Euroclear et Societe Generale-FORGE collaborent pour évaluer si USD CoinVertible, un stablecoin conforme au règlement de l'Union européenne sur les marchés de crypto-actifs (MiCA), peut soutenir le règlement de papier commercial européen négociable tokenisé libellé en USD. Cette initiative répond à une lacune pratique dans l'infrastructure de technologie de registre distribué (DLT) en Europe, où les travaux existants sur les NEU CP tokenisés se sont concentrés sur les instruments libellés en euros réglés en monnaie de banque centrale, laissant les transactions en USD sans mécanisme de règlement comparable. La collaboration examine si un stablecoin réglementé peut fournir un actif de règlement crédible pour les instruments en USD tout en maintenant les normes de sécurité et de transparence attendues dans les infrastructures de marché financier, alors que les marchés européens de la dette à court terme évoluent vers la tokenisation dans plusieurs devises.
Euroclear et SG-FORGE comblent le vide de règlement en USD sur les marchés DLT européens
La collaboration se concentre sur USD CoinVertible, un stablecoin émis par SG-FORGE et conçu pour être conforme à MiCA. Les sociétés examinent si ce stablecoin peut être utilisé pour régler du papier commercial européen négociable tokenisé libellé en USD, un instrument de financement à court terme largement utilisé sur les marchés européens.
Le projet s'inscrit aux côtés du Project Pythagore, une initiative de marché existante visant à transférer les NEU CP libellés en euros sur la technologie de registre distribué avec règlement en monnaie de banque centrale. Cet effort reflète une poussée plus large pour moderniser les marchés de la dette à court terme en réduisant les frictions opérationnelles, en améliorant la transparence et en soutenant un règlement plus rapide.
La nature multidevises des NEU CP crée un défi structurel. Le règlement en monnaie de banque centrale est le modèle institutionnel privilégié pour les instruments en euros, mais la même approche n'est pas directement disponible pour les titres libellés en USD dans le cadre européen. Cela laisse les acteurs du marché à la recherche d'un actif de règlement pouvant fonctionner dans un environnement réglementé tout en soutenant les activités transdevises.
Un stablecoin conforme à MiCA offre une réponse possible. En utilisant de la monnaie numérique réglementée plutôt qu'un actif crypto non réglementé, le modèle vise à préserver les garanties institutionnelles tout en testant si le règlement tokenisé peut fonctionner pour les instruments de financement en dollars. Le modèle de stablecoin n'est pas présenté comme un remplacement du règlement en monnaie de banque centrale pour les marchés en euros. Il est évalué comme un mécanisme complémentaire pour les instruments où le règlement en monnaie de banque centrale ne couvre actuellement pas le besoin monétaire correspondant.
La régulation MiCA permet l'évaluation institutionnelle des stablecoins
L'arrivée de MiCA a changé la position réglementaire des stablecoins en Europe. Au lieu d'opérer dans un environnement juridique largement incertain, les émetteurs conformes peuvent désormais présenter des instruments de monnaie numérique dans un cadre réglementaire défini. Cela facilite l'évaluation des stablecoins pour des cas d'usage institutionnels par les fournisseurs d'infrastructure de marché financier.
Pour SG-FORGE, USD CoinVertible est positionné comme un actif de règlement réglementé pouvant fonctionner dans les normes de marché existantes. Pour Euroclear, l'évaluation permet au groupe d'explorer si la monnaie tokenisée peut soutenir la liquidité et l'efficacité du règlement sans créer une structure de marché séparée ou plus faible.
Le test institutionnel ne porte pas uniquement sur la technologie. Les acteurs du marché devront évaluer la finalité du règlement, la résilience opérationnelle, la disponibilité de la liquidité, les mécanismes de rachat, l'exposition au risque de contrepartie, les contrôles de conformité et la manière dont le stablecoin interagit avec les systèmes de conservation et de post-négociation existants.
C'est pourquoi la collaboration est importante pour les émetteurs et les investisseurs sur les marchés de financement à court terme. La tokenisation des NEU CP peut améliorer le traitement et l'efficacité du financement, mais l'actif de règlement doit répondre aux mêmes attentes de fiabilité que les infrastructures de marché traditionnelles. Un stablecoin réglementé peut aider à combler cet écart pour les instruments en USD s'il parvient à satisfaire ces exigences à grande échelle.
La collaboration explore un modèle de règlement multidevises pour le papier commercial tokenisé
Pour le marché des NEU CP, la collaboration marque une étape pratique vers un modèle de règlement DLT multidevises. Le côté euro est développé autour de la monnaie de banque centrale. Le côté USD pourrait nécessiter un outil de règlement différent, surtout si l'émission tokenisée est censée soutenir la même diversité de devises que le marché traditionnel.
Les émetteurs pourraient bénéficier si la tokenisation réduit les frictions de règlement, améliore la transparence et soutient un accès plus efficace au financement à court terme. Les investisseurs pourraient gagner des enregistrements de transactions plus clairs et des flux de règlement potentiellement plus rapides. Les fournisseurs d'infrastructure de marché pourraient également utiliser le modèle pour connecter le règlement traditionnel des titres aux rails de monnaie numérique réglementée.
Les risques restent importants. Le règlement par stablecoin sur les marchés institutionnels fera l'objet d'un examen attentif concernant le backing des réserves, la liquidité sous stress, la gouvernance et la force exécutoire juridique. Même sous MiCA, l'adoption institutionnelle dépendra de la perception du marché quant à la robustesse de l'actif de règlement pour des transactions de financement de grande envergure.
Aucun calendrier n'a été divulgué pour l'achèvement de l'évaluation ou le passage à la mise en œuvre. Le projet reste donc à un stade exploratoire. Néanmoins, la direction est claire : les marchés de capitaux tokenisés en Europe dépassent les discussions de preuve de concept pour aborder des problèmes de règlement spécifiques que les infrastructures traditionnelles n'ont pas encore résolus pour les marchés DLT multidevises.
FAQ
Quel est l'objectif de la collaboration entre Euroclear et SG-FORGE ?
Euroclear et SG-FORGE collaborent pour évaluer si USD CoinVertible, un stablecoin conforme à MiCA émis par SG-FORGE, peut soutenir l'émission et le règlement de papier commercial européen négociable tokenisé libellé en USD. Cette initiative répond au vide de règlement pour les instruments en USD dans l'infrastructure de technologie de registre distribué en Europe, où les travaux existants se sont concentrés sur les instruments libellés en euros réglés en monnaie de banque centrale.
Quel est l'impact de MiCA sur l'utilisation des stablecoins sur les marchés institutionnels ?
Le règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) fournit un cadre réglementaire défini pour les stablecoins conformes en Europe, changeant leur position juridique d'incertaine à réglementée. Ce cadre facilite l'évaluation des stablecoins pour des cas d'usage institutionnels par les fournisseurs d'infrastructure de marché financier comme Euroclear, car les émetteurs conformes peuvent présenter des instruments de monnaie numérique dans des normes réglementaires établies qui préservent les garanties institutionnelles.
Quelle est la différence entre ce modèle de règlement en USD et le Project Pythagore ?
Le Project Pythagore se concentre sur le transfert des papiers commerciaux européens négociables libellés en euros sur la technologie de registre distribué avec règlement en monnaie de banque centrale. La collaboration Euroclear–SG-FORGE aborde les instruments libellés en USD, pour lesquels le règlement en monnaie de banque centrale n'est pas directement disponible dans le cadre européen. Le modèle de stablecoin est évalué comme un mécanisme complémentaire pour les devises où le règlement en monnaie de banque centrale ne couvre actuellement pas le besoin correspondant.
