Morgan Stanley s’est imposé comme l’un des principaux bénéficiaires du boom des émissions d’obligations liées à l’IA, en enregistrant 2,3 milliards de dollars de revenus de frais de prise ferme au cours du premier semestre de cette année, contre 1,4 milliard de dollars six mois plus tôt, d’après Yahoo Finance à l’heure locale. Le succès de la banque s’explique par sa position précoce dans l’intégration de la solvabilité du Big Tech et de contrats informatiques à long terme dans des produits obligataires investissables, les émissions d’obligations liées à l’IA atteignant 236 milliards de dollars d’ici mai—soit quatre fois le volume observé sur la même période l’an dernier. Morgan Stanley se classe désormais deuxième en termes de revenus de frais associés, derrière JPMorgan et devant Goldman Sachs, après avoir pris en charge 65 milliards de dollars d’obligations liées à l’IA lors des seuls derniers mois de l’année dernière.
Morgan Stanley capte 2,3 Md$ de frais sur les obligations IA d’ici mai
Les revenus de frais de Morgan Stanley ont atteint 2,3 milliards de dollars au cours du premier semestre de cette année, contre 1,4 milliard de dollars six mois plus tôt, portés par son rôle dans la prise ferme d’obligations liées à l’IA. La banque est passée à la deuxième place du secteur, derrière JPMorgan et devant Goldman Sachs. Cette progression a fait suite à la prise ferme par Morgan Stanley de 65 milliards de dollars d’obligations IA au cours des derniers mois de l’année dernière, plaçant l’entreprise en position favorable avant l’accélération du marché. Les émissions d’obligations IA ont totalisé 236 milliards de dollars d’ici mai, soit une hausse d’un facteur 4 par rapport à la même période de l’année précédente.
TeraWulf obtient 3,2 Md$ d’émissions d’obligations avec la garantie de Google
TeraWulf, une ancienne entreprise minière Bitcoin désormais en train de construire des datacenters d’IA, a finalisé une émission obligataire de 3,2 milliards de dollars qui a attiré 10 milliards de dollars d’ordres, à un rendement de 7,75%. L’émetteur noté spéculatif a suscité une forte demande grâce à la garantie de Google d’un accord de location de 3,2 milliards de dollars avec FluidStack, le locataire de TeraWulf sur son campus de New York. Dans l’accord, révélé via des dépôts auprès de la SEC, Google s’engage à couvrir les paiements de loyer si FluidStack fait défaut, en échange du droit d’acquérir environ 14% du capital de TeraWulf. Morgan Stanley a agi comme unique preneur ferme pour cette opération. Cypher Mining a structuré un accord similaire en utilisant le même cadre.
Meta structure $27B Hyperion Datacenter via un partenariat avec Blue Owl
Meta a vendu une participation de 80% dans son projet de datacenter Hyperion à une société de private equity, Blue Owl, après avoir initialement été le seul propriétaire de l’initiative de financement. Morgan Stanley a pris en charge une émission obligataire de 27 milliards de dollars afin de financer la construction du datacenter, ce qui constitue la plus importante opération unique de dette de projet en financement structuré de l’histoire des États-Unis. Les obligations restent hors bilan de Meta, en tant qu’obligation hors bilan. La stratégie de Meta reprend le modèle de TeraWulf, mais à une échelle nettement plus grande.
La demande d’obligations IA se refroidit : de 5x à moins de 2x de sursouscription
L’appétit du marché pour les obligations IA a chuté, passant de près de cinq fois le volume d’émission en février à moins de deux fois la sursouscription ce mois-ci. Les primes de swaps sur défaut de crédit d’Oracle—les coûts d’assurance contre un défaut obligataire—ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2009 à la fin de l’année dernière. Malgré ces signaux de refroidissement, les dépenses liées à l’IA ne montrent aucun signe de ralentissement immédiat, selon des observateurs du marché.
Le Big Tech fait face à un déficit de financement de 2,9 mille milliards de dollars pour les datacenters d’ici 2028
Morgan Stanley estime que la construction de datacenters d’IA nécessitera 2,9 mille milliards de dollars d’ici 2028, mais les réserves de trésorerie du Big Tech ne peuvent couvrir qu’une moitié de ce montant. Les obligations ont auparavant alimenté l’expansion des chemins de fer américains et le boom des télécommunications des années 1990, et elles servent désormais de mécanisme de financement principal pour l’infrastructure IA. Yahoo Finance a noté que les entités qui fixeront le prix de ces obligations détermineront au final à quelle vitesse l’avenir de l’IA se concrétisera, puisque chaque semi-conducteur et chatbot fonctionne avec du capital emprunté.
FAQ
Quel rôle Morgan Stanley a-t-il joué dans les émissions d’obligations IA d’ici mai ?
Morgan Stanley a gagné 2,3 milliards de dollars de revenus de frais de prise ferme au cours du premier semestre de cette année en structurant des obligations liées à l’IA, se hissant à la deuxième place du secteur derrière JPMorgan. La banque a pris en charge 65 milliards de dollars d’obligations liées à l’IA pendant les derniers mois de l’année dernière et a été l’unique preneur ferme de l’offre de 3,2 milliards de dollars de TeraWulf, ainsi que le principal preneur ferme de l’obligation datacenter Hyperion de 27 milliards de dollars de Meta.
Comment l’implication de Google a-t-elle impacté l’offre obligataire de TeraWulf ?
Google a garanti un accord de location de 3,2 milliards de dollars entre TeraWulf et FluidStack, en s’engageant à assumer les paiements de loyer si le locataire faisait défaut. Cette garantie a permis à TeraWulf, un émetteur noté spéculatif, d’attirer 10 milliards de dollars d’ordres pour son obligation de 3,2 milliards de dollars à un rendement de 7,75%. En contrepartie, Google a obtenu le droit d’acquérir environ 14% du capital de TeraWulf.
Quel déficit de financement existe pour la construction de datacenters d’IA d’ici 2028 ?
Morgan Stanley estime que la construction de datacenters d’IA nécessitera 2,9 mille milliards de dollars d’ici 2028, mais les réserves de trésorerie existantes du Big Tech ne peuvent financer que la moitié de ce total, créant un manque de financement de 1,45 mille milliards de dollars que les marchés obligataires doivent combler.
