Lee Nam-woo, presidente do Korea Corporate Governance Forum, em 20 de maio criticou Chey Tae-won, presidente tanto da Câmara de Comércio e Indústria da Coreia quanto do SK Group. Lee afirmou que Chey deve observar princípios fundamentais do capitalismo, incluindo a proteção dos direitos dos acionistas e a independência do conselho, antes de solicitar apoio institucional para impulsionar o crescimento das empresas. A crítica respondeu às declarações de Chey em 15 de maio na entrevista coletiva do 49º Korea Chamber of Commerce Summer Forum, na qual Chey argumentou que a democracia e o capitalismo não estão funcionando adequadamente e pediu o fortalecimento de políticas de crescimento. A declaração do Fórum intitulada “Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism” destacou que empresas que operam na Coreia do Sul com excelentes recursos humanos devem priorizar a adesão a princípios do capitalismo, como a proteção dos direitos dos acionistas, a independência do conselho e a alocação racional de capital.
Korea Corporate Governance Forum Challenges Growth Policy Priorities
O Fórum argumentou que a questão central não é a necessidade de crescimento em si, mas sim quem decide o capital necessário para o crescimento e a quem são atribuídos os resultados e os riscos. Lee afirmou que, antes de ampliar o apoio às empresas, devem ser estabelecidas estruturas em que os conselhos individuais de cada empresa decidam métodos de investimento e financiamento com base nos interesses de todos os acionistas. No fórum de 15 de maio, Chey havia afirmado que a Coreia do Sul deve operar com a democracia como sistema político e o capitalismo como sistema econômico, mas que o crescimento não está acontecendo e “uma roda não está girando”, gerando problemas também para a democracia. Chey acrescentou que, quando o crescimento ocorrer, haverá espaço para resolver problemas de distribuição.
SK Hynix Non-Capital Region Semiconductor Subsidiary Raises Shareholder Dilution Concerns
O Fórum apontou como central para o debate a possível criação pela SK Hynix de uma subsidiária de produção de semicondutores em uma região não-capital. No sistema atual de holding, quando uma empresa controladora cria uma empresa “bisneta”, a empresa controladora, em princípio, deve deter 100% do equity. O governo e o partido no poder estão buscando medidas para reduzir a proporção obrigatória de holdings de empresas bisnetas em regiões não-capitais para 50%, com o objetivo de promover investimentos nessas áreas. Lee ressaltou que, se a SK Hynix estabelecer uma subsidiária de produção separada e atrair capital externo com essa reforma regulatória, a exposição de acionistas existentes aos negócios de semicondutores poderia diminuir. Ele afirmou que, se a SK Hynix investir diretamente, os resultados do novo negócio se acumulam aos acionistas existentes, mas se o negócio avançar por meio de uma corporação separada com participação de investidores externos, alguns benefícios do crescimento podem ser transferidos para fora. Lee disse que, se o conselho da SK Hynix aprovar investimento externo em uma subsidiária de produção de semicondutores na região de Honam sob o pretexto de aporte de capital externo, a controvérsia de listagem da LG Energy Solution em 2022 poderia se repetir. Ele enfatizou que, além das justificativas de política para fortalecer a competitividade de semicondutores e o desenvolvimento regional equilibrado, o conselho deve examinar minuciosamente se a estrutura dilui o valor do acionista existente.
Forum Links Governance Issues to SK Group's 219-Affiliate Structure
O Fórum conectou essa questão além do método de investimento da SK Hynix à estrutura geral de tomada de decisão do SK Group. De acordo com padrões da Fair Trade Commission, o SK Group contava com 219 afiliadas em maio de 2024. Lee argumentou que a chamada gestão de frota, que opera múltiplas afiliadas sob uma estratégia única do grupo, pode enfraquecer a independência do conselho de cada empresa e reduzir a eficiência da alocação de capital. Ele afirmou que, embora os conselhos das afiliadas devam decidir independentemente investimentos em instalações, pesquisa e desenvolvimento, fusões e aquisições, dividendos e o cancelamento de ações em tesouraria, em grandes grupos empresariais coreanos julgamentos em nível de grupo frequentemente vêm antes dos interesses das empresas listadas individuais. O Fórum também criticou a estrutura de propriedade em pirâmide, explicando que, quando os acionistas controladores exercem direitos de gestão por meio de empresas do topo para controlar subsidiárias e empresas bisnetas em sucessão, eles podem exercer direitos de gestão muito maiores do que o capital efetivamente investido. Lee afirmou que esse processo amplia a distância entre propriedade e controle, com a possibilidade de interesses do grupo inteiro se sobreporem aos interesses gerais dos acionistas das empresas listadas individuais.
Investment Plan Disclosure Preceded SK Hynix Board Approval
Lee também levantou questões sobre o fato de Chey divulgar primeiro planos de investimento em grande escala, apesar de não deter diretamente ações da SK Hynix e de não ser membro do conselho. Segundo o comentário, o plano de investimento de 1.100 trilhões de won anunciado por Chey equivale a 74% da capitalização de mercado da SK Hynix. Lee argumentou que, para planos de investimento que exigem fundos nessa escala, o conselho da SK Hynix deveria primeiro revisar e aprovar a escala do investimento, o cronograma de execução, o método de financiamento e a taxa de retorno esperada. Ele disse que a estrutura não deve se tornar aquela em que o presidente do grupo anuncia planos primeiro e o conselho os ratifica posteriormente. Lee também apresentou um diagnóstico contrastante a Chey sobre a causa do chamado Korea Discount. Ele argumentou que estruturas de tomada de decisão centradas em acionistas controladores e em grupos, e não em sistemas insuficientes de apoio corporativo, são os fatores fundamentais por trás da queda nas avaliações das empresas listadas domésticas. Lee afirmou que, mesmo que a SK Hynix emita American Depositary Shares para aumentar a acessibilidade de investidores no exterior, há limites para resolver descontos de valor corporativo sem melhorias na independência do conselho e na transparência da tomada de decisão.
Performance Bonus Agreement Sets 10% Operating Profit Allocation Without Cap
O bônus de desempenho que a mão de obra e a gestão da SK Hynix concordaram no ano passado também se tornou alvo de críticas. A mão de obra e a gestão da SK Hynix concordaram em usar 10% do lucro operacional como recursos para bônus de desempenho, sem estabelecer um limite separado. O Fórum destacou que os acionistas são os reclamantes finais do valor residual de uma empresa que sobra após satisfazer obrigações contratuais como salários, impostos e dívidas. Lee argumentou que o conselho deve examinar se alocar uma certa porcentagem do lucro operacional aos empregados sem um limite equilibra com a parcela de acionistas que, no fim, arca com os riscos do negócio. A indústria de semicondutores é um setor representativo e intensivo em capital, que gera grandes lucros durante períodos de alta, mas precisa suportar encargos astronômicos de investimento em instalações e deterioração de desempenho durante períodos de baixa. Lee afirmou que, mesmo quando o ambiente de negócios piora, salários e principal e juros de credores são pagos primeiro, enquanto os acionistas suportam perdas por meio de queda no preço das ações e redução de dividendos. Lee afirmou que a entidade que decide onde alocar o capital de uma empresa não é o presidente do grupo nem o governo, mas os conselhos das empresas individuais. Ele acrescentou que os conselhos devem encontrar a combinação ideal entre investimentos futuros em crescimento — como investimento em instalações, P&D e M&A — e retornos aos acionistas, como dividendos e compras e cancelamentos de ações em tesouraria, sob a perspectiva dos interesses de todos os acionistas.
FAQ
O que Lee Nam-woo criticou em Chey Tae-won em 20 de maio?
Lee Nam-woo, presidente do Korea Corporate Governance Forum, criticou Chey Tae-won em 20 de maio por solicitar apoio institucional para empresas em crescimento antes de observar princípios fundamentais do capitalismo, incluindo proteção dos direitos dos acionistas e independência do conselho. A declaração de Lee intitulada “Chey Tae-won's Dangerous Understanding of Capitalism” respondeu às declarações de Chey em 15 de maio, nas quais ele pediu o fortalecimento de políticas de crescimento.
Quantas afiliadas o SK Group tem, segundo os padrões da Fair Trade Commission?
De acordo com padrões da Fair Trade Commission, o SK Group tinha 219 afiliadas em maio de 2024. O Fórum argumentou que operar múltiplas afiliadas sob uma estratégia única do grupo pode enfraquecer a independência do conselho de cada empresa e reduzir a eficiência da alocação de capital.
Qual é o acordo de bônus de desempenho da SK Hynix criticado pelo Fórum?
A mão de obra e a gestão da SK Hynix concordaram em usar 10% do lucro operacional como recursos para bônus de desempenho, sem definir um limite separado. O Fórum criticou esse arranjo, argumentando que o conselho deve examinar se alocar lucro operacional aos empregados sem limite equilibra com a parcela de acionistas que, no fim, arca com os riscos do negócio na indústria de semicondutores, intensiva em capital.
