Les compagnies d'assurance étrangères montrent un regain d'intérêt pour les obligations d'État coréennes alors que les rendements à 5 ans ont dépassé 4 %. Selon un responsable du marché obligataire interrogé par Yonhap Infomax le 6, une compagnie d'assurance-vie étrangère qui évitait auparavant les investissements en obligations coréennes envisage désormais d'entrer sur le marché. Ce changement fait suite à une période prolongée où les niveaux de rendement de 2 % n'ont pas réussi à attirer les capitaux institutionnels étrangers, les rendements actuels plus élevés créant un attrait d'investissement malgré les préoccupations persistantes concernant les risques de taux d'intérêt et les coûts de couverture de change.
Les assureurs étrangers reconsidèrent leurs positions en obligations coréennes
Un responsable du secteur obligataire qui a rencontré Yonhap Infomax le 6 a partagé un cas impliquant une compagnie d'assurance-vie étrangère. Le responsable a déclaré que la société « ne touchait pas du tout aux actifs coréens avant » mais que maintenant « l'atmosphère est qu'elle commence à y réfléchir ». Bien que le trading des obligations coréennes ne soit pas techniquement bloqué, l'environnement de faibles taux d'intérêt offrait une incitation insuffisante à l'investissement. Alors que les rendements des obligations d'État coréennes (KTB) à 5 ans ont commencé à dépasser 4 %, la société a commencé à peser les options d'investissement et a récemment demandé un séminaire sur le marché obligataire.
Cependant, cet intérêt ne s'est pas immédiatement traduit par des achats. Le rétrécissement de l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et la Corée a réduit l'avantage relatif de l'investissement en obligations étrangères, et en tenant compte du risque de dépréciation du won et des coûts de couverture de change, l'investissement actif à l'étranger reste lourd. Bien que les institutions ayant des positions nationales existantes reconnaissent un attrait accru pour l'investissement, beaucoup délibèrent sur le calendrier et peu achètent activement.
Les fonds WGBI affluent vers la maturité à 5 ans
Les fonds d'inclusion dans l'indice World Government Bond Index (WGBI) sont cités comme un facteur soutenant le sentiment d'achat, bien que prudemment. Le marché s'attendait initialement à ce que les fonds WGBI se concentrent dans la fourchette de maturité de 7 à 10 ans, mais des analyses récentes montrent un flux clair vers la fourchette à 5 ans. Un autre responsable du marché obligataire a déclaré « il existe des institutions qui considèrent qu'il vaut la peine d'accumuler lorsque les rendements à 5 ans dépassent 4 % ».
Compte tenu des fonds qui ont afflué lors du rééquilibrage de fin de trimestre fin juin, il existe des attentes selon lesquelles les fonds passifs précédemment différés continueront d'entrer à chaque fin de mois et de trimestre.
Les institutions nationales adoptent une attitude attentiste
Cette approche attentiste ne se limite pas aux institutions étrangères. Une compagnie d'assurance, institution d'investissement à long terme, serait entrée en mode observation après avoir subi des pertes sur les exécutions du T1. Un responsable a expliqué « quand les fonds arrivent, ils exécutent inévitablement, mais après, ils semblent attendre assez prudemment » et « si les taux augmentent au T3, ils surveillent le moment opportun pour acheter ».
Le segment des maturités ultra-longues reste une exception. Les compagnies d'assurance montrent un intérêt limité pour l'achat d'obligations ultra-longues. Bien que les achats essentiels à la gestion actif-passif (ALM) se poursuivent régulièrement dans le cadre de structures impliquant des contrats à terme sur obligations, ils ne s'étendent pas à des achats plus agressifs. À l'inverse, pour les maturités inférieures à 10 ans — communément appelées « fourchette de distribution » — les institutions continuent de peser les achats.
Malgré un nombre croissant d'institutions envisageant des achats, les préoccupations persistantes concernant la hausse des taux provoquent des hésitations. Un autre responsable du marché obligataire a déclaré « si le taux de croissance de cette année se situe dans la fourchette haute des 3 % et augmente à nouveau l'année prochaine, les taux pourraient encore monter. Nous verrions alors à nouveau des pertes. » Le revenu de portage seul ne peut pas se défendre contre le risque de perte en capital, et les craintes que des taux de croissance en rebond puissent à nouveau pousser les taux à la hausse provoquent des hésitations d'achat.
Le marché se concentre sur les événements politiques de juillet-août
Le risque de politique monétaire américaine est également cité comme une préoccupation. L'incertitude politique a augmenté après la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale, et les indicateurs d'emploi agissent comme des variables en raison de résultats difficiles à prédire à chaque fois. L'emploi non agricole américain de la semaine dernière a montré de la faiblesse, mais le taux de chômage a diminué, créant une atmosphère où il est trop tôt pour juger clairement les tendances du marché du travail.
L'attention du marché est dirigée vers juillet-août. La réunion du Comité de politique monétaire de ce mois pourrait déterminer si l'année ne verra que deux hausses de taux ou des augmentations consécutives. Le PIB du T2 sera également publié ce mois-ci, et le dot plot ainsi que les perspectives économiques révisées émergeront en août. La proposition de budget et la limite des obligations d'État pour l'année prochaine seront annoncées fin août ou début septembre.
Il existe des attentes parmi les institutions selon lesquelles même si les taux augmentent encore au cours du T3, ils se stabiliseront d'ici la fin de l'année. Cependant, l'avis dominant est que la concrétisation de cette attente dépend des résultats des principaux événements de juillet-août.
FAQ
Qu'est-ce qui a incité les compagnies d'assurance étrangères à reconsidérer les obligations d'État coréennes ?
Les compagnies d'assurance étrangères ont commencé à montrer de l'intérêt après que les rendements des obligations d'État coréennes à 5 ans ont dépassé 4 %. Un assureur-vie étranger qui évitait auparavant les investissements en obligations coréennes envisage désormais d'entrer sur le marché, car les rendements plus élevés ont créé un attrait d'investissement par rapport à l'environnement antérieur de rendement de 2 % qui n'avait pas réussi à attirer les capitaux institutionnels étrangers.
Où les fonds indiciels WGBI affluent-ils sur le marché obligataire coréen ?
Les fonds de l'indice World Government Bond Index (WGBI) affluent vers la maturité à 5 ans au lieu de la fourchette de 7 à 10 ans initialement attendue. Les responsables du marché notent que les institutions considèrent qu'il vaut la peine d'accumuler des obligations lorsque les rendements à 5 ans dépassent 4 %, avec des attentes que les fonds passifs continueront d'entrer à chaque fin de mois et de trimestre.
Quels événements les participants au marché obligataire surveillent-ils en juillet-août ?
Les participants au marché se concentrent sur la réunion du Comité de politique monétaire de juillet pour déterminer la trajectoire des hausses de taux de l'année, la publication du PIB du T2, le dot plot d'août et les perspectives économiques révisées, ainsi que la proposition de budget et les annonces de limite des obligations d'État pour l'année prochaine fin août ou début septembre. Ces événements détermineront si les attentes de stabilisation des taux en fin d'année se concrétisent.
