La Commission des services financiers de Corée du Sud (FSC) a annoncé son intention de mettre en place des paiements d’intérêts sur les dépôts de souscription lors des introductions en bourse (IPO) au cours du second semestre de l’année, selon un rapport du 15 mai adressé à la présidence. Cette mesure répond à ce que la FSC qualifie de « pratique déraisonnable », dans laquelle les investisseurs ne reçoivent aucun intérêt sur les dépôts de souscription détenus par les sociétés de valeurs mobilières, bien que ces sociétés tirent des revenus de ces fonds. Un vide réglementaire a persisté pendant 13 ans après une constatation de 2013 de la Cour des comptes et de l’audit (Board of Audit and Inspection), qui avait signalé l’absence de paiements d’intérêts comme problématique, sans qu’aucune modification légale ultérieure n’ait été adoptée pour imposer de tels paiements.
La FSC invoque une ambiguïté juridique comme base de la pratique de non-paiement
La FSC a attribué la pratique de non-paiement à des dispositions juridiques peu claires dans la loi sur les marchés financiers (Capital Markets Act). Le droit en vigueur exige que les sociétés de valeurs mobilières déposent les fonds des investisseurs auprès de Korea Securities Finance, mais ne prévoit pas explicitement l’obligation de verser des intérêts sur les dépôts de souscription d’IPO. Les règles relatives aux paiements d’intérêts existent uniquement dans des règlements administratifs de niveau inférieur (Financial Investment Business Regulations), qui délèguent les détails à la Korea Financial Investment Association. Historiquement, les acteurs du secteur ont interprété les « dépôts de clients confiés » comme excluant les dépôts de souscription d’IPO, les traitant comme des fonds de « versement initial » temporaires, distincts des dépôts ordinaires des investisseurs. Un responsable de la FSC a déclaré que « la partie relative au dépôt de souscription relève d’une question de modification légale, de sorte que les modifications des règlements de la Korea Financial Investment Association n’ont pas été mises en œuvre » après l’audit de 2013.
La Cour des comptes a signalé le problème en 2013, sans suite réglementaire
La Cour des comptes et de l’audit a, en 2013, informé le président de la FSC que le non-paiement des frais d’utilisation sur les dépôts de souscription était « déraisonnable » et a ordonné l’élaboration d’un plan de paiement incluant d’éventuelles modifications des règlements de la Korea Financial Investment Association. Aucune proposition législative menée par le gouvernement n’a vu le jour entre 2013 et aujourd’hui. Le parlementaire Lee Jung-moon, du Parti démocrate, a déposé en juin 2022 une proposition de modification de la Capital Markets Act afin d’ajouter les dépôts de souscription à la définition des dépôts des investisseurs, mais le texte a expiré lorsque le mandat de la 21e Assemblée nationale a pris fin. Lee a présenté un projet identique en juin 2024, qui demeure en attente en commission après deux ans.
Les dépôts de souscription ont généré 105 milliards de won de revenus pour les sociétés sur 2021-2023
D’après un rapport d’examen législatif de la Commission de politique de l’Assemblée nationale sur le projet de loi de Lee, les dépôts totaux des investisseurs ont atteint 53,8 billions de won en 2023. Korea Securities Finance a versé 1,9 billion de won d’intérêts et de revenus d’exploitation aux sociétés de valeurs mobilières cette année-là, dont seulement 472,4 milliards de won — moins d’un quart — ont été rendus aux investisseurs sous forme de frais d’utilisation. De 2021 à 2023, les investisseurs ont fourni 1 650,7 billions de won en dépôts de souscription pour 634 opérations d’IPO et d’augmentation de capital. Ces dépôts ont généré environ 105 milliards de won de revenus de dépôt pour Korea Securities Finance et les sociétés de valeurs mobilières. Les investisseurs n’ont reçu aucun won au titre de frais d’utilisation sur ces dépôts de souscription.
La FSC s’engage sur un plan de mise en œuvre au second semestre
Ko Young-ho, directeur de la division des marchés financiers de la FSC, a déclaré : « Nous payons des intérêts sous l’appellation de frais d’utilisation pour les dépôts, et nous examinons un plan pour redistribuer des profits aux personnes qui ont fourni des fonds, en tenant compte des profits d’exploitation et des coûts dans le processus de souscription côté offre publique. Il y a un projet législatif en suspens, et nous devons envisager s’il faut modifier les règlements sur l’activité des sociétés d’investissement financier ou engager une modification de la loi. » Un responsable de la Korea Financial Investment Association a déclaré : « Il semble que la priorité doive être donnée à la spécification des dépôts de souscription dans la définition des dépôts des investisseurs. Une fois que la FSC aura décidé s’il faut modifier la loi ou changer les règlements sans modification légale, la Korea Financial Investment Association prendra les mesures appropriées. »
FAQ
Q : Que la FSC sud-coréenne a-t-elle annoncé le 15 mai au sujet des dépôts de souscription d’IPO ?
R : La FSC a annoncé son intention de mettre en place des mécanismes de paiement d’intérêts pour les dépôts de souscription d’IPO au cours du second semestre de l’année, afin de corriger une pratique selon laquelle les sociétés de valeurs mobilières tiraient des revenus de ces dépôts sans rémunérer les investisseurs.
Q : Quel montant de revenus les sociétés de valeurs mobilières ont-elles généré à partir des dépôts de souscription entre 2021 et 2023 ?
R : Les sociétés de valeurs mobilières et Korea Securities Finance ont généré environ 105 milliards de won de revenus de dépôt à partir de 1 650,7 billions de won de dépôts de souscription d’IPO sur 634 opérations entre 2021 et 2023, avec zéro intérêt versé aux investisseurs.
