À la mi-juin 2026, le marché international de l’or a connu un rebond marqué après une période de correction profonde. Au cours de la séance asiatique du 16 juin, l’or au comptant était coté à 4 313,33 $ l’once, soit une hausse de 45,59 $ par rapport à la veille, représentant une progression quotidienne de 1,07 %. Une semaine auparavant, le 11 juin, le prix de l’or était tombé à environ 4 020 $ l’once, effaçant tous les gains réalisés depuis le début de 2026 et passant en territoire négatif. En l’espace de quelques séances, l’or a rebondi de près de 300 $, et l’ampleur ainsi que la rapidité de ce mouvement ont alimenté de vifs débats sur les perspectives à moyen terme du métal précieux.
Cette phase de volatilité sur l’or n’a pas été provoquée par un facteur unique, mais résulte de l’intersection et de la résonance de trois dynamiques principales : évolutions géopolitiques, attentes concernant les taux d’intérêt mondiaux et préférences en matière d’allocation d’actifs. À la mi-juin, l’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran a abouti à un consensus de principe, et l’annonce de la réouverture imminente du détroit d’Ormuz a entraîné une forte baisse des prix du pétrole. Parallèlement, la Réserve fédérale doit tenir sa première réunion de politique monétaire sous la présidence de Kevin Warsh le 18 juin, avec des anticipations de marché qui sont passées d’une perspective de baisse des taux en début d’année à un maintien, voire une hausse des taux. Sous l’effet combiné de ces facteurs, l’or fait face à un double tiraillement : « prime de risque géopolitique comprimée » et « allègement de la pression des taux ». En examinant les variables géopolitiques, les mécanismes de transmission des taux réels et en comparant les flux de capitaux entre l’or et les actifs risqués, il est possible d’analyser de manière structurée les fondamentaux actuels du marché de l’or et d’évaluer sa trajectoire à moyen terme.
Accord de paix États-Unis-Iran : double transmission de la prime géopolitique
Le 14 juin 2026, le président Trump a annoncé sur les réseaux sociaux que l’accord de paix entre les États-Unis et l’Iran était « désormais conclu », validant officiellement la réouverture du détroit d’Ormuz et ordonnant à l’US Navy de lever le blocus maritime des ports iraniens. Le 15 juin, le Premier ministre pakistanais Shehbaz a confirmé l’accord, les deux parties proclamant l’arrêt immédiat et permanent de toute action militaire. La cérémonie officielle de signature est prévue le 19 juin en Suisse. Cet événement marque une détente substantielle des tensions géopolitiques qui duraient depuis plusieurs mois au Moyen-Orient.
Le détroit d’Ormuz est un corridor énergétique mondial essentiel, représentant environ 20 % du transport maritime mondial de pétrole. Pendant le conflit, les contraintes d’approvisionnement ont généré une prime de risque pleinement intégrée dans le prix du pétrole. Avec l’accord de paix, les attentes de soulagement sur l’offre ont déclenché une chute brutale des prix : le 15 juin, le WTI est brièvement passé sous les 80 $ le baril, clôturant finalement en baisse de 4,05 % à 81,38 $ le baril. Ce recul du pétrole induit deux effets de transmission opposés.
Premièrement, la baisse des prix du pétrole atténue directement les pressions inflationnistes. Les prix de l’énergie pèsent lourd dans les indicateurs d’inflation, et une chute du pétrole entraîne une baisse de l’indice CPI, réduisant l’urgence pour la Fed de resserrer davantage sa politique monétaire. Selon l’outil CME FedWatch, après l’annonce de l’accord États-Unis-Iran, les opérateurs ont abaissé la probabilité d’une hausse des taux par la Fed en décembre 2026 de près de 70 % la semaine précédente à 57 %. Le ralentissement des anticipations d’inflation et la moindre probabilité de hausse des taux profitent à l’or du point de vue du coût de détention : c’est la raison principale pour laquelle les évolutions des prix de l’or et du pétrole ont divergé après l’accord.
Deuxièmement, la détente du conflit géopolitique réduit la « prime refuge » qui soutenait l’achat d’or. De fin mai à début juin, le prix international de l’or est passé d’un sommet historique de 5 598 $ l’once à environ 4 020 $, une partie de cette baisse reflétant la compression de la prime de risque géopolitique. Autour de 4 300 $, le marché a déjà partiellement intégré la libération du risque liée à l’accord de paix.
Avec ces deux forces en présence, l’évolution du prix de l’or durant cette phase n’est pas unidirectionnelle. À court terme, le soutien apporté par la détente des anticipations de hausse des taux, liée à la baisse du pétrole, est compensé par la pression de l’effacement de la prime de risque géopolitique. Cela explique pourquoi, après le rebond à 4 300 $, l’or n’a pas poursuivi sa hausse mais s’est installé dans une phase de consolidation latérale.
Changement de politique de la Fed : la logique de la tarification des taux réels au premier plan
Si les événements géopolitiques ont dominé l’évolution à court terme du prix de l’or, c’est la trajectoire de la politique monétaire de la Fed qui constitue l’ancrage principal pour la tendance à moyen terme.
Dans la nuit du 18 juin (UTC+8), la Fed annoncera le résultat de sa réunion du FOMC de juin. Il s’agit du premier FOMC présidé par Kevin Warsh, officiellement nommé le 22 mai. Le marché anticipe largement un maintien du taux des fonds fédéraux dans la fourchette 3,50 %–3,75 %, avec une probabilité supérieure à 98 %. Toutefois, la décision de taux elle-même présente peu d’incertitude ; l’attention se porte sur le nouveau graphique à points (« dot plot ») et sur les déclarations de Warsh lors de la conférence de presse.
Le graphique à points de mars 2026 indiquait encore une orientation vers une baisse de taux par an en 2026 et 2027. Or, depuis deux mois, les données du marché du travail américain dépassent systématiquement les attentes : en mai, les créations d’emplois non agricoles ont atteint 172 000, bien au-dessus des 85 000 attendus, le chômage est resté relativement bas à 4,3 %, et l’inflation annuelle CPI de mai a dépassé 4 %. Avec ce contexte, la base macroéconomique pour maintenir une orientation de baisse des taux n’existe plus. Au 15 juin, les données CME FedWatch montraient que la probabilité d’une baisse de taux par la Fed en 2026 était tombée à 0 %, tandis que celle d’une hausse d’au moins 25 points de base en décembre atteignait environ 70 %. Selon une analyse de Huatai Securities du 15 juin, le graphique à points de juin devrait supprimer officiellement l’orientation de baisse de taux pour 2026, optant pour un maintien des taux, avec la Fed gardant une posture ouverte sur d’éventuelles hausses à venir.
L’or, en tant qu’actif sans rendement, est très sensible aux taux d’intérêt réels et à l’indice du dollar américain. La hausse des taux réels (taux nominaux moins anticipations d’inflation) augmente directement le coût d’opportunité de la détention d’or, exerçant une pression baissière sur les prix. Au cours des deux derniers mois, l’or a chuté de son sommet à 5 598 $ jusqu’à 4 020 $, en partie sous l’effet du passage des anticipations de baisse de taux à des hausses, ce qui a tiré les rendements obligataires et les taux réels vers le haut.
Il convient toutefois de souligner que l’évolution des taux réels dépend des variations relatives entre les taux nominaux et les anticipations d’inflation. La forte baisse du pétrole pèse sur les anticipations d’inflation. Même si la Fed maintient son taux directeur, si les anticipations d’inflation baissent plus vite que les taux nominaux, les taux réels pourraient en réalité augmenter ; à l’inverse, si les anticipations de taux sont revues à la baisse en raison de données économiques plus faibles, l’or pourrait bénéficier d’un potentiel haussier. C’est la variable clé que surveillent les analystes de l’or : la détente géopolitique fait baisser les prix de l’énergie et réduit l’urgence de hausses de taux par la Fed, les deux facteurs influençant les taux réels dans des directions opposées.
Or vs. actifs risqués : divergence structurelle des flux de capitaux
Après l’annonce de l’accord de paix États-Unis-Iran, les marchés financiers mondiaux ont affiché une divergence nette entre classes d’actifs. Le 15 juin, le Dow Jones a progressé de 0,96 % pour clôturer à 51 684,88, un sommet historique ; le Nasdaq a bondi de 3,07 % et le S&P 500 de 1,67 %. La capitalisation boursière de SPACEX a dépassé 2,5 trillions de dollars après son introduction en bourse, et Nvidia a gagné plus de 3 %. De son côté, l’or au comptant a clôturé en hausse de 2,19 % à 4 309,05 $, et les prix du Bitcoin ont franchi les 65 000 $.
Le pétrole a plongé, mais les actifs risqués et refuges ont progressé : ce schéma en apparence paradoxal reflète en réalité la logique de tarification de l’or qui se déplace vers les anticipations de taux. Lorsque la baisse du pétrole atténue la pression inflationniste et réduit l’urgence de hausse des taux, les anticipations du marché sur la trajectoire des taux passent de « hausses » à « maintien » voire « baisses modérées », ce qui profite à la fois aux valeurs technologiques sensibles à la valorisation et à l’or, sensible aux taux.
Cependant, sur une période plus longue, les données de flux de capitaux montrent que le marché des ETF or n’a pas enregistré d’entrées significatives. Sur environ 60 jours, de mi-avril à mi-juin, sept grands ETF or domestiques ont affiché une sortie nette cumulée de 17,661 milliards de yuans, seul l’ETF Gold de China Asset Management ayant enregistré une entrée nette de 455 millions de yuans ; les six autres produits sont restés en sortie nette. À l’international, la tendance est similaire : à la semaine du 16 juin, les ETF or adossés à des actifs physiques ont connu des sorties hebdomadaires d’environ 2,3 milliards de dollars, avec des sorties cumulées de près de 7,5 milliards sur les quatre dernières semaines. Les détentions mondiales d’ETF or sont tombées à leur niveau le plus bas depuis décembre 2025.
Par ailleurs, depuis fin mai, plusieurs banques d’investissement internationales ont collectivement abaissé leurs objectifs de prix à court terme pour l’or. Citi a réduit son objectif à trois mois à 4 300 $ l’once ; JPMorgan a abaissé sa prévision de prix annuelle moyenne de 5 708 $ à 5 243 $. Le raisonnement commun derrière ces révisions baissières est une demande d’investissement à court terme atone, comme en témoignent le faible intérêt ouvert et volume sur les contrats à terme COMEX, l’absence d’entrées sur les ETF et la pression de prises de profit sur les gains précédents.
Néanmoins, les déclarations prudentes des institutions à court terme ne contredisent pas leurs positions haussières à moyen et long terme. UBS maintient un objectif de fin d’année à 5 600 $ l’once, affirmant que le potentiel haussier de l’or se renforce à moyen terme, avec des facteurs de soutien inchangés. Goldman Sachs fixe son objectif de fin d’année à 5 400 $, citant une demande soutenue des banques centrales, avec des achats mensuels moyens d’environ 70 tonnes comme raison clé de son optimisme. La posture « court terme froid, moyen terme chaud » des institutions correspond en fait à la microstructure actuelle du marché de l’or : le recul des risques géopolitiques a réduit la demande spéculative, mais l’achat structurel des banques centrales et la tendance mondiale à la dédollarisation restent intactes.
Il convient de noter que durant le premier semestre 2026, le marché a observé une allocation simultanée « IA main gauche, or main droite », les investisseurs répartissant leurs fonds entre valeurs technologiques à fort bêta et or défensif pour se prémunir contre le risque de style unique. Après la détente géopolitique, certains capitaux ont migré de l’or vers les valeurs technologiques, ce qui se traduit par des flux continus vers les actifs liés à l’IA et des sorties persistantes des ETF or. La durabilité de cette rotation dépend de deux facteurs : la capacité des signaux de politique de la Fed à raviver les inquiétudes sur la liquidité, et la robustesse des valorisations des valeurs technologiques face aux ajustements répétés des anticipations de taux.
Cadre de tarification de l’or au sein de cycles multiples et imbriqués
En réunissant les trois dimensions précédentes, le marché de l’or actuel évolue dans un contexte de cycles imbriqués.
Du point de vue du cycle géopolitique, le cadre de paix États-Unis-Iran facilite une transition au Moyen-Orient, passant d’une intensité de conflit élevée à une détente progressive. La perspective de réouverture du détroit d’Ormuz est passée du stade de possibilité à celui de certitude, et le dégonflement rapide de la prime d’offre pétrolière est en grande partie achevé. À l’avenir, l’attention devra se porter sur le rythme de mise en œuvre de l’accord : le rétablissement complet de l’offre pourrait prendre plusieurs mois, et le rebond du pétrole après une chute brutale déterminera l’amplitude de la volatilité des anticipations d’inflation.
Du point de vue du cycle de politique monétaire, les anticipations de marché concernant la trajectoire des taux de la Fed sont passées d’un cycle de baisse en début d’année à « maintien ou hausse ». La première conférence de presse de Kevin Warsh le 18 juin sera un moment clé pour la réévaluation de ces anticipations. Si le graphique à points ne montre qu’un maintien des taux sans trajectoire haussière claire, les « anticipations les plus agressives » déjà intégrées pourraient être révisées à la baisse, offrant à l’or un soutien à court terme.
Du point de vue du cycle d’allocation d’actifs, l’achat structurel d’or par les banques centrales demeure le socle le plus solide pour les prix de l’or. La Banque populaire de Chine a accéléré ses achats lors de la correction marquée des prix entre mars et mai, et les banques centrales des marchés émergents continuent d’approfondir leur allocation en or. Cet « achat au niveau souverain » contraste fortement avec les flux spéculatifs à court terme, et constitue la différence fondamentale entre l’or et les autres actifs risqués en matière de logique de flux de capitaux.
Conclusion
Au 16 juin 2026, l’or au comptant s’établit à 4 313 $ l’once : encore éloigné du sommet annuel de 5 598 $, mais en hausse de près de 300 $ par rapport au récent creux de 4 020 $ une semaine plus tôt. Ce prix ne correspond ni au moment le plus optimiste du marché pour l’or, ni au plus pessimiste. L’accord de paix États-Unis-Iran a comprimé la prime de risque géopolitique, mais la baisse du pétrole a également réduit les anticipations de hausse des taux. Le changement de politique de la Fed est largement intégré, mais les premières déclarations du nouveau président Warsh comportent encore une part d’incertitude. Les sorties sur les ETF or persistent, mais l’achat structurel par les banques centrales reste robuste.
À moyen terme, l’ancrage principal de la tarification de l’or demeure la trajectoire des taux réels. Celle-ci dépend non pas d’une seule décision de taux, mais de la vitesse relative de variation entre les anticipations d’inflation et les taux nominaux. L’évolution future des prix du pétrole, le rythme effectif de mise en œuvre de l’accord au Moyen-Orient, et les indications du graphique à points de la Fed pour 2027 seront des variables clés à surveiller dans les semaines à venir. Pour les participants au marché, la tâche la plus cruciale à ce stade n’est pas de prédire la direction de l’or, mais de trouver des repères logiques cohérents au sein d’un cadre dynamique où variables géopolitiques, taux et flux de capitaux sont étroitement imbriqués.
