O Diretor de Investimentos (CIO) da Bitwise, Matt Hougan, disse que a forte queda na ação preferencial STRC da Strategy reflete uma desalavancagem de fim de ciclo. O bitcoin caiu abaixo de US$ 60 mil no final de junho, seu nível mais baixo desde 2024, uma queda que Hougan atribuiu à turbulência em torno da STRC, o instrumento perpétuo de capital preferencial que a Strategy usa para financiar compras de bitcoin. Hougan disse que a queda é dolorosa, mas necessária, e a comparou a eventos de desalavancagem institucional que precederam fundos de mercado anteriores.
Ação Preferencial STRC Cai para US$ 75 em Meio a Preocupações com Dividendos
A STRC foi lançada no ano passado com valor de face de US$ 100 e rendimento inicial de 9%. A Strategy afirmou que aumentaria o rendimento em 0,25 a 0,50 pontos percentuais sempre que o preço caísse abaixo de US$ 100 para atrair compradores de volta ao valor de face. O mecanismo funcionou por um tempo, com a taxa subindo para 11,5%, o preço se mantendo perto de US$ 100, e os investidores injetando US$ 10,5 bilhões no instrumento para ajudar a financiar as compras de bitcoin da Strategy.
À medida que o bitcoin e a MSTR caíram nas semanas seguintes, os investidores ficaram duvidosos de que a Strategy pudesse ou fosse continuar pagando o dividendo da STRC, e o preço se descolou do valor de face, caindo para US$ 75. Hougan disse que a preocupação era razoável, mas exagerada. A Strategy detém aproximadamente US$ 49,6 bilhões em bitcoin e US$ 2,6 bilhões em caixa contra US$ 6,8 bilhões em dívida e US$ 15,5 bilhões em capital preferencial, o suficiente para cobrir 28 anos de obrigações de dividendos se vendesse seu bitcoin hoje, segundo Hougan.
A incerteza real era se a Strategy realmente continuaria pagando, já que pode suspender o dividendo da STRC a seu próprio critério. A US$ 75, o rendimento efetivo da STRC já havia atingido 15,4%. Hougan disse que aumentar a taxa nominal de 11,5% para esse nível corria o risco de assustar ainda mais os investidores sobre onde a Strategy encontraria o dinheiro.
Strategy Apresenta Estrutura de Capital de Crédito Digital em 29 de Junho
Em 29 de junho, a Strategy apresentou uma nova estrutura que permite vender bitcoin periodicamente para financiar pagamentos de dividendos. A empresa afirmou que pararia de aumentar automaticamente a taxa de juros da STRC para defender o preço de US$ 100, deixando a ação negociar a um preço variável, e disse que pode comprar STRC no mercado aberto. Tanto a MSTR quanto a STRC subiram fortemente com a notícia.
Hougan disse que aumentar ainda mais a taxa não era uma opção realista. Ele não espera que a STRC volte a ser negociada a US$ 100 até que o preço do bitcoin suba significativamente. Hougan disse que a trajetória da Strategy como a compradora unidirecional mais dominante de bitcoin provavelmente acabou. Daqui para frente, a empresa poderá comprar ou vender dependendo das condições de mercado, embora ele não espere vendas em larga escala, já que nada força a Strategy a vender mais do que alguns bilhões de dólares em bitcoin por ano.
Instituições Emergem como Compradoras de Bitcoin com Entradas de US$ 50 Bilhões em ETFs
Hougan apontou as instituições como as candidatas mais prováveis a liderar a próxima fase da demanda por bitcoin. Ele citou os ETFs de bitcoin proprietários do Morgan Stanley, a adição de bitcoin às carteiras modelo do Wells Fargo, a reserva estratégica de bitcoin do Texas e mais de US$ 50 bilhões em entradas acumuladas em ETFs de bitcoin desde 2024.
Hougan descartou as preocupações com liquidação em torno da Strategy como desafiando a matemática, argumentando que o bitcoin precisaria cair mais de 70% e permanecer assim por anos para colocar a empresa em risco. O chefe de pesquisa europeu da Bitwise, Andre Dragosch, ofereceu um cronograma semelhante em uma postagem separada no X, dizendo que julho parece provável marcar a mudança do bitcoin de um regime de baixa para um regime de alta. Dragosch disse que uma forte reversão nas ações de semicondutores poderia provocar uma reação dovish do Federal Reserve, e que seu próprio cenário base é que o mercado precifique um fundo antes do consenso mais amplo, que ele espera que ocorra em outubro.
Hougan Compara Queda da STRC ao Colapso do Prêmio da GBTC em 2021
Hougan comparou o desmonte da STRC ao colapso do prêmio da GBTC da Grayscale em 2021, quando investidores institucionais que criaram ações da GBTC pelo valor justo e as venderam no mercado com prêmios de 20% a 50% atraíram grandes somas para o bitcoin antes que esse negócio desmoronasse. Ele disse que o capital em busca de alto rendimento e baixa volatilidade nunca foi adequado ao bitcoin e precisava ser eliminado antes que o mercado pudesse atingir o fundo.
Hougan citou alguns sinais que está observando para um fundo, incluindo a MSTR sendo negociada com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido, o Índice de Medo e Ganância Cripto se aproximando das mínimas históricas e as taxas de funding do bitcoin se tornando negativas, à medida que mais traders de varejo apostam em preços mais baixos do que mais altos. O CIO da Bitwise disse que espera que um novo mercado de alta se estabeleça até o outono, embora tenha reconhecido que os fundos de mercado só são óbvios depois do fato.
Perguntas Frequentes
O que aconteceu com a ação preferencial STRC da Strategy no final de junho?
A ação preferencial STRC caiu para US$ 75, ante seu valor de face de US$ 100, no final de junho, à medida que os investidores ficaram duvidosos de que a Strategy pudesse ou fosse continuar pagando dividendos. A queda ocorreu quando o bitcoin caiu abaixo de US$ 60 mil, seu nível mais baixo desde 2024, e os investidores questionaram a capacidade da Strategy de sustentar o dividendo em meio à turbulência do mercado.
O que a Strategy anunciou em 29 de junho sobre a STRC?
Em 29 de junho, a Strategy apresentou uma nova estrutura que permite vender bitcoin periodicamente para financiar pagamentos de dividendos. A empresa afirmou que pararia de aumentar automaticamente a taxa de juros da STRC para defender o preço de US$ 100 e, em vez disso, deixaria a ação negociar a um preço variável. A Strategy também disse que pode comprar STRC no mercado aberto.
