Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menambahkan Regulasi Aset Kripto ke agenda pembuatannya pada 7 Juli, dengan target Juli 2026, setelah draf tersebut masuk peninjauan Gedung Putih pada 20 Maret. Ketua SEC Paul Atkins memaparkan kerangka kerja tersebut dalam pidato pada 17 Maret, dengan mengusulkan jalur yang memungkinkan proyek kripto menggalang dana hingga $75 juta dalam 12 bulan tanpa penawaran terdaftar konvensional. Usulan ini berupaya menciptakan jalur tertulis setelah bertahun-tahun ketika penerbit menyimpulkan posisi SEC dari kasus penegakan.
SEC Mengusulkan Kerangka Kerja Tiga Bagian untuk Regulasi Kripto
Atkins memisahkan kerangka kerja menjadi tiga bagian berbeda dalam pidato 17 Maret. Pertama adalah pengecualian startup berjangka waktu untuk penawaran kontrak investasi yang melibatkan aset kripto tertentu, berlangsung hingga empat tahun dan memungkinkan pengembang menggalang dana ilustratif $5 juta sambil membangun jaringan menuju kedewasaan. Proyek mungkin diminta untuk memberi tahu SEC saat masuk dan keluar dari pengecualian serta memublikasikan pengungkapan berbasis prinsip yang menyerupai informasi yang lazim ditemukan dalam white paper token.
Bagian kedua adalah pengecualian penggalangan dana yang mendasari headline $75 juta. Atkins mengatakan para wirausahawan bisa diizinkan menggalang dana hingga jumlah yang ditetapkan, “misalnya $75 juta,” dalam periode apa pun selama 12 bulan sambil tetap mempertahankan akses ke pengecualian lain di bawah undang-undang sekuritas federal. Penerbit yang mengandalkan jalur ini mungkin harus mengajukan dokumen pengungkapan yang mencakup token dan kontrak investasi, kondisi keuangannya, serta laporan keuangan.
Periode empat tahun berlaku untuk konsep startup yang lebih kecil, sementara angka $75 juta milik pengecualian penggalangan dana yang terpisah. Hingga Komisi menerbitkan rilis usulannya, batas akhir, kriteria kelayakan, syarat penjualan kembali, standar pengungkapan, dan pengecualian tetap belum diketahui.
Pengecualian Penggalangan Dana $75 Juta Cocok dengan Regulasi A Tier 2
Angka $75 juta tersebut cocok dengan batas penggalangan dana tahunan di bawah Regulation A Tier 2, yang biasanya disebut sebagai Reg A+ Tier 2. Perbandingan itu memberi gambaran praktis tentang seperti apa beban kepatuhan yang mungkin terjadi. Penerbit Reg A+ Tier 2 dapat menggalang hingga $75 juta selama periode 12 bulan, tetapi mereka umumnya harus menyediakan laporan keuangan yang diaudit dan terus mengajukan laporan tahunan, laporan setengah tahunan, serta laporan tertentu yang bersifat berjalan.
Atkins menyebut $75 juta sebagai contoh “jumlah yang ditetapkan,” bukan sebagai ambang batas yang disetujui Komisi. Usulan akhirnya bisa menetapkan plafon yang lebih rendah atau lebih tinggi, membagi pengecualian menjadi beberapa tier, atau menerapkan persyaratan berdasarkan jenis investor, kedewasaan proyek, atau kepemilikan internal. Teks formal juga akan menentukan apakah bursa bisa mengandalkan pengajuan penerbit atau harus melakukan penilaian independen sebelum mencatat token tersebut.
Safe Harbor Kontrak Investasi Menentukan Kapan Keluar dari Perlakuan Sekuritas
Atkins mengatakan safe harbor kontrak investasi yang diusulkan dapat berlaku setelah penerbit telah menyelesaikan atau secara permanen menghentikan seluruh upaya manajerial penting yang telah diwakili atau dijanjikannya dalam kontrak investasi. Tujuannya adalah memberi standar berbasis aturan bagi penerbit dan pelaku pasar untuk menentukan kapan aset kripto tidak lagi tunduk pada hukum sekuritas federal melalui hubungan kontraktual tersebut.
Sebuah proyek bisa mengklaim pekerjaan pengembangan intinya telah selesai sementara para pendiri masih mempertahankan pengaruh tata kelola, mengendalikan aset kas, mendanai pengembang, atau mendorong adopsi. Sebuah yayasan bisa menggantikan penerbit awal tanpa menghilangkan ketergantungan manajerial. Pembaruan perangkat lunak, insentif token, dan intervensi darurat juga dapat menghidupkan kembali aktivitas yang terlihat telah berakhir.
Pidato Atkins tidak merinci apakah SEC akan mewajibkan sertifikasi formal, mengizinkan self-certification, menetapkan masa tunggu, atau membuat prosedur untuk menantang keluarnya penerbit dari perlakuan sekuritas.
UU GENIUS Mengecualikan Stablecoin Pembayaran dari Kerangka SEC
Atkins mengatakan taksonomi SEC memperlakukan stablecoin pembayaran yang diatur di bawah UU GENIUS sebagai kategori yang tidak dianggap sebagai sekuritas. Legislasi tersebut menetapkan jalur pengawasan federal dan negara bagian untuk penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan, termasuk proses pengajuan, standar regulasi, dan tanggung jawab penyusunan aturan untuk otoritas perbankan dan otoritas negara bagian.
Pengecualian ini mempersempit pertanyaan yang coba dijawab oleh Regulation Crypto Assets. Stablecoin pembayaran akan terutama mengikuti kerangka pengawasan prudensial mereka sendiri, sekuritas tradisional yang ditokenisasi akan tetap menjadi sekuritas, dan wilayah yang diperselisihkan akan berpusat pada aset kripto non-sekuritas yang dijual melalui kontrak investasi.
Kerangka SEC Mengambil dari Digital Asset Market Clarity Act
Atkins mengatakan Regulation Crypto Assets akan banyak mengambil dari Digital Asset Market Clarity Act. RUU Dewan Perwakilan Rakyat menciptakan jalur pengungkapan untuk kontrak investasi yang melibatkan unit komoditas digital dan proses untuk menyertifikasi sistem blockchain sebagai sudah matang. Teksnya mensyaratkan informasi tentang kode sumber, ekonomi token, kepemilikan, rencana pengembangan, tata kelola, serta risiko material. Teks tersebut juga memungkinkan SEC menantang sertifikasi kedewasaan dalam periode peninjauan yang ditentukan.
Publikasi Rilis Usulan SEC Mendahului Implementasi Multi-Kuartal
Komisi harus terlebih dahulu merilis aturan yang diusulkan, membuka periode komentar publik, meninjau masukan yang diterima, dan memutuskan apakah akan merevisi teks tersebut. SEC kemudian perlu menyetujui aturan final dan menetapkan tanggal mulai berlaku serta tanggal kepatuhan. Prosesnya kemungkinan diukur dalam kuartal, bukan minggu.
Penerbit yang mempertimbangkan pengecualian seharusnya sudah mendokumentasikan setiap janji yang dibuat kepada pembeli, setiap kewajiban pengembangan yang berkelanjutan, dan setiap bentuk kontrol yang dipertahankan oleh pendiri atau entitas terkait. Bursa akan membutuhkan standar pencatatan yang menguji lebih dari sekadar pernyataan penerbit bahwa sebuah token telah matang. Pialang, kustodian, dan penyedia pembayaran juga harus menentukan representasi mana yang dapat mereka andalkan dan kapan perubahan dalam tata kelola atau aktivitas pengembangan memerlukan penilaian hukum baru.
FAQ
Berapa angka $75 juta dalam usulan Regulation Crypto Assets dari Ketua SEC Atkins?
Atkins menggunakan $75 juta sebagai jumlah ilustratif untuk pengecualian penggalangan dana yang diusulkan, yang akan memungkinkan para wirausahawan menggalang hingga jumlah yang ditetapkan dalam periode apa pun selama 12 bulan sambil tetap memiliki akses ke pengecualian lain berdasarkan undang-undang sekuritas federal. Angka tersebut belum menjadi batas yang mengikat, dan usulan akhirnya dapat menetapkan plafon yang lebih rendah atau lebih tinggi.
Kapan SEC menambahkan Regulation Crypto Assets ke agenda pembuatannya?
SEC menambahkan Regulation Crypto Assets ke agenda prioritas pembuatan aturannya pada 7 Juli dengan target Juli 2026. Draf tersebut telah menunggu di White House Office of Information and Regulatory Affairs sejak 20 Maret.
Apa yang menentukan kapan sebuah aset kripto keluar dari perlakuan sekuritas di safe harbor yang diusulkan?
Atkins mengatakan safe harbor kontrak investasi yang diusulkan dapat berlaku setelah penerbit telah menyelesaikan atau secara permanen menghentikan seluruh upaya manajerial penting yang telah diwakili atau dijanjikannya dalam kontrak investasi. Pidato tersebut tidak merinci apakah SEC akan mewajibkan sertifikasi formal atau mengizinkan self-certification.
