Les investisseurs étrangers ont vendu net plus de 156 billions de wons d'actions coréennes jusqu'au 3 juillet, entraînant une dépréciation de 5,92 % du won par rapport au dollar américain depuis le début de l'année. Cette déferlante de ventes — cinq fois le montant annuel de la crise financière de 2008 — a porté le taux de change moyen du premier semestre à 1 484,56 wons, le deuxième plus élevé jamais enregistré après la crise des changes de 1998. Les analystes attribuent la faiblesse du won au rééquilibrage continu des portefeuilles par les investisseurs étrangers, avec des estimations de 50 à 90 billions de wons de pression vendeuse résiduelle. La Banque de Corée mettra en œuvre une négociation won/dollar 24 heures sur 24 à partir du 6 juillet, un changement de politique visant à attirer la demande offshore et à stabiliser le taux de change en éliminant les écarts de négociation.
Le taux de change du premier semestre atteint son deuxième niveau le plus élevé depuis 1998
Le taux de change won/dollar a atteint en moyenne 1 484,56 wons au premier semestre de cette année, sur la base des cours de clôture hebdomadaires, selon le système de statistiques économiques de la Banque de Corée. Il s'agit de la deuxième moyenne semestrielle la plus élevée jamais enregistrée, derrière seulement la moyenne de 1 493,08 wons au premier semestre 1998, pendant la crise des changes. Le taux a dépassé la moyenne du premier semestre de l'année dernière (1 426,71 wons) de près de 60 wons.
Le taux de change a dépassé les 1 500 wons pour la première fois depuis la crise financière mondiale en mars, après le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient. Après avoir brièvement chuté au début des 1 400 wons, le taux est remonté au-dessus des 1 500 wons à la mi-mai et est resté élevé. Sur la base des cours de clôture hebdomadaires, le taux est resté au-dessus de 1 500 wons pendant 34 jours de bourse consécutifs du 15 mai au 3 juillet — la plus longue séquence depuis la séquence de 47 jours pendant la crise des changes de 1997-1998.
Le taux a chuté de plus de 30 wons le 3 juillet pour clôturer à 1 525,6 wons. Les acteurs du marché ont attribué cette baisse à l'affaiblissement des anticipations de hausse des taux américains, à un rebond du yen, à des ventes de dollars par les exportateurs anticipant un pic des taux et à une intervention présumée des autorités de change.
La dépréciation du won se classe au troisième rang parmi les principales monnaies
La dépréciation de 5,92 % du won par rapport au dollar depuis le début de l'année (au 3 juillet, clôture NY) se classe au troisième rang parmi 20 monnaies principales, selon Yonhap Infomax. Seules la livre turque (en baisse de 8,23 %) et la roupie indonésienne (en baisse de 6,56 %) ont enregistré des baisses plus fortes. La Turquie connaît une inflation proche de 30 %, tandis que l'Indonésie est confrontée à des sorties de capitaux d'investisseurs mondiaux et à une flambée des prix du pétrole.
La dépréciation du won a dépassé celle du yen japonais (en baisse de 3,02 %), qui se négocie à son niveau le plus faible depuis 40 ans. Le won a également chuté plus fortement que d'autres monnaies asiatiques, notamment la roupie indienne (en baisse de 5,72 %) et le baht thaïlandais (en baisse de 5,04 %). L'indice du dollar — mesurant le billet vert par rapport à six monnaies principales — a augmenté d'environ 2,7 %, passant du haut des 98 à la fin de l'année à environ 101 récemment, soit une hausse inférieure à la baisse du won.
Les analystes prévoient que le taux de change restera au-dessus de 1 500 wons jusqu'en août
Le consensus du marché est que le rééquilibrage des investisseurs étrangers se poursuivra à court terme, maintenant le taux de change élevé au-dessus de 1 500 wons. Seo Jeong-hoon, chercheur principal chez Hana Bank, a déclaré que les investisseurs étrangers pourraient avoir une capacité de vente résiduelle de 50 à 90 billions de wons et que le taux restera probablement dans les 1 500 wons au moins jusqu'au début août.
Park Hae-sik, chercheur principal à l'Institut coréen des finances, a écrit dans un récent rapport que la pression à la hausse sur le taux de change reste élevée en raison de l'expansion des investissements en valeurs mobilières à l'étranger par les investisseurs nationaux et de la force du dollar. Park prévoit que le taux maintiendra probablement ses niveaux actuels plutôt que de revenir rapidement aux fourchettes passées.
Certains analystes anticipent une pression à la baisse une fois le rééquilibrage terminé d'ici quelques mois. L'inscription prévue en juillet de l'American Depositary Receipt (ADR) de SK Hynix sur le Nasdaq devrait augmenter l'offre de dollars en Corée et contribuer à la baisse des taux. Baek Seok-hyun, économiste au S&T Center de Shinhan Bank, a noté que la récente pause des gains du KOSPI réduit la pression vendeuse étrangère supplémentaire, et que l'événement d'inscription de l'ADR créera à la fois des pressions à la hausse et à la baisse sur les taux.
Lee Nak-won, spécialiste des dérivés de change chez Nonghyup Bank, a projeté que le taux se négociera dans une fourchette de 1 520 à 1 570 wons en juillet avant de baisser à environ 1 470 wons au second semestre, à mesure que les hausses de taux américaines freinent l'inflation et que le rééquilibrage étranger se termine. Kim Jin-wook, économiste en chef chez Citi Korea, prévoit que le taux baissera près de 1 500 wons dans les trois mois, soutenu par les mesures de stabilisation du marché des changes, les exportations solides de semi-conducteurs et le financement en dollars du secteur privé.
La Banque de Corée met en œuvre une négociation 24 heures sur 24 à partir du 6 juillet
La négociation won/dollar fonctionnera 24 heures sur 24 à partir du 6 juillet, permettant des transactions pendant la fenêtre auparavant indisponible de 2 h 00 à 9 h 00. La Banque de Corée a mis en œuvre cette mesure pour améliorer l'accès des non-résidents à la conversion en wons et absorber la demande de négociation offshore — y compris les non-deliverable forwards (NDF) — sur le marché intérieur.
Les analystes s'attendent à ce que les heures prolongées attirent des capitaux d'investissement étrangers auparavant contraints par les limites de temps de négociation, augmentant potentiellement l'offre de dollars et exerçant une pression à la baisse sur le taux de change. Seo a déclaré que les volumes élevés de négociation de wons sur le marché NDF indiquent une demande latente contrainte par les décalages horaires, et qu'une accessibilité améliorée pour les investisseurs étrangers cherchant une exposition aux actions coréennes pourrait augmenter l'offre de dollars.
Lim Hwan-yeol, chercheur principal chez Woori Bank, a rapporté que les institutions financières offshore se renseignent déjà sur les heures de négociation prolongées avec un grand intérêt. Lim a ajouté que la prolongation peut attirer la demande offshore des investisseurs mondiaux sur le marché intérieur. Lim a également noté que l'élimination des écarts de négociation devrait réduire la volatilité en empêchant les événements nocturnes à l'étranger de provoquer des mouvements de prix concentrés à l'ouverture du marché de Séoul.
Certains analystes mettent en garde contre une augmentation de la volatilité des prix à court terme jusqu'à ce que le volume de négociation de nuit se constitue. Moon Jeong-hee, économiste en chef chez KB Kookmin Bank, a déclaré qu'une participation initiale limitée pourrait entraîner des distorsions de prix dues à des cotations anormales ou une volatilité accrue, qui se stabiliseront à mesure que les participants et le volume de négociation augmenteront avec le temps.
Le gouvernement prévoit d'introduire un système de règlement offshore en wons en janvier prochain pour améliorer davantage l'infrastructure de négociation et de règlement des wons offshore. Lee Nak-won de Nonghyup Bank a déclaré que si les fonctions de règlement en espèces se développent comme les NDF et que tous les systèmes parviennent à une informatisation en temps réel sans inconvénient de négociation local, la demande offshore peut être progressivement absorbée au niveau national. Lee a ajouté que les réglementations et les coûts de négociation devraient être améliorés pour permettre aux investisseurs étrangers de négocier facilement via les banques étrangères situées en Corée.
FAQ
Q : Combien les investisseurs étrangers ont-ils vendu d'actions coréennes cette année ?
R : Les investisseurs étrangers ont vendu net environ 156,56 billions de wons d'actions sur le Korea Exchange jusqu'au 3 juillet — cinq fois les 34,58 billions de wons de ventes annuelles pendant la crise financière de 2008.
Q : Pourquoi le won se déprécie-t-il plus rapidement que les autres monnaies principales ?
R : La baisse de 5,92 % du won depuis le début de l'année se classe au troisième rang parmi 20 monnaies principales en raison du rééquilibrage à grande échelle des portefeuilles des investisseurs étrangers. Seules la Turquie (en baisse de 8,23 % avec une inflation de 30 %) et l'Indonésie (en baisse de 6,56 % due aux sorties d'investisseurs et à la flambée des prix du pétrole) ont enregistré des baisses plus fortes.
Q : Que fait la Banque de Corée pour stabiliser le taux de change ?
R : La Banque de Corée mettra en œuvre une négociation won/dollar 24 heures sur 24 à partir du 6 juillet pour améliorer l'accès des non-résidents à la conversion en wons et absorber la demande du marché offshore sur le marché intérieur, augmentant potentiellement l'offre de dollars et réduisant la volatilité du taux de change.
