Raoul Pal, fondateur de Real Vision et ancien gestionnaire de fonds spéculatifs chez Goldman Sachs, a déclaré via un post sur X que Bitcoin affiche une corrélation de 87% avec la liquidité mondiale, tandis que le Nasdaq conserve une corrélation de 97%. Pal a soutenu que ces actifs ne “trading” pas vraiment sur les résultats, ou sur les nouvelles, mais qu’ils évoluent en fonction de la quantité d’argent dans le système. La déclaration s’appuie sur une thèse que Pal a présentée en mai : à l’époque, il avait dit aux abonnés de Real Vision que Bitcoin conserve une corrélation d’environ 90% avec l’offre de monnaie mondiale, et avait fixé un objectif de prix de 450 000 dollars pour Bitcoin, dépendant d’une expansion significative de la liquidité par les banques centrales avant la fin de l’année. Pal a passé une grande partie des sept derniers mois à plaider que ce sont les conditions de liquidité, et non les fondamentaux, qui déterminent les prix des actifs numériques.
Pal relie le mouvement du prix de Bitcoin à la liquidité mondiale
Pal a expliqué dans son post sur X : « Bitcoin est corrélé à 87% à la liquidité mondiale. Le Nasdaq est corrélé à 97%. Cela vous dit quelque chose que la plupart des gens ne réalisent jamais. Ces actifs ne “trading” pas vraiment sur les résultats, ni sur les nouvelles, ni sur l’histoire de la semaine. Ils suivent le montant d’argent dans le système. »
La liquidité mondiale désigne le pool total d’argent disponible pour affluer vers les marchés financiers, généralement mesuré via les bilans des banques centrales, le M2 mondial (offre monétaire au sens large) et la croissance du crédit bancaire.
Les analystes du market maker crypto Keyrock ont construit un modèle avec un décalage de huit mois qui suit comment l’émission de bons du Trésor se répercute sur les rendements de Bitcoin, un cadre qui fait écho à l’affirmation de Pal sur la corrélation. La jauge de liquidité nette de la société, définie comme le bilan de la Réserve fédérale moins les soldes de trésorerie du Trésor et les soldes de reverse repo, vise à isoler la part exacte de capacité de dépense qui atteint réellement les marchés à un moment donné.
![Raoul Pal's thesis on BTC and its correlation with global liquidity]()
Thèse de mai : objectif de prix de 450 000 dollars pour Bitcoin basé sur une expansion de liquidité
Les chiffres de Pal s’appuient sur une position qu’il avait détaillée plus avant en mai : à cette époque, il avait dit aux abonnés de Real Vision que Bitcoin maintient une corrélation d’environ 90% avec l’offre de monnaie mondiale, et avait fait valoir que le recours des gouvernements à l’émission de dette à court terme oblige les banques centrales à injecter de la liquidité dans un cycle récurrent.
« Tous les quatre ans, la dette mondiale arrive à échéance et les banques centrales sont forcées d’injecter de la liquidité pour éviter un effondrement systémique », a déclaré Pal à l’époque. Cette thèse sous-tend son objectif de prix de 450 000 dollars pour Bitcoin, qu’il a dit dépendre de banques centrales qui étendent la liquidité de manière significative avant la fin de l’année.
Le Nasdaq affiche une corrélation de 97% avec les conditions de liquidité
La corrélation de 97% que Pal a attribuée au Nasdaq, l’indice boursier américain fortement orienté technologie, suggère que Bitcoin et les actions tech à méga capitalisation se négocient désormais comme des proxys presque identiques des mêmes conditions de liquidité, plutôt que comme des classes d’actifs distinctes répondant à des catalyseurs différents. Cette configuration va à l’encontre de l’idée selon laquelle Bitcoin se négocie principalement en fonction de ses propres dynamiques d’offre, des cycles de halving ou des gros titres liés à l’adoption.
Saylor reprend : abandon des cycles pilotés par le halving
Pal n’est pas le seul à avancer cet argument. Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a déclaré plus tôt ce mois-ci que le cycle traditionnel de quatre ans de Bitcoin, piloté par le halving, « n’est plus le modèle dominant », pointant plutôt vers les flux liés aux ETF, l’accumulation des trésoreries d’entreprise, les réserves souveraines et les conditions de liquidité mondiale comme moteurs plus importants. Saylor a ajouté : « Au cours de la prochaine décennie, la trajectoire de Bitcoin sera moins déterminée par l’émission des mineurs et davantage par les flux de capitaux. »
Des chiffres de corrélation sans méthodologie publiée
Ni Pal, ni les chiffres de corrélation figurant dans son post, ne fournissent de jeu de données sous-jacent ou de méthodologie publiée, et la force de la relation Bitcoin-liquidité a varié au fil de l’année à mesure que les impulsions de liquidité augmentaient puis diminuaient. Le suivi de Keyrock a notamment révélé que la réaction de Bitcoin à l’émission de bons du Trésor accuse un retard d’environ huit mois, ce qui signifie que toute lecture de corrélation actuelle reflète probablement des conditions de liquidité fixées des mois auparavant, plutôt qu’en temps réel.
Le prochain test majeur de la thèse de Pal consistera à savoir si les banques centrales confirment l’expansion de bilan qu’il affirme nécessaire pour maintenir son objectif de 450 000 dollars en jeu. Bitcoin est repassé sous 64 000 dollars le 28 juillet, après l’effacement d’environ 100 millions de dollars de positions avec effet de levier.
FAQ
Quelle corrélation Raoul Pal a-t-il indiquée entre Bitcoin et la liquidité mondiale ?
Raoul Pal a déclaré via un post sur X que Bitcoin affiche une corrélation de 87% avec la liquidité mondiale, tandis que le Nasdaq conserve une corrélation de 97%. Il a soutenu que ces actifs suivent la quantité d’argent dans le système plutôt que de trader sur les résultats ou les nouvelles.
Quel est l’objectif de prix de Bitcoin de Raoul Pal et à quelle condition dépend-il ?
Pal a fixé un objectif de prix de 450 000 dollars pour Bitcoin en mai, qu’il a dit dépendre d’une expansion significative de la liquidité par les banques centrales avant la fin de l’année. Sa thèse affirme que le recours des gouvernements à l’émission de dette à court terme oblige les banques centrales à injecter de la liquidité dans un cycle récurrent.
Comment la vision de Michael Saylor s’aligne-t-elle avec la thèse de liquidité de Pal ?
Michael Saylor a déclaré plus tôt ce mois-ci que le cycle traditionnel de quatre ans de Bitcoin piloté par le halving « n’est plus le modèle dominant ». Il a mis en avant les flux liés aux ETF, l’accumulation des trésoreries d’entreprise, les réserves souveraines et les conditions de liquidité mondiale comme moteurs plus importants, rejoignant l’argument de Pal selon lequel la liquidité pèse plus que les dynamiques d’offre.
