Grayscale a identifié trois variables qui déterminent actuellement la trajectoire du prix du Bitcoin : l'adoption du CLARITY Act par le Sénat, la stabilisation du bilan de Strategy, et la décision de la Réserve fédérale concernant de nouvelles hausses de taux. Selon le responsable de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, si les trois s'alignent favorablement, le Bitcoin pourrait déjà se négocier près de son plus bas du cycle ; dans le cas contraire, une baisse supplémentaire est envisageable. Le gestionnaire d'actifs présente ce moment comme distinct des cycles baissiers précédents, qui ont connu des baisses d'environ 80 %, citant une participation institutionnelle plus solide comme plancher — même si ce plancher reste conditionné aux mêmes variables politiques et bilancières que la société identifie comme risques.
Pandl a déclaré : « Si les risques de baisse se matérialisent, nous pourrions voir le bitcoin baisser modérément davantage. » Le scénario de base présenté par Grayscale est constructif : adopter le CLARITY Act, permettre à Strategy de consolider sa position financière, et maintenir la Fed en attente — et le Bitcoin est probablement déjà proche de son plancher pour ce cycle. Le scénario baissier implique un projet de loi bloqué, un désendettement supplémentaire des entreprises de trésorerie d'actifs numériques, et un virage hawkish de la Fed, qui pourraient se combiner pour faire baisser les prix de manière significative.
Bitcoin passe sous les 60 000 dollars au milieu des sorties d'ETF et des liquidations
Le Bitcoin est récemment tombé sous les 60 000 dollars, sous la pression des sorties d'ETF et des liquidations à effet de levier. Cette rupture a fortement recalibré le sentiment et a mis le cadre de risque de Grayscale sous les projecteurs pour de nombreux observateurs institutionnels. Ce niveau sert désormais de point de référence pour savoir si le Bitcoin le reconquiert ou continue de baisser, en fonction en grande partie de la manière dont les trois variables macroéconomiques et réglementaires se résoudront dans les mois à venir.
Le CLARITY Act fait face à un seuil de 60 voix au Sénat et à des différends entre comités
Le CLARITY Act est conçu pour établir un cadre fédéral de structure de marché pour les actifs numériques, offrant des règles plus claires pour les échanges, les développeurs et les émetteurs de tokens. Le projet de loi a franchi le niveau du comité et a été inscrit au calendrier du Sénat, mais les progrès ont ralenti. Il nécessite encore un débat en séance plénière, des amendements possibles, et 60 voix pour avancer. La coordination entre la Commission bancaire du Sénat et la Commission de l'agriculture du Sénat reste inachevée, et plusieurs différends de fond restent ouverts : le langage sur les conflits d'intérêts, les dispositions sur les stablecoins, les règles sur la finance illicite, et la concurrence pour le temps de séance alors que le calendrier du Sénat se remplit.
Grayscale le présente directement : chaque semaine où le projet de loi stagne est une semaine où les marchés d'actifs numériques fonctionnent sans la clarté réglementaire que de nombreux investisseurs institutionnels attendent. Un retard laisse le marché sans règles du jeu, et cette absence maintient le sentiment sur le prix du Bitcoin lié à l'incertitude réglementaire plutôt qu'aux fondamentaux. Un échec du vote, ou même un retard prolongé, maintiendrait probablement les risques sur le prix du Bitcoin élevés, en particulier alors que l'appétit pour le risque global reste modéré.
Risque de taux de la Réserve fédérale et perte de 12 milliards de dollars au bilan de Strategy
La Réserve fédérale représente le deuxième pilier majeur du scénario baissier de Grayscale. Les projections de la société se sont déjà éloignées des baisses de taux, plusieurs responsables signalant désormais des hausses possibles. Citadel Securities a averti que la Fed pourrait augmenter les taux dès septembre 2026 si les données sur l'inflation restent fermes. Le Bitcoin ne rapporte aucun rendement, donc lorsque les rendements réels augmentent et que le dollar se renforce, les liquidités et les bons du Trésor deviennent des alternatives plus attractives pour les capitaux qui pourraient autrement affluer vers les actifs risqués. Cette dynamique a déjà pesé sur le Bitcoin et l'or. Une hausse de taux formelle accentuerait considérablement cette pression.
La troisième variable est Strategy, la société cotée en bourse qui a construit son identité autour de la détention de grandes quantités de Bitcoin. Après que le prix soit tombé sous les 60 000 dollars, la position de Strategy s'est retrouvée environ 12 milliards de dollars en dessous de son coût de base, et les actions MSTR sont tombées sous la valeur implicite des avoirs en Bitcoin de la société — un retournement notable de la prime à laquelle l'action s'était longtemps négociée. Cette prime avait été centrale dans la capacité de Strategy à lever des capitaux et à continuer d'accumuler du Bitcoin. Alors que la prime de l'action s'affaiblissait et que les conditions de financement se resserraient, la capacité de la société à continuer d'accumuler du Bitcoin a commencé à s'inverser. Un désendettement supplémentaire de Strategy, si les conditions se détériorent, ajouterait une pression de vente directe à un marché déjà sous tension.
L'analyse de Grayscale traite ces trois risques — le CLARITY Act, la Fed et Strategy — non comme des variables isolées mais comme un système interconnecté. Un résultat négatif dans l'un d'entre eux serait gérable. Les trois évoluant défavorablement en même temps, c'est ce qui produit la baisse supplémentaire modérée contre laquelle la société met en garde.
FAQ
Quels facteurs Grayscale identifie-t-il comme critiques pour le prix à court terme du Bitcoin ?
Grayscale identifie trois facteurs critiques : l'adoption du CLARITY Act par le Sénat, une amélioration du bilan de Strategy, et le fait que la Réserve fédérale s'abstienne de nouvelles hausses de taux. Si les trois s'alignent favorablement, Grayscale estime que le Bitcoin pourrait déjà être proche de son plus bas du cycle.
Quels sont les risques si le CLARITY Act n'est pas adopté rapidement ?
Si le CLARITY Act stagne, la pression réglementaire sur le Bitcoin reste élevée. L'absence d'un cadre fédéral de structure de marché maintient la participation institutionnelle limitée et lie le sentiment sur le prix du Bitcoin à l'incertitude politique plutôt qu'aux fondamentaux, augmentant le risque de baisse.
Comment la politique de la Réserve fédérale pourrait-elle impacter le prix du Bitcoin ?
Les hausses de taux de la Réserve fédérale augmentent les rendements réels et renforcent le dollar, rendant les liquidités et les instruments du Trésor plus attractifs par rapport au Bitcoin, qui ne rapporte aucun rendement. Citadel Securities a averti que la Fed pourrait augmenter les taux dès septembre 2026 si l'inflation persiste, ce qui ajouterait une pression significative sur le Bitcoin et d'autres actifs risqués.
