Strategy mengumumkan kerangka pembelian kembali senilai 2 miliar dolar AS, pertama kali mengizinkan penjualan Bitcoin.

Strategy (MSTR) pada tanggal 29 Juni mengajukan pengumuman 8-K ke SEC AS, mengungkapkan kerangka permodalan baru, yang mencakup pembelian kembali saham biasa MSTR maksimal 10 miliar dolar AS, pembelian kembali saham preferen STRC maksimal 10 miliar dolar AS, perluasan cadangan kas menjadi 25,5 miliar dolar AS, dan untuk pertama kalinya mengizinkan penjualan Bitcoin maksimal 12,5 miliar dolar AS jika diperlukan untuk memenuhi kewajiban dividen atau utang.

Empat Poin Kerangka Permodalan dalam Pengumuman 8-K Strategy

(Sumber: SEC)

Berdasarkan pengumuman SEC 8-K tanggal 29 Juni, kerangka permodalan baru mencakup empat poin berikut, dan menetapkan urutan prioritas operasi: pertama menggunakan cadangan kas, kemudian melakukan pembelian kembali, dan terakhir menjual Bitcoin:

Pembelian Kembali Saham Biasa MSTR: Maksimal 10 miliar dolar AS

Pembelian Kembali Saham Preferen STRC: Maksimal 10 miliar dolar AS

Perluasan Cadangan Kas: Ditingkatkan menjadi 25,5 miliar dolar AS, khusus untuk pembayaran dividen dan utang

Otorisasi Penjualan Bitcoin: Dapat menjual Bitcoin maksimal 12,5 miliar dolar AS jika diperlukan untuk memenuhi kewajiban dividen atau utang

Desain Struktur STRC: Nilai Nominal, Tingkat Dividen, dan Latar Belakang Decoupling Juni

STRC adalah saham preferen permanen Strategy, dengan nilai nominal 100 dolar AS, dividen tahunan sekitar 12%, dan sumber dana berasal dari cadangan kas dan kerangka permodalan yang terkait dengan Bitcoin. Sebelum pengumuman kerangka baru, STRC turun menjadi 72,06 dolar AS pada 26 Juni, diskon lebih dari 28% dari nilai nominal.

Laporan Bitfire Research menunjukkan bahwa decoupling STRC terutama disebabkan oleh memburuknya sentimen pasar dan pengetatan likuiditas, bukan perubahan fundamental atau kemampuan membayar utang Strategy, dan menyatakan "Strategy tidak memiliki risiko kebangkrutan dalam jangka pendek".

Pendapat Berbagai Analis terhadap Kerangka Permodalan Baru

Kepala Aset Digital Kula, Taran Dhillon, mengatakan bahwa ujian tekanan yang sesungguhnya adalah skenario ganda "tekanan berkelanjutan pada Bitcoin dan kenaikan biaya modal secara bersamaan", dan menunjukkan bahwa kerangka baru tidak menghilangkan kondisi risiko ini.

Model uji tekanan Adam Livingston mengasumsikan Bitcoin turun 55%, pasar modal ditutup, dan kas terus terkuras. Hasilnya menunjukkan bahwa setelah menjual sekitar 116.000 BTC dalam tiga tahun, Strategy masih memegang lebih dari 700.000 BTC.

Pendiri Capriole Investments, Charles Edwards, pada 26 Juni menunjukkan bahwa struktur leverage Strategy memiliki lingkaran umpan balik yang mempercepat kerugian ketika sentimen memburuk, dan membandingkannya dengan Terra/LUNA tahun 2022.

Analis Senior Capital.com, Kyle Rodda, menggambarkan Strategy sebagai "alat akumulasi Bitcoin yang didorong oleh momentum", yang siklus penggalangan dana dan pembelian koin akan berbalik arah di bawah tekanan. CEO Ripple, Brad Garlinghouse, dalam wawancara CNBC mengatakan, "rekayasa keuangan tidak menciptakan nilai jangka panjang".

Pertanyaan Umum

Apa batas maksimal dan kondisi pemicu penjualan Bitcoin yang diotorisasi Strategy?

Berdasarkan pengumuman SEC 8-K tanggal 29 Juni, batas maksimal penjualan Bitcoin yang diotorisasi Strategy adalah 12,5 miliar dolar AS, dengan kondisi pemicu untuk memenuhi kewajiban dividen atau utang. Pengumuman tersebut menegaskan bahwa ini adalah upaya terakhir, dengan urutan operasi setelah penggunaan cadangan kas dan pembelian kembali saham.

Apa penyebab STRC turun menjadi 72 dolar AS pada 26 Juni?

Laporan Bitfire Research menunjukkan bahwa penyebab utama STRC turun menjadi 72,06 dolar AS adalah memburuknya sentimen pasar dan pengetatan likuiditas, bukan perubahan substansial pada fundamental atau kemampuan membayar utang Strategy. Bitfire Research dalam laporan yang sama menyatakan "Strategy tidak memiliki risiko kebangkrutan dalam jangka pendek".

Apakah kerangka permodalan baru menghilangkan keraguan eksternal terhadap struktur keuangan Strategy?

Menurut pernyataan publik dari beberapa analis, kerangka baru menetapkan batas kuantitatif untuk pembelian kembali MSTR, pembelian kembali STRC, cadangan kas, dan penjualan Bitcoin, sehingga meningkatkan dasar manajemen ekspektasi investor. Taran Dhillon mengatakan bahwa kerangka baru tidak menghilangkan skenario tekanan ganda "tekanan berkelanjutan pada Bitcoin dan kenaikan biaya modal secara bersamaan".