Jung Eui-hyun, kepala operasi ETF di Mirae Asset Asset Management, menyatakan dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Herald Economy bahwa menyalahkan volatilitas pasar belakangan ini terutama pada single-stock leveraged exchange-traded funds (ETF) itu dilebihkan. Komentar Jung menanggapi kekhawatiran bahwa fluktuasi saham Samsung Electronics dan SK Hynix dipicu oleh aktivitas leveraged ETF. Ia mengakui bahwa rebalancing leveraged ETF dapat memengaruhi volatilitas hingga batas tertentu, tetapi menegaskan pandangan itu melebih-lebihkan perannya. Jung menilai volatilitas belakangan pada Samsung Electronics dan SK Hynix berasal dari kondisi industri semikonduktor global dan faktor makroekonomi yang saling berinteraksi. Debatnya berfokus pada apakah produk keuangan ini memperbesar gejolak harga pada saham besar Korea melalui mekanisme rebalancing harian, di tengah pembahasan yang lebih luas mengenai dampak pasar single-stock leveraged ETF.
Jung Mengaitkan Volatilitas ke Faktor Semikonduktor Global dan Risiko Geopolitik
Jung menyatakan bahwa pelebaran volatilitas di Samsung Electronics dan SK Hynix disebabkan oleh kondisi industri semikonduktor global dan faktor makroekonomi yang saling terkait. Ia mencatat bahwa volatilitas melebar tidak hanya terjadi pada Samsung Electronics dan SK Hynix, tetapi juga pada saham semikonduktor global lainnya termasuk Micron berbasis AS. Jung menjelaskan hal itu sebagai hasil dari faktor-faktor kompleks, termasuk ketidakstabilan geopolitik akibat konflik AS–Iran dan kekhawatiran terkait puncak pendapatan semikonduktor.
Struktur Short Gamma Disebut dalam Perdebatan Volatilitas
Struktur short gamma menjadi dasar klaim bahwa single-stock leveraged ETF memperbesar volatilitas. Leveraged ETF melakukan rebalancing mendekati penutupan pasar setiap hari untuk mempertahankan imbal hasil target. Struktur ini melibatkan pembelian tambahan aset acuan ketika harga naik dan penjualan tambahan ketika harga turun. Para kritikus menunjukkan bahwa struktur ini dapat memperbesar volatilitas karena pemicu pembelian memicu lebih banyak pembelian di pasar yang menguat, sementara pemicu penjualan memicu lebih banyak penjualan di pasar yang melemah.
Aktivitas Investor Individu Mengencerkan Dampak Rebalancing
Jung menekankan bahwa efek short gamma dijelaskan oleh aktivitas perdagangan investor individu di pasar domestik. Ia menyatakan bahwa ketika pembelian investor individu terhadap single-stock leveraged ETF meningkat selama periode pelemahan, arus creation volume masuk dan manajer aset membeli aset acuan secara proporsional. Jung menjelaskan bahwa meskipun ada volume penjualan dari rebalancing, pembelian bersamaan dari dana creation mengurangi volume penjualan bersih. Ia menambahkan bahwa untuk menggerakkan harga saham seperti Samsung Electronics dengan volume perdagangan harian yang mencapai triliunan won, diperlukan volume perdagangan yang besar, dan rebalancing single-stock leveraged ETF saat ini saja tidak mencapai level yang mendominasi pasar.
Volume Perdagangan Samsung Electronics Melebihi Aset Leveraged ETF
Menurut Korea Exchange, volume perdagangan Samsung Electronics mencapai 5,816 triliun won pada tanggal 10. Pada tanggal yang sama, total aset dalam kelolaan (AUM) dari tujuh single-stock leveraged ETF Samsung Electronics berada di 4,8917 triliun won, lebih rendah daripada volume perdagangan harian Samsung Electronics.
Jung Menyoroti Akses Derivatif Terstandar untuk Investor Ritel
Jung menekankan fungsi positif dari single-stock leveraged ETF. Ia menyatakan keuntungan terbesar adalah menyediakan produk derivatif terstandar bagi individu, seraya mencatat bahwa struktur tersebut memiliki risiko yang relatif terbatas dibanding individu yang langsung memperdagangkan futures dan opsi. Jung menambahkan bahwa efek peningkatan likuiditas dan fungsi penemuan harga di pasar futures saham individual dapat diharapkan.
Jung membuat garis batas bahwa leveraged ETF bukan produk yang cocok untuk semua investor. Ia menyatakan bahwa karena leverage pada dasarnya merupakan aset berisiko, investor yang memahami secara akurat struktur produk dan risikonya seharusnya mendekatinya, sembari menyarankan agar tidak berinvestasi jika tidak dapat menetapkan standar imbal hasil target dan stop-loss. Bagi investor yang memegang Samsung Electronics atau SK Hynix, Jung menyarankan strategi mengonversi sebagian kepemilikan menjadi leveraged ETF saat terjadi pelemahan, lalu kembali ke saham reguler ketika terjadi pemulihan. Ia menjelaskan bahwa pendekatan ini dapat membantu meningkatkan ketahanan pemulihan setelah penurunan sekaligus mengurangi efek compounding negatif dari kepemilikan jangka panjang.
Jung Membantah Teori Puncak Semikonduktor Memori
Terkait teori puncak semikonduktor memori yang baru-baru ini diangkat, Jung membantah bahwa prospek pertumbuhan jangka panjang mengalami kerusakan. Ia menyatakan tidak ada pihak yang menganggap industri unit pemrosesan grafis (GPU) dan akselerator artificial intelligence (AI) milik NVIDIA sebagai industri yang bersifat siklus, seraya menambahkan bahwa industri memori berada pada titik di mana persepsi sedang bergeser menjadi industri pertumbuhan. Jung mencatat bahwa pasar akan terus menjalani proses di mana pertanyaan tentang investasi AI diajukan, diselesaikan, lalu diajukan lagi, sehingga menekankan perlunya membedakan volatilitas jangka pendek dari prospek pertumbuhan jangka panjang.
FAQ
Mengapa Jung Eui-hyun mengatakan single-stock leveraged ETF bukan penyebab utama volatilitas?
Jung menyatakan bahwa volatilitas belakangan pada Samsung Electronics dan SK Hynix dihasilkan dari kondisi industri semikonduktor global dan faktor makroekonomi, termasuk instabilitas geopolitik dan kekhawatiran pendapatan semikonduktor yang bekerja bersama, bukan semata-mata aktivitas leveraged ETF.
Bagaimana aktivitas investor individu memengaruhi dampak rebalancing leveraged ETF?
Jung menjelaskan bahwa ketika pembelian investor individu terhadap single-stock leveraged ETF meningkat selama periode pelemahan, arus creation volume masuk dan manajer aset membeli aset acuan secara proporsional, sehingga pembelian bersamaan dari dana creation mengurangi volume penjualan bersih meskipun ada tekanan penjualan dari rebalancing.
Perbandingan skala apa yang diberikan Jung terkait Samsung Electronics?
Jung mencatat bahwa volume perdagangan harian Samsung Electronics mencapai 5,816 triliun won pada tanggal 10, sedangkan total AUM tujuh single-stock leveraged ETF Samsung Electronics berada di 4,8917 triliun won pada tanggal yang sama, yang menunjukkan bahwa aset ETF masih berada di bawah volume perdagangan harian.
