Setelah pasar saham AS ditutup pada 10 Juni 2026, Oracle (ORCL.US) merilis laporan keuangan untuk kuartal keempat tahun fiskal 2026 yang berakhir pada 31 Mei. Di atas kertas, angka-angkanya nyaris sempurna—sebuah rapor yang sulit dicari celahnya. Pendapatan mencapai $19,2 miliar, naik 21% secara tahunan dan melampaui ekspektasi analis sebesar $19,1 miliar. Laba per saham non-GAAP tercatat $2,11, jauh di atas estimasi konsensus $1,96. Pendapatan operasional non-GAAP mencapai $8,6 miliar, meningkat 22% dan menjadi rekor tertinggi baru. Sepanjang tahun, pendapatan menembus $67 miliar untuk pertama kalinya, pendapatan operasional non-GAAP mencapai $29 miliar, dan arus kas operasional total $32 miliar—melonjak 54% dari tahun sebelumnya yang sebesar $20,08 miliar.
Namun respons pasar justru berbanding terbalik. Setelah laporan keuangan dirilis, harga saham Oracle anjlok lebih dari 10% pada perdagangan setelah jam bursa dan turun lagi 8,5% di hari perdagangan berikutnya. Per 16 Juni, ORCL ditutup di $189,60.
"Hasil luar biasa + harga saham jatuh"—fenomena ini bukan hal baru. Ini menandakan adanya perubahan struktural dalam cara pasar menilai saham terkait AI: fokus mulai bergeser dari "premi narasi AI" ke fase baru "validasi pengembalian investasi AI".
$638 Miliar dalam RPO: Permintaan Nyata, tetapi Timeline Realisasi Masih Tidak Pasti
Metode yang paling menarik bagi manajemen dalam laporan ini adalah remaining performance obligations (RPO). Pada kuartal ini, RPO melonjak ke $638 miliar, naik 363% secara tahunan dan jauh di atas estimasi rata-rata analis sebesar $595,67 miliar. Pada Q4 saja, Oracle menandatangani kontrak infrastruktur AI senilai $67 miliar, dan total nilai kontrak "prepaid atau bring-your-own-hardware" kini mencapai $75 miliar.
Apa arti $638 miliar tersebut? Sebagai perbandingan, total pendapatan Oracle untuk FY2026 adalah $67,4 miliar—artinya pesanan yang belum dikirim lebih dari sembilan kali pendapatan tahunan. Setahun lalu, angka ini sekitar $138 miliar. Sebagian besar pesanan berasal dari kontrak AI besar yang dibayar di muka, termasuk kesepakatan di mana pelanggan membeli GPU Nvidia sendiri dan mempercayakan pengelolaannya kepada Oracle.
Namun pasar tidak begitu saja menerima hal ini. CFO Hilary Maxson, untuk pertama kalinya, memberikan timeline pengakuan RPO: sekitar 12% (sekitar $76,56 miliar) diperkirakan akan diakui sebagai pendapatan dalam 12 bulan ke depan, dan 34% lagi (sekitar $216,9 miliar) dalam 13 hingga 36 bulan berikutnya. Dengan kata lain, meskipun backlog pesanan sangat besar, realisasi pendapatan akan berlangsung bertahap. Jeda waktu antara pertumbuhan pesanan dan pengakuan pendapatan nyata menjadi variabel kunci yang mendorong penilaian ulang pasar.
Capex "Dilepas": $55,66 Miliar dan Tambahan $70 Miliar di Depan Mata
Pemicu utama aksi jual adalah belanja modal (Capex). Untuk tahun fiskal 2026, Capex Oracle mencapai $55,66 miliar, naik 162% secara tahunan dan jauh di atas panduan sebelumnya sebesar $50 miliar. Pada Q4 saja, Capex sekitar $16,5 miliar.
Kekhawatiran investor semakin dalam dengan panduan ke depan. Perusahaan memperkirakan Capex kas bersih untuk tahun fiskal 2027 sekitar $70 miliar. Dengan mempertimbangkan dampak pembayaran di muka pelanggan dan faktor waktu lainnya, total Capex berdasarkan pelaporan diproyeksikan berada di kisaran $90 miliar hingga $95 miliar. Manajemen menegaskan bahwa tahun fiskal 2027 dan 2028 akan menjadi puncak belanja modal.
Ekspansi yang belum pernah terjadi sebelumnya ini datang dengan harga mahal. Arus kas bebas FY2026 negatif $23,7 miliar. Total pendanaan utang dan ekuitas melebihi $48 miliar sepanjang tahun. Untuk mendukung rencana investasi FY2027, Oracle berencana menggalang sekitar $40 miliar melalui utang dan ekuitas, termasuk penawaran ekuitas at-the-market (ATM) sebesar $20 miliar yang telah diumumkan sebelumnya.
Risiko dilusi—ini menjadi kekhawatiran utama dalam perdagangan AI. Meski backlog pesanan $638 miliar, pasar menunjukkan sikap waspada, khawatir ekspansi infrastruktur AI Oracle sangat bergantung pada pendanaan eksternal. Perlambatan permintaan AI atau keterlambatan pengiriman pesanan dapat dengan cepat memunculkan tekanan finansial.
Oracle vs. AWS/Azure: Siapa yang Menawarkan Pengembalian Investasi AI Lebih Baik?
Untuk menilai apakah tesis investasi AI Oracle layak, penting melihatnya dalam konteks persaingan infrastruktur cloud yang lebih luas.
Pada kuartal pertama 2026, pasar layanan infrastruktur cloud global mencapai $128,6 miliar, naik 35% secara tahunan. Tiga pemain utama masih mendominasi: AWS dengan pangsa pasar sekitar 28%, Microsoft Azure 21%, dan Google Cloud 14%.
AWS: Skala terbesar, pertumbuhan semakin cepat. AWS membukukan pendapatan Q1 2026 sebesar $37,6 miliar, naik 28% secara tahunan—pertumbuhan tercepat dalam 15 kuartal. Pendapatan operasional mencapai $14,2 miliar dengan margin operasional 37,8%. Kekuatan AWS terletak pada skala dan profitabilitas, tetapi pendapatan AI hanya sekitar 10% dari total pendapatan, lebih rendah dibanding GCP (36%) dan Azure (27%).
Azure: Pertumbuhan terdepan, penetrasi AI terdalam. Azure dan layanan cloud lainnya tumbuh 40% secara tahunan pada Q3 FY2026 (berakhir 31 Maret 2026), mempertahankan kisaran pertumbuhan 39%-40% selama beberapa kuartal berturut-turut. Azure saat ini menangani 53% workload aplikasi, dan hampir 90% CIO menyatakan akan mengadopsi produk AI generatif Microsoft dalam 12 bulan ke depan. Pangsa pendapatan AI Azure telah mencapai 27%, tingkat monetisasi tertinggi di antara tiga pemain utama. Namun, pertumbuhan Azure masih dibatasi pasokan komputasi, meski ekspansi diperkirakan akan semakin cepat pada paruh kedua tahun ini seiring peningkatan kapasitas.
Oracle OCI: Skala terkecil, pertumbuhan tercepat. OCI membukukan pendapatan Q4 sebesar $5,8 miliar, naik 93% secara tahunan. Skalanya hanya sekitar 15% dari AWS, tetapi laju pertumbuhannya lebih dari tiga kali lipat. Oracle telah menandatangani kontrak dengan pemain inti AI seperti OpenAI, Meta, dan Nvidia. Namun, skala OCI yang lebih kecil berarti beban efek ekonomi unit yang lebih besar—inilah alasan utama lonjakan Capex dan arus kas bebas negatif.
Perbedaan utama ketiganya terletak pada efisiensi modal. AWS menghasilkan pendapatan operasional $14,2 miliar dengan pertumbuhan 28% dan margin 37,8%. Azure memberikan profit stabil dengan pertumbuhan 40%. Sebaliknya, pertumbuhan 93% Oracle OCI disertai defisit arus kas bebas $23,7 miliar. Dalam mengejar pertumbuhan, Oracle membayar harga efisiensi modal jauh lebih tinggi dibanding pesaing yang lebih matang.
Apa Kata Analis?
Meski harga saham turun tajam, Wall Street tetap optimis. Konsensus 43 analis menilai Oracle sebagai "Buy" dengan target harga rata-rata $255,95. Mizuho mempertahankan rating "Outperform" dan target $320. HSBC memangkas target dari $345 menjadi $316 namun tetap memberi rating "Buy". UBS juga mempertahankan rating "Buy" dengan target $285.
Optimisme didasarkan pada panduan manajemen yang jelas bahwa Capex akan mencapai puncaknya di tahun fiskal 2027/2028. Model "bring-your-own-hardware" dan pembayaran di muka diharapkan membantu Oracle bertransisi secara bertahap menuju pertumbuhan yang didanai sendiri. Target pendapatan FY2027 dipatok $90 miliar, mengindikasikan pertumbuhan tahunan sekitar 34%.
Namun tetap ada catatan kehati-hatian. HSBC menurunkan proyeksi pendapatan Oracle FY2030 dari $244 miliar menjadi $205 miliar, dan estimasi EPS non-GAAP dari $19,24 menjadi $17,81. Bahkan analis paling optimis mengakui tekanan finansial akibat puncak Capex akan terus membebani valuasi selama 12–18 bulan ke depan.
Insight Investasi: Tangkap Peluang Cloud AI Secara Seamless di Gate
Bagi investor yang ingin berpartisipasi dalam cerita infrastruktur cloud AI, laporan Oracle memberikan sinyal penting—permintaan AI memang nyata dan kuat, namun model ekspansi yang padat modal kini menghadapi pengawasan pasar yang jauh lebih ketat terkait pengembalian. Pola "hasil luar biasa + tekanan harga saham" ini juga bisa terjadi pada penyedia cloud besar lain seperti AWS dan Azure.
Pada 1 Juni 2026, Gate resmi meluncurkan layanan trading saham nyata, menjadi salah satu platform kripto pertama yang menawarkan akses langsung ke pasar saham AS. Per Juni 2026, Gate TradFi telah mencatatkan lebih dari 10.000 saham dan ETF nyata, mencakup lima bursa utama termasuk NYSE dan Nasdaq. Pengguna dapat memperdagangkan saham dan ETF AS langsung dengan USDT, serta tersedia kontrak perpetual saham dengan leverage 1–20x dan token ETF leverage. Pada 11 Juni, Gate juga meluncurkan trading saham Hong Kong, mencakup lebih dari 1.500 saham HK.
Bagi investor yang fokus pada nama-nama infrastruktur cloud AI seperti Oracle (ORCL), Microsoft (MSFT), dan Amazon (AMZN), Gate menyediakan antarmuka terpadu untuk alokasi aset lintas pasar—tanpa perlu berganti akun kripto dan saham. Kolaborasi kripto dan TradFi ini mendefinisikan ulang batas efisiensi investasi multi-aset.
Kesimpulan
Laporan keuangan Q4 Oracle memberikan gambaran jelas: permintaan infrastruktur AI memang nyata dan semakin cepat—RPO $638 miliar adalah bukti terkuatnya. Namun pasar tidak lagi puas dengan narasi "berapa banyak pesanan", dan kini bertanya, "seberapa efisien profitnya?" Capex $55,66 miliar, defisit arus kas bebas $23,7 miliar, dan rencana pendanaan baru $40 miliar—semua angka ini menjadi dasar kecemasan pasar.
Oracle bukan satu-satunya. AWS dengan pertumbuhan 28% dan Azure dengan 40% juga mencari keseimbangan antara belanja modal besar dan hasil nyata. Masing-masing dari tiga raksasa cloud memilih jalur berbeda: AWS bertaruh pada keseimbangan steady-state antara skala dan profit, Azure fokus pada monetisasi mendalam lapisan aplikasi AI, sementara Oracle agresif meningkatkan Capex untuk mengejar skala. Siapa yang akan memberikan pengembalian investasi AI lebih baik pada akhirnya tergantung apakah investor memprioritaskan pertumbuhan atau efisiensi.
Bagi yang mencari peluang dalam tesis investasi infrastruktur cloud AI, fitur trading saham Gate menyediakan akses seamless dari aset kripto ke saham tradisional—dalam satu platform, investor dapat menggunakan USDT untuk membangun posisi di Oracle, Microsoft, Amazon, dan nama-nama AI inti lainnya, tanpa perlu berganti bursa atau broker. Perlombaan investasi cloud AI masih jauh dari selesai, dan cara berpartisipasi kini sedang didefinisikan ulang.
