iM Securities prévoit que le KOSPI évoluera de manière latérale jusqu’à la fin de l’année plutôt que de revenir à ses plus hauts précédents au cours du troisième trimestre, d’après un rapport publié par la chercheuse Kim Jun-young. Les perspectives reposent sur des niveaux de soldes de crédit durablement élevés sur le KOSPI malgré les baisses récentes de l’indice, ce qui suscite des craintes de volatilité amplifiée. Kim a noté que, si le KOSDAQ a vu ses soldes de crédit diminuer avec l’indice pendant la correction, les soldes de crédit du KOSPI sont restés obstinément élevés durant la baisse, ne commençant à reculer qu’après que le rebond se soit essoufflé. L’ajustement de marché actuel fait suite à une période d’investissements excessivement tirés par l’effet de levier, à la fois sur les marchés américain et coréen, rendant les corrections de prix inévitables, a déclaré l’analyste. Kim a qualifié la volatilité actuelle de comparable, par son ampleur, à la correction survenue après le conflit de mars, mais sans qualifier la situation de véritable bear market.
Les soldes de crédit du KOSPI persistent malgré la baisse de l’indice
Le comportement du marché boursier coréen a fortement divergé entre le KOSPI et le KOSDAQ pendant la récente correction. L’indice KOSDAQ a baissé en même temps que des soldes de crédit en diminution, les investisseurs réduisant leurs positions, mais les soldes de crédit du KOSPI ont montré peu de mouvement même lorsque l’indice a chuté fortement. Les soldes de crédit n’ont commencé à diminuer qu’après l’échec de la concrétisation du rebond, selon l’analyse de Kim. « Une volatilité élevée dans une situation où les soldes de crédit s’accumulent entraînera probablement une amplification des fluctuations du marché », a déclaré Kim dans le rapport. « Si l’indice recule davantage, il existe une possibilité de voir apparaître une vente alimentée par le crédit, qu’il faut garder à l’esprit. »
L’analyste a noté que l’ampleur de la baisse actuelle ressemble à la période d’ajustement qui a suivi le conflit de mars, ce qui suggère que le marché n’est pas encore entré dans une phase de bear market complète. En revanche, le niveau élevé des soldes de crédit crée une vulnérabilité structurelle à des mouvements plus marqués si la pression vendeuse s’intensifie.
Prévision de trading latéral jusqu’à la fin de l’année
Kim s’attend à une période de consolidation plutôt qu’à un retour rapide aux plus hauts précédents. « Plutôt que la possibilité de récupérer d’anciens plus hauts, nous anticipons un trading latéral », a déclaré Kim, en s’appuyant sur des précédents historiques. « La bulle dotcom et le cycle des semi-conducteurs de 2017 ont tous deux évolué de manière latérale pendant environ six mois après avoir dépassé leurs sommets. » L’analyste a ajouté que l’indice devrait passer la période jusqu’à la fin de l’année à explorer s’il peut franchir le seuil, plutôt que de chuter brusquement d’un seul coup.
La trajectoire Long terme du secteur des semi-conducteurs reste positive, mais le cycle qui a porté la précédente reprise nécessite du temps pour retrouver du momentum avant de soutenir une nouvelle avancée durable, selon le rapport. Les acteurs du marché se positionnent pour un trading dans un intervalle, comme modèle dominant à court terme.
Les résultats de Big Tech aux États-Unis : focus sur la soutenabilité des investissements
L’attention du marché se tourne vers les résultats de la Big Tech américaine du deuxième trimestre à partir de la semaine prochaine, mais la variable clé est la soutenabilité des investissements plutôt que l’ampleur des dépenses d’investissement, selon l’analyse de Kim. « Le point à surveiller dans les résultats de Big Tech n’est pas le montant du CAPEX », a déclaré Kim. « Ce que le marché veut confirmer cette fois, ce sont les bénéfices qui soutiennent les dépenses et la volonté de continuer à investir. »
Kim a expliqué que l’augmentation du CAPEX pourrait rogner la croissance des flux de trésorerie opérationnels, ce qui pourrait réduire la capacité à racheter des actions et à verser des dividendes. « Que la capacité de rachat et de versement de dividendes diminue, ou que les entreprises commencent à combler les déficits de financement avec de la dette, ce seront les enjeux réels à venir », a noté l’analyste.
L’expansion des investissements liés à l’IA se poursuit, mais les valorisations élevées ne peuvent plus être justifiées uniquement par le potentiel de croissance, selon le rapport. L’infrastructure IA est une industrie très consommatrice de capitaux et riche en actifs : les entreprises font donc désormais l’objet d’un examen portant à la fois sur la croissance et sur l’efficacité des investissements, en plus de la rentabilité. « Les inquiétudes concernant le cycle de la mémoire conduisent au final à des inquiétudes sur la rentabilité de la Big Tech et des laboratoires d’IA de pointe », a déclaré Kim. « Si les prix de la mémoire sont élevés, les valorisations des sociétés développant de l’IA subissent une pression, et inversement, si les valorisations des entreprises IA augmentent, celles des sociétés de mémoire pourraient aussi subir un fardeau. » L’analyste a ajouté que le marché cherche un équilibre approprié, à l’image de la difficulté pour des vendeurs de pioches et des entreprises minières d’afficher simultanément des valorisations élevées.
FAQ
Pourquoi iM Securities s’attend-elle à ce que les actions du KOSPI évoluent latéralement jusqu’à la fin de l’année ?
La prévision repose sur le fait que les soldes de crédit sur le KOSPI restent durablement élevés malgré les baisses récentes de l’indice, ce qui crée un risque de volatilité et limite la possibilité d’un retour rapide aux plus hauts précédents au cours du troisième trimestre. L’analyste Kim Jun-young a cité des précédents historiques, dont la bulle dotcom et le cycle des semi-conducteurs de 2017, qui ont tous deux évolué de manière latérale pendant environ six mois après avoir dépassé leurs sommets.
Quel est le principal point à surveiller dans les résultats de la Big Tech américaine, selon le rapport d’iM Securities ?
Le principal point est la soutenabilité des investissements plutôt que l’échelle absolue des dépenses d’investissement (CAPEX). Le marché veut confirmer si les bénéfices peuvent soutenir le maintien des niveaux de dépenses et si les entreprises conservent la volonté de soutenir l’investissement sans éroder la capacité de rachat d’actions et de versement de dividendes, ou sans accroître la dépendance au financement par la dette.
