Plataforma de pré-IPO em blockchain do Citi enfrenta críticas de liquidez do CEO da Polygon

A Citi lançou uma plataforma baseada em blockchain para ações pré-IPO em junho, abordando como clientes ricos podem negociar participações em empresas privadas sem expor as tabelas de capitalização ao mercado mais amplo, construindo um sistema fechado visível apenas para partes aprovadas. Marc Boiron, CEO da Polygon Labs, argumenta que esse design troca liquidez por privacidade, dizendo à FinanceFeeds que bloquear ações dentro de um sistema privado limita os compradores ao punhado já presente nele. A crítica tem como alvo a tensão central nos mercados privados tokenizados, onde um relatório destacado esta semana mostra o mercado de ativos tokenizados do mundo real em aproximadamente US$ 60 bilhões, mas US$ 32,9 bilhões distribuídos por 910 ativos registraram zero atividade de transferência semanal.

Boiron Separa Privacidade de Isolamento de Rede

O argumento de Boiron baseia-se em separar a privacidade como um problema criptográfico do design de rede. Ele afirma que provas de conhecimento zero podem permitir que um regulador ou contraparte verifique se uma transferência é válida e se um comprador se qualifica sem ver os termos do negócio, enquanto a elegibilidade é aplicada no nível do ativo, de modo que ele só seja liquidado em carteiras que atendam às condições do emissor. Ambos funcionam em redes abertas, diz ele, o que significa que um banco pode manter a confidencialidade sem prender o ativo em seu próprio ledger.

A distinção é importante porque, em sistemas fechados, o ativo fica no ledger de uma única instituição, e a confidencialidade se torna um subproduto de barreiras, e não um recurso de design. Isso deixa compradores totalmente elegíveis incapazes de acessar o ativo, a menos que já sejam clientes do banco que o detém. Boiron esclarece que o universo legalmente elegível para um título privado não muda — os compradores continuam sendo investidores credenciados ou qualificados ou investidores não americanos elegíveis sob as isenções relevantes.

Apenas 62 ativos representam 88% do valor do mercado tokenizado, de acordo com o relatório. David Taylor, cofundador e CEO da empresa de tokenização EtherFuse, chamou o setor de "sala de espera" em vez de um mercado, no relatório citado pela Forbes.

Limites da Lei de Valores Mobiliários se Aplicam On-Chain

Boiron reconhece que a lei de valores mobiliários estabelece o limite e se aplica on-chain. Em uma declaração de janeiro, os reguladores dos EUA confirmaram que um título continua sendo um título depois de tokenizado, com as mesmas restrições de transferência e regras de elegibilidade anexadas. "Qualquer um que lhe diga que a tecnologia expande quem pode comprar legalmente uma ação privada está vendendo algo", disse ele.

O que muda é a distribuição, o custo e a liquidação após a elegibilidade. Um ativo isolado nunca é cotado porque os formadores de mercado não comprometem capital em algo que não podem mover para fora de um único local, argumenta ele. Ele aponta para fundos institucionais tokenizados, como o BUIDL da BlackRock, que liquidam e se movem por redes públicas, incluindo a Polygon, como evidência de que um produto regulamentado pode operar em trilhos abertos sem abrir mão da conformidade.

Citi Mantém Controle sobre KYC e Conformidade

Boiron não contesta que o controle da Citi sobre KYC, conformidade e consentimento do emissor é o que os clientes e supervisores de um banco regulamentado esperam, chamando-o de "responsável" em vez de "atrasado". Um sistema fechado é a decisão certa quando um produto é o primeiro a chegar ao mercado e precisa de total certeza regulatória, ele admite.

A Citi disse que quer que outras instituições se conectem à plataforma, o que aprofundaria o pool de compradores ao longo do tempo. A questão em aberto é se isso se materializa ou se cada banco constrói seu próprio enclausuramento. Para Boiron, cuja rede Polygon tem participação direta na escolha dos bancos por trilhos públicos, o risco é permanecer fechado uma vez que as ferramentas para ser aberto e conforme já existem.

FAQ

O que a Citi lançou em junho? A Citi lançou uma plataforma baseada em blockchain para ações pré-IPO em junho que permite que clientes ricos negociem participações em empresas privadas por meio de um sistema fechado visível apenas para partes aprovadas.

Por que Marc Boiron critica o design da plataforma da Citi? Marc Boiron argumenta que o sistema fechado troca liquidez por privacidade ao bloquear ações dentro de um sistema privado, limitando os compradores ao punhado já presente nele, enquanto provas de conhecimento zero e elegibilidade programável poderiam fornecer confidencialidade em redes abertas.

O que os reguladores dos EUA confirmaram sobre valores mobiliários tokenizados em janeiro? Em uma declaração de janeiro, os reguladores dos EUA confirmaram que um título continua sendo um título depois de tokenizado, com as mesmas restrições de transferência e regras de elegibilidade anexadas.