Kepala Investasi Bitwise Matt Hougan menerbitkan analisis pada 1 Juli yang menyatakan bahwa volatilitas pasar bitcoin mencerminkan pengurangan leverage akhir siklus yang khas, bukan kelemahan struktural permintaan. Hougan berargumen bahwa fase saat ini melibatkan penghapusan leverage berlebih yang terbentuk selama reli, sebuah proses yang menurutnya secara historis mendahului pasar bull baru. Ia menyebutkan tiga indikator spesifik yang perlu diperhatikan untuk pembentukan dasar: MSTR milik Strategy yang diperdagangkan dengan diskonto terhadap nilai aset bersih, Indeks Fear and Greed Kripto yang mendekati titik terendah ekstrem, dan suku bunga pendanaan leverage yang berubah negatif. Bitcoin telah pulih dari level terendah baru-baru ini di dekat 60 ribu dolar AS untuk diperdagangkan di sekitar 62.741 dolar AS di Bitcoin.com Markets, meskipun Hougan membedakan pemulihan harga ini dari siklus yang benar-benar terreset. Eksekutif tersebut menyimpulkan bahwa deleveraging yang sedang berlangsung pada produk terstruktur seperti STRC milik Strategy merupakan penyesuaian struktur pasar yang diperlukan sebelum dasar yang tahan lama dapat terbentuk.
CIO Bitwise Kaitkan Volatilitas STRC dengan Dinamika Leverage Akhir Siklus
Hougan menjelaskan bahwa STRC milik Strategy, instrumen ekuitas preferen abadi yang dirancang untuk memberikan imbal hasil tinggi sambil diperdagangkan mendekati nilai tetap, menggambarkan dinamika leverage akhir siklus, bukan kegagalan sistemik. Masalah utamanya adalah kualitas modal, tegasnya. STRC menarik investor yang mencari imbal hasil, sementara hasilnya digunakan untuk mendanai eksposur bitcoin melalui neraca Strategy. Struktur tersebut berfungsi di pasar yang sedang naik, tetapi melemah saat bitcoin turun.
Menjelaskan mengapa ia yakin koreksi saat ini mendekati akhir, Hougan mengatakan: "Saat pasar terus menyelesaikan masalah, saya yakin dasar semakin dekat dari sebelumnya---dan bahwa kita akan memasuki pasar bull baru pada musim gugur."
Ia mencatat bahwa pasar bull sering mendorong struktur leverage yang semakin kompleks yang kemudian terurai di bawah tekanan. STRC, menurutnya, adalah salah satu contoh dalam siklus deleveraging yang lebih luas. Eksekutif tersebut menambahkan bahwa modal yang mengalir ke STRC "tidak pernah benar-benar cocok dengan bitcoin," dan bahwa deleveraging yang sedang berlangsung menghilangkan kelebihan yang terbentuk selama reli, sebuah langkah yang diperlukan sebelum dasar yang tahan lama terbentuk.
Bitcoin Pulih ke 62.741 Dolar AS di Tengah Fase Deleveraging yang Berlangsung
Bitcoin telah pulih dari level terendah baru-baru ini di dekat 60 ribu dolar AS, diperdagangkan di sekitar 62.741 dolar AS di Bitcoin.com Markets. Hougan mengatakan ini tidak mengonfirmasi reset siklus. Ia membedakan antara pemulihan harga dan struktur pasar. Ia mengatakan siklus sebelumnya telah melihat rebound serupa selama deleveraging paksa yang berlangsung.
![Bitcoin's price chart via Bitcoin.com Markets]()
Grafik harga bitcoin melalui Bitcoin.com Markets.
Dari pandangan ini, volatilitas STRC dan rebound bitcoin mencerminkan fase penyesuaian yang sama: satu di produk hasil terstruktur, yang lain di pasar spot. Stabilisasi jangka pendek mungkin mencerminkan kelegaan sementara, bukan pembalikan tren.
Hougan Uraikan Tiga Indikator untuk Potensi Dasar Pasar
Hougan mengatakan dasar tidak dapat diidentifikasi dengan pasti, tetapi menguraikan indikator yang perlu diperhatikan. "Tapi ada beberapa tanda yang akan saya perhatikan dalam waktu dekat," tulisnya. "Salah satunya adalah MSTR yang diperdagangkan dengan diskonto terhadap nilai aset bersihnya. Itu akan menjadi sinyal pasti bahwa keserakahan telah sepenuhnya berubah menjadi ketakutan, kondisi yang matang untuk dasar pasar." Ia menambahkan: "Sinyal lain yang patut diperhatikan adalah Indeks Fear and Greed Kripto; saya menjadi bullish saat mendekati titik terendah sepanjang masa (yaitu ketakutan ekstrem)."
"Satu lagi adalah suku bunga pendanaan leverage yang berubah menjadi sangat negatif, menunjukkan lebih banyak minat ritel untuk melakukan short bitcoin daripada long. Dengan kata lain, Anda menginginkannya menjadi sangat buruk sehingga menjadi baik," lanjutnya.
CIO Bitwise menekankan positioning di atas harga, berfokus pada apakah kelebihan spekulatif telah dibersihkan. Ia menyimpulkan bahwa volatilitas STRC cocok dengan fase deleveraging akhir siklus yang mungkin mendahului tren naik bitcoin baru.
FAQ
Apa yang dikatakan CIO Bitwise Matt Hougan tentang fase pasar bitcoin saat ini pada 1 Juli?
Matt Hougan menyatakan bahwa volatilitas pasar bitcoin mencerminkan pengurangan leverage akhir siklus yang khas, bukan kelemahan struktural permintaan. Ia berargumen bahwa fase saat ini melibatkan penghapusan leverage berlebih yang terbentuk selama reli, sebuah proses yang secara historis mendahului pasar bull baru. Hougan mengatakan "dasar semakin dekat dari sebelumnya" dan memprediksi potensi pasar bull baru pada musim gugur.
Tiga indikator apa yang diidentifikasi Hougan untuk mengamati pembentukan dasar bitcoin?
Hougan menguraikan tiga sinyal spesifik: MSTR milik Strategy yang diperdagangkan dengan diskonto terhadap nilai aset bersih, Indeks Fear and Greed Kripto yang mendekati titik terendah sepanjang masa yang menunjukkan ketakutan ekstrem, dan suku bunga pendanaan leverage yang berubah sangat negatif yang menunjukkan lebih banyak minat ritel untuk melakukan short bitcoin daripada long.
Mengapa Hougan mengatakan rebound bitcoin ke 62.741 dolar AS tidak mengonfirmasi reset siklus?
Hougan membedakan antara pemulihan harga dan struktur pasar. Ia mencatat bahwa siklus sebelumnya telah melihat rebound serupa selama deleveraging paksa yang berlangsung. Dari pandangannya, stabilisasi jangka pendek mungkin mencerminkan kelegaan sementara, bukan pembalikan tren, karena proses deleveraging pada produk terstruktur dan pasar spot terus berlanjut.
