Les liquidations forcées sur le marché boursier coréen ont atteint 142,19 milliards de won le 9 mai, soit le quatrième plus important total quotidien jamais enregistré, selon des données de la Korea Financial Investment Association publiées le 12 mai. La hausse a fait suite à une volatilité accrue des actions de semi-conducteurs et à l’expansion des opérations de trading à effet de levier. Cinq des six cas où les liquidations forcées quotidiennes ont dépassé 100 milliards de won cette année sont survenus après le lancement, le 27 mai, d’ETF à effet de levier sur une seule action, qui répliquent les performances de Samsung Electronics et SK Hynix : les flux de rééquilibrage des ETF ont amplifié la vente liée aux appels de marge lors de fortes variations de prix.
Cinq des six événements de liquidation à 100 milliards de won suivent le lancement d’ETF à effet de levier
Le total de liquidations forcées du 9 mai, à 142,19 milliards de won, a marqué la première fois que les liquidations quotidiennes ont dépassé 100 milliards de won depuis le 24 juin (110,79 milliards de won), soit un écart de 11 jours de bourse, montrent les données de la Korea Financial Investment Association. Les six occurrences de cette année où les liquidations forcées quotidiennes ont dépassé 100 milliards de won se sont toutes produites sur une période resserrée : cinq ont eu lieu après le 27 mai, lorsque les ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics et SK Hynix ont commencé à être négociés.
La plus forte liquidation forcée sur une seule journée jamais enregistrée depuis que l’association a commencé à suivre les montants d’exécution réels a été de 169,79 milliards de won le 9 juin, suivie de 166,19 milliards de won le 5 juin et de 145,84 milliards de won le 20 mai. Les acteurs du marché ont noté que l’ampleur actuelle des liquidations dépasse les niveaux observés ces dernières années, sauf lors d’événements précis comme l’effondrement des actions de batteries secondaires en 2023 et l’incident Youngpoong Paper.
Les liquidations forcées surviennent lorsque des sociétés de courtage imposent la vente des positions après que les investisseurs n’ont pas remboursé des fonds empruntés, ou lorsque les ratios de maintien des garanties tombent sous les seuils requis. Des volumes de liquidation plus importants coïncident généralement avec une volatilité accrue du marché.
Le rééquilibrage des ETF à effet de levier amplifie la volatilité des actions de semi-conducteurs
Les analystes de marché ont attribué la récente accélération des liquidations au mélange de volatilité des actions de semi-conducteurs et à l’essor des produits d’investissement à effet de levier. Les ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics et SK Hynix ont attiré d’importantes entrées d’investisseurs de détail immédiatement après leur cotation du 27 mai, entraînant des hausses marquées du volume de négociation. Les annonces de résultats ultérieures et les corrections des marchés actions mondiaux ont ensuite fait baisser les prix des ETF de plus de 20 %, provoquant une expansion rapide des pertes pour les investisseurs utilisant le financement sur marge.
« Le marché boursier domestique a actuellement une structure où des produits à forte volatilité et à grande échelle avec effet de levier se trouvent au-dessus d’une liquidité qui s’amenuise », a déclaré Kim Jun-young, chercheur chez iM Securities. « Lorsque la volatilité augmente, les flux de rééquilibrage des ETF à effet de levier et les liquidations forcées liées au crédit se chevauchent dans le même sens, et l’absence d’acheteurs marginaux pour absorber ces flux peut encore amplifier la volatilité. »
Les ETF à effet de levier ajustent leurs positions à proximité de la clôture de chaque journée de bourse afin de maintenir des multiples de rendement cibles : ils achètent des actions supplémentaires lorsque les prix montent et vendent lorsque les prix baissent — un mécanisme qui fait croître le volume de négociation en proportion de la volatilité. Kim a noté que la taille de l’ETF à effet de levier sur une seule action de SK Hynix dépasse de plus de quatre fois la valeur moyenne quotidienne de négociation de l’actif sous-jacent, tandis que l’équivalent de Samsung Electronics se situe à environ 2,8 fois : un ratio où l’ampleur du produit dérivé domine la liquidité de l’actif sous-jacent par rapport à de grandes entreprises américaines de semi-conducteurs.
Le solde de crédit reste à 36,6 billions de won malgré la vague de liquidations
Malgré la hausse des liquidations forcées, les encours de financement sur marge demeurent substantiels. Au 9 mai, le financement total par crédit s’établissait à 36,63 billions de won, dont 28,84 billions de won sur le marché principal KOSPI et 7,80 billions de won sur le marché KOSDAQ. Même si ces chiffres indiquent une tendance récente à la baisse, ils restent élevés.
Les experts du marché ont souligné que le solde de crédit durablement élevé rend le marché vulnérable à des vagues supplémentaires de liquidations si la volatilité devait repartir à la hausse. Les ordres de liquidation forcée exécutés aux prix de marché pendant les séances de début de journée peuvent déclencher de nouvelles baisses de prix, réduisant les ratios de garantie et déclenchant des séries successives de ventes forcées, dans un cycle auto-renforcé.
« Le marché connaît actuellement une volatilité amplifiée lorsque les ETF à effet de levier et les liquidations forcées interagissent », a déclaré Kang Jin-hyuk, chercheur principal chez Shinhan Investment & Securities. « Avec la dégradation du sentiment des investisseurs après des ruptures des niveaux de support techniques, une volatilité élevée est susceptible de persister à court terme. »
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué le niveau de 142,19 milliards de won de liquidations forcées sur le marché boursier coréen le 9 mai ?
Les liquidations forcées ont atteint 142,19 milliards de won le 9 mai en raison d’une volatilité accrue des actions de semi-conducteurs et de l’effet d’amplification des flux de rééquilibrage des ETF à effet de levier sur une seule action, qui ont coïncidé avec la vente liée aux appels de marge alors que les investisseurs utilisant des fonds empruntés ont vu leurs ratios de collatéral chuter.
Combien de fois les liquidations forcées quotidiennes ont-elles dépassé 100 milliards de won cette année ?
Les liquidations forcées quotidiennes ont dépassé 100 milliards de won à six reprises cette année, dont cinq après le lancement, le 27 mai, des ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics et SK Hynix, d’après les données de la Korea Financial Investment Association publiées le 12 mai.
