Mengapa membaiknya data inflasi tidak menghapus kekhawatiran kenaikan suku bunga
Data inflasi AS bulan Juni menunjukkan perbaikan yang mengesankan. Biro Statistik Tenaga Kerja AS mencatat CPI total bulan Juni turun 0,4% secara bulanan (MoM), penurunan bulanan terbesar sejak April 2020; kenaikan tahunan (YoY) turun tajam dari 4,2% pada Mei menjadi 3,5%; CPI inti datar secara bulanan, dan secara tahunan turun dari 2,9% bulan lalu menjadi 2,6%. Penurunan harga energi menjadi kontributor utama—indeks energi bulan Juni turun 5,7% MoM, dengan harga bensin turun 9,7% MoM.
Namun, perbaikan data inflasi belum sepenuhnya menghilangkan kekhawatiran pasar terhadap kenaikan suku bunga. CPI inti YoY masih berada di 2,6%, jauh di atas target jangka panjang The Fed sebesar 2%. Indeks perumahan naik 0,1% secara bulanan pada Juni dan naik 3,3% secara tahunan; dengan bobot yang besar dalam keranjang CPI, kekakuan secara tahunan berarti penurunan inflasi inti akan menjadi proses yang lambat dan bertahap. Ekonom Goldman Sachs menilai cakupan kenaikan harga sedang melebar secara signifikan: inflasi tidak lagi terbatas pada industri tertentu, melainkan menunjukkan tren “meluas”. Sektor seperti perangkat audio-visual, layanan keuangan, layanan kesehatan, serta transportasi kini menjadi pendorong utama kenaikan harga pada putaran ini.
Arah perbaikan data sudah jelas, tetapi besaran dan keberlanjutannya—itulah akar perbedaan di pasar.
Bisakah pelonggaran pasar kerja memberi dukungan yang cukup untuk tetap di tempat
Dari sisi pasar tenaga kerja, penambahan pekerjaan nonfarm Juni hanya 57k, jauh di bawah ekspektasi pasar 115k. Data tambahan pekerjaan bulan April dan Mei secara total direvisi turun sebesar 74k. Angka pengangguran memang turun sedikit menjadi 4,2%, tetapi tingkat partisipasi angkatan kerja turun dari 61,8% menjadi 61,5%; pada bulan itu, 832k orang keluar dari pasar tenaga kerja. Penurunan nyata total lapangan kerja sebesar 507k secara bulanan tertutup oleh perbaikan yang tampak pada angka pengangguran.
Sisi upah masih menunjukkan kekakuan inflasi yang kuat. Rata-rata upah per jam bulan Juni naik 0,3% secara bulanan dan laju pertumbuhan YoY tetap di 3,5%. Perusahaan belum melakukan pemutusan besar-besaran, tetapi niat ekspansi perekrutan justru menyusut tajam.
Melemahnya data pekerjaan memberi landasan logis untuk “tetap di tempat”, namun kekakuan laju kenaikan upah menyisakan ruang bagi narasi “kekakuan inflasi”. Dua kelompok data mengarah pada kesimpulan kebijakan yang berbeda—itulah cerminan sesungguhnya dari kesulitan pengambilan keputusan The Fed.
Mengapa ekonom dan pasar futures suku bunga memberikan sinyal yang berlawanan
Ciri paling menarik dari rapat kebijakan kali ini adalah ekonom dan pasar futures suku bunga memberikan sinyal yang benar-benar berlawanan.
Survei Bloomberg terhadap 76 ekonom menunjukkan seluruh responden memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,5% hingga 3,75% pada rapat Juli, tanpa perubahan. Reuters dalam survei terhadap 104 ekonom pada pertengahan Juli menemukan semuanya memperkirakan suku bunga dipertahankan; 78 orang menilai level ini akan bertahan hingga Desember tahun ini.
Namun, pasar futures suku bunga menunjukkan probabilitas kenaikan yang sempat hanya 13% satu pekan sebelumnya, lalu naik menjadi 38% pada Jumat pekan lalu. Per 27 Juli, CME “FedWatch” menunjukkan probabilitas suku bunga tetap di 63,7%, dengan probabilitas kenaikan 25 basis poin sebesar 36,3%.
Perbedaan penilaian ekonom dan trader bermuara pada objek yang menjadi fokus. Umumnya, pihak pertama menaruh taruhan pada satu hasil yang paling mungkin terjadi, sedangkan pihak kedua memasukkan semua kemungkinan termasuk kejadian berprobabilitas kecil ke dalam harga. Jadi, pihak pertama menilai “apa yang paling mungkin terjadi”, sedangkan pihak kedua mematok “harga untuk semua skenario yang mungkin”—dua logika ini sendiri tidak bertentangan.
Seberapa besar perbedaan di dalam The Fed
Diagram dot plot rapat kebijakan Juni mengungkap adanya perpecahan pendapat yang mendalam di internal FOMC. Dari 18 anggota pemilih, 9 orang memperkirakan minimal akan ada kenaikan suku bunga sebelum akhir 2026 (di antaranya 3 orang mendukung +25bp, 5 orang mendukung +50bp, 1 orang mendukung +75bp), 8 orang memprediksi tidak ada perubahan, dan hanya 1 orang memprediksi pemotongan suku bunga. Median suku bunga akhir 2026 dinaikkan dari 3,4% pada proyeksi Maret menjadi 3,8%.
Tiga bulan lalu, tidak ada pejabat yang memprediksi kenaikan suku bunga selama tahun berjalan. Perubahan ini dengan jelas menunjukkan neraca kebijakan internal The Fed telah bergeser secara tajam dari “menunggu sambil mempertimbangkan pemotongan” menjadi “kemungkinan kenaikan”.
Ketua The Fed, Kevin Wosch, dengan sengaja menghindari memberikan petunjuk apa pun terkait jalur suku bunga ke depan. Dalam sidang Kongres pada 14 Juli, ia mengatakan: “Ada yang mungkin akan bilang, (tugas) inflasi sudah selesai, tapi saya tidak memandang demikian.” Wosch bersikap “nol toleransi” terhadap inflasi yang masih tinggi secara berkelanjutan, dan tidak bersedia melepas sinyal pelonggaran dengan mudah sampai inflasi benar-benar kembali ke target 2% secara pasti dan berkelanjutan.
Wakil Ketua The Fed, Jefferson, menyatakan bahwa jika inflasi tidak segera mereda, maka perlu mempertimbangkan kenaikan suku bunga, tetapi pada saat yang sama ia menilai kebijakan moneter saat ini “berada di posisi yang baik”. Ketua Federal Reserve Dallas, Logan, adalah yang paling tegas menyatakan sikap hawkish; ia mengatakan bahwa “menaikkan suku bunga secara moderat akan lebih membantu prospek dan risiko dalam menyeimbangkan mandat ganda The Fed.”
Kecenderungan akhir Wosch akan langsung menentukan hasil. Namun, Wosch sendiri tidak memberikan sinyal yang jelas.
Apa sinyal yang disampaikan pasar obligasi dan harga minyak kepada The Fed
Pasar obligasi telah lebih dulu bereaksi. Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun ditutup pada 4,69% pada Jumat pekan lalu, level tertinggi sejak Januari 2025. Lebih mampu mencerminkan ekspektasi kebijakan jangka pendek adalah imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun yang ditutup pada 4,33%; level ini sudah lebih tinggi dari batas atas suku bunga 3,75% The Fed. Imbal hasil tenor 2 tahun telah terus bertahan di atas 4% sejak pertengahan Mei, yang menunjukkan investor bertaruh akan ada satu kali kenaikan suku bunga 25 basis poin sepanjang tahun.
Pergerakan harga minyak memperparah kekhawatiran inflasi di pasar. Pada 23 Juli, minyak mentah Brent ditutup pada 100,69 dolar AS per barel, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 30% sepanjang bulan ini. Sejak pertengahan Juli, konflik AS-Iran kembali meningkat, dan Selat Hormuz mengalami pemblokiran kedua. Harga jual eceran rata-rata bensin tanpa timbal AS kembali menembus 4 dolar AS per galon.
Kenaikan simultan pada kurva imbal hasil obligasi dan harga minyak memberikan tekanan tersirat kepada The Fed—pasar sedang mempersiapkan lingkungan suku bunga yang lebih tinggi sejak awal.
Cara membaca taruhan 79% untuk tetap di tempat di pasar prediksi
Di pasar prediksi Gate, dana memberikan struktur penetapan harga yang berbeda dari pasar futures suku bunga konvensional. Dengan probabilitas 79%, dana bertaruh pada “suku bunga dipertahankan”, 20% pada “kenaikan 25 basis poin”, dan 1% pada “kenaikan 50 basis poin”.
Distribusi ini menyampaikan beberapa informasi kunci.
Pertama, skenario dasar sangat pasti. Probabilitas 79% menunjukkan bahwa “tetap di tempat” adalah arah kesepakatan dana pasar yang paling kuat saat ini—bukan “mungkin”, melainkan “kemungkinan besar”. Penilaian ini bertumpu pada dua fondasi: data inflasi bulan Juni yang turun lebih baik dari ekspektasi dan pelonggaran pasar tenaga kerja.
Kedua, kenaikan suku bunga tidak dikesampingkan. Probabilitas kenaikan 20% berarti pasar belum sepenuhnya menutup kemungkinan kenaikan suku bunga. Rasio ini lebih tinggi daripada sebagian penetapan harga probabilitas pasar futures suku bunga tradisional sebesar 36,3%, tetapi lebih rendah dibanding kenaikan yang sempat menembus 38% pada pertengahan Juli. Perbedaan di antara tiga sumber data justru mencerminkan ketidakpastian yang sangat tinggi mengenai hasil rapat ini.
Ketiga, skenario ekstrem dikesampingkan. Kenaikan 50 basis poin hanya 1% probabilitasnya, yang menandakan pasar menganggap The Fed tidak akan melakukan langkah kebijakan agresif. Apa pun hasil akhirnya—tetap di tempat atau kenaikan 25 basis poin—penyesuaian kebijakannya diyakini akan terbatas.
Struktur dana di pasar prediksi mengungkap satu penilaian inti: hasil rapat Juli bukanlah pilihan biner “menaikkan atau memotong”, melainkan perebutan antara “tetap di tempat” dan “kenaikan tak terduga”—dengan pihak pertama menguasai secara dominan.
Seberapa besar ruang untuk proyeksi jalur suku bunga jangka menengah
Setelah Juli, perhatian pasar akan cepat beralih ke rapat September. Data Lufax menunjukkan pasar uang AS telah sepenuhnya mematok kenaikan suku bunga 25 basis poin untuk September. Data CME menunjukkan bahwa hingga September, probabilitas suku bunga tetap sudah turun drastis menjadi sekitar 20%.
Ini pada dasarnya selaras dengan arahan dot plot The Fed bulan Juni—mayoritas anggota cenderung melakukan satu kali kenaikan suku bunga yang terealisasi pada akhir 2026. Goldman Sachs mempertahankan proyeksi suku bunga dana federal, dengan target kisaran sepanjang 2026 dipertahankan di 3,5%-3,75%, lalu pada 2027 perlahan turun menjadi 3%-3,25%. Morgan Stanley memberikan penilaian yang berlawanan: The Fed tetap mempertahankan suku bunga hingga 2027 sampai inflasi turun sepenuhnya, baru kemudian melakukan dua kali pemotongan.
Sorotan sebenarnya rapat Juli mungkin bukan pada apakah suku bunga akan berubah, melainkan apakah pernyataan kebijakan akan melepas petunjuk terkait kenaikan suku bunga pada September. Karena Wosch memangkas panduan ke depan secara besar-besaran, guncangan terhadap ekspektasi pasar dari data inflasi dan pekerjaan akan diperbesar secara signifikan.
Ringkasan
Per 27 Juli 2026, data pasar prediksi Gate menunjukkan dana mematok probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga pada rapat Juli sebesar 79%, probabilitas kenaikan 25 basis poin sebesar 20%, dan probabilitas kenaikan 50 basis poin sebesar 1%. Distribusi ini mencerminkan konsensus pasar yang kuat untuk “tetap di tempat”, sambil tetap memberi harga risiko ekor untuk “kenaikan tak terduga”.
Meski data membaik tapi belum memenuhi target, pasar tenaga kerja melemah tetapi upah masih kaku, ekonom dan trader sama-sama bersikap berbeda, dan tarik-menarik hawk-dove di internal The Fed saling berkelindan—rapat Juli kini menjadi salah satu rapat kebijakan dengan ketidakpastian terbesar dalam beberapa tahun terakhir. Apa pun hasil akhirnya, perebutan sesungguhnya kemungkinan bukan terjadi di Juli, melainkan di September.
FAQ
Mengapa probabilitas tetap di tempat 79% yang ditunjukkan oleh pasar prediksi Gate berbeda dari sumber data lain?
Perbedaan antar sumber data terutama berasal dari perbedaan kecil dalam model penetapan harga derivatif dan metode perhitungan. Pasar prediksi Gate berbasis pada penetapan harga taruhan yang lebih rinci lewat kontrak peristiwa; partisipan dapat memasang taruhan langsung pada peristiwa tertentu, sehingga arus dananya sering dapat menangkap perubahan ekspektasi yang sulit tercermin di pasar derivatif tradisional. CME FedWatch dihitung secara mekanis berdasarkan futures dana federal. Ketiga sumber data memiliki metodologi berbeda, tetapi kesepakatan arah sangat konsisten: tetap di tempat pada Juli adalah arah konsensus dana pasar yang paling kuat.
Jika The Fed menaikkan suku bunga pada Juli, apa dampaknya bagi aset kripto?
Kenaikan suku bunga berarti likuiditas dolar AS akan semakin ketat, yang secara teori memberi tekanan pada aset berisiko. Namun, Ketua The Fed Wosch telah memangkas panduan ke depan secara besar-besaran; penilaian pasar atas ketidakpastian kebijakan mungkin lebih penting daripada arah suku bunga itu sendiri. Tingkat dampaknya bergantung pada apakah ekspektasi kenaikan suku bunga sudah dicerna lebih dulu oleh pasar—jika risiko ekor 20% menjadi kenyataan, volatilitas jangka pendek bisa cukup tajam.
Mengapa probabilitas kenaikan suku bunga pada September lebih tinggi daripada Juli?
Dot plot bulan Juni menunjukkan mayoritas anggota cenderung melakukan satu kali kenaikan suku bunga yang terealisasi pada akhir 2026. Pasar menganggap tetap di tempat pada Juli memberi The Fed lebih banyak waktu untuk mengamati data, sedangkan rapat September akan memiliki lebih banyak data inflasi dan pekerjaan untuk dijadikan acuan; pada saat itu, “dasar data” untuk penyesuaian kebijakan akan lebih lengkap. Data Lufax menunjukkan pasar uang AS telah sepenuhnya mematok kenaikan suku bunga 25 basis poin pada September.
Jika data inflasi sudah membaik, mengapa masih ada kemungkinan kenaikan suku bunga?
CPI inti YoY masih 2,6%, jauh di atas target jangka panjang The Fed sebesar 2%. Studi Goldman Sachs menunjukkan cakupan kenaikan harga sedang melebar dan inflasi menunjukkan tren “meluas”. Konflik Timur Tengah mendorong harga minyak, investasi AI mendorong permintaan, dan dampak tarif berlanjut—berbagai faktor struktural membuat kekakuan inflasi lebih tinggi daripada yang terlihat dari data satu bulan saja. Ketua The Fed Wosch secara tegas mengatakan bahwa ia “tidak menganggap tugas inflasi sudah selesai”.
Bagaimana investor ritel melacak perubahan ekspektasi kebijakan The Fed?
Anda dapat memperhatikan data probabilitas real-time di pasar prediksi Gate, penetapan harga futures dana federal dari CME FedWatch, serta pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun. Imbal hasil tenor 2 tahun merupakan indikator arah yang lebih awal untuk suku bunga The Fed, dan pergerakannya sering mendahului perubahan kebijakan. Selain itu, pidato publik pejabat The Fed sebelum masa sunyi rapat kebijakan juga menjadi referensi penting.
