Redução do Balanço do Fed Improvável Sem Aumento das Taxas, Diz Pesquisador do Brookings

O pesquisador da Brookings Institution, Robin Brooks, publicou uma análise no Substack no dia 5 (horário local) argumentando que o Federal Reserve não pode reduzir significativamente seu balanço patrimonial sem aceitar taxas mais altas dos títulos do Tesouro de longo prazo, lançando dúvidas sobre o compromisso declarado do potencial presidente do Fed, Kevin Warsh, com a redução do balanço. Brooks afirmou que não há como o Fed encolher seu balanço sem que as taxas dos títulos do Tesouro de longo prazo subam, diagnosticando que a probabilidade de uma redução significativa é baixa. O Fed começou a expandir rapidamente seu balanço após a crise financeira de 2008, por meio de compras maciças de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas, uma forma de flexibilização quantitativa (QE) implantada após as ferramentas convencionais de corte de taxas terem se esgotado no zero.

Brooks Argumenta que Redução do Balanço Exige Taxas de Títulos do Tesouro Mais Altas

Brooks explicou que, se o Fed precisa agora reduzir seu balanço, isso significa aceitar taxas de juros mais altas nos títulos do Tesouro. Ele afirmou que a política fiscal está claramente fora de controle e precisa de um choque de realidade, acrescentando que, pessoalmente, acha que o aumento das taxas dos títulos do Tesouro seria algo bom nesse contexto. As compras de ativos do Fed foram reconhecidas como uma forma particularmente poderosa de orientação futura para a política monetária, pois envolviam a aplicação real de capital nos mercados.

Brooks avaliou que a probabilidade de aceitação dessa taxa é muito baixa. Ele observou que o balanço está em 21% do PIB, com os títulos do Tesouro compondo dois terços das participações, tornando virtualmente impossível para o Fed alienar uma parte significativa desses títulos.

Balanço do Fed Está em 21% do PIB com Obstáculos Estruturais para Redução

Brooks analisou que o aperto quantitativo (QT) sempre foi menor em escala e mais curto em duração do que o QE, porque o sistema não consegue lidar com os aumentos das taxas de juros e a volatilidade resultante que uma redução mais agressiva do balanço acarretaria. Ele afirmou que, embora o Fed seja hábil em comprar, não é habilidoso em vender, prevendo que essa falha crítica será um fator para a expansão do balanço, em vez de redução, no médio prazo.

Brooks destacou que choques negativos como a COVID-19 ocorrem periodicamente nos mercados financeiros. Ele enfatizou que, como a demanda privada pela emissão maciça de dívida resultante de tais choques é baixa, o Fed compra títulos do Tesouro para evitar picos nas taxas de juros, sendo que o problema é que esse acúmulo de dívida é permanente.

Mecanismos Alternativos Têm Capacidade Limitada para Permitir Redução

Os bancos comerciais poderiam deter mais títulos do Tesouro, permitindo que o Fed reduza seu balanço, mas essa abordagem é identificada como uma medida realizada sob o nome de repressão financeira. O Fed também poderia emitir mais títulos do Tesouro de curto prazo para evitar o aumento das taxas dos títulos do Tesouro resultante da redução do balanço.

Brooks diagnosticou que, embora esses métodos tenham sido cada vez mais usados nos últimos anos, a margem para essas ferramentas compensarem uma redução significativa do balanço do Fed é muito limitada. Ele afirmou que uma redução significativa do balanço seria algo bom, pois fortaleceria o papel do mercado na determinação das taxas de juros, tornando os formuladores de políticas mais conscientes da política fiscal imprudente que está fora de controle.

Brooks previu que, infelizmente, por esse motivo exato, uma redução significativa do balanço não acontecerá. Ele criticou que o fio condutor entre as sucessivas administrações dos EUA é a adesão a uma política fiscal irresponsável e a recusa em enfrentar a realidade.

FAQ

O que Robin Brooks disse sobre a redução do balanço do Fed no dia 5?

Robin Brooks publicou uma análise no Substack no dia 5 (horário local) argumentando que o Fed não pode reduzir significativamente seu balanço sem aceitar taxas mais altas dos títulos do Tesouro de longo prazo, afirmando que a probabilidade de uma redução significativa é pequena.

Por que Brooks acha que a redução do balanço do Fed é improvável?

Brooks explicou que o balanço do Fed está em 21% do PIB, com dois terços em títulos do Tesouro, tornando uma alienação significativa virtualmente impossível. Ele afirmou que o QT sempre foi menor e mais curto que o QE porque o sistema não consegue lidar com os aumentos das taxas e a volatilidade que uma redução agressiva causaria, e que choques periódicos exigem que o Fed compre títulos do Tesouro para evitar picos nas taxas, tornando o acúmulo de dívida permanente.