Mike McGlone, stratège de marché senior chez Bloomberg Intelligence, a émis des perspectives baissières pour l'or jusqu'en 2026 dans son rapport sur les matières premières à mi-année, notant que le métal précieux a atteint sa valorisation la plus élevée par rapport aux obligations du Trésor américain en près de 40 ans au premier trimestre. McGlone a déclaré que les obligations américaines pourraient devenir un actif refuge moins cher et plus attractif que l'or si le dynamisme du marché actions ralentit, les rendements du Trésor ayant atteint environ 5,20 % en mai — le niveau le plus élevé depuis 2007. Cette analyse intervient alors que la Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion de politique monétaire de juin, tout en projetant un soutien à une hausse des taux d'ici la fin de l'année, le président Kevin Warsh insistant sur l'importance de la stabilité des prix dans un contexte de préoccupations persistantes concernant l'inflation.
L'or atteint un pic de valorisation sur 40 ans face aux Treasuries
McGlone a souligné que la valorisation de l'or au premier trimestre par rapport aux Treasuries a atteint un sommet de près de quatre décennies, créant des conditions dans lesquelles les obligations pourraient retrouver leur statut de valeur refuge aux niveaux de prix actuels. « L'indice des obligations du Trésor a chuté par rapport au S&P 500 depuis 2021 sur fond de la plus grande pompe à argent de l'histoire », a déclaré McGlone dans son rapport. « Les obligations du Trésor, qui ont atteint environ 5,20 % en mai — le rendement le plus élevé depuis 2007 — vont-elles continuer à fondre face aux actions, ou cette purge pourrait-elle marquer un point final ? Nous penchons pour la seconde option, notamment en raison de la vaste marge de retournement. »
Le stratège a noté que même si l'or a réalisé sa meilleure performance annuelle depuis 1979 en 2025 avec des gains dépassant 60 %, l'environnement de marché actuel favorise les actions. « L'or a capté l'alpha en 2025 — sa meilleure année depuis 1979 — mais le seul jeu en ville semble s'être déplacé vers les actions, ce qui pourrait être un perdant-perdant pour l'or », a expliqué McGlone. « Des actions plus élevées peuvent signifier des taux plus élevés et une concurrence accrue. Si les actions se dégonflent, les obligations du Trésor pourraient l'emporter. »
McGlone a identifié la pandémie mondiale de COVID-19 comme le signal d'achat initial de l'or par rapport aux obligations, mais a indiqué que l'accent renouvelé de la Réserve fédérale sur l'inflation pourrait marquer la fin de cette tendance de six ans. Il a souligné les schémas historiques montrant que l'or a affiché des rendements négatifs lors de sept des 26 dernières années, dont six années dominées par un resserrement monétaire et des rendements réels plus élevés.
La Réserve fédérale signale une possible hausse des taux d'ici la fin de l'année
La Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt lors de sa réunion de politique monétaire de juin, tandis que les projections économiques actualisées indiquaient un soutien à une hausse des taux d'ici la fin de l'année. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a insisté sur l'importance de la stabilité des prix pour la banque centrale lors de cette réunion.
« L'or semble vulnérable en 2026 si le resserrement monétaire et la hausse des rendements réels deviennent le régime macroéconomique dominant », a déclaré McGlone. « Le métal a affiché des rendements négatifs lors de sept des 26 dernières années, et six de ces années ont été dominées par un resserrement et des rendements réels plus élevés ; lors de la septième, aucun thème fort n'a émergé. En revanche, l'or a augmenté lors de chacune des cinq années où la dédollarisation ou la diversification des réserves ont été en tête, 2025 ayant livré son rendement le plus fort (plus de 60 %) des 26 dernières années. »
L'argent sous pression baissière malgré la force de la demande industrielle
McGlone a projeté que l'argent suivra la trajectoire baissière de l'or en 2026, malgré des fondamentaux solides et une demande industrielle qui, normalement, soutiendraient des prix plus élevés. Il a noté que l'argent est actuellement sous-évalué de 18 % compte tenu de la vigueur du secteur manufacturier.
« Il est peu probable que l'argent échappe à l'attraction baissière de l'or, même avec une demande industrielle robuste et un déficit physique, ce qui fait des moteurs économiques la contrainte clé pour un rebond durable », a déclaré McGlone dans son rapport.
L'analyse attribue la vulnérabilité de l'argent à sa corrélation avec les mouvements du prix de l'or, que McGlone s'attend à voir primer sur les signaux positifs de la demande industrielle dans un environnement de politique monétaire restrictive.
FAQ
Pourquoi McGlone s'attend-il à ce que l'or ait du mal en 2026 ?
McGlone a déclaré que l'or semble vulnérable en 2026 si le resserrement monétaire et la hausse des rendements réels deviennent le régime macroéconomique dominant. Il a noté que lors de six des sept années où l'or a affiché des rendements négatifs au cours des 26 dernières années, les politiques de resserrement et les rendements réels plus élevés ont dominé les conditions de marché. L'accent mis par la Réserve fédérale sur la stabilité des prix et les hausses de taux projetées créent un environnement dans lequel les obligations du Trésor américain pourraient devenir un actif refuge plus attractif que l'or.
Quelle est la relation entre l'or et les obligations du Trésor selon le rapport ?
McGlone a indiqué que l'or a atteint sa valorisation la plus élevée par rapport aux obligations du Trésor américain en près de 40 ans au premier trimestre. Il a expliqué que la pandémie mondiale de COVID-19 avait marqué le signal d'achat initial de l'or par rapport aux obligations, mais que l'accent renouvelé de la Réserve fédérale sur l'inflation pourrait signaler la fin de cette tendance de six ans. Les rendements du Trésor ont atteint environ 5,20 % en mai — le niveau le plus élevé depuis 2007 — créant des conditions dans lesquelles les obligations pourraient retrouver leur attrait traditionnel de valeur refuge par rapport à l'or aux niveaux de prix actuels.
Comment l'argent se comportera-t-il si le prix de l'or baisse ?
McGlone a déclaré qu'il est peu probable que l'argent échappe à l'attraction baissière de l'or en 2026, même avec une demande industrielle robuste et un déficit physique sur le marché. Il a noté que l'argent est actuellement sous-évalué de 18 % par rapport à la vigueur du secteur manufacturier, mais a indiqué que les moteurs économiques agiront comme la contrainte clé pour un rebond durable. L'analyse suggère que la corrélation de l'argent avec les mouvements du prix de l'or l'emportera sur les fondamentaux positifs de la demande industrielle dans un environnement de politique monétaire restrictive.
