As empresas sul-coreanas de petroquímica não conseguiram recuperar as classificações de crédito no primeiro semestre deste ano, sem nenhuma atualização entre 14 grandes empresas analisadas pelas três agências de classificação de crédito do país. A LG Chem foi rebaixada de AA+ para AA, a Yeocheon NCC caiu de A- para BBB+, e a SK Advanced caiu de BBB+ para BBB, enquanto o outlook da Lotte Chemical mudou de estável para negativo, apesar de manter sua classificação AA-. Os rebaixamentos decorrem de fraqueza contínua do setor, impulsionada por desvantagens de custos contra concorrentes na China, nos Estados Unidos e no Oriente Médio, que utilizam métodos mais baratos de processamento de matérias-primas. O governo respondeu no dia 22 ao aprovar o projeto de reestruturação do Yeosu No.1, envolvendo Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions e DL Chemical, com planos de injeções de capital de 545 bilhões de won e até 450 bilhões de won em apoio governamental.
Empresas de petroquímica registram zero rebaixamentos de rating no 1º semestre
De acordo com fontes do setor de classificação de crédito e análise da Hana Securities, nenhuma das 14 grandes empresas de petroquímica recebeu atualizações efetivas de rating durante as avaliações regulares no primeiro semestre deste ano. Um rating efetivo se refere à menor classificação atribuída pelas três principais agências sul-coreanas — Korea Ratings, Korea Investors Service e NICE Investors Service — que serve como base para o cálculo de taxas de juros ao emitir e negociar títulos corporativos.
Os rebaixamentos de rating ocorreram em várias empresas. O rating da LG Chem caiu de AA+ no fim do ano passado para AA no primeiro semestre deste ano. A Yeocheon NCC caiu de A- para BBB+, enquanto a SK Advanced recuou de BBB+ para BBB. A Lotte Chemical manteve o rating AA-, mas teve o outlook rebaixado de estável para negativo.
As demais empresas mantiveram seus ratings e outlooks. Hanwha TotalEnergies, SK Geocentric e Hanwha Solutions continuaram com AA- e outlooks negativos, enquanto Kumho Petrochemical, SK Chemicals e Gukdo Chemical mantiveram ratings A+ com outlooks estáveis. A SKC e a Kumho P&B Chemical mantiveram ratings A com outlooks estáveis, a HD Hyundai Chemical manteve rating A com outlook negativo, e a SK PICC Global manteve AA- com outlook negativo. Entre as empresas que mantiveram seus ratings, cinco têm outlook negativo, elevando para nove o total de companhias que foram rebaixadas ou que enfrentam potenciais rebaixamentos, ao incluir as três efetivamente rebaixadas e uma com outlook rebaixado.
Alambiques de nafta criam desvantagem de custos contra EUA e China
A concentração de rebaixamentos de rating está ligada a estruturas desfavoráveis de fornecimento de matérias-primas em comparação com a China e outros concorrentes que lançaram ofensivas de produtos petroquímicos de baixo custo. A indústria de petroquímica da Coreia do Sul foi avaliada como relativamente em desvantagem frente aos fabricantes dos Estados Unidos, China e Oriente Médio, que têm vantagens de custo. Empresas domésticas usam instalações de craqueamento de nafta (NCC) que decompõem nafta — um produto intermediário do refino de petróleo — em altas temperaturas para produzir etileno, a matéria-prima básica para plásticos, vinil e resinas sintéticas.
Em contraste, os Estados Unidos produzem etileno por meio de instalações de craqueamento de etano (ECC) que decompõem gás etano barato separado do gás natural derivado de xisto. O Oriente Médio se beneficia por ser produtor de petróleo e também operar instalações de etano de baixo custo. A China expandiu os craqueadores carvão-para-olefinas (CTO), que usam o abundante carvão do país como matéria-prima para produzir etileno. A China se destaca como uma concorrente-chave, pressionando as empresas coreanas por meio de expansões em grande escala de capacidade e exportações de baixo custo.
Governo aprova projeto de reestruturação de Yeosu com investimento de 545 bilhões de won
Em meio a essa crise, o governo agiu. O Ministério do Comércio, Indústria e Energia anunciou no dia 22 que aprovou o projeto de reestruturação do negócio Yeosu No.1, envolvendo Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions e DL Chemical. Essa é a segunda reestruturação de negócios de petroquímica após o projeto Daesan No.1 anunciado em fevereiro. No plano aprovado, Hanwha Solutions e DL Chemical vão aportar negócios a jusante, incluindo polietileno (PE), por meio de investimentos em espécie, enquanto a Lotte Chemical vai dividir fisicamente suas operações do NCC de Yeosu e o negócio de matérias-primas básicas para estabelecer uma corporação integrada com a Yeocheon NCC.
Hanwha Solutions e DL Chemical planejam investir um total de 545 bilhões de won para assegurar recursos para o pagamento da dívida de mercado da Yeocheon NCC. O governo também buscará até 450 bilhões de won em novos apoios financeiros, incluindo diferimento do pagamento da dívida de cláusulas contratuais (covenant) e suporte tributário. Com o Banco da Coreia elevando a taxa básica neste mês e sinalizando aumentos adicionais ao longo do ano, empresas endividadas enfrentam um peso crescente nos custos de financiamento. No entanto, essa reestruturação inclui o pagamento de dívidas negociáveis por meio de aumentos de capital com capitalização em espécie e diferimentos de pagamento, o que, segundo analistas, limitará o aumento dos custos de financiamento mesmo em meio à alta das taxas de juros.
Analistas questionam competitividade de longo prazo do plano de reestruturação
Alguns observadores destacam que a recuperação da competitividade fundamental continua incerta diante das condições desfavoráveis persistentes no fornecimento de matérias-primas. Kim Sang-man, pesquisador da Hana Securities, afirmou: “Embora essa reorganização estrutural seja significativa para reduzir a escala das perdas, ela tem limitações, pois não consegue alterar fundamentalmente a própria estrutura de custos nem resolver desvantagens competitivas estruturais.”
FAQ
O que aconteceu com as classificações de crédito das empresas de petroquímica sul-coreanas no primeiro semestre deste ano?
Nenhuma das 14 grandes empresas de petroquímica sul-coreanas recebeu atualizações efetivas de classificação de crédito no primeiro semestre deste ano durante avaliações regulares feitas pelas três agências de classificação de crédito do país. A LG Chem foi rebaixada de AA+ para AA, a Yeocheon NCC caiu de A- para BBB+, a SK Advanced caiu de BBB+ para BBB, e o outlook da Lotte Chemical mudou de estável para negativo, mantendo sua classificação AA-.
Por que as empresas de petroquímica sul-coreanas estão enfrentando desvantagens de custos?
As empresas de petroquímica sul-coreanas enfrentam desvantagens de custos porque usam instalações de craqueamento de nafta (NCC) que processam nafta, um produto intermediário do refino de petróleo. Em contraste, os concorrentes dos EUA usam gás etano mais barato do gás de xisto, empresas do Oriente Médio se beneficiam do status de produtores de petróleo e de instalações de etano de baixo custo, e empresas chinesas utilizam o abundante carvão doméstico por meio de craqueadores carvão-para-olefinas (CTO), o que, no conjunto, proporciona custos de produção menores.
O que o governo aprovou no dia 22 para apoiar a indústria petroquímica?
O Ministério do Comércio, Indústria e Energia aprovou no dia 22 o projeto de reestruturação do negócio Yeosu No.1, envolvendo Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions e DL Chemical. O plano inclui aportes de 545 bilhões de won em capital próprio por Hanwha Solutions e DL Chemical, até 450 bilhões de won em apoio governamental, a divisão física das operações do NCC de Yeosu e do negócio de matérias-primas básicas da Lotte Chemical para criar uma corporação integrada com a Yeocheon NCC, além do diferimento do pagamento da dívida de cláusulas contratuais (covenant).
