Christopher Hodge, Kepala Ekonom untuk AS di Natixis, memperkirakan The Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga sepanjang 2026 karena inflasi tetap menjadi fokus utama bank sentral di bawah Ketua Kevin Warsh. Dalam wawancara dengan Kitco News, Hodge mengatakan The Fed menghadapi ketidakpastian dalam membedakan guncangan harga eksternal yang bersifat sementara dari dinamika inflasi domestik yang mendasarinya, dengan perumahan yang mewakili 35% bobot CPI dan tekanan upah yang berjalan di kisaran 3% hingga 3,5%. Hodge, yang sebelumnya menjabat sebagai Chief Economist di New York Fed dan Deputi Direktur untuk Eropa dan Eurasia di Departemen Keuangan, juga menanggapi kekhawatiran bahwa sikap awal Warsh yang hawkish dapat membatasi fleksibilitas kebijakan serta membahas bagaimana kebijakan perdagangan dan sanksi AS telah mempercepat pembelian emas bank sentral sejak 2022.
Prakiraan Natixis Memperpanjang Jeda Suku Bunga The Fed hingga 2026
Hodge menyatakan fungsi reaksi Federal Reserve “secara tidak proporsional terfokus pada inflasi” baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. “The Fed belum berada pada target inflasi selama lebih dari lima tahun, dan guncangan tekanan harga yang kita lihat dalam dua tahun terakhir—baik dari tarif maupun sekarang dari guncangan energi—telah mendorong harga ke satu arah, dan itu naik,” katanya.
Ekonom tersebut menjelaskan bahwa The Fed harus memisahkan guncangan eksternal sesekali dari inflasi domestik yang persisten. “Dari perspektif saya, mereka tidak terlihat sedang memanas,” kata Hodge mengenai dinamika inflasi domestik yang mendasarinya. Ia mencatat perumahan, yang mewakili sekitar 35% bobot CPI, menunjukkan ukuran real-time yang meredup yang akan “kemungkinan sedikit lebih lunak dalam beberapa bulan mendatang.”
Tekanan upah menyumbang persentase besar dari indeks super core. “Upah berjalan sekitar 3% hingga 3,5%. Dan itu berada pada tingkat yang konsisten dengan sekitar inflasi 2%,” kata Hodge. Ia menambahkan, “Saya pikir langkah yang prudent bagi The Fed adalah menunggu sampai mereka memiliki pemahaman yang lebih baik tentang bagaimana guncangan eksogen ini merembes ke core sebelum melakukan apa pun. Dan itulah mengapa saya memiliki jeda yang diperpanjang dalam prakiraan saya sepanjang 2026.”
Hodge Mempertanyakan Penempatan Awal Warsh yang Hawkish
Hodge menyampaikan kekhawatiran bahwa Ketua Warsh mungkin telah membatasi opsi kebijakannya melalui pernyataan pembukaannya. “Apakah Warsh begitu hawkish dalam pertemuan pertamanya—benar-benar menegaskan dan menuliskan dengan tebal dan miring serta tanda seru bahwa komite berkomitmen pada stabilitas harga, terutama di akhir pernyataan resmi? Apakah ia menciptakan jebakan kredibilitas untuk dirinya sendiri?” tanya Hodge.
Ekonom tersebut mempertanyakan apakah penekanan Warsh pada stabilitas harga menciptakan tekanan untuk merespons pembacaan inflasi. “Jika kita mendapatkan CPI yang lebih tinggi dari perkiraan untuk mungkin dua pembacaan berikutnya, apakah The Fed harus merespons karena Warsh semacam telah menyeret mereka ke sudut?” kata Hodge.
Dalam arahan ke depan, Hodge mencatat Warsh “cukup hemat” dalam memberikan semacam arahan ke depan. Ia menjelaskan bahwa meskipun arahan ke depan bisa efektif, “tentunya bukan alat yang efektif saat ini” karena pembuat kebijakan “belum pasti tentang apa yang akan terjadi di masa mendatang.”
Sikap Kebijakan Historis Warsh Menunjukkan Sikap Hawkish yang Konsisten
Hodge menganalisis penempatan karier Warsh terkait kebijakan moneter. “Warsh pernah berbicara secara dovish secara vokal dua kali dalam kariernya. Pertama kali saat ia menjadi kandidat final untuk Ketua Fed pada 2017. Kedua kali saat ia menjadi kandidat final untuk Ketua Fed pada 2025,” katanya.
Ekonom tersebut menyarankan pernyataan hawkish Warsh baru-baru ini merepresentasikan “lebih sebagai kembalinya ke rata-rata tentang di mana ia berada sepanjang kariernya.” Hodge mencatat Warsh “cukup konsisten mengatakan—mungkin tidak secara eksplisit seperti yang ia lakukan baru-baru ini—bahwa inflasi adalah pilihan, dan inflasi adalah fungsi dari kebijakan moneter. Ia mengulang kata-kata itu dalam sidang konfirmasinya. Ia jelas menjeaskan sentimen tersebut di konferensi pers pertamanya FOMC.”
Hodge mengakui pernyataan dovish Warsh selama proses pemilihan Ketua Fed mungkin mencerminkan “berbicara kepada audiens Anda,” mengingat preferensi Presiden Trump untuk suku bunga rendah. “Kita semua mengatakan hal-hal dalam wawancara pekerjaan yang mungkin tidak sepenuhnya kita yakini, tetapi berusaha memaksimalkan,” kata Hodge.
Kebijakan AS Mendorong Permintaan Emas Bank Sentral Sejak 2022
Hodge menyatakan meskipun invasi Rusia ke Ukraina pada 2022 menjadi pemicu pembelian emas bank sentral, kebijakan AS telah mempertahankan tren tersebut. “Diversifikasi menjauh dari dolar memang dipicu oleh peristiwa dari 2022, tetapi juga telah dipercepat oleh kebijakan yang tidak menentu di AS sejak saat itu,” katanya.
“AS adalah mitra internasional yang kurang dapat diprediksi, terutama jika dibandingkan dengan perdagangan, jadi masuk akal bahwa sejauh mungkin [bank sentral] mengurangi eksposur ke dolar,” jelas Hodge. Ia menggambarkan pergeseran itu sebagai “lebih seperti ‘quiet quitting’,” dengan bank sentral menunjukkan “kurangnya reinvestasi pada posisi dolar” daripada menjual secara terang-terangan.
Hodge mencatat bahwa meskipun permintaan untuk aset dolar resmi menurun, “masih tidak ada pengganti bagi sektor swasta Amerika, yang tetap menjadi yang paling dinamis, fleksibel, dan inovatif di dunia. Hal ini seharusnya menjadi penopang permintaan dolar meski permintaan untuk aset resmi sedikit lebih ringan.”
FAQ
Berapa prakiraan Natixis untuk suku bunga The Fed pada 2026?
Christopher Hodge, Kepala Ekonom untuk AS di Natixis, memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga sepanjang 2026 saat bank sentral memantau dinamika inflasi dan membedakan guncangan harga eksternal sementara dari tekanan inflasi domestik yang mendasarinya.
Mengapa bank sentral meningkatkan pembelian emas?
Menurut Hodge, permintaan emas bank sentral meningkat setelah invasi Rusia ke Ukraina pada 2022 dan telah dipertahankan oleh kebijakan perdagangan dan sanksi AS yang membuat AS “menjadi mitra internasional yang kurang dapat diprediksi.” Bank sentral menurunkan eksposur dolar melalui pengurangan reinvestasi, bukan melalui penjualan secara terang-terangan.
Metrik inflasi apa yang dipantau The Fed?
Hodge menyatakan The Fed memantau perumahan yang mewakili 35% bobot CPI, serta tekanan upah yang berjalan di kisaran 3% hingga 3,5%. Ia mencatat level-level tersebut konsisten dengan target inflasi 2% The Fed dan tidak menunjukkan tanda-tanda inflasi domestik yang mendasarinya sedang memanas.
