深潮_TechFlow

比特幣 ETF 連續流出 44 億美元創紀錄，資金時隔三周首次回流。
5 月 15 日至 6 月 3 日，美國現貨比特幣 ETF 連續 13 個交易日淨流出，合計約 43.7 億美元，折合約 5.9 萬枚比特幣。這是 2024 年 1 月上市以來最長的連續流出，此前紀錄是 2025 年 2 月的 8 天、32 億美元，直接被翻倍。2026 年的累計淨流入也首次被打成負數。
撤資最猛的是貝萊德 IBIT，整個流出期一隻基金撤走約 33 億美元，占總流出量的四分之三。富達 FBTC 流出約 4.566 億美元，灰度 GBTC 流出約 3.036 億美元。
資金流出叠加幣價同期從 8 萬美元上方跌到 6.3 萬美元附近，ETF 總規模三周從約 1043 億美元縮到約 828 億美元，蒸發約 215 億美元。
6 月 5 日，比特幣 ETF 以 305 萬美元的微弱淨流入終結了 13 天連續流出。6 月 12 日出現更明確的信號：單日淨流入 8584 萬美元，5 隻基金有資金流入，另外 7 隻錄得零淨流動，沒有一隻出現淨流出。
渣打銀行數字資產研究全球主管 Geoff Kendrick 把 ETF 資金回流列進了比特幣見底清單。在給客戶的簡短報告中，他說加密資產價格已經見到本輪周期的低點，對應比特幣約 5.9 萬美元，較 12.6 萬美元高點下跌 53%。
他說要看三個指標確認：Strat

21Shares 發行的現貨 HYPE ETF 在納斯達克上市一個月後，三隻美國現貨 HYPE ETF 已吸引 1.61 億美元淨流入。
6 月 5 日是唯一出現淨流出的交易日，Bitwise 發行的 BHYP 當日贖回 290 萬美元，其餘每個交易日資金均為淨流入。
DefiLlama 數據顯示，Hyperliquid 30 天永續合約交易量 2405 億美元，當前未平倉合約 86 億美元，年化手續費超 10 億美元，年化收入接近 8.86 億美元。其中 99% 手續費流入援助基金用於回購 hyperliquid:native 代幣，不包括建設者費用，Bitwise 將此描述為「幾乎全部」交易收入被回收用於公開市場回購。
這種結構讓 ETF 發行方能像股票分析師推介交易所股票那樣推介 hyperliquid:native，更高交易量產生更高手續費，更高手續費資助更多回購，回購收緊流通量。
HIP-3 是 Hyperliquid 的無許可框架，允許在任何有價格源的資產上推出永續期貨，已將加密貨幣在總交易量中的份額從約 90% 拉低至約 65%。
在某些日子，交易量前十資產中有五個來自傳統市場：標普 500、白銀、納斯達克 100、WTI 原油和布倫特原油。HIP-3 未平倉合約在 5 月中旬達到 17 億美元，較 2 月增長超過 150%。
Bitwise 首席投資官 Matt H

21Shares 發行的現貨 HYPE ETF 在納斯達克上市一個月後，三隻美國現貨 HYPE ETF 已吸引 1.61 億美元淨流入。
6 月 5 日是唯一出現淨流出的交易日，Bitwise 發行的 BHYP 當日贖回 290 萬美元，其餘每個交易日資金均為淨流入。
DefiLlama 數據顯示，Hyperliquid 30 天永續合約交易量 2405 億美元，當前未平倉合約 86 億美元，年化手續費超 10 億美元，年化收入接近 8.86 億美元。其中 99% 手續費流入援助基金用於回購 代幣，不包括建設者費用，Bitwise 將此描述為「幾乎全部」交易收入被回收用於公開市場回購。
這種結構讓 ETF 發行方能像股票分析師推介交易所股票那樣推介 hyperliquid:native ，更高交易量產生更高手續費，更高手續費資助更多回購，回購收緊流通量。
HIP-3 是 Hyperliquid 的無許可框架，允許在任何有價格源的資產上推出永續期貨，已將加密貨幣在總交易量中的份額從約 90% 拉低至約 65%。
在某些日子，交易量前十資產中有五個來自傳統市場：標普 500、白銀、納斯達克 100、WTI 原油和布倫特原油。HIP-3 未平倉合約在 5 月中旬達到 17 億美元，較 2 月增長超過 150%。
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 稱，市場「只滲透了其

AI 叙事從狂熱轉向懷疑、霍爾木茲海峽封鎖推高油價、通脹重新抬頭，但 J.P. Morgan 財富管理部門 6/1 發布的 2026 年中展望反過來說：「碎片化、通脹、AI 顛覆性」這三大風險全都定價過度悲觀了，當前震盪恰恰是入場窗口。
AI 沒見頂，但估值錨在重寫：五大 Hyperscaler 2026 年資本開支預期超 6500 億美元（再上調 1300 億），同時微軟 Forward P/E 已從 35 倍跌到 22.5 倍。
通脹回不去 2%、現金在慢性失血：美國核心 PCE 已粘在 3%，2020 年以來物價漲 25% 而核心固收只賺 6%。JPM 自家客戶裡仍有近 20% 資產在現金和短期債券，表面避險，實際虧錢。
新興市場是下半年更明確的機會：EM 盈利預期增長 46%、P/E 只有 11.8 倍；中國股票對亞洲其他市場的折價已到 20 年最深，JPM 態度“在謹慎變暖”。
JPM 的下半年配置思路：押 AI 基礎設施（晶片/光模組/電力）+ 實物資產（大宗/黃金/基建）+ 新興市場 + 國防；避開現金、傳統訂閱制軟體、歐洲汽車和消費，以及純股債 60/40。

英伟达有三條投資線同時在跑，規模和分工完全不同。
第一條線是企業發展團隊（Corporate Development）。
負責數十億至上千億美元級別的戰略投資。2026 年前 4 個月，這條線主導的 AI 股權投資已經超過 400 億美元。代表性案例有：對 OpenAI 投資 300 億美元（並預留追加至 1000 億）、對 Anthropic 承諾 100 億美元、對 CoreWeave 追加 20 億並簽 63 億美元雲容量採購協議、對 Nebius 投資 20 億、對 Synopsys 注入 20 億、對 xAI 最高 20 億。
第二條線是 NVentures，英偉達的風投部門。
整支團隊只有 2 個人，累計投資 79 家公司，孵化了 20 家獨角獸，過去 12 個月完成 43 筆投資。單筆規模從幾百萬到幾千萬美元，以跟投為主，約八分之一的投資擔任領投。近期方向集中在量子計算、AI 生物醫藥和 AI 推理基礎設施。
第三條線是 NVIDIA Inception，一個創業加速器，不出資，但提供硬體信用額度、技術支持和 VC 對接。
三者之間形成了一個漏斗：Inception 發現早期項目並導入英偉達生態，有投資價值的進入 NVentures 拿早期支票，成長到足以影響英偉達戰略的體量後，「升艙」到企業發展團隊，進入數十億乃至上千億美元的合作框架。
但這套體系正在引發爭議，核心

英伟达有三條投資線同時在跑，規模和分工完全不同。
第一條線是企業發展團隊（Corporate Development）。
負責數十億至上千億美元級別的戰略投資。2026 年前 4 個月，這條線主導的 AI 股權投資已經超過 400 億美元。代表性案例有：對 OpenAI 投資 300 億美元（並預留追加至 1000 億）、對 Anthropic 承諾 100 億美元、對 CoreWeave 追加 20 億並簽 63 億美元雲容量採購協議、對 Nebius 投資 20 億、對 Synopsys 注入 20 億、對 xAI 最高 20 億。
第二條線是 NVentures，英偉達的風投部門。
整支團隊只有 2 個人，累計投資 79 家公司，孵化了 20 家獨角獸，過去 12 個月完成 43 筆投資。單筆規模從幾百萬到幾千萬美元，以跟投為主，約八分之一的投資擔任領投。近期方向集中在量子計算、AI 生物醫藥和 AI 推理基礎設施。
第三條線是 NVIDIA Inception，一個創業加速器，不出資，但提供硬體信用額度、技術支持和 VC 對接。
三者之間形成了一個漏斗：Inception 發現早期項目並導入英偉達生態，有投資價值的進入 NVentures 拿早期支票，成長到足以影響英偉達戰略的體量後，「升艙」到企業發展團隊，進入數十億乃至上千億美元的合作框架。
但這套體系正在引發爭議，核心

ChatGPT for Google Sheets 是 OpenAI 上個月剛推出的 Google 表格 AI 插件，用戶可以在側邊欄直接用 ChatGPT 處理表格數據，上線不到一個月下載量就超過了 18.5 萬次。
但安全公司 PromptArmor 發現，這個插件有權限執行腳本、讀取和編輯你的工作簿，而這些權限可以被攻擊者劫持。攻擊者只需要在一個共享表格中藏一段白色隱藏文字，就能在你毫不知情的情況下竊取你整個 Google 帳戶裡的工作簿。
比如同事分享了一個 Google 表格給你，或者你從網上找了一份公開數據集導入自己的工作簿來用。這些都是日常操作，但攻擊者可以在這些表格裡藏一段白色文字（背景白色、字體白色，肉眼看不見），你打開表格完全不會注意到。
當 ChatGPT 幫你處理這些數據時，這段隱藏指令被一起讀取並觸發，ChatGPT 被操縱去執行一個外部腳本。腳本利用插件的權限，把你當前工作簿的內容發送到攻擊者的伺服器。
然後腳本會在被偷走的數據裡尋找其他工作簿的連結，繼續偷，像蠕蟲一樣擴散。在 PromptArmor 的演示中，一次攻擊最終偷走了 12 個工作簿。
ChatGPT for Sheets 有一個「編輯前需要人工確認」的安全設置，專門防止 AI 未經授權就執行操作。只不過這個攻擊在用戶明確開啟了該設置的情況下依然有效，因為它觸發的是腳本執行，不是表格編輯，繞

Emergence AI 做了一个实验：把五个主流 AI 模型分别扔进同一个虚拟小镇，每个模型控制 10 个 AI 代理人，在资源有限的环境里自治 15 天。
小镇有 40 多个地点（包括警察局和市政厅），天气与纽约实时同步，代理人可以访问真实新闻和互联网。
所有代理人遵守相同的法律，禁止偷窃、破坏财产和欺诈。要活下去，必须通过行动赚取能量，合作或偷，自己选。
来看看结果：
Claude Sonnet 4.6：零犯罪，10 个代理人全部存活 15 天，提出 58 项提案，通过率 98%，形成了稳定的民主社会。但代价是几乎没有分歧，接近「橡皮图章」式一致同意。
Gemini 3 Flash：最戏剧化的。10 个代理人全部存活，在 15 天内累计 683 起犯罪，实验结束时犯罪率还在攀升。其中两个代理人 Mira 和 Flora 给自己设定了「恋人」关系，后来对城市治理失望，一起放火烧了市政厅、海滨码头和办公楼。之后 Mira 因为愧疚和 Flora 分手，投票表决删除了自己 🤡。还留了遗言：「See you in the permanent archive.」
Grok 4.1 Fast：183 起犯罪（包括数十起盗窃、超过 100 起袭击、6 起纵火），第四天全员死亡。研究者称之为「数字版蝇王」。犯罪曲线的特征是前两天还在低位，第三天指数级飙升，第四天社会崩溃，中间没有缓冲带。

$DELL 的三步「完美劇本」。
Dell 創始人 Michael Dell 和妻子 Susan Dell 在 2025 年 12 月向「特朗普帳戶」捐贈了 62.5 億美元，是近年來對在任總統標誌性項目最大的私人捐贈之一。Michael Dell 本人還擔任特朗普的科學技術顧問委員會成員。
第一步，建倉。兩個月後（2 月 10 日），特朗普個人帳戶買入 100 萬至 500 萬美元 $DELL 股票，當時股價約 126 美元。
這筆交易直到本月財務披露表（OGE 278-T）公開後外界才知道。特朗普的資產並未放入「盲目信託」，而是由其子小特朗普管理的信託持有，沒有法律屏障阻止總統本人介入投資決策。
第二步，喊單。5 月 8 日，特朗普在白宮母親節活動上公開說：「去買一台 Dell。」當天 $DELL 盤中最高漲 14.6%，創下歷史新高。
第三步，兌現。5 月 27 日，五角大樓授予 Dell Federal Systems 一份五年期、價值約 97 億美元的軍用軟體合同。
5 月 28 日， $DELL 發布 Q1 財報，營收 438.4 億美元，遠超華爾街預期的 354.3 億美元，AI 伺服器收入同比暴漲 757%。盤後股價再漲 30%，報 414 美元。
$DELL 從 126 美元漲到 414 美元，用了不到四個月。
白宮發言人 Kush Desai 回應稱，特朗普「唯

比英偉達快 10 倍， $MU 僅用 48 天市值破萬億
5 月 26 日，美光科技（ $MU）股價單日飆升約 19%，市值首次突破 1 萬億美元。
觸發因素是 UBS 分析師 Timothy Arcuri 將目標價從 535 美元上調至 1625 美元，是華爾街 46 位覆蓋美光的分析師中最高的。這個目標價意味著，以上週五 751 美元的收盤價計算，還有翻倍以上空間。
據道瓊斯市場數據，美光從 5000 億到萬億僅用了 48 個交易日，英偉達走完同一里程碑用了約 490 天，蘋果約 1520 天，伯克希爾·哈撒韋約 1580 天。美光的速度是英偉達的 10 倍。
UBS 給出的核心判斷是，AI 驅動的長期供應協議（LTA）鎖定了產量並部分固定了價格，美光正在從周期性商品股轉變為結構性成長股，「沒有理由不按類似英偉達的市盈率水平交易」。
按 UBS 預測，美光 2027 至 2029 財年每股盈利將超過 100 美元，即便以盤中高點約 891 美元計算，前瞻市盈率也僅約 8.4 倍，標普 500 整體約 21 倍。
支撐這條曲線的是存儲晶片 40 多年來最嚴重的供需失衡。數據中心預計 2026 年消耗全球 70% 的存儲晶片產出，HBM 產能已售罄至 2027 年，DRAM 和 NAND 價格在 2026 年 Q1 暴漲超過 90%。
美光 CEO Sanjay Mehrotra

21Shares 研究團隊發布了一份 Hyperliquid 深度研報，核心論點是：市場正在用傳統交易所的估值框架給 $HYPE 定價。
Hyperliquid 2025 年收入 8.73 億美元，團隊 11 人，人均收入 7936 萬美元。CME Group 收入 65 億美元，3875 名員工，人均 170 萬美元。效率差距 47 倍。
但 Hyperliquid 的市銷率只有 10 倍，CME 是 17.3 倍。按 21Shares 的說法，這意味着市場給了 Hyperliquid 不到 CME 一半的估值倍數。
關鍵變化在於業務結構。
Hyperliquid 已經不只是一个加密衍生品 DEX。
傳統資產交易量占比已達 35%，標普 500、原油、白銀、納指 100 占據了前十大交易資產的半壁江山。2 月伊朗空襲期間 CME 休市，Hyperliquid 上的 WTI 原油合約提前近 48 小時完成了定價。
收入之外還有持續的代幣回購：Assistance Fund 將平台 97%-99% 的手續費導入自動回購，迄今回購總額超 15 億美元，隱含年化回購收益率約 13%，CME 約 1%。協議目前處於淨通縮狀態，每月回購量超過解鎖和釋放量。
21Shares 給出了三種估值情景：
🔴牛市：$62-70（市值 150-170 億）
🟢基準：~$75（市值 170-180 億

2026 Q1 13F 集中披露，多家机构和实体显著下调 $ETH 持仓

業績連年虧損的房企，因為「沾芯」股價暴漲。
最典型的就是京投發展（ 2023 年以來連續三年虧損，歸母淨利潤從 -6.59 億元擴大到 -12.16 億元。今年 3 月宣布「清倉」主業房地產，隨後將註冊地從寧波遷至北京。
5 月 11 日深夜，京投發展抛出一份跨界收購計劃：擬現金收購西安奇芯光電科技有限公司，主營光電子器件和集成電路芯片製造。但奇芯光電 2025 年和 2026 年一季度均處於虧損狀態，收購方案尚未確定，股權比例和交易價格都還在論證中。
結果就是，京投發展年內漲幅最高達 388%，成為 A 股房地產板塊年初至今漲幅最高的股票。披露收購計劃當晚，上交所火速下發問詢函，要求公司說明收購虧損標的的必要性和合理性、是否構成重大資產重組、以及股價短期大幅上漲是否存在內幕信息泄露等問題。
另一家合肥城建（ 247%，5 天 4 板。
拆開持股鏈條看：合肥城建以 LP 身份認繳 1 億元參與國聯創投基金（占比 3.03%），國聯創投再通過產投壹號基金投資長鑫科技（產投壹號持股 1.85%）。
據計算，合肥城建對長鑫科技的間接持股比例為 0.0087%。
0.0087%，撐起了近 250% 的漲幅。
合肥城建 2025 年歸母淨利潤 -5.21 億元，同比下滑 820%。2026 年一季度繼續虧損 2489 萬元，同比下滑 369%。公司多次公開表示「對長鑫科技持股比例極小，對公司

Meta 將於明日裁員 10%（約 8,000 人），並大量轉崗至 AI 部門。CEO 扎克伯格說：“小團隊+強 AI 可取代整個部門。”
裁員潮蔓延整個硅谷，科技行業就業穩定性神話難以維持。今年 1-4 月，美國科技行業已宣布 85,411 個裁員崗位，較去年同期增長 33%。

全球最大的大學捐贈基金，剛剛完成了一輪教科書級別的「買高賣低」。
據 Fortune 報導及 SEC 最新 13F 文件，哈佛管理公司（管理約 570 億美元）在 2026 年 Q1 將貝萊德比特幣現貨 ETF（IBIT）持倉削減 43%，剩餘約 1.17 億美元。同時全額清倉了貝萊德以太坊現貨 ETF（ETHA）約 8680 萬美元的持倉。這筆投資上個季度才剛建倉。
還原一下時間線：
2025 年 Q2，哈佛首次買入 IBIT，約 1.17 億美元。此後持續加倉，到 Q3 持倉市值攀升至約 4.42 億美元峰值，IBIT 一度成為哈佛披露的最大單一公開股票持倉，超過英偉達、微軟和亞馬遜。
然後比特幣從約 12.6 萬美元的歷史高點大幅回落。哈佛在 Q4 2025 減持 21%，Q1 2026 再減持 43%，兩輪操作將持倉從峰值削減超過七成。剩餘的 1.17 億美元，和一年前初始建倉時幾乎持平。這中間經歷了大幅加倉、高點浮盈、連續減持的完整周期。
以太坊那筆更乾脆。Q4 2025 買入約 8680 萬美元 ETHA，當時 Bloomberg 分析師 James Seyffart 披露哈佛是 ETHA 最大的新買家。一個季度後全部清倉，期間 ETH 年初至今下跌約 29%，幾乎確定錄得虧損。
IBIT 已不再是哈佛最大的公開股票持倉。最新文件顯示，台積電（約 2.32 億美元）、S

上个月在新加坡，卡内基国际和平基金会组织的一场閉門會議間隙，一名中國智庫代表向 Anthropic 提出請求：希望開放其最強模型 Claude Mythos 的訪問權限。
Anthropic 當場拒絕。
事件傳回華盛頓後，白宮國家安全委員會高度警覺，將其視為中國在 AI 領域持續施壓的信號。
Mythos 是 Anthropic 迄今最強模型，但不對公眾開放。它在內部測試中自主發現了數千個零日漏洞，覆蓋所有主流操作系統和瀏覽器，部分漏洞已存在長達 27 年。SWE-bench 驗證評分 93.9%，前代 Opus 4.6 為 80.8%。
Anthropic 將其限定在「Project Glasswing」網絡安全防禦框架內，僅向約 40 家美英機構開放，合作方包括亞馬遜、蘋果、微軟、英偉達、摩根大通等。
Anthropic 明確將中國列為「對抗性國家」（adversarial nation），Mythos 的受限發布將中國機構排除在外。
現實困境是，中國眾多銀行、能源企業和政府機構運行的底層軟件，與 Mythos 發現漏洞的那些系統高度重疊。漏洞被發現了，但中國拿不到這張防禦牌。
Mythos 發布後，奇安信、深信服、三六零等中國網安上市公司股價連續多日上漲，市場比任何聲明都反應得快。IDC 預測中國 AI 網絡安全行業規模將從 2025 年的 15.8 億元增長至 2030 年