花証券は、AI主導の成長が米国および世界において、消費・投資・雇用にまたがる経済の分極化をさらに深めると予測している。同社の直近のレポートでは、AIデータセンターのインフラが米国の非居住用投資の中核的な推進力だと指摘しているが、大規模な資本需要が得られる利益を大手テック企業やAIハードウェア輸出国に集中させるとも述べている。低所得の米国世帯は、エネルギーコストとインフレによって裁量支出が減少する一方、高所得層の消費者マインドは安定している。分析では、韓国や台湾のようなハードウェア輸出国と、欧州の伝統的な製造業経済との間に、構造的な対立があることを強調している。
低所得の米国世帯はインフレ下で裁量支出を削減
花証券によると、米国の経済成長は国内需要によって引き続き牽引されているが、消費の様相は所得階層別に大きく分岐している。低所得世帯は、エネルギーコストとインフレの圧力で裁量支出を切り詰めている一方、高所得層の消費者マインドは比較的健全なままだという。同社の分析によれば、米国の消費データは所得の段階によって異なる経済の現実を反映している。
上位1%の大企業がAIの物的資本投資の成長を牽引
非居住用投資の米国GDPへの寄与は最近増加しており、AIデータセンターとインフラが中心だ。花証券のレポートで引用されたサンフランシスコ連邦準備銀行の分析では、AIにとって追い風のある企業の中で、資産規模上位1%の企業が、2025年の物的資本投資の増加の大半を占めたことが示されている。AI投資には巨額の前倒し資本が必要であり、自然に、大きなバランスシートを持つ大手テック企業への支出が集中する。
ハイパースケーラーは年後半に10年ぶりの低いフリーキャッシュフローに直面
花証券は、5つの主要ハイパースケーラーのフリーキャッシュフローが、今年後半に10年ぶりの低水準まで落ち込むと見込んでいる。大手テック企業は、社債発行やストラクチャード・ファイナンスを通じて、外部借入を大幅に増やしている。AIサーバーの経済的な寿命はわずか2〜3年で、データセンター建設後も継続的な更新コストが必要になる。収益化を先送りする企業は資金繰りの負担が増し、市場からの退出の可能性も高まる、と同レポートは述べている。分析では、データセンターの建設に伴い熟練の建設作業員への需要が高まっている一方、AI導入率が高い情報・専門サービス・金融部門では、一部の職務で自動化リスクがあるとも指摘している。
IMF、AIハードウェア輸出を背景に韓国の成長見通しを2.6%へ引き上げ
産業構造に応じた国ごとの分岐は、拡大すると花証券は予測する。米国はAI投資によって成長するが、ハードウェア輸入への依存が大きく、輸出国には波及効果による恩恵が生まれる。AIハードウェアの純輸出上位4カ国である韓国、台湾、タイ、マレーシアは、成長の勢いが一段と強まる位置づけにある。国際通貨基金（IMF）は、7月の改定見通しで韓国の成長予測を1.9%から2.6%へ引き上げた。世界の成長率を3%へ下方修正したのとは対照的だ。花証券のエコノミスト、チョン・ギュヨン氏は、AI投資が遅れ、AI導入に向けた企業の育成が先行する欧州や、伝統的な製造業に重心を置く新興国では、相対的な弱さが生じると述べた。
FAQ
なぜAI投資は大手テック企業に集中しているのですか？
AIデータセンターのインフラには、巨額の前倒し資本と、AIサーバーの経済的寿命である2〜3年の短さに起因する継続的な更新コストが必要です。サンフランシスコ連邦準備銀行のデータでは、AIにとって追い風のある企業の中で、資産規模上位1%の企業が、2025年の物的資本投資の成長の大半を占めました。これほどの支出水準を維持できるのは、大きなバランスシートを持つ企業に限られるためです。
IMFは韓国の成長見通しをどのように修正しましたか？
IMFは、7月の改定された経済見通しで、韓国の成長予測を1.9%から2.6%へ引き上げました。韓国がAIハードウェアの純輸出上位国であることを理由に挙げています。これは、IMFが世界の成長率を3%へ下方修正したことと対照的であり、ハードウェア輸出経済と伝統的な製造地域との間の分岐を反映しています。
Hana証券はAI導入によってどのような雇用の変化を見込んでいますか？
同社は、データセンターの建設により熟練の建設作業員への需要が高まる一方、AI導入率が高い分野—情報サービス、専門サービス、金融を含む—では、特定の職務で自動化リスクに直面すると見込んでいる。AIを活用できる労働者と、置き換えの対象になり得る労働者の間のギャップは拡大する可能性がある。
