O Federal Reserve (Fed) anunciará a decisão sobre as taxas de juros de julho na madrugada de 30 de julho, no horário de Pequim. Isso era amplamente visto pelo mercado como uma “reunião de transição” — um intervalo de política monetária entre a decisão de manter as taxas em junho e a ação esperada em setembro. No entanto, uma série de acontecimentos ocorridos nas últimas três semanas mudou completamente o tom da reunião.
Em 27 de julho, a ferramenta CME FedWatch mostrava que a precificação de mercado para manter as taxas de juros inalteradas em julho era de 68,5%, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base havia subido para 31,5%. Essa probabilidade de alta, embora ainda considerada um “evento de baixa probabilidade”, representa um aumento de mais de três vezes em relação ao nível de precificação inferior a 10% no início de julho. O mais importante, porém, é que as expectativas do mercado para setembro estão ainda mais agressivas — a probabilidade de manutenção das taxas é de apenas 22,7%, e a probabilidade de aumento de 25 pontos-base ou mais soma 77,3%.
A precificação do mercado divergiu de forma ampla e incomum nos últimos anos em relação às expectativas dos economistas. De acordo com uma pesquisa da mídia com 76 economistas, todos os entrevistados esperam que o Fed mantenha a taxa de referência no intervalo de 3,5% a 3,75%, sem mudança. Já os operadores de futuros estão precificando uma probabilidade de alta que supera 30%. Essa divergência, por si só, transmite um sinal claro: a incerteza nesta reunião do FOMC é muito maior do que em qualquer outra “reunião de transição” anterior.
Para o mercado cripto, o significado desta reunião vai muito além de uma simples variação de taxa. O Bitcoin tem se mantido em consolidação perto de US$ 65.000 há várias semanas, e o sentimento do mercado está na faixa “neutra”. À véspera da reunião, os fluxos para ETFs registraram uma saída de mais de US$ 450 milhões em um único dia após sete semanas consecutivas de entradas líquidas. O sinal de política do FOMC — seja ele mais hawkish, mais dovish ou apenas uma observação — pode se tornar a variável-chave para romper o impasse atual.
Por que a reunião do FOMC de julho é mais importante do que antes
A reunião do FOMC de 28 a 29 de julho chama tanta atenção porque o Fed enfrenta um dilema de política monetária entre os mais complexos dos últimos dois anos.
O Brent ultrapassou brevemente a marca de US$ 100 por barril na terceira semana de julho, segundo novos dados da Gate. No entanto, os preços do petróleo recuaram para US$ 85,52 por barril (queda de 3,40% nas últimas 24 horas), mas a faixa de variação de mais de US$ 14 em apenas duas semanas já atingiu de forma relevante as expectativas de inflação. O WTI está mais recentemente cotado em US$ 82,98 por barril (queda de 3,69% nas últimas 24 horas), enquanto o gás natural custa US$ 2,783 por milhão de BTU (queda de 3,84% nas últimas 24 horas). A volatilidade acentuada dos preços de energia dificulta ao Fed avaliar com precisão a verdadeira tendência da inflação — trata-se de uma alta temporária após um choque geopolítico único, ou isso está se transformando em uma pressão inflacionária persistente de insumos?
$XBRUSD$XTIUSDAo mesmo tempo, os rendimentos dos Treasuries de 10 anos subiram mais de 30 pontos-base desde o fim de junho, chegando perto de 4,68%. Já os de 30 anos tocaram 5,16%, a maior taxa desde junho de 2007. O aperto antecipado das condições financeiras significa que, mesmo se o Fed mantiver as taxas em julho, o mercado já concluiu parte do aperto monetário por conta própria.
A atenção do mercado se concentra em três frentes: se a taxa de referência será ajustada, o tom do presidente do Fed, Jerome Powell, na coletiva de imprensa, e as avaliações mais recentes sobre inflação e emprego. Diferentemente de antes, as três frentes apresentam incertezas significativas desta vez, e a probabilidade de aumento de 31,5% do CME FedWatch é uma forma de quantificar essa incerteza.
Contradições de política enfrentadas pelo Fed
A pressão inflacionária ainda não desapareceu totalmente, e a volatilidade na energia aumentou
A inflação do CPI dos EUA em junho foi de 3,5%, abaixo dos 4,2% de maio, mas ainda bem acima da meta de 2% do Fed. O índice de preços PCE, preferido pelo Fed, subiu 2,6% na comparação anual na leitura mais recente, enquanto o PCE núcleo acelerou de 2,8% em junho para 2,9%. O modelo de previsão do Federal Reserve de Cleveland indica que o CPI headline de julho deve cair para 3,32%, mas o PCE núcleo quase não deve ceder, com previsão de 3,36%.
A verdadeira variável vem do lado da energia. Os riscos geopolíticos no Estreito de Ormuz impulsionaram fortemente os preços do petróleo em julho. Embora em 27 de julho o Brent tenha recuado para US$ 85,52 por barril, esse nível ainda está bem acima da média de junho (cerca de US$ 78 por barril). A alta do petróleo eleva diretamente os custos de transporte e os preços dos insumos de energia, que depois se transmitem ao CPI. Em relatório publicado em julho, o Bank of America advertiu que a volatilidade do preço do petróleo pode levar bancos centrais a abandonar a estratégia de “ver através” da inflação impulsionada por energia. Isso significa que o Fed pode não conseguir, como no passado, tratar a alta dos preços de energia como um fator “temporário” e ignorá-la.
A pressão sobre o crescimento também aumenta, e o espaço de política se estreita
A persistência do ambiente de juros altos está pressionando os custos de financiamento das empresas e o crescimento econômico. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta, para o fim de julho, prevê que o crescimento do PIB dos EUA no terceiro trimestre seja de cerca de 1,8%, desacelerando frente aos 2,3% do segundo trimestre. O ISM Manufacturing PMI ficou, consecutivamente, por cinco meses, abaixo da linha de equilíbrio, e o ISM de serviços também mostra sinais de enfraquecimento marginal.
O mercado espera que a política monetária mude para sustentar o crescimento econômico, mas a realidade de que a inflação ainda não desapareceu impede que o Fed libere facilmente um sinal mais dovish. Em depoimento ao Congresso em meados de julho, o presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou de forma clara que a melhora nos dados do CPI de junho não é motivo para declarar uma vitória antecipada contra a inflação, e que a ferramenta de juros ainda está entre as opções de política. O vice-presidente do Fed, Jefferson, também declarou publicamente que, se a inflação não desacelerar rapidamente, deverá considerar novas altas de juros.
Essa combinação de “desaceleração no crescimento, mas rigidez na inflação” é exatamente o dilema de política que o Fed menos quer enfrentar.
A lógica de impacto do FOMC sobre o Bitcoin e projeções do lado técnico
O principal canal de transmissão da política do Fed ao Bitcoin é claro e direto: a decisão do FOMC altera as expectativas de liquidez do dólar, o que influencia a preferência global por risco e, por fim, se reflete no múltiplo de valuation do Bitcoin.
A alta das taxas significa aumento do retorno livre de risco e, portanto, maior custo de oportunidade de manter Bitcoin; além disso, um ambiente de liquidez mais apertado costuma pressionar a precificação de ativos de risco. Por outro lado, se o Fed liberar um sinal de afrouxamento, isso favorece a reavaliação do preço de ativos de risco como o Bitcoin. Essa lógica foi confirmada por dados em quatro ciclos passados — o Bitcoin subiu mais de 200% no ciclo de corte de juros de 2019 e caiu mais de 60% no ciclo de alta de 2022.
Em 27 de julho, de acordo com dados da Gate, o preço de negociação do Bitcoin estava em torno de US$ 65.208,7, com alta de 1,03% nas últimas 24 horas, alta de 3,73% em 7 dias e alta de 0,56% em 30 dias. A capitalização de mercado era de cerca de US$ 1,30 trilhão, com sentimento neutro, e o volume negociado em 24 horas era de US$ 35,474 bilhões.
Do ponto de vista técnico, o preço do Bitcoin está acima da média móvel de 7 dias (US$ 65.295), da de 20 dias (US$ 64.453) e da de 50 dias (US$ 63.360), sugerindo viés de alta no curto prazo. Porém, a média móvel de 200 dias está em US$ 72.045 — isso significa que o repique atual ainda é uma correção dentro de um quadro de tempo maior, e não uma virada de tendência. Nos últimos 90 dias, o preço do Bitcoin caiu 15,27%; no último ano, caiu 44,85%. O ativo recuou da máxima histórica de US$ 126.193,0 para o nível atual.
No lado de cima, a faixa de resistência mais crítica no curto prazo é entre US$ 66.500 e US$ 66.600. Se romper com sucesso, as metas técnicas apontam para a faixa de US$ 67.500 a US$ 68.000. No lado de baixo, US$ 64.300 é o primeiro suporte no curto prazo. Se um resultado mais hawkish do FOMC levar à quebra desse nível, US$ 62.000 se tornará a última linha de defesa dos touros — se esse patamar também for rompido, pode ser acionada uma onda maior de stop-loss, testando as mínimas dos últimos três meses em US$ 60.000 e até US$ 57.813,4.
Os fluxos de capital nos ETFs de Bitcoin também merecem atenção. Em 23 e 24 de julho, os ETFs spot de Bitcoin registraram uma saída total superior a US$ 465 milhões, encerrando a sequência de entradas líquidas por sete dias úteis. Mas no período mais longo, julho ainda fechou com entrada líquida de fundos, encerrando a saída contínua que vinha desde abril. Isso sugere que o dinheiro institucional adotou uma estratégia de “aguardar” à véspera do FOMC, e não uma saída sistemática. O resultado da reunião determinará se esse capital que aguarda voltará à compra ou se a movimentação se transformará em saída contínua.
O verdadeiro foco do mercado: a reunião de setembro é o campo principal
A atenção do mercado ao FOMC de julho nunca foi apenas sobre esta reunião em si. Os dados do CME FedWatch deixam isso claro: a probabilidade de manutenção das taxas em setembro é de apenas 22,7%, enquanto a probabilidade de aumento de 25 pontos-base ou mais soma 77,3%.
A pergunta real é: o FOMC está saindo do modo “combate à inflação” para entrar no modo “apoio ao crescimento”, ou será forçado a apertar novamente? A resposta dependerá da evolução de uma série de dados-chave nos próximos dois meses.
A trajetória do CPI e do PCE definirá se a inflação realmente entrará em uma trajetória sustentável de queda. Se os dados de inflação de julho e agosto continuarem recuando, o Fed terá espaço para manter as taxas em setembro, e até abrir caminho para discussões de cortes até o fim do ano. Caso contrário, se a alta dos preços de energia começar a se transmitir para a inflação núcleo, o aumento de juros em setembro se tornará um evento de alta probabilidade, validando a precificação de 77,3%.
Os dados de emprego fora da folha (nonfarm payrolls) revelarão a verdadeira resiliência do mercado de trabalho. Se a taxa de desemprego começar a subir e o ritmo de crescimento dos salários desacelerar, o Fed passará a focar ainda mais nos riscos do lado do crescimento. A trajetória dos rendimentos dos Treasuries reflete a precificação do mercado para o caminho da política — se os rendimentos continuarem subindo, um aperto adicional das condições financeiras pode substituir parcialmente uma nova alta de juros pelo Fed. A força ou fraqueza do índice do dólar afeta a liquidez global em dólar e o desempenho de ativos de mercados emergentes, influenciando indiretamente o fluxo de capital incremental para o mercado cripto.
As atas da reunião do FOMC de junho mostram que o Fed se desvinculou completamente da inclinação anterior de cortes unilaterais, entrando em um período de observação de política monetária flexível nos dois sentidos. Alguns membros preveem que a inflação deve desacelerar gradualmente, abrindo espaço para cortes depois; outros acreditam que os preços continuarão elevados e que mais altas de juros serão necessárias. Essa divergência interna significa que, independentemente do resultado do FOMC de julho, a verdadeira disputa continuará entre os dados de inflação de agosto e a reunião de setembro.
Conclusão
O FOMC de julho começa com a ruptura entre a expectativa de manter as taxas (68,5%) e a de alta (31,5%). Os participantes do mercado estão enfrentando um cenário raro — essencialmente irreconciliáveis entre si quanto ao que economistas e operadores de futuros esperam para a mesma reunião. Independentemente do resultado final, a reação de volatilidade do mercado pode depender mais da redação do comunicado e do tom da coletiva do que da mudança na taxa em si.
Para o Bitcoin, o preço de US$ 65.208,7 está em um ponto de disputa crucial. Para cima, a zona de resistência de US$ 66.500 representa o limiar de continuidade da tendência; para baixo, o suporte em US$ 62.000 é a última linha de defesa dos touros. O sinal de política do FOMC se tornará a força dominante para quebrar esse equilíbrio. E ainda mais importante: o que a reunião de julho vai semear para setembro — a probabilidade de alta de 77,3% em setembro já indica que o mercado há muito direcionou o olhar para o campo de batalha mais adiante.
FAQ
P: O que a probabilidade de alta de 31,5% mostrada pelo CME FedWatch significa?
Isso significa que os operadores de futuros de funds federais estimam uma probabilidade de 31,5% de o Fed aumentar em 25 pontos-base em julho, e uma probabilidade de 68,5% de manter as taxas. Embora essa probabilidade ainda esteja abaixo do patamar de 50%, ela disparou rapidamente a partir de um nível inferior a 10% no começo do mês, refletindo o aumento das preocupações do mercado com a inflação — especialmente com a alta do preço do petróleo. A probabilidade “surpreendente” de 31,5% está acima do padrão na história das reuniões do FOMC, o que indica que o mercado não excluiu completamente eventos de cauda.
P: Por que a expectativa do mercado difere tanto da pesquisa com economistas?
A pesquisa com economistas mostra que 100% dos entrevistados esperam manutenção. Já a precificação do mercado dá 31,5% para uma alta. Essa diferença decorre principalmente de dois tipos de estruturas decisórias: economistas baseiam seus julgamentos em modelos econômicos e padrões históricos, enquanto operadores de futuros precisam precificar “riscos de cauda” e são mais sensíveis às oscilações de curto prazo do preço do petróleo. Além disso, durante os ciclos de alta de juros de 2022 a 2023, o Fed repetidas vezes tomou ações “acima do esperado pelo mercado”, e os operadores tendem a manter um prêmio por esse tipo de risco.
P: Quais são os principais níveis técnicos do Bitcoin após a reunião do FOMC?
A resistência principal acima está na faixa de US$ 66.500 a US$ 66.600; após a ruptura, o alvo aponta para US$ 67.500 a US$ 68.000. O suporte principal abaixo está em US$ 64.300 e US$ 62.000. Se um resultado mais hawkish do FOMC levar à queda abaixo de US$ 62.000, pode ocorrer uma onda maior de stops, testando novamente as mínimas dos últimos três meses em US$ 60.000 e até US$ 57.813,4. A média móvel de 200 dias em US$ 72.045 é o divisor de águas-chave para a virada de tendência no médio prazo, de baixa para alta.
P: Por que o mercado dá mais atenção à reunião de setembro do que à de julho?
Os dados do CME FedWatch mostram probabilidade de alta em setembro de até 77,3%, enquanto em julho é de 31,5%. Isso ocorre porque a reunião de julho não tem dados novos suficientes para sustentar uma virada de política, enquanto antes da reunião de setembro haverá dois relatórios de CPI de julho e agosto, dois relatórios de PCE e dois relatórios de emprego nonfarm. Esses dados fornecerão evidências decisivas sobre se a inflação realmente está recuando e se o mercado de trabalho está enfraquecendo de forma clara. O papel da reunião de julho é orientar prospectivamente o caminho de política até setembro.
P: Como o ouro deve se comportar antes e depois da reunião do FOMC?
O ouro está sendo negociado atualmente perto de US$ 4.093,53 por onça. Se o Fed mantiver as taxas sem mudança, mas o comunicado for mais dovish, e se os riscos geopolíticos continuarem, o preço do ouro pode desafiar a faixa de US$ 4.150 a US$ 4.200. Se ocorrer um “surpreendente” aumento de juros dentro da probabilidade de 31,5%, o ouro pode sofrer pressão no curto prazo devido ao fortalecimento do dólar e ao salto dos rendimentos dos Treasuries, testando o patamar inteiro de US$ 4.000. Mas no médio prazo, se a alta de juros piorar ainda mais as preocupações com crescimento econômico, o papel de “ativo de refúgio” do ouro deve voltar a dominar.
