Aliansi Open Standard meluncurkan stablecoin Open USD dengan dukungan lebih dari 140 institusi, termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, dan BlackRock, yang memicu penurunan saham Circle sebesar 15% hingga 18%. Reaksi pasar mencerminkan kekhawatiran investor bahwa model pembagian pendapatan Open USD—yang menyalurkan pendapatan dari cadangan kepada mitra ekosistem, bukan mempertahankannya di tingkat penerbit—menimbulkan ancaman struktural bagi bisnis net interest margin Circle. Berbeda dengan USDC, di mana Circle mempertahankan hampir seluruh pendapatan bunga yang dihasilkan oleh dollar float yang mendukung token, OUSD menjadikan distribusi pendapatan sebagai poin jual kompetitif yang eksplisit, sehingga memunculkan pertanyaan tentang keberlanjutan arus pendapatan inti Circle bahkan sebelum stablecoin baru tersebut memperoleh peredaran yang bermakna.
Aliansi Open Standard Mengumumkan Daftar 140 Institusi untuk Open USD
Aliansi Open Standard memposisikan peluncurannya sebagai koalisi para “pemain besar” keuangan, dengan menunjuk pada daftar lebih dari 140 institusi yang mencakup raksasa pembayaran, platform kripto, dan manajer aset. Nama-namanya saja—Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock—langsung memunculkan perbandingan dengan upaya Facebook tahun 2019 Libra untuk membangun sistem moneter yang asli untuk internet. Namun, Open USD tetaplah stablecoin dolar AS pada intinya, dengan ambisi yang berfokus pada restrukturisasi bagaimana ekonomi stablecoin mengalir ke seluruh ekosistem mitra, alih-alih menggantikan mata uang.
Memperumit narasi aliansi tersebut, beberapa perusahaan yang dilaporkan tercantum sebagai anggota mengatakan kepada media bahwa mereka tidak pernah mengadakan pembahasan formal dengan penerbit OUSD. Menurut Chosun Biz, perwakilan Samsung Electronics menyatakan tidak ada konsultasi formal yang terjadi dan perusahaan tidak mengetahui peran yang ditetapkan untuknya. Dunamu dan K Bank hanya menggambarkan minat awal. Satu perusahaan dilaporkan mengetahui masuknya mereka melalui pemberitaan media Korea. Kedalaman partisipasi di antara lebih dari 140 institusi tersebut masih menjadi pertanyaan terbuka.
Saham Circle Turun 15%–18% Setelah Peluncuran Open USD
Penurunan 15% hingga 18% pada Circle Shares adalah vonis pasar atas risiko model bisnis. Mesin pendapatan inti Circle relatif sederhana: perusahaan menerbitkan USDC, menempatkan cadangan dolar yang mendukungnya, dan memperoleh bunga dari cadangan tersebut. Model ini bekerja dengan baik ketika suku bunga tinggi. Model tersebut menjadi rapuh begitu ada pesaing yang didukung kuat menawarkan pembagian pendapatan bunga yang sama dengan para merchant, bank, dan platform yang mendistribusikan stablecoin. Open USD melakukan persis itu, dan pasar sudah membayar harga dengan mempertimbangkan implikasinya bahkan sebelum produknya benar-benar berjalan.
Open USD Membagikan Pendapatan Cadangan ke Mitra Ekosistem
OUSD membalik dinamika pendapatan stablecoin tradisional. Alih-alih memusatkan pendapatan cadangan pada tingkat penerbit, model Open Standard mendistribusikannya secara luas kepada para peserta ekosistem. Menurut analis Will Awang, co-founder Money in Motion, dan Charlie Xiaotaiyang, pendiri Terry Lion dari Sand Hill Road, yang membahas peluncuran itu dalam sebuah roundtable WuBlockchain, pembagian pendapatan bukan konsep baru dalam stablecoin—Circle sudah membagikan pendapatan dengan Coinbase dan mitra distribusi lainnya. Yang baru adalah membuat pembagian itu menjadi publik, agresif, dan menjadi poin jual kompetitif yang eksplisit.
Open USD juga dilaporkan menawarkan minting dan redemption gratis, menghilangkan gesekan yang selama ini menghasilkan pendapatan tambahan bagi penerbit. Ditambah dengan distribusi hampir penuh pendapatan cadangan kepada mitra, model ini memunculkan pertanyaan tentang dari mana uang untuk membangun dan memelihara ekosistem tersebut sebenarnya berasal. Kerangka strategis yang paling dianggap informatif oleh analis adalah perbandingan dengan Visa: Visa meraih keuntungan dari membangun jaringan yang begitu penting sehingga setiap transaksi menghasilkan fee yang tipis namun andal. Open USD tampaknya mengejar logika serupa—menjadikan stablecoin sebagai infrastruktur ekosistem pembayaran yang luas, membagikan ekonomi dengan setiap node dalam jaringan itu, dan mengambil nilai dari skala ketimbang margin.
Bridge dan Stripe Memimpin Infrastruktur Operasional Open USD
Bridge, startup infrastruktur stablecoin yang didukung oleh Stripe, tampaknya menjadi kekuatan operasional utama di balik Open USD. Pendiri Bridge membangun perusahaannya dengan mentalitas “survival first”, beralih mitra perbankan beberapa kali sebelum akhirnya memperoleh kredibilitas startup yang kemudian menarik minat akuisisi Stripe. Stripe's acquisition of Bridge sendiri merupakan langkah lintas-batas, membawa infrastruktur stablecoin ke arus utama fintech. Open USD bisa dibaca sebagai langkah berikutnya dalam ekspansi itu: menjadikan Bridge sebagai mesin dan ekosistem merchant serta keuangan Stripe yang luas sebagai jaringan distribusi. Bagi Stripe, yang telah bergerak jauh melampaui pembayaran ke pembiayaan korporat dan layanan bergaya perbankan, ekosistem stablecoin yang lebih besar secara langsung memperluas pasar yang dapat dituju.
Coinbase Berpartisipasi di Open USD di Samping Kemitraan USDC
Keterlibatan Coinbase tampak paradoks di permukaan. Perusahaan ikut mendistribusikan USDC bersama Circle dan memiliki hubungan keuangan yang kuat dengan stablecoin yang sudah mapan. Namun, Coinbase kecil kemungkinannya untuk mempertaruhkan masa depan perusahaan pada satu hubungan stablecoin saja. Berpartisipasi dalam Open USD biayanya relatif rendah bagi Coinbase, sambil memberikan pilihan strategis yang besar. Logikanya sederhana: jika USDC terus mendominasi pasar kripto-native dan DeFi, Coinbase juga diuntungkan. Jika Open USD mengukir segmen paralel dalam pembayaran internet dan enterprise tradisional—pasar yang selama ini penetrasinya lebih rendah untuk USDC—Coinbase tetap diuntungkan.
Visa dan Mastercard Mengintegrasikan Open USD ke Jaringan Penyelesaian
Baik Visa maupun Mastercard tidak bergabung dengan Open USD untuk mendorong adopsi stablecoin di level konsumen. Kehadiran mereka berkaitan dengan infrastruktur penyelesaian di belakang layar. Model saat ini untuk penyelesaian antarbank antara penerbit, merchant acquirer, dan jaringan kartu berjalan melalui jalur perbankan warisan. Stablecoin, jika diintegrasikan pada lapisan settlement, dapat meningkatkan kecepatan dan efisiensi modal tanpa mengganggu pengalaman pengguna di bagian depan.
Sebagaimana dicatat oleh chief product and strategy officer Visa Jack Forestell dalam pernyataan yang menyertai peluncuran Visa Stablecoin Platform: “Stablecoins membuka lapisan baru uang yang dapat diprogram, tetapi bagi kebanyakan institusi, bagian yang sulit bukanlah konsepnya—melainkan realitas operasionalnya.” VSP diluncurkan dengan dukungan Open USD dan menawarkan infrastruktur dompet, alat minting dan redemption, serta alur kerja keamanan persetujuan ganda—memposisikan Visa sebagai penghubung antara ekosistem stablecoin dan infrastruktur keuangan tradisional. Banyak produk kartu stablecoin yang disebut-sebut sudah mengonversi dolar digital menjadi fiat sebelum menyentuh jaringan clearing Visa atau Mastercard. Raksasa kartu tersebut memposisikan diri untuk menguasai lapisan settlement apa pun yang muncul, apa pun stablecoin yang berjalan di atasnya.
Segmen Pasar Stablecoin Mengarah ke Tiga Jalur yang Berbeda
Segmentasi tiga arah sudah mulai terbentuk. USDT, dengan penetrasi yang dalam di Amerika Latin, Afrika sub-Sahara, dan pasar lain di Global South, melayani permintaan akan dolar AS offshore di ekonomi dengan inflasi tinggi—kasus penggunaan yang tidak ditangani atau digantikan oleh kerangka regulasi di Global North. Model Tether, yang dibangun dengan fleksibilitas dan beban kepatuhan minimal, secara struktural cocok untuk pasar-pasar tersebut dan menunjukkan sedikit indikasi untuk mundur dari sana.
USDC menempati posisi yang berbeda: tier institusional yang teregulasi. Efek jaringannya di DeFi, pembiayaan on-chain, dan perangkat pengembang—di mana USDC sering menjadi aset terintegrasi default—nyata dan “lengket”. Rekam jejak kepatuhan Circle serta posisinya di pasar teregulasi di AS dan Eropa memberi Circle moat yang tidak bisa dengan cepat dilarutkan oleh pendatang baru.
Open USD, jika dieksekusi, menargetkan jalur ketiga: pembayaran enterprise, infrastruktur neobank, dan settlement platform internet tradisional. Ini adalah pasar yang belum sepenuhnya ditembus Circle, dan di mana hubungan merchant Stripe yang sudah ada memberi ekosistem OUSD keunggulan distribusi yang masuk akal. Circle tidak tinggal diam—produk seperti Circle Payments Network dan Arc menandakan upaya untuk beralih dari model net interest margin menuju pendapatan dari pembayaran dan layanan keuangan yang lebih luas. Namun, inisiatif-inisiatif ini belum secara bermakna muncul dalam hasil keuangan, sehingga perusahaan tetap terekspos pada narasi bahwa arus pendapatannya yang menjadi inti menghadapi ancaman struktural—meski angka pangsa pasar aktual tetap utuh.
FAQ
Apa itu stablecoin Open USD dan siapa yang mendukungnya?
Open USD adalah stablecoin yang diluncurkan oleh aliansi Open Standard, melibatkan lebih dari 140 institusi termasuk Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, dan BlackRock. Sejumlah perusahaan yang tercantum sebagai anggota, termasuk Samsung Electronics, Dunamu, dan K Bank, melaporkan tidak ada pembahasan formal dan tidak mengetahui peran yang ditetapkan untuknya.
Bagaimana model bisnis Open USD berbeda dari USDC?
Open USD mengadopsi model pembagian pendapatan yang mendistribusikan pendapatan cadangan di antara mitra ekosistem, berbeda dengan USDC, di mana penerbit mempertahankan seluruh pendapatan dari pendapatan cadangan. Open USD juga dilaporkan menawarkan minting dan redemption gratis, menghilangkan gesekan yang selama ini menghasilkan pendapatan tambahan bagi penerbit.
Mengapa saham Circle turun setelah pengumuman Open USD?
Saham Circle turun 15% hingga 18% karena kekhawatiran pasar bahwa model pembagian pendapatan Open USD dapat menekan model bisnis net interest margin Circle yang ada, di mana pendapatan cadangan dari kepemilikan USDC mengalir terutama ke Circle itu sendiri. Reaksi pasar mencerminkan kekhawatiran investor terhadap ancaman struktural terhadap arus pendapatan inti Circle.
