Les taux des certificats de dépôt (CD) en Corée du Sud affichent une variation minime après une hausse de 25 points de base du taux directeur

Les banques sud-coréennes ont émis des certificats de dépôt (CD) à 91 jours à 2,91% le 20 juillet, affichant une réaction minimale à la hausse de 25 points de base du taux directeur de base de la Banque de Corée, porté à 2,75% et annoncé la semaine dernière. Kookmin Bank a émis 200 milliards de won et Hana Bank 315 milliards de won au même taux, selon des données de Yonhap Infomax. Des analystes du marché obligataire indiquent que la rigidité des taux des CD s’est accentuée ces derniers mois : les taux sont restés largement inchangés alors que, sur la même période, les rendements des obligations bancaires comparables ont progressé de plus de 20 points de base. Le phénomène s’explique alors que les marchés financiers sud-coréens se tournent vers l’adoption du Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR) comme référence d’ici la fin de 2030, en remplacement des taux des CD dans ce rôle.

Les taux des CD restent fixés autour de 2,90–2,91% pendant la période de hausse

Le taux des CD à 91 jours est resté fixé autour de 2,81% de la fin avril à la fin mai, puis a fortement augmenté à partir du 27 mai, autour de la réunion du comité de politique monétaire. Le taux a culminé à 2,92% le 11 juin. Après avoir maintenu ce niveau pendant environ trois semaines, le taux a reculé à 2,91% et 2,90% en juillet, sans mouvement à la hausse le jour même de la hausse du taux.

L’écart entre les taux des CD et les obligations bancaires s’élargit à près de 10 points de base

Les obligations bancaires à 3 mois notées AAA et les taux des CD ont été échangés à des niveaux similaires aussi récemment qu’au début à la mi-juin, tous deux autour de 2,9%. Les taux des obligations bancaires ont ensuite grimpé à 3,091% le 1er juillet, soit une hausse de plus de 20 points de base, tandis que les taux des CD sont restés essentiellement inchangés à 2,90–2,91% sur la même période. Au 20 juillet, le taux des obligations bancaires AAA à 3 mois s’établissait à 2,999%, contre 2,775% pour le taux des bons du Trésor à 3 mois. La prime des taux des CD par rapport aux Trésors s’élevait à 13,5 points de base, à peine supérieure à la moitié de la prime de crédit de 22,4 points de base reflétée dans les obligations bancaires. L’écart entre les taux des CD et le taux de swap indexé overnight se situait autour de 6 points de base, nettement plus étroit que la fourchette habituelle de 20 points de base.

Les acteurs de marché attribuent la rigidité à la période de transition vers la référence

Un négociateur obligataire d’une société de valeurs a déclaré que les taux des CD reflètent le crédit bancaire, tandis que l’OIS reflète des taux de pension overnight sans risque, ce qui soulève la question de savoir pourquoi l’écart de crédit pour l’allongement de la maturité serait si faible. Il a noté que les taux des CD n’ont montré aucun mouvement même lorsque le marché des billets de trésorerie a connu des turbulences le mois dernier et que les obligations bancaires à court terme se sont échangées à de faibles prix. Un autre négociateur a décrit cette rigidité comme plus marquée que lors des cycles précédents : les taux des CD anticipent généralement 60–70% de la hausse de taux attendue avant la hausse officielle, le reste étant intégré ensuite. Cette fois, les obligations bancaires dont les échéances sont comprises dans l’année ont réintégré des hausses de 25–50 points de base, tandis que les taux des CD n’ont augmenté que de manière modeste, en comparaison. Le négociateur a identifié deux facteurs expliquant cette rigidité accrue : la période transitoire avant que les taux des CD perdent leur statut de référence d’ici la fin de 2030 au profit de KOFR, et la persistance de la réticence des sociétés de valeurs à refléter activement les mouvements de taux via des taux de CD, malgré des règles de divulgation révisées. Un troisième négociateur a confirmé que les taux des CD négociés 10–15 points de base au-dessus du taux directeur représentent la moyenne à long terme, mais a souligné qu’au cours des cycles de hausse des taux, les taux par terme montent naturellement plus fortement en anticipation de plusieurs hausses, ce qui suggère que les niveaux actuels des taux des CD paraissent trop bas.

FAQ

Quel taux les banques sud-coréennes ont-elles fixé pour les CD de 91 jours le 20 juillet ?
Kookmin Bank et Hana Bank ont toutes deux émis des certificats de dépôt à 91 jours à 2,91% le 20 juillet.

Comment l’écart de taux actuel des CD se compare-t-il aux obligations bancaires ?
Au 20 juillet, les taux des CD se négociaient à 13,5 points de base au-dessus des bons du Trésor à 3 mois, tandis que les obligations bancaires AAA à 3 mois se négociaient à 22,4 points de base au-dessus des Trésors — ce qui signifie que les taux des CD reflètent à peine la moitié de la prime de crédit affichée dans les obligations bancaires.