Jeong Mu-il, Chief Investment Officer di Trustone Asset Management, menganalisis volatilitas pasar saham Korea baru-baru ini dalam sebuah wawancara, dengan mengaitkan penurunan KOSPI yang hampir 30% dari all-time high intraday 9385,59 kepada konsentrasi berlebih pada Samsung Electronics dan SK Hynix, bukan memburuknya kondisi ekonomi secara fundamental. Jeong menyatakan bahwa dua raksasa semikonduktor tersebut beserta afiliasinya mewakili sekitar 60% kapitalisasi pasar KOSPI, sehingga menciptakan kerentanan sistemik ketika dipadukan dengan arus leverage ETF. Risiko konsentrasi itu muncul sebagai masalah struktural ketika kekhawatiran sektor semikonduktor memicu aksi jual yang tidak proporsional di seluruh pasar, sehingga volatilitas melonjak ke level yang biasanya terlihat saat krisis keuangan, meski kondisi ekonomi yang mendasarinya tetap stabil termasuk tingkat bunga dan laba perusahaan.
KOSPI Turun Hampir 30% Dari All-Time High Karena Risiko Konsentrasi
Jeong menjelaskan bahwa penurunan KOSPI ke level yang sebanding dengan peristiwa risiko sistem seperti krisis keuangan global 2008 atau COVID-19 terjadi meski kondisi fundamental tetap utuh. Ia menyatakan bahwa tingkat bunga dan laba perusahaan sebagian besar tidak terpengaruh, tetapi sentimen investor melemah karena kekhawatiran puncak semikonduktor dan ketidakpastian geopolitik. Isu struktural pasar, khususnya konsentrasi pada saham-saham tertentu, memperbesar penyesuaian melewati batas normal.
Terkait leverage ETF, Jeong mencatat bahwa meski membuktikan kausalitas yang persis itu sulit, produk-produk ini memiliki dampak yang signifikan. Ia memberikan perhitungan hipotetis yang menunjukkan bahwa tanpa leverage ETF, Samsung Electronics dan SK Hynix hanya akan turun masing-masing 17% dan 20%, yang akan dianggap sebagai koreksi normal.
Samsung Electronics dan SK Hynix Mewakili Lebih Dari Setengah Kapitalisasi Pasar KOSPI
Jeong merinci bahwa Samsung Electronics dan SK Hynix saja sudah menyumbang lebih dari setengah kapitalisasi pasar KOSPI. Jika memasukkan afiliasi, proporsinya mencapai sekitar 60%, dan ketika diperluas ke seluruh rantai nilai AI termasuk peralatan semikonduktor, material, serta peralatan daya, lebih dari 70% pasar terhubung ke satu industri yang sama. Ia mengatakan bahwa konsentrasi seperti itu pada satu industri jarang terjadi secara global, sehingga seluruh pasar menjadi rentan terhadap bahkan kabar negatif yang kecil.
Menanggapi munculnya kompetitor Tiongkok Kimi K3, Jeong membedakan antara “spenders” AI (OpenAI, Google, perusahaan AI besar Tiongkok) dan “enablers” (pemasok peralatan semikonduktor dan daya). Ia menyatakan bahwa Samsung Electronics dan SK Hynix memasok semikonduktor, sementara perusahaan peralatan daya dan kabel Korea menyediakan peralatan yang diperlukan untuk pembangunan pusat data AI, sehingga kebangkitan Kimi K3 bisa menjadi hal positif bagi perusahaan enabler Korea. Ia mengakui dinamika kompetitif jangka panjang bisa berubah, tetapi menyatakan bahwa fokus pasar AI saat ini pada memori berperforma tinggi dan proses yang lebih maju membuat kesenjangan teknologi mencegah perusahaan Tiongkok mengancam secara langsung jalur pertumbuhan Samsung dan SK Hynix.
Jeong Memperkirakan KOSPI Akhir Tahun di 9000
Jeong meninjau ulang perkiraan KOSPI akhir tahun menjadi 9000 dari sebelumnya 11000, mencerminkan koreksi terbaru. Ia mengidentifikasi tingkat bunga sebagai variabel kunci untuk paruh kedua, menjelaskan bahwa kenaikan biaya pendanaan akan memperlambat laju investasi bagi perusahaan-perusahaan yang bersaing di AI, yang kemudian akan berdampak pada industri enabler seperti semikonduktor dan peralatan daya.
Ia menyatakan bahwa laporan laba besar perusahaan teknologi AS yang akan datang mulai dari Alphabet adalah peristiwa paling penting untuk dipantau. Jika Alphabet, Microsoft, dan Amazon mempertahankan atau memperluas rencana investasi AI, kekhawatiran tentang puncak sektor semikonduktor bisa ditangani secara signifikan. Untuk Samsung Electronics, ia menyoroti pedoman kebijakan pengembalian kepada pemegang saham baru sebagai poin kunci, mencatat bahwa kebijakan tiga tahun saat ini berakhir tahun ini. Untuk SK Hynix, ia menyoroti minat investor pada seberapa detail perusahaan menjelaskan perjanjian pasokan jangka panjang (LTA) dengan pelanggan, setelah Micron memberikan pengungkapan yang relatif lebih rinci.
Sektor Kosmetik dan Perbankan Direkomendasikan untuk Investasi
Jeong merekomendasikan fokus pada industri dengan laba yang membaik, khususnya menyoroti kosmetik. Ia menyatakan bahwa ketika industri tumbuh 30-40% dan diperdagangkan pada rasio price-to-earnings sekitar 10x, sektor ini menawarkan valuasi yang menarik. Ia menyebut perusahaan merek seperti APR dan Dalba Global, produsen ODM seperti Kolmar Korea dan Cosmax, serta perusahaan distribusi luar negeri seperti Silicone2.
Ia juga menyampaikan pandangan positif terhadap saham perbankan karena pertumbuhan laba yang stabil dan imbal hasil pemegang saham yang diharapkan. Mengenai saham sekuritas, ia mencatat bahwa meski ada volatilitas tergantung kondisi pasar, koreksi terbaru telah secara substansial mengurangi beban valuasi. Jeong menyarankan investor untuk “beli dan pergi berlibur musim panas”, dengan mengatakan bahwa di pasar bervolatilitas tinggi, terus memantau harga hanya menambah kecemasan, dan menunggu konfirmasi dari laba perusahaan akan lebih bijaksana.
FAQ
Apa yang menyebabkan KOSPI turun hampir 30% dari all-time high?
Menurut Jeong Mu-il dari Trustone Asset Management, penurunan tersebut disebabkan oleh konsentrasi berlebih pada Samsung Electronics dan SK Hynix, bukan masalah ekonomi fundamental. Dua perusahaan ini beserta afiliasi mewakili sekitar 60% kapitalisasi pasar KOSPI, dan ketika memasukkan rantai nilai AI yang lebih luas, lebih dari 70% pasar terhubung ke satu industri. Konsentrasi ini membuat pasar rentan ketika kekhawatiran sektor semikonduktor muncul, diperkuat oleh arus leverage ETF.
Sektor apa yang direkomendasikan Jeong untuk investor saham Korea?
Jeong secara spesifik merekomendasikan sektor kosmetik dan perbankan. Ia menyatakan bahwa industri kosmetik tumbuh 30-40% sementara diperdagangkan pada rasio price-to-earnings sekitar 10x, sehingga menarik. Ia menyebut perusahaan termasuk APR, Dalba Global, Kolmar Korea, Cosmax, dan Silicone2. Untuk saham perbankan, ia menyebut pertumbuhan laba yang stabil dan imbal hasil pemegang saham yang diharapkan sebagai faktor positif.
