JPモルガン（JPMorgan）は6月25日、韓国株式戦略レポートを発表し、韓国総合株価指数（KOSPI）の12ヶ月目標株価を全面的に引き上げました。基本シナリオ：12,500ポイント、強気シナリオ：15,000ポイント、弱気シナリオ：8,000ポイント。また、「韓国はアジアで最も好ましい市場」という最高格付けを維持し、投資家に「低値での買い増し、韓国株への最大限のエクスポージャーを維持する」ことを推奨しています。
JPモルガン KOSPI目標株価：基本12,500、強気15,000
JPモルガンの3つの目標株価はすべて従来予想を上回っています。基本シナリオは12,500ポイント、強気シナリオは15,000ポイントで、現在の約8,471ポイントから約77%の上昇余地があり、KB証券やゴールドマン・サックスの12,000ポイント予想を上回っています。弱気シナリオは8,000ポイントです。
レポートの核心的な論点は、AIデータセンター投資がハードウェア企業の利益成長を牽引し、AIデータセンター建設に関与するテクノロジー企業の利益プールが「マクロ経済的に意味のある規模」に拡大したことです。レポートは次のように述べています。「当社はAIに対して建設的な見方を維持しており、関連するハードウェア企業の収益は改善を続けています。」
レバレッジETF 500億ドルAUMと外国人売り圧力の構造的分析
JPモルガンは同時に、市場の高ボラティリティリスクに注意を促しています。レポートによると、韓国資産に連動するレバレッジ型ETFの運用規模は500億ドルに達し、市場の変動を著しく拡大しています。先物とオプション戦略が現物ポジションの拡大と連動し、国内デリバティブ市場を急速に膨張させています。また、逆張りETFの需要もインプライド・ボラティリティを押し上げています。
外国人売り圧力について、レポートは韓国を「自身の成功の犠牲者」と表現しています。サムスン電子とSKハイニックスの時価総額が急上昇し、新興市場投資家の保有上限に達し始めており、株価が上昇すると受動的にポジションを減らさざるを得ない構造的な動きが生じています。それでも、レポートは世界の投資家の韓国に対する配分比率は依然として低く、買い需要にはさらなる拡大余地があると強調しています。
レポートで言及されたAIハードウェア以外の代替投資テーマ
JPモルガンのレポートでは、AIハードウェア以外に以下の代替投資テーマを挙げています。
銀行業：金利環境が純利ざやを支える
バイオテクノロジー・医薬品：新薬パイプラインが相次いで臨床検証段階に入る
優先株（preferred shares）：高配当の魅力
「富の効果」恩恵セクター：百貨店・小売、化粧品、旅行、証券会社、建築・建設業
よくある質問
JPモルガンが15,000ポイントの強気目標を他の機関より高く設定した理由は？
報道によると、KB証券とゴールドマン・サックスのKOSPI12ヶ月目標はいずれも12,000ポイントですが、JPモルガンの強気シナリオ目標は15,000ポイントであり、AIメモリチップサイクルが「より長く、より強い」というより楽観的な見方と、AIデータセンターハードウェアの利益規模が「マクロ経済的に意味がある」という判断を反映しています。
JPモルガンが強気見通しを維持しながら、同時に高ボラティリティリスクに注意を促す理由は？
レポートの説明によると、JPモルガンはKOSPIの上昇余地はファンダメンタルズ（AIハードウェアの利益改善）に由来すると考えていますが、短期的なボラティリティは主に構造的要因、すなわち500億ドルのレバレッジETFによる変動拡大、外国人投資家の受動的なポジション削減、デリバティブ市場の急速な拡大によるものです。このため、「長期的には強気、短期的な変動は依然として高い」という判断が両立します。
KOSPIが急上昇する中、外国人投資家がむしろ韓国株を売却する理由は？
JPモルガンの分析によると、サムスン電子とSKハイニックスの時価総額が急上昇し、新興市場指数におけるそれらのウエイトが上昇したことで、一部の新興市場ファンドの個別銘柄または個別市場の保有上限に抵触するようになりました。これにより、ファンドは株価上昇時にコンプライアンス維持のため受動的に売却せざるを得ず、「上がれば上がるほど売られる」構造的な動きが生じています。
