#夏日创作营 ¿El sueño o la pesadilla de SpaceX?

Iron Man al final sigue siendo humano, no un dios. La esencia del negocio no es crear mitos, sino generar valor. La volatilidad de las acciones de SpaceX, justamente, lo demuestra.
Cuando el mercado pasa del frenesí del IPO a la racionalidad, los inversores empiezan a examinar con lupa cada gasto, cada lanzamiento y los datos operativos de cada satélite.
El 12 de junio, en el primer día de cotización, el mayor IPO de la historia por 86 mil millones de dólares, el precio de cierre de SpaceX fue de 160,9 dólares, más de un 19% por encima del precio de emisión de 150 dólares; después de tres días, las acciones se dispararon un 50%,
El 16 de junio tocó un máximo histórico de 225,6 dólares, lo que correspondía a una capitalización total de 2,66 billones de dólares. Llegó a superar a Amazon y a colocarse entre las cinco mayores empresas cotizadas del mundo por valor de mercado, y Musk se convirtió en el primer billonario del mundo.
Sin embargo, a partir del 22 de junio, SpaceX sufrió una caída diaria del 16,4%, con una evaporación de 4000 millones de dólares en valor de mercado, estableciendo el segundo mayor récord de contracción de un solo día en la historia de las acciones en EE. UU.;
El 7 de julio, tras su inclusión en el índice Nasdaq-100, cayó un 6,83% en su primer día de operaciones, y se situó por debajo del precio de apertura de 150 dólares;
El 15 de julio, durante la sesión, por primera vez cayó por debajo del precio de emisión de 135 dólares, y encadenó cuatro jornadas de cierres a la baja;
El 16 de julio, “Starship” se vio forzado a cancelar el lanzamiento por una falla en los motores;
El 21 de julio, después de que el cohete Falcon 9 encendiera sus motores, se detuvo de emergencia el lanzamiento; en apenas un mes, el precio de las acciones de SpaceX se cortó por la mitad desde el máximo de 225 dólares, con una evaporación de más de 1 billón de dólares en valor de mercado. La fortuna de Musk, de 1,45 billones, pasó a 7600 millones de dólares. Al cierre de esta edición, Space X apenas acaba de salir del bache de siete caídas consecutivas: el precio mínimo ya tocó 119,68 dólares. El título de “billonario” de Musk, el “Iron Man”, solo se sostuvo durante menos de dos semanas; y la historia de la chica asiática tatuada que tiene el botón de encendido de los cohetes de SpaceX, también solo sostuvo un mes. ¡De la primera IPO del universo a romper precio, en un mes recorrió el camino que a otros les toma un año!
Un mes antes, esta empresa era el “elegido” de los mercados de capital globales, la “luz de la humanidad”. Musk no solo era el soñador que permitía a la humanidad llegar a Marte en cinco años y explorar el universo en diez, sino también el creador de riqueza que hizo que miles de empleados tempranos vieran cómo su patrimonio superaba el millón; pero el punto más impresionante de Musk nunca fue “enviar” gente a Marte, sino empaquetar el negocio espacial, que originalmente quemaba dinero hasta “hacerlo salir humo”, como si fuera un trato que pudiera salir a bolsa, atraer financiación y permitir que los empleados se enriquecieran al mismo tiempo. Si solo escuchas conferencias de prensa y miras PPT, parecerá un nuevo salto de la civilización humana; Musk abriría nuevas rutas hacia el espacio, como Magallanes. Pero cuando observas el libro mayor, la estructura de capital, la cadena de suministro, y su lógica de base, descubres un hecho que duele: SpaceX no vende “las estrellas y el mar”, sino una narrativa escasa; vende posiciones de monopolio; vende la fascinación continua de todo el mundo por el “mito de Musk”. Crees que compras el billete hacia el futuro, el sueño de aterrizar en Marte; en realidad, solo compras una porción de combustible para que la valoración de la empresa se eleve. Y ese combustible se está consumiendo a una velocidad visible a simple vista.
Porque el modelo de negocio de SpaceX, en esencia, es un “arbitraje de narrativa” cuidadosamente diseñado. ¿Se trata de un mito de creación de riqueza o de un mito “negativo”? Ahora desarmemos paso a paso cómo funciona el “arbitraje de narrativa” de SpaceX.

En febrero de 2026, para integrar la xAI en pérdidas y la plataforma X a SpaceX, se realizó una adquisición en forma de acciones. Con ello, la empresa tradicional espacial se redefinió como el “primer proveedor global de infraestructura de inteligencia artificial a nivel espacial”. Se sustituyó el modelo de valoración basado en el lanzamiento único de cohetes por un relato de “centro de datos en órbita” y “red Starlink + capacidad de cómputo de xAI” en bucle cerrado, elevando el espacio de valoración al compararse a la fuerza con gigantes de IA como Nvidia y no con acciones industriales tradicionales. Además, esta fusión y compra, mediante un puente de préstamos por 200 mil millones de dólares, trasladó a la hoja de balance de SpaceX 17,5 mil millones de dólares en bonos basura de xAI y la plataforma X, y se acordó que SpaceX reembolsaría en los seis meses posteriores a su salida a bolsa. En otras palabras, se envuelven un montón de “patatas calientes” con pan de oro de “IA en el espacio” y se les mete en la boca a inversores que ya participan o que participarán en inversiones.
De mayo a principios de junio de 2026, SpaceX firmó contratos de capacidad de cómputo de IA a largo plazo, sucesivamente, con Anthropic (12,5 mil millones de dólares mensuales) y con Google (aprox. 9,2 mil millones de dólares mensuales), con ingresos recurrentes combinados de más de 2,1 mil millones de dólares al mes asegurados. Antes del IPO, divulgar estas grandes operaciones, en esencia, era usar el relato de la IA para respaldar una valoración alta.
Aunque su negocio de IA (xAI) seguía en estado de pérdidas masivas en ese momento (en el 1T de 2026 perdió 2,5 mil millones de dólares), esos contratos hicieron que el mercado creyera en su perspectiva de rentabilidad, sosteniendo una valoración de IPO de hasta 1,77 billones de dólares. El folleto de colocación afirma que el mercado potencial sería de 26,5 billones de dólares (principalmente derivado de la imaginación en torno a IA y cómputo), y enfatiza que, con Starship completamente reutilizable, los costos bajarían dos órdenes de magnitud, creando una ilusión de “explosión de certeza”. El 4 de junio de 2026: se inicia el roadshow; se diseñó el “marketing de escasez” para fabricar escasez de acciones. Se planeó emitir alrededor de 556 millones de acciones a 135 dólares por acción, para recaudar 75 mil millones de dólares. Por un lado, el IPO emitió solo el 4,2% del total de acciones, fabricando escasez; por otro lado, se abrió la suscripción de las acciones en circulación a minoristas, con asignación del 20% de las plazas. Utilizando el “fervor de los minoristas” y una estructura de “baja flotación + alta emoción”, se generó una compra frenética que empujó el precio en el primer día de cotización.
El 12 de junio de 2026: cotización oficial, y la acción se disparó; después de que SpaceX debutara en Nasdaq, el primer día subió alrededor de un 20%. Luego, en varios días de negociación, siguió escalando: la capitalización llegó a acercarse por momentos a 3 billones de dólares, y el ratio precio/ventas (P/S) superó las 100 veces. La combinación de un porcentaje extremadamente bajo de acciones en circulación (4,2%) y la compra febril de minoristas (en los primeros 5 días netos de compra de 405 millones de dólares) amplificó la volatilidad del precio, logrando el efecto de manipular el valor de mercado.

El 14 de junio de 2026: detalles del folleto fueron interpretados por los medios. Se reveló que Musk, mediante una estructura de doble clase de acciones (1 acción de la clase B con 10 votos) y un plan de incentivos de “desafío extremo”, obtuvo aproximadamente el 82,4% de los derechos de voto de SpaceX mediante la estructura de acciones A y B; tras el IPO, la participación se diluyó hasta alrededor del 82,3%. Esta arquitectura de “una acción diez votos” permitió a Musk disfrutar la prima del mercado de capitales con casi ninguna limitación externa. Pero el costo era este: cuando la empresa necesitara financiación continua, emitir deuda y hacer adquisiciones y fusiones, el mercado empezaría a ser cada vez más cauteloso con la gobernanza de “voz única”. El 16 de junio de 2026, SpaceX anunció la compra mediante un intercambio de acciones de la matriz de la herramienta de programación de IA Cursor, Anysphere, con una valoración implícita de 60 mil millones de dólares para Cursor. La transacción se esperaba completar en el tercer trimestre de 2026. Anysphere se convertiría en una filial 100% de SpaceX como empresa continuadora. (Anteriormente, en abril de 2026, ambas partes ya habían anunciado una colaboración para entrenar modelos; SpaceX obtuvo el derecho de opción para la adquisición y ejerció ese derecho después del IPO). En ese momento, durante la sesión, el precio de la acción alcanzó el pico de 225,64 dólares, lo que proporcionó una munición sustanciosa para esta operación. Esta maniobra de “canjear el precio máximo de la acción por un activo estratégico” es, en esencia, una apuesta: apuesta a que la ampliación del mapa comercial mantendrá el mito; apuesta a crear burbujas sobre burbujas.
El 23 de junio de 2026: SpaceX anunció la emisión de aproximadamente 20 mil millones de dólares en bonos grado de inversión para pagar el préstamo puente usado en la adquisición anterior de xAI. Tras el anuncio, la acción evaporó cerca de 6000 millones de dólares en 3 días, el mayor retroceso desde que cotiza. Era el combo de “intercambiar por precio alto”, “hacer caja en la parte alta” y “financiarse emitiendo deuda para pagar”.
(1) Aprovechar el precio de las acciones tras el alza del IPO y las calificaciones crediticias (grado de inversión) para emitir bonos a un costo muy bajo, reembolsar los préstamos de corto plazo caros para la compra de xAI y optimizar la estructura de deuda;
(2) Aunque Musk no vendió directamente, al financiarse con emisión de bonos, en esencia, estaba usando el dinero del mercado para “pagar” la adquisición anterior, logrando un desaguado encubierto.
El mercado empezó a “votar con los pies”: los inversores se dieron cuenta de que, menos de dos semanas después de salir a bolsa, la empresa volvió a asumir deudas a gran escala, y que la rentabilidad del negocio de IA era incierta (las pérdidas de xAI en 2025 superaron los 6 mil millones de dólares), lo que provocó una ola de ventas. La confianza del mercado se tambaleó. Las acciones de SpaceX pasaron de 225,64 dólares, el pico, bajando hasta alrededor de 180 dólares; la capitalización se evaporó casi 1 billón.

Analistas de Wall Street comenzaron a cuestionar la “maniobra de arremansar capital” de Musk: emitir deuda con valoración inflada, canjear deuda por activos y luego usar esos activos para contar historias y sostener la valoración.
Luego, el 7 de julio de 2026, en su primer día tras su inclusión en Nasdaq-100, cayó un 6,83%, quedando por debajo del precio de apertura de 150 dólares; el 15 de julio, durante la sesión, cayó por primera vez por debajo del precio de emisión de 135 dólares y encadenó cuatro días consecutivos cerrando a la baja;
El 16 de julio, el “Starship” se vio obligado a cancelar el lanzamiento por fallas en el motor;
El 21 de julio, después de que el cohete Falcon 9 encendiera, se detuvo de emergencia el lanzamiento. Tras varios golpes fuertes, el precio de las acciones de SpaceX ya caía aproximadamente un 15% por debajo del precio de emisión, y la capitalización frente al pico se redujo más de un 40%.
El mercado empezó a resumir esa semana con un “triple golpe”: se disipó el efecto de la inclusión en índices, las misiones de lanzamiento siguieron fallando y las pérdidas del negocio de IA siguieron ampliándose. Lo más letal fue que los inversores empezaron a dudar del relato central de SpaceX: ¿es realmente una “empresa de exploración espacial” o un “instrumento de capital” de Musk?
Cuando el relato de “exploración espacial” quedó cubierto por las dudas sobre “maniobras de capital”, la lógica de valoración de SpaceX pasó de la “prima por sueños” al “descuento por riesgo”. Y este viaje en montaña rusa, del pico al fondo, revela precisamente la esencia del mercado de capitales: cuando la historia deja de creerse, la burbuja pierde el armazón que la sostenía.
Cuando la historia deja de creerse, la burbuja pierde el armazón que la sostenía. Según estimaciones de la firma de análisis financiero S3 Partners, actualmente alrededor de 206 millones de acciones de SpaceX están siendo cortas (en “short”), aproximadamente el 32% de las acciones disponibles públicamente en circulación. El tamaño nominal del short alcanza unos 25 mil millones de dólares. Estos datos superan a los de la semana anterior, cuando eran alrededor de 185 millones de acciones (29% del float), y también superan con creces la estimación de aproximadamente 40 millones de acciones de hace cerca de un mes (aprox. entre 5% y 7% del float).

Ante el aumento continuo de posiciones cortas, Musk respondió publicando en redes sociales: “Los inversores que apuestan en corto a SpaceX finalmente terminarán perdiendo”. “La probabilidad de supervivencia de las instituciones que mantienen una posición larga en corto sobre SpaceX durante mucho tiempo es extremadamente baja.” También señaló: “He dicho que si logramos nuestros objetivos, el valor de SpaceX superará al de toda la Tierra. Esto no hay duda.” Por supuesto, la condición es “si” se logran los objetivos. El siguiente problema al que debe responder Musk es que SpaceX publicará, el 4 de agosto después del cierre del mercado en EE. UU., su primer informe trimestral desde su salida a bolsa. Y a partir del 6 de agosto, existe la liberación de acciones restringidas con un valor de hasta 116 mil millones de dólares. Si los primeros inversores deciden hacer caja, los minoristas se verán obligados a tomar el relevo. Y el informe trimestral que se publicará también permitirá a los inversores conocer por primera vez con detalle la situación operativa de la empresa; y se convertirá en la prueba clave de la siguiente ronda de enfrentamiento entre posiciones largas y cortas.
Por supuesto, la historia de SpaceX está lejos de terminar. Starlink en el cielo sigue creciendo, Starship en la Tierra sigue probándose en vuelos, las tierras de Marte siguen llamando, y la burbuja de la IA todavía no se ha desinflado del todo. Pero el mercado de capitales ya ha votado con el precio de sus acciones: primero resolver los problemas inmediatos, y luego hablar de las estrellas y el mar.
En realidad, para todos los ejecutivos, decisores e inversores de empresas, la ruptura de precio de SpaceX es una lección con un valor de 1 billón de dólares: desde el IPO hasta la cotización, cada paso es un plan de negocio perfecto calculado y empaquetado con precisión; en cada paso se vaciaron con exactitud los bolsillos de inversores distintos. Y aun así, Musk sigue siendo el hombre más rico del mundo y sigue siendo el empresario más disruptivo. Solo que esta vez, el mercado le recordó algo: ante el capital, quizá nadie puede estar para siempre sin hablar de hechos, solo contando historias. $SPCX