainsi affiché une perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025, après avoir été bénéficiaire en tant qu’entité indépendante en 2024.
En d’autres termes, en fusionnant avec xAI, SpaceX est passée d’une entreprise aérospatiale rentable à un géant technologique diversifié déficitaire sur le papier, tout en voyant sa valorisation s’envoler à 2 000 milliards de dollars lors de l’IPO. Ce paradoxe du « plus vous perdez, plus vous valez » illustre que les marchés de capitaux ne valorisent pas SpaceX sur la base de ses bénéfices actuels. Les investisseurs paient une prime pour un « portefeuille intégré verticalement » : Starlink comme moteur de trésorerie, l’IA comme option de croissance, et l’infrastructure spatiale comme pilier narratif de long terme.
Structure des revenus et des flux de trésorerie : le socle de la valorisation à 2 000 milliards de dollars
Pour évaluer la pertinence de cette valorisation, il faut examiner la structure des revenus et des flux de trésorerie de l’entreprise.
En mars 2026, Starlink comptait environ 9 600 satellites en orbite, desservant plus de 10,3 millions d’abonnés dans 164 pays, pour un chiffre d’affaires total de 18,67 milliards de dollars en 2025. Au prix d’introduction de 135 dollars par action, la capitalisation de SpaceX à 1 770 milliards impliquait un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) d’environ 94,7x — un multiple exceptionnellement élevé, même parmi les géants technologiques. À titre de comparaison, le ratio P/S de NVIDIA est d’environ 22x.
Deux hypothèses majeures sous-tendent ce multiple élevé.
Premièrement, la croissance du nombre d’utilisateurs de Starlink peut-elle se poursuivre ? Le revenu moyen par utilisateur (ARPU) est passé de 99 à 66 dollars par mois, soit une baisse de 33 %, indiquant que l’entreprise cible agressivement les marchés émergents avec des offres à bas prix pour stimuler la croissance. Deuxièmement, à quel horizon la branche IA de xAI atteindra-t-elle la rentabilité opérationnelle ? Au premier trimestre 2026, la division IA a généré 818 millions de dollars de chiffre d’affaires, mais affiché une perte opérationnelle de 2,469 milliards, largement supérieure à ses revenus. Les investissements de la branche IA ont atteint 12,73 milliards de dollars en 2025, principalement pour l’achat de puces NVIDIA et la construction du centre de supercalculateurs Colossus.
D’un point de vue flux de trésorerie, les bénéfices de Starlink comblent effectivement les besoins d’investissement de xAI et de Starship. Au premier trimestre 2026, les investissements de la division IA représentaient 7,723 milliards de dollars — soit 76,4 % du total du groupe — contre seulement 1,33 milliard pour Starlink. Le modèle économique de SpaceX se résume donc à « Starlink finance l’IA, Starship consomme la trésorerie » — les profits de Starlink étant réinvestis comme carburant de croissance plutôt que versés en dividendes. Dans ce contexte, le ratio P/S de 94,7x reflète moins l’efficacité opérationnelle actuelle que la forte conviction du marché dans le potentiel futur de génération de trésorerie de cette « boucle auto-entretenue ».
Débat institutionnel sur la valorisation : optimistes contre sceptiques
Le débat sur la valorisation reflète un affrontement fondamental entre différentes méthodologies de valorisation.
Du côté des sceptiques, l’analyste de Morningstar Nicolas Owens se distingue. Sur la base d’un modèle d’actualisation des flux de trésorerie, il valorise SpaceX à environ 780 milliards de dollars, soit 60 dollars par action. Cette estimation prudente valorise les activités principales de lancement et de Starlink à 611 milliards, n’attribuant qu’environ 170 milliards en valeur pondérée par la probabilité à la branche IA. Owens estime que xAI ne dispose pas d’un véritable avantage compétitif et que son activité IA pourrait être « destructrice de valeur », notant que les contrats d’informatique IA de xAI, résiliables, ne justifient pas la valorisation interne de 250 milliards de dollars lors de la fusion.
Le camp des optimistes s’appuie davantage sur des récits technologiques de long terme. L’analyste Dan Ives de Wedbush qualifie l’IPO de SpaceX d’étape clé pour la révolution IA et l’économie spatiale, soulignant le rôle de Starlink et des infrastructures de données spatiales comme couches physiques essentielles pour le edge computing IA et la connectivité à faible latence. Certaines institutions de Wall Street décomposent la valorisation de SpaceX ainsi : « Starlink ancre les flux de trésorerie, Starship agit comme levier de coûts, et les data centers IA spatiaux sont perçus comme des options longues » — positionnant SpaceX comme une plateforme multisectorielle couvrant communications, aérospatial et IA.
À noter, l’IPO SPCX a été sursouscrite environ 4 fois, la demande des particuliers dépassant 100 milliards de dollars, bien que seulement 20 % des actions leur aient été allouées. Cela suggère qu’à une valorisation de 1 770 milliards, la demande à court terme dépassait largement l’offre. Le caractère « trop élevé » du prix dépend ainsi du référentiel choisi : la valeur actualisée modélisée ou la perspective à long terme de la synergie « spatial + IA ».
Première journée de cotation SPCX : +19 % et effet d’aspiration
À la lumière des IPO historiques, la performance de SPCX lors de sa première journée doit être replacée dans une perspective de long terme.
Le 12 juin, SPCX a ouvert à 150 dollars, atteint un sommet à 176,52 dollars, un creux à 149,34 dollars, et clôturé à 160,95 dollars, avec plus de 500 millions d’actions échangées et un volume d’environ 80 milliards de dollars. Le gain de 19 % sur la première journée est solide pour une IPO, tout en restant dans une fourchette raisonnable comparé au doublement observé lors de certaines introductions technologiques de la bulle Internet.
La structure de l’IPO de SpaceX visait à limiter la volatilité initiale — notamment via l’allocation de 20 à 30 % des titres aux investisseurs particuliers et la mise en place de restrictions d’exercice échelonnées post-IPO. Les banques chefs de file disposaient également d’une option de surallocation (« greenshoe ») de 830 millions d’actions pour augmenter l’offre en cas de forte demande.
Un effet secondaire notable a été « l’effet d’aspiration » : le jour de la cotation de SPCX, d’autres valeurs du secteur spatial ont fortement chuté : Virgin Galactic a plongé de 31 %, Rocket Lab et EchoStar ont perdu environ 10 %. Le flux de capitaux s’étant concentré sur le nouveau leader coté, la liquidité du secteur s’est resserrée, soulignant l’appétit du marché pour ce seul actif.
Détention de Bitcoin : la logique stratégique derrière 18 712 BTC
Les documents d’introduction en bourse de SpaceX comportaient également des informations pertinentes pour le marché crypto.
Selon son S-1 modifié déposé auprès de la SEC, au 31 mars 2026, SpaceX détenait 18 712 bitcoins, pour un coût d’acquisition d’environ 661 millions de dollars et un prix d’achat moyen de 35 320 dollars, soit une juste valeur de 1,293 milliard de dollars. Au cours actuel du Bitcoin d’environ 65 300 dollars, cette position représente plus de 1,2 milliard de dollars — soit près du double sur le papier. SpaceX devient ainsi le huitième plus grand détenteur de Bitcoin parmi les sociétés cotées, derrière Strategy, MicroStrategy et Coinbase.
SpaceX classe ces bitcoins comme « actifs de trésorerie non stratégiques », c’est-à-dire non essentiels à l’exploitation, mais d’une taille suffisante pour nécessiter une déclaration. Cela complète la détention de 11 509 bitcoins par Tesla — les deux sociétés de Musk totalisant 30 221 bitcoins, ce qui les placerait dans le top 5 mondial si combinées.
D’un point de vue de gestion de trésorerie, la décision de SpaceX de conserver ses bitcoins lors de l’IPO traduit au moins deux choses : d’une part, l’entreprise affiche une certaine confiance dans la valeur de l’actif à moyen-long terme (au moins, elle n’a pas vendu durant la fenêtre d’introduction) ; d’autre part, le Bitcoin s’impose comme un outil de réserve de trésorerie pour les grandes entreprises technologiques. Contrairement à Strategy, qui considère le Bitcoin comme un actif stratégique, la part détenue par SpaceX ne représente que 0,06 % de sa capitalisation de 2 000 milliards — une présence « marginale mais symbolique ». Néanmoins, l’initiative de SpaceX d’utiliser le Bitcoin comme réserve pose un jalon pour la gestion de bilan des entreprises.
Négociation d’actions sur Gate : investir dans SPCX directement avec l’USDT
Pour les investisseurs crypto souhaitant s’exposer à SPCX, la fonction de négociation d’actions de Gate offre une voie directe.
Le 9 juin 2026, Gate a lancé son produit « Direct-to-IPO », avec SpaceX (SPCX) comme premier projet. Les utilisateurs pouvaient soumettre des demandes de souscription avant la cotation officielle, et les allocations étaient créditées directement sur les comptes actions Gate pour la négociation en temps réel. Le 13 juin à 10h00 (UTC), Gate a coté la paire SPCXX/USDT au comptant, permettant aux utilisateurs d’acheter et vendre des actions SPCX directement contre de l’USDT, avec prise en charge des échanges instantanés.
L’atout principal de Gate dans la négociation d’actions réside dans l’intégration fluide des comptes crypto et actions. Les utilisateurs n’ont pas besoin d’ouvrir un compte de courtage traditionnel ni de convertir des devises fiat ; ils peuvent négocier des actions directement depuis leur compte Gate existant en utilisant l’USDT. La section actions de Gate prend en charge plus de 10 000 actions américaines (dont NVIDIA, Apple, etc.) et propose l’achat fractionné à partir de seulement 1 dollar, abaissant considérablement la barrière d’accès aux valeurs technologiques onéreuses.
De plus, les frais de négociation de Gate peuvent descendre à 0,023 % (pour les utilisateurs VIP éligibles) et la plateforme prend en charge divers produits dérivés, dont les contrats perpétuels et les ETF à effet de levier, répondant à des stratégies d’investissement variées. Pour les détenteurs de crypto cherchant une exposition aux actions américaines, Gate élimine la nécessité de gérer plusieurs comptes et canaux de financement, offrant ainsi un avantage concurrentiel net face aux courtiers traditionnels.
Conclusion
La valorisation de SpaceX à 2 000 milliards de dollars lors de son IPO constitue un test ultime pour la capacité des marchés à évaluer la convergence des récits « infrastructures spatiales + IA + communications satellitaires ». L’ancrage interne à 1 250 milliards issu de la fusion avec xAI, conjugué à l’engouement des particuliers et aux attentes institutionnelles de croissance, a propulsé la capitalisation à 2 100 milliards dès le premier jour. Ce chiffre reflète non pas les 18,67 milliards de revenus réalisés en 2025, mais les anticipations de long terme du marché sur la croissance des utilisateurs Starlink, la trajectoire vers la rentabilité de l’IA et le déploiement commercial de Starship.
La véritable utilité du débat entre optimistes et sceptiques réside dans la cartographie des zones d’incertitude sur la valorisation. Les variables clés à surveiller dans les prochains trimestres seront l’évolution de l’ARPU de Starlink, la trajectoire des pertes opérationnelles de xAI et le rythme des investissements dans l’infrastructure IA — autant de facteurs qui détermineront si la valorisation à 2 000 milliards est justifiée. Pour les investisseurs crypto, la révélation surprise de SpaceX sur ses avoirs en Bitcoin et l’accès direct à SPCX via l’USDT sur des plateformes comme Gate contribuent à effacer progressivement les frontières entre marchés actions traditionnels et actifs numériques.
