Protocolos de criptomoedas gastaram mais de US$ 1,4 bilhão em recompra de tokens em 2025, segundo dados do CoinGecko. Os gastos visaram reduzir a oferta de tokens e apoiar os preços por meio de recompras no mercado aberto, mas muitos tokens com programas ativos de recompra continuaram a ser negociados estáveis ou caíram acentuadamente. A desconexão entre os gastos com recompra e o desempenho de preço levantou questões sobre se esses programas criam valor duradouro ou picos temporários de preço. Hyperliquid representou 46% de todo o gasto com recompra em 2025, alocando cerca de 97% de suas taxas de negociação para recomprar mais de 21 milhões de tokens HYPE no valor de aproximadamente US$ 644 milhões. Pesquisa do analista Bill Hsu revelou que apenas três dos dez principais tokens com programas ativos de recompra—especificamente AAVE, HYPE e SKY—superaram o Bitcoin durante suas janelas de recompra.
Mecanismos de recompra de tokens comparados às recompras de ações
Uma recompra de token é estruturalmente semelhante a uma recompra de ações na finança tradicional. Um protocolo utiliza seu tesouro ou receita operacional para comprar seus próprios tokens no mercado aberto. Uma vez adquiridos, esses tokens geralmente são queimados, enviados para um endereço inacessível ou bloqueados em um tesouro. A teoria baseia-se na economia básica de oferta e demanda: se a oferta diminui enquanto a demanda permanece estável, o preço deve subir.
A diferença crucial em relação às recompras de ações é o mecanismo de geração de valor. Quando uma empresa recompra ações, os acionistas remanescentes passam a possuir uma porcentagem maior de uma empresa com lucros, dividendos e ativos quantificáveis. Quando um protocolo de criptomoeda recompra tokens, os detentores podem não ter direito direto à receita do protocolo, a menos que a governança explicitamente conceda. Ramy Hajian, da Keyrock, observou que a maioria dos tokens ainda não oferece direitos claros aos detentores sobre os fluxos de caixa do protocolo, relatou o The Block em janeiro de 2026.
O impacto líquido de qualquer recompra depende de uma fórmula: mudança líquida na oferta igual a emissões mais desbloqueios de tokens, menos recompra e queima, conforme análise do FXStreet. Se um protocolo recompra 5% da oferta, mas desbloqueia 10% por meio de cronogramas de vesting e recompensas de staking, a oferta circulante ainda aumenta apesar do gasto com recompra.
Dados de desempenho do programa de recompra de tokens em 2025
Hyperliquid é o estudo de caso dominante. A plataforma descentralizada de derivativos alocou cerca de 97% de suas taxas de negociação para recompra contínua de tokens por meio de seu Fundo de Assistência. Até o final de 2025, Hyperliquid recomprou mais de 21 milhões de tokens HYPE no valor de aproximadamente US$ 644 milhões, representando cerca de 2,1% do total de oferta, informou o CoinGecko. Hyperliquid sozinho respondeu por 46% de todo o gasto com recompra em 2025.
Aave lançou um programa aprovado pela governança, comprometendo US$ 1 milhão por semana para recompra de AAVE no mercado aberto. O programa já retirou mais de 94 mil tokens AAVE. Raydium queimou US$ 54 milhões em tokens RAY em janeiro de 2025, representando mais de 10% da oferta circulante na época, destacou o CoinGecko.
Os casos de fracasso também são instrutivos. Helium pausou seu programa de recompra após não perceber impacto no mercado. Jupiter gastou mais de US$ 70 milhões em recompra enquanto seu token JUP continuava a ser negociado bem abaixo das máximas, relatou o The Block. Pesquisa do analista Bill Hsu analisou dez tokens principais com programas ativos e descobriu que apenas AAVE, HYPE e SKY superaram o Bitcoin durante suas janelas de recompra. Isso significa que 70% não geraram retornos positivos excedentes.
Anirudh Pai, sócio da Robot Ventures, disse ao The Block que recompra é mais eficaz quando reforça a demanda genuína, e não quando a substitui. Boris Revsin, da Tribe Capital, acrescentou que muitos programas compraram tokens quando os preços e receitas já estavam altos, ao invés de durante períodos de baixa.
Métricas de avaliação da eficácia do programa de recompra de tokens
Duas razões são mais importantes para investidores avaliarem a força da recompra. A razão recompra/valor de mercado mede o impacto imediato. Uma razão alta indica que a recompra é significativa em relação à avaliação atual do token. A razão recompra/valor totalmente diluído mede a sustentabilidade de longo prazo, indicando se as recompras são suficientes para compensar desbloqueios futuros e inflação programada, conforme análise do altFINS.
Sky (antiga MakerDAO) atingiu uma razão de recompra/FDV de 5,6% ao ano. Em comparação, muitos projetos menores realizam recompra que representam menos de 0,5% do FDV, escala pequena demais para afetar o preço de forma mensurável.
Oito projetos de criptomoedas registraram recompra que superou o crescimento na oferta circulante desde janeiro de 2026, segundo dados do Tokenomist reportados pelo CoinPedia. Meteora teve o maior impacto relativo, com recompra equivalente a 71% da oferta circulante de janeiro. Hyperliquid liderou pelo valor absoluto, recomprando US$ 283 milhões em tokens, enquanto sua oferta circulante caiu 11%.
A fonte de financiamento também importa. Recompras financiadas por receita indicam que um protocolo gera valor econômico real. Recompras financiadas por tesouro, usando capital de risco ou reservas, levantam dúvidas sobre se o protocolo está redistribuindo capital de investidores ou criando valor novo.
Fatores por trás do fracasso de programas de recompra de tokens
Recompras não podem salvar um modelo de negócio em declínio. Tokens como GMX e RAY tiveram programas de recompra significativos e gastaram dinheiro real, mas tiveram desempenho inferior. O mercado avalia primeiro a saúde fundamental do projeto e depois sua recompra. Se a dinâmica competitiva mudar contra um protocolo ou a receita secar, nenhuma queima impedirá a queda de preço.
Pump.fun exemplifica o risco de sustentabilidade. A plataforma direcionou quase todas as taxas para recompra diária, levando seu token a máximas históricas. Mas, quando as receitas caíram, a taxa de recompra também caiu, e o token declinou apesar de ter recomprado mais de 18% da oferta circulante, segundo análise do MEXC News. O mesmo padrão apareceu com World Liberty Financial, que recebeu 99,8% de aprovação da governança para um programa de recompra e que viu um aumento de 5% no preço em um dia após o anúncio.
"Recompras e queimas de curto prazo provavelmente darão errado em 2026, à medida que as reservas de caixa diminuem e o sentimento de mercado se deteriora", alertou o The Block Research. Essa avaliação reflete um mercado em maturação, onde investidores avaliam além de anúncios, mudanças líquidas na oferta, fontes de receita e o cenário competitivo antes de considerar uma recompra como sinal de alta.
Status regulatório dos programas de recompra de tokens
Até meados de 2026, não há um quadro regulatório abrangente que governe especificamente programas de recompra de tokens nos Estados Unidos ou na União Europeia. Contudo, a postura da SEC sobre se tokens constituem valores mobiliários afeta se programas de recompra podem ser classificados como manipulação de mercado. O quadro MiCA da UE impõe requisitos de divulgação a provedores de serviços de criptoativos, que podem incluir relatórios transparentes sobre atividades de recompra e gestão de tesouraria.
FAQ
O que é uma recompra de token e como ela difere de uma queima de token?
Uma recompra de token usa fundos do protocolo para adquirir tokens no mercado aberto, enquanto uma queima remove tokens permanentemente da circulação enviando-os a endereços inacessíveis.
Quanto os protocolos de criptomoedas gastaram em recompra de tokens durante 2025?
Protocolos de criptomoedas gastaram mais de US$ 1,4 bilhão em recompra de tokens em 2025, com Hyperliquid respondendo por 46% do gasto total, segundo dados do CoinGecko.
Quais tokens de criptomoedas superaram o Bitcoin durante períodos de programas ativos de recompra em 2025?
Pesquisa do analista Bill Hsu revelou que apenas AAVE, HYPE e SKY superaram o Bitcoin durante suas janelas de recompra, ou seja, 70% dos tokens com programas tiveram desempenho inferior.
