12 de junho de 2026 assinalou a estreia da SpaceX no Nasdaq sob o ticker SPCX, concretizando a maior oferta pública inicial (IPO) da história — angariando cerca de 75 mil milhões $ com ações a 135 $ cada, avaliando a empresa em aproximadamente 1,77 biliões $. No primeiro dia, o título valorizou mais de 19%, encerrando a sessão nos 160,95 $. Nos dias seguintes, os investidores de retalho acorreram ao SPCX — na primeira semana, as compras líquidas de investidores de retalho atingiram 405 milhões $, ultrapassando o fluxo líquido combinado dos chamados "Sete Magníficos" da tecnologia norte-americana. A 16 de junho, a ação atingiu um máximo histórico de 225,64 $, elevando a capitalização bolsista da SpaceX para perto dos 3 biliões $.
No entanto, a euforia durou menos de uma semana. A partir de 18 de junho, o SPCX desvalorizou durante três sessões consecutivas, com uma queda diária de 16% a 22 de junho, fechando nos 154,60 $. Desde o pico, a ação recuou mais de 31%, eliminando cerca de 600 mil milhões $ em valor de mercado em apenas três sessões. A 23 de junho, o SPCX caiu abaixo do preço de fecho do dia do IPO, deixando praticamente todos os investidores que compraram no topo em perda.
Porque é que este "maior IPO de sempre" sofreu uma correção tão rápida em apenas duas semanas? Para os detentores de SPCX, esta correção é apenas uma reação emocional de curto prazo ou o início de uma reavaliação estrutural? Analisemos a lógica subjacente a esta descida em quatro dimensões: estrutura de lock-up, pressão de emissão obrigacionista, divergências de avaliação e fundamentais do negócio.
Porque é que o SPCX devolveu quase todos os ganhos em duas semanas?
A dupla face da liquidez: free float ultra-reduzido amplifica a volatilidade
A subida vertiginosa e a posterior queda abrupta do SPCX têm a mesma raiz estrutural — um free float extremamente limitado. Atualmente, apenas cerca de 4,2% das ações da SpaceX estão disponíveis para negociação em mercado. Esta escassez amplifica a pressão compradora durante as subidas, já que entradas concentradas de investidores de retalho e institucionais rapidamente impulsionaram o preço até aos 225 $. Pelo mesmo motivo, qualquer movimento vendedor, mesmo modesto, pode provocar quedas acentuadas. O SPCX registou uma amplitude de negociação de quase 30% em apenas quatro dias — algo raro numa empresa avaliada em biliões.
Emissão obrigacionista de 20 mil milhões $: mercado interpreta "cash burn" como sinal de alerta
Um dos catalisadores imediatos para a recente correção foi o anúncio da primeira emissão de obrigações investment grade da SpaceX, visando captar pelo menos 20 mil milhões $. O objetivo principal é reembolsar empréstimos ponte com vencimento em 2027 e financiar novas iniciativas em IA.
A reação do mercado foi maioritariamente negativa: uma empresa recém-saída de um IPO de 75 mil milhões $ lançar uma emissão obrigacionista de 20 mil milhões $ foi interpretado por alguns investidores como sinal de pressão sobre a tesouraria. Em 2025, a divisão de IA da SpaceX apresentou um cash flow operacional negativo de 6,4 mil milhões $, com receitas de apenas 3,2 mil milhões $. No primeiro trimestre de 2026, a empresa investiu mais 7,7 mil milhões $ em capex para IA. Com a rentabilidade GAAP ainda distante (prejuízo líquido de 4,94 mil milhões $ em 2025 e expectativa de 8,92 mil milhões $ de prejuízo em 2026), o recurso a financiamento obrigacionista de grande dimensão levantou inevitáveis dúvidas sobre a solidez do balanço da SpaceX.
Contagem decrescente para o lock-up: choque de oferta antecipado já refletido no preço
O período de lock-up constitui outro fator de pressão sobre o SPCX. A estrutura de lock-up da SpaceX é complexa: a primeira janela para vendas de insiders deverá abrir entre o final de julho e a divulgação de resultados de agosto, libertando cerca de 20% das ações. Caso o SPCX negocie acima dos 175,50 $ durante cinco sessões consecutivas, mais 10% poderão ser desbloqueados antecipadamente. Cerca de 7% das ações serão desbloqueadas em torno de 21 de agosto e 10 de setembro, respetivamente. No início de setembro, até 44% das ações da SpaceX poderão estar elegíveis para venda. O lock-up padrão de 180 dias expira em meados de dezembro de 2026. Elon Musk e os principais acionistas mantêm parte das suas posições bloqueadas até junho de 2027.
De acordo com estrategas da 22V Research, estes desbloqueios poderão expandir o free float do SPCX em cerca de 900%. Apesar de a inclusão em índices (como o Nasdaq 100 ou MSCI) poder trazer alguma procura passiva, a expectativa de um forte aumento da oferta já está refletida no preço — os mercados antecipam o choque de oferta para os próximos meses.
Debate sobre avaliação: valerá a SpaceX 1,77 biliões $?
A controvérsia em torno da avaliação do SPCX não tem precedentes em Wall Street. O preço do IPO, de 135 $, implicava uma avaliação de 1,77 biliões $; mesmo após a forte correção, o fecho de 22 de junho, nos 154,60 $, ainda avalia a SpaceX em cerca de 2,03 biliões $.
Os otimistas defendem que a SpaceX é um caso raro de "Espaço + Internet + IA". O analista Pierre Ferragu, da New Street, definiu um objetivo de 165 $ para 12 meses, a Wolfe Research apontou para 175 $ e recomendação de "outperform", e a Arete Research elevou o objetivo para 401 $ a 18 de junho. Segundo a compilação da S&P Global de cinco recomendações de analistas, o consenso para o SPCX é "Comprar", com um objetivo médio de 164 $.
Os pessimistas são igualmente expressivos. Nicolas Owens, da Morningstar, avalia a SpaceX em apenas 780 mil milhões $ — 55% abaixo da avaliação do IPO. Destaca que 1,77 biliões $ implicam um rácio preço/vendas de 67x, o triplo da Nvidia com base no último exercício e cotação. A CFRA atribuiu recomendação de "Vender" e objetivo de 115 $ no dia do IPO. O KeyBanc emitiu rating "sector-weight" (neutro) a 22 de junho, notando que "embora a SpaceX se mantenha líder nos lançamentos espaciais, grande parte do valor de longo prazo já está refletido no preço". Algumas casas de análise apontam objetivos tão baixos como 21–28 $. A amplitude extrema — de 63 $ a 401 $ — evidencia a elevada incerteza na avaliação atual.
Mesmo após a correção, o rácio preço/vendas do SPCX excede 90x, face a cerca de 3,7x do S&P 500. Para uma empresa com receitas de 18,7 mil milhões $ em 2025 e prejuízo líquido GAAP de 4,9 mil milhões $, o mercado está claramente a pagar um prémio elevado pelo crescimento futuro — ou, mais precisamente, pelo "prémio Musk".
A realidade por trás de três vetores de crescimento
Para compreender a avaliação do SPCX, é necessário dissecar a sua estrutura de negócio. A lógica de mercado não assenta num único modelo, mas sim em três narrativas distintas sobrepostas.
Starlink: o ativo central ancorado em modelos de avaliação tradicionais
A Starlink é atualmente a única divisão rentável da SpaceX. No primeiro trimestre de 2026, a Starlink gerou cerca de 3,3 mil milhões $ em receitas, representando 69% dos 4,7 mil milhões $ de receitas totais da SpaceX. Apresentou um resultado operacional de 1,19 mil milhões $, com uma margem de 63%. Em março de 2026, a Starlink contava com cerca de 9 600 satélites em órbita, 10,3 milhões de subscritores e cobertura em 164 países ou mercados.
As previsões do setor apontam para um crescimento anual de receitas de 80% em 2026, para 18,7 mil milhões $, representando 79% do total da SpaceX. Persistem, contudo, riscos: o ARPU (receita média mensal por utilizador) da Starlink caiu de 99 $ em 2023 para cerca de 66 $ no primeiro trimestre de 2026. Se esta estratégia de "crescimento via cortes de preço" conseguirá sustentar valor a longo prazo é uma variável crítica.
Serviços de lançamento: líder de mercado, mas margens reduzidas
A divisão espacial da SpaceX — líder global em lançamentos de foguetões — registou receitas de apenas 619 milhões $ no primeiro trimestre de 2026 e 4,1 mil milhões $ em 2025. Esta divisão perdeu 657 milhões $ em 2025. Embora os serviços de lançamento sejam a base da marca e vantagem estratégica da SpaceX, a sua contribuição financeira está longe de justificar uma avaliação na ordem dos biliões.
IA Compute: o terceiro vetor de crescimento emergente
A IA representa o elemento mais imaginativo — e incerto — na avaliação da SpaceX. Em 2025, a divisão de IA acumulou perdas de 6,4 mil milhões $. Contudo, a SpaceX está a transformar o centro de dados Colossus AI de centro de custos em motor de receitas. A 22 de junho, a SpaceX anunciou um contrato de computação de 6,3 mil milhões $ com a startup de IA open-source Reflection AI, prevendo pagamentos de 150 milhões $ por mês a partir de 1 de julho de 2026 até 2029. Anteriormente, a SpaceX tinha arrendado o Colossus 1 à Anthropic, obtendo 1,25 mil milhões $ mensais.
Estes contratos de IA estão a criar uma nova fonte de receitas recorrentes para a SpaceX. Em termos anualizados, só os contratos com a Anthropic e a Reflection poderão gerar fluxos significativos. O desafio: o leasing de computação para IA é um mercado altamente competitivo e resta saber se a SpaceX conseguirá manter o poder de preço e a fidelização dos clientes.
Como participar no SPCX através da Gate
Os utilizadores da Gate podem negociar ações do SPCX diretamente na "Stock Zone" da plataforma, acedendo via Gate App - TradFi - Stocks - Procurar SPCX. A zona permite negociação em USDT, com compra mínima de 0,01 ações, reduzindo a barreira de entrada. Anteriormente, o SPCX foi apresentado como o primeiro projeto "Direct IPO" da Gate, com ações alocadas distribuídas aos participantes — estas podem ser negociadas livremente após a admissão, sem período de lock-up. A Gate disponibiliza também contratos perpétuos SPCXUSDT (até 50x de alavancagem) e ETFs alavancados long/short 3x, permitindo aos utilizadores escolher diferentes instrumentos consoante o perfil de risco.
Conclusão
A queda do SPCX de 225,64 $ para 154,60 $ em apenas duas semanas parece um típico "pullback pós-IPO", mas sob a superfície coexistem múltiplos fatores estruturais: o efeito amplificador da volatilidade de um free float reduzido, preocupações com o cash flow devido à emissão de 20 mil milhões $ em obrigações, choques de oferta antecipados pelo fim dos lock-ups e uma batalha intensa entre otimistas e pessimistas na faixa de avaliação de 1,77–2 biliões $.
No essencial, a rentabilidade da Starlink, os novos fluxos de receitas dos contratos de IA e o monopólio da SpaceX nos lançamentos espaciais sustentam o valor de longo prazo. Do ponto de vista da avaliação, mesmo após uma correção de 31%, o rácio preço/vendas do SPCX permanece acima de 90x, com prejuízos GAAP esperados até 2026. O enorme desfasamento entre o valor justo de 780 mil milhões $ da Morningstar e a capitalização bolsista de 2 biliões $ evidencia a incerteza — se esta correção representa uma "oportunidade de ouro" ou o início de uma reavaliação profunda, permanece por esclarecer.
Para os investidores, é fundamental reconhecer que o SPCX não é uma "ação comum". É o veículo máximo do "conceito Musk" nos mercados públicos, refletindo um prémio significativo de fundador, de narrativa e de escassez. Variáveis-chave a acompanhar nos próximos trimestres incluem o fim dos lock-ups, evolução da emissão obrigacionista, tendências do ARPU da Starlink e execução dos contratos de IA. Seja via spot, ações tokenizadas ou contratos perpétuos, a gestão do risco deve ser prioritária — numa ação com apenas 4% de free float e 30% de volatilidade em duas semanas, qualquer falha na gestão de posição pode revelar-se dispendiosa.
