Entre maio e junho de 2026, o sector global dos semicondutores sofreu uma reavaliação dramática. NVIDIA e Broadcom — as duas empresas mais emblemáticas no segmento de chips para IA — divulgaram os seus relatórios de resultados com menos de três semanas de intervalo, mas receberam reações do mercado radicalmente distintas.
A NVIDIA apresentou receitas de 81,6 mil milhões $ no 1.º trimestre do exercício de 2027, um aumento de 85% face ao período homólogo, com receitas do segmento de data centers a crescerem 92% ano sobre ano. As previsões para o 2.º trimestre apontam para receitas de 91 mil milhões $, superando as expectativas do mercado. Apesar de alguma volatilidade momentânea após o relatório, os 62 analistas de Wall Street mantiveram um preço-alvo médio tão elevado quanto 298 $.
A Broadcom registou receitas de 22,19 mil milhões $ no 2.º trimestre do exercício de 2026, um acréscimo de 48% face ao período homólogo, com receitas provenientes de semicondutores para IA a atingirem 10,8 mil milhões $ — um impressionante aumento de 143% ano sobre ano. Contudo, as previsões para receitas de semicondutores para IA no 3.º trimestre situaram-se nos 16 mil milhões $, aquém do consenso dos analistas de 17,2 mil milhões $. Este "desvio" desencadeou uma queda de 10,3% no PHLX Semiconductor Index a 5 de junho, eliminando mais de 1,3 biliões $ em capitalização bolsista no sector.
Ambas as empresas apresentaram crescimento impulsionado pela IA, então porque é que o mercado recompensou o "superação" da NVIDIA e penalizou o "crescimento elevado mas ligeiramente abaixo das expectativas" da Broadcom? O fator determinante não reside nos números absolutos, mas sim na gestão das expectativas.
Dois Relatórios de Resultados, Dois Destinos
NVIDIA: Superar Expectativas é o Novo Normal
Os resultados do 1.º trimestre do exercício de 2027 da NVIDIA estabeleceram novos máximos em praticamente todos os indicadores. As receitas ascenderam a 81 615 milhões $, um aumento de 85% face ao período homólogo e de 20% face ao trimestre anterior. As receitas de data centers totalizaram 75,2 mil milhões $, representando mais de 92% do total, com um crescimento de 92% ano sobre ano e de 21% face ao trimestre anterior.
As alterações estruturais são ainda mais relevantes. As receitas de computação em data centers atingiram 60,4 mil milhões $, um acréscimo de 77% ano sobre ano; as receitas de networking em data centers chegaram aos 14,8 mil milhões $, um aumento de 199% face ao período homólogo, ambos valores recorde. Isto demonstra que a procura por IA expandiu-se para além do poder de computação puro das GPUs, abrangendo toda a infraestrutura de IA — networking, sistemas em rack, comunicações ópticas, energia e refrigeração são agora componentes essenciais das "fábricas de IA".
Para o 2.º trimestre do exercício de 2027, a NVIDIA prevê receitas de 91 mil milhões $ (±2%), muito acima do consenso do mercado antes dos resultados, situado entre 86 e 87 mil milhões $. Importa salientar que a empresa especificou que esta previsão exclui receitas de computação em data centers provenientes da China. Este detalhe é fundamental — a capacidade de apresentar previsões tão robustas mesmo sem a China demonstra que a procura por computação de IA noutras regiões é suficientemente forte para sustentar um crescimento elevado de forma autónoma.
Broadcom: Números Impressionantes, Expectativas Ainda Maiores
Por qualquer critério objetivo, os resultados da Broadcom foram excecionais. As receitas totais do 2.º trimestre atingiram 22,19 mil milhões $, um aumento de 48% face ao período homólogo; as receitas de semicondutores chegaram aos 15 mil milhões $, com receitas de IA a ascenderem a 10,8 mil milhões $ — um crescimento de 143% ano sobre ano e de 28% face ao trimestre anterior. Na conferência de resultados, o CEO Hock Tan descreveu a procura por semicondutores de IA como "simplesmente insaciável".
A Broadcom recebeu mais de 30 mil milhões $ em encomendas de semicondutores para IA no 2.º trimestre, mas entregou apenas 10,8 mil milhões $ no mesmo período. A empresa prevê receitas anuais de semicondutores para IA de 56 mil milhões $ em 2026, um aumento de cerca de 180% face a 2025; para 2027, estima-se que as receitas de semicondutores para IA ultrapassem os 100 mil milhões $.
No entanto, o foco principal do mercado incidiu sobre as previsões para o 3.º trimestre — 16 mil milhões $ em receitas de semicondutores para IA, abaixo do consenso dos analistas de 17,2 mil milhões $. Esta diferença de 1,2 mil milhões $ desencadeou uma reação em cadeia.
A Lógica Divergente da Gestão de Expectativas
A diferença na resposta do mercado à NVIDIA e à Broadcom resume-se às suas filosofias de gestão de expectativas.
A estratégia da NVIDIA é "orientar as expectativas e depois superar". Mesmo antes da divulgação dos resultados, o consenso do mercado para as receitas da NVIDIA era já elevado — cerca de 86,5 mil milhões $. A NVIDIA respondeu com resultados efetivos de 81,6 mil milhões $ e previsões de 91 mil milhões $, não só superando as expectativas para o trimestre atual, mas também sinalizando uma dinâmica de crescimento contínuo com previsões muito acima das estimativas do mercado.
A abordagem da Broadcom foi "apresentar crescimento elevado, mas aquém das expectativas mais recentes do mercado". Nos cinco dias de negociação que antecederam a divulgação dos resultados, as ações da Broadcom já tinham valorizado impulsionadas por expectativas elevadas relativamente ao negócio de IA. Quando as previsões para o 3.º trimestre — 16 mil milhões $ — foram anunciadas, 7% abaixo do consenso de 17,2 mil milhões $, mesmo esta diferença modesta foi amplificada num sector de chips para IA onde "superar expectativas" se tornou a norma.
Existe ainda uma diferença mais profunda na previsibilidade do negócio de cada empresa. As GPUs de uso geral da NVIDIA servem uma vasta gama de cenários de treino e inferência de IA, com clientes que abrangem praticamente todos os fornecedores de cloud e utilizadores empresariais. Isto resulta numa procura altamente visível e diversificada. O negócio de ASIC personalizados da Broadcom, por outro lado, depende fortemente de um pequeno número de clientes hiperscale — Google, Meta e ByteDance são os principais motores. A elevada concentração de clientes implica maior volatilidade nas receitas, e o mercado exige previsões mais precisas.
O Efeito Dominó de 1,3 Biliões $
O desvio nas previsões da Broadcom desencadeou uma venda rápida em todo o sector dos semicondutores. A 5 de junho, o PHLX Semiconductor Index (SOX) caiu 10,3% — a maior queda diária desde o pânico provocado pela pandemia em março de 2020.
As ações da Broadcom caíram cerca de 14%, eliminando aproximadamente 286 mil milhões $ em valor de mercado. A NVIDIA recuou cerca de 7%, ficando abaixo da marca dos 5 biliões $ de capitalização. A Micron Technology desvalorizou cerca de 13%, a AMD 10% e a Intel 11%. Em dois dias de negociação, o índice PHLX perdeu um total de 12%.
Embora o desvio nas previsões da Broadcom tenha sido o catalisador, fatores mais profundos estiveram em jogo. O sector dos semicondutores registou ganhos explosivos durante meses, com o índice PHLX a subir mais de 300% desde o final de 2022. As avaliações atingiram máximos históricos — o ETF VanEck Semiconductor negociava com um prémio de 67,2% face ao seu valor intrínseco. Simultaneamente, dados robustos de emprego nos EUA alimentaram receios de que a Reserva Federal manteria taxas de juro elevadas, pressionando ainda mais as ações tecnológicas de alta valorização.
Este foi um caso clássico de "expectativas elevadas + avaliações elevadas + pequena deceção" a provocar uma correção sistémica. O capital migrou dos títulos de semicondutores para IA para setores tradicionais como banca e indústria, com o Dow Jones Industrial Average a atingir um máximo histórico nesse mesmo dia.
Mudanças Estruturais no Panorama Competitivo dos Chips para IA
A venda desencadeada pela Broadcom reflete também alterações profundas no panorama competitivo dos chips para IA.
A NVIDIA detém atualmente cerca de 75–80% de quota de mercado em chips para IA — abaixo dos 87% em 2024, mas ainda com uma posição dominante. Os analistas da Morgan Stanley referem que a quota de mercado da NVIDIA "não se alterou" nos últimos dois anos, consolidando a sua liderança no sector. O ecossistema CUDA permanece uma barreira difícil de ultrapassar para os concorrentes.
A Broadcom, por sua vez, apostou numa estratégia de chips personalizados XPU/ASIC, focando-se em responder às necessidades específicas dos principais clientes. O TPU da Google, o MTIA da Meta e as iniciativas de chips internos da OpenAI são encomendas de grande dimensão para a Broadcom. A vantagem deste modelo reside na elevada fidelização dos clientes e margens atrativas; o risco está na concentração de clientes e maior volatilidade das receitas.
A AMD compete diretamente com a NVIDIA no segmento de GPUs de uso geral, tendo registado receitas de data centers de 5,8 mil milhões $ no 1.º trimestre de 2026, um aumento de 57% face ao período homólogo. Contudo, continua a estar bastante atrás da NVIDIA em termos de quota de mercado global.
A Morgan Stanley prevê que, até ao final de 2026, as cargas de trabalho de inferência possam representar 50–60% da procura por chips para IA, com a quota da NVIDIA no mercado de inferência a cair de 70% em 2025 para 60–65%. O crescimento da inferência abrirá mais oportunidades para fabricantes de chips personalizados como a Broadcom, mas a curto prazo, a liderança da NVIDIA no treino permanece intacta.
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Conclusão
Os destinos divergentes da NVIDIA e da Broadcom entre maio e junho de 2026 ilustram a entrada do sector dos chips para IA numa fase de "sensibilidade à gestão de expectativas". Quando as avaliações do sector já incorporam plenamente a narrativa de "procura ilimitada por IA", o mercado reage de forma desproporcionada a qualquer sinal abaixo das expectativas.
A NVIDIA comprovou a sustentabilidade do seu crescimento com resultados robustos e previsões ainda mais fortes. A Broadcom, apesar de apresentar um trimestre recorde, viu um pequeno desvio nas previsões para a IA no 3.º trimestre desencadear uma venda sistémica em avaliações elevadas. Não se trata de uma inversão dos fundamentos, mas sim de uma recalibração do mercado sob condições extremas de preço.
Numa perspetiva de longo prazo, a história de crescimento dos chips para IA está longe de terminar. O CEO da Broadcom, Hock Tan, reiterou na conferência de resultados que as receitas de semicondutores para IA em 2027 ultrapassarão os 100 mil milhões $; a NVIDIA, com capacidades integradas em GPU, networking e CPU, continua a liderar o sector. As duas empresas representam caminhos tecnológicos e modelos de negócio distintos no segmento de chips para IA — GPUs de uso geral versus ASICs personalizados — e continuarão a coexistir e a competir nos próximos anos.
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