月曜日のメモで、Bernsteinのアナリストによると、トークン化された実世界資産（RWA）の時価総額は511億ドルを超え、年初来で40%増となった。同期間に広範な暗号資産市場が約20%下落していたにもかかわらず成長が起きており、暗号市場の状況とは独立してトークン化への機関投資家の関心が加速していることを示している。プライベートクレジットは総RWA時価総額の約47%で依然として最大の資産クラスであり、次いで米国債が約30%、コモディティが約9%である。EthereumとProvenanceが合わせて、トークン化された資産アクティビティ全体の70%以上を受け持ち、全体の3分の1超を占めている。
プライベートクレジットがトークン化RWAの資産クラス構成を支配
BernsteinのアナリストであるGautam Chhuganは、総RWA時価総額に占めるプライベートクレジットが約47%、米国債が約30%、コモディティが約9%であることを示すデータを挙げた。EthereumとProvenanceが合わせて、トークン化された資産アクティビティ全体の70%超を受け持っており、Provenanceが39%、Ethereumが33%である。RWAの保有者数は917,000人を超え、年初来で約60%増となった。
業界で2つの株式トークン化モデルが台頭
トークン化株式は年初来で130%成長し、7億ドルから16億ドルになったとBernsteinは述べた。業界は2つの明確なビジネスモデルに収れんしつつある。1つ目は取引インフラ・モデルで、規制を受けたブローカー・ディーラーのプラットフォームが基礎となる株式を購入し、ブロックチェーンのトークンに対してカストディ（保管）として保有する方式だ。Bernsteinが挙げる代表例は、RobinhoodによるE.U.投資家向けのトークン化U.S.株式の提供である。トークンは24/7で取引され、リアルタイム決済が行われ、追加の取引手数料を生むが、登録上の株主はトークン保有者ではなく第三者スポンサーのままである。配当の受け取り権利や議決権は移転しない。
2つ目は決済・取引所インフラ・モデルで、ブロックチェーンが会社発行の株式に対する実際の決済レイヤーとして機能する方式だ。トークン保有者は、完全な所有権の権利と、伝統的な取引所上場証券が持つ保護を受ける。Figure、Bullish、Securitizeは、SEC登録の移転代理人、Alternative Trading Systemライセンス、規制を受けたブローカー・ディーラーおよびカストディのソリューションを用いて、このモデル向けの規制インフラの積み上げ（スタック）を構築している。FigureはすでにOPEN上で自社のトークン化株式をローンチしており、別の上場も準備（パイプライン）段階にある。BullishによるEquinitiの買収により、従来型とトークン化証券の両方にまたがる統合台帳を運用しつつ、トークン設計や流動性サービスを提供できるようになった。Securitizeはトークン化証券プラットフォームでNYSEと提携しており、ComputershareがU.S.企業向けのトークン化株式発行を可能にし、Jump Tradingはトークン化株式向けのDEX型のオンチェーン取引を構築している。
Coinbase、ハイブリッドなマルチアセット取引所モデルを立ち上げ
Coinbaseは、Bernsteinが「マルチアセット単一取引所」として位置づけるハイブリッド戦略を追求している。ここ数週間で、Coinbaseは非U.S.投資家向けにトークン化株式、株式パーペチュアル、プレIPOパーペチュアルを立ち上げるとともに、U.S.投資家向けには規制された暗号デリバティブ市場を用意した。基礎となる株式によって1対1で裏付けられたトークン化株は、自動的な配当支払いや、プログラム可能なオンチェーン機能などの特徴を備えている。Coinbaseは、CFTCの規制を受けた取引所委託手数料商（futures commission merchant）としては唯一、U.S.投資家に対し世界の暗号デリバティブ――先物とオプション――へのアクセスを提供している。
SEC、トークン化株式のルール611および610(e)の撤回を提案
SECはルール611および610(e)を撤回することを提案しており、これにより、従来の取引所を通じた強制的なコンプライアンスのルーティングなしに、分散型の取引会場でトークン化株式がより自由に取引できるようになる見通しだ。2025年12月、SECはトークン化株式のパイロットに関してDTCに対しノーアクション・レターを発行し、NYSEとNasdaqがそれぞれの取引所でトークン化証券の取引を認めることを可能にする提案を承認した。
トークン化株式の月次移転ボリューム：6月に53億ドルに到達
トークン化株式の月次移転ボリュームは、6月19日時点のランレートベースで、6月に53億ドルに到達し、5月の36億ドルから増加し、さらに2025年9月時点でも5億ドルだったのに対して拡大した、とBernsteinのデータは示している。資産規模の面で上位のトークン化プラットフォームでは、Figureが189億ドルで首位に立ち、主にプライベートクレジットによってけん引されている。Securitizeは、Treasuryと株式エクスポージャー全体で4.3 billionドルで2位となり、次いでOndoが38億ドル、Circleが30億ドル、Tetherがコモディティで25億ドルとなっている。
FAQ
トークン化された実世界資産の現在の時価総額はいくらですか？
トークン化された実世界資産の時価総額は511億ドルを超え、年初来で40%増になったと、月曜日のメモでBernsteinのアナリストが述べています。
Bernsteinが特定した2つの株式トークン化モデルとは何ですか？
Bernsteinは2つのモデルを挙げている。1つは、規制を受けたブローカー・ディーラーのプラットフォームが、ブロックチェーントークンに対して基礎となる株式をカストディとして保有する取引インフラ・モデル。もう1つは、ブロックチェーンが会社発行株式の実際の決済レイヤーとして機能し、完全な所有権がトークン保有者に移転する決済・取引所インフラ・モデルである。
トークン化株式の月次移転ボリュームは6月にいくらに到達しましたか？
トークン化株式の月次移転ボリュームは、Bernsteinのデータによれば、6月19日時点のランレートベースで6月に53億ドルに到達し、5月の36億ドルから増加し、2025年9月時点では5億ドルだった。
