Galaxy Researchは、現在のサイクルにおいてBitcoinはまだ底を打っていない可能性があると述べており、これまでに歴史的な底シグナル13件のうち4件しか発動していないとしている。同社のレポートによれば、オンチェーンデータと市場指標は、$40,000〜$46,000の範囲にベースシナリオでの底が来ることを示している。一方、より深刻な投げ売り（キャピタレーション）のシナリオでは、価格が$30,000〜$37,000のレンジまで下落する可能性があるという。分析は、Bitcoinの17年にわたる4年サイクルの歴史に基づいており、通常は強い上昇のピークの後に急落が起こり、その後に回復する。
Galaxy Research、底シグナルの発動が限定的であることを特定
Galaxy Researchのレポートでは、Bitcoinの過去サイクルで観測された底シグナル13件のうち、今回の下落局面で発動したのは4件のみだとしている。同社は、オンチェーンデータと市場指標を分析し、Bitcoinの価格がどこで安定する可能性があるかを評価した。Galaxyは、主要シナリオでは底が$40,000〜$46,000の間になるとしているが、より深刻なキャピタレーションなら価格が$30,000〜$37,000のレンジに押し下げられうることも認めている。
レポートでは、Bitcoinの価格変動は17年の歴史を通じて概ね4年サイクルに従ってきたと指摘している。これらのサイクルは通常、強い上昇のピークの後に低水準まで急落し、その後に回復が続く。Galaxy Researchは、半減期の効果が時間とともに薄れていき、「スーパーサイクル」を期待する声がある一方で、現在のデータは4年サイクルの枠組みがなお有効であることを示していると述べた。
2025年10月のピークは、Bitcoin史上「最も穏やか」な局面として特徴づけられる
Galaxy Researchは、2025年10月に見られたピークをBitcoin史における「最も穏やかな」サイクルのピークだと特徴づけた。同社によれば、これまでのサイクルでは極端な陶酔や過大評価の兆候がよりはっきり現れていたのに対し、このピークで機能した典型的な警戒指標は限られた数にとどまったという。Galaxyはこのことから、今回のサイクルにおける底は過去のサイクルよりも浅い可能性があると示唆している。
レポートは次のように述べている。「今回の下落局面でBitcoinがまだ底を打っていないと仮定しており、その仮定をデータが裏づけている。2025年10月のより落ち着いたピークは、より浅い底につながる可能性が高い。過去の類似例からすると、今回の下落のベースシナリオでは、底は今日から2026年の第4四半期までの間に、$40,000〜$46,000の範囲になるかもしれない。」
レポートが、歴史的なサイクルの下落パターンを記録
Galaxy Researchは、過去サイクルにおけるピークから底値までの下落が、次第に目立たなくなってきたと記録している。過去サイクルでは、Bitcoinはそれぞれピークから底値までで約85%、84%、77%下落していた。今回のサイクルでは、価格は2025年10月のピークから約51%下落しており、レポートでは歴史的な底値に比べてより緩やかな下落だと見なしている。
レポートによれば、過去サイクルでは底がピークから約12〜13か月後に形成されていた。2025年10月のピークから約8か月が経過しているため、Galaxyは底形成の窓はまだ完全には開いていないとしている。同社によれば、歴史的なサイクルのカレンダーからは、潜在的な弱気相場の底は2026年末に向けて形成される可能性が高いという。
Galaxyの評価では、投資家にとっての平均コストベースを意味するBitcoinの実現価格（realized price）が、過去の局面よりも今サイクルでは大幅に高いことが強調されている。レポートでは、Bitcoinのコストベースはおよそ$53,000だとしている。同社は、過去サイクルのような急落が起きたとしても、金額ベースの底はさらに高くなり得るという意味だと指摘した。
Galaxy Research、4つの価格底シナリオを提示
Galaxy Researchは、Bitcoinの潜在的な底について4つの異なるシナリオを挙げた。
ベースシナリオ： レポートでは、BitcoinのMVRV比率が0.75〜0.86の範囲に下がった場合、底はおよそ$40,000〜$46,000の間になる可能性があるとしている。
強い投げ売り（ハード・キャピタレーション）シナリオ： レポートでは、2018年および2022年の深刻な売り圧力に似た環境では、BTCは$30,000〜$37,000のレンジまで下落し得るとしている。
より浅い弱気シナリオ： レポートでは、強い買いが価格をコストベース付近に保ち続けるなら、Bitcoinは$51,000〜$54,000の間で土台（ベース）を形成し得ると述べている。
4年平均タッチ・シナリオ： レポートでは、Bitcoinが約$62,000の4年平均に到達することは、今回の下落局面での下落率が51%にとどまることを意味するとしている。
コストベース分析により、高い下支え水準が示される
Galaxy Researchは、過去サイクルで使われた「ピークからの77%〜85%下落」というルールは、今回のサイクルでは誤解を招くかもしれないと主張している。同社によれば、2025年10月のピークは歴史的にコストベースにより近い位置で起きているため、過去サイクルの下落率をそのまま今日に当てはめると、過度に悲観的な結果につながり得るという。計算上はBitcoinの底が$19,000〜$29,000の範囲になることを示唆する一方で、Galaxyはそれが今回のサイクルの実態を十分に反映していないとしている。
Galaxy Researchは、コストベースは固定された“地面”ではないとも追加で述べている。レポートでは、強い売りの局面で投資家が損失を抱えて売却するなら、実際の価格は引き下げられ、それゆえ理論上のベースも価格とともに下がり得るとした。同社は、現在の価格はコストベースからおよそ14%上の水準にすぎず、この差はパニック売りが起きた場合、すぐに埋まる可能性があると指摘している。
Galaxyによれば、Bitcoinのサイクルの振幅は次第に縮小しているという。同社は、これまでのサイクルで見られた急激な上昇と急激な下落は、より落ち着いたピークと浅い押し戻しに置き換えられていると述べた。ただしGalaxyは、だからといってBitcoinが底を打たないという意味ではなく、底が過去サイクルよりも高い領域で起きる可能性があるにすぎないと主張している。
FAQ
ベースシナリオでGalaxy ResearchはBitcoinの底をどの価格レンジだと示唆していますか？
Galaxy Researchは、ベースシナリオではBitcoinの底は$40,000〜$46,000の間になり得ると述べている。同社はこの評価を歴史的な類似からの推測に基づけており、この底は現在から2026年の第4四半期までのどこかで形成される可能性があるとしている。このシナリオは、BitcoinのMVRV比率が0.75〜0.86の範囲に下がることを前提としている。
Bitcoinの今回のサイクルでは、過去の底シグナルが何件発動していますか？
Galaxy Researchのレポートによれば、Bitcoinの過去サイクルで見られた底シグナル13件のうち、これまでに発動したのは4件のみだとしている。同社は、このようなシグナル発動の限定性に加え、オンチェーンデータと市場指標が組み合わさって、今回の下落局面ではまだBitcoinが底を打っていない可能性を示していると述べた。
Galaxy Researchは2025年10月のBitcoinのピークについて何と言いましたか？
Galaxy Researchは、2025年10月に見られたピークをBitcoin史における「最も穏やかな」サイクルのピークだと特徴づけた。同社によれば、これまでのサイクルでは極端な陶酔や過大評価の兆候がより強く見られた一方で、このピークでは典型的な警告指標が限られた数しか発動しなかったという。Galaxyは、このピークから約8か月が経過しており、その時点から価格は約51%下落していると述べた。
