Os mercados de ações sul-coreanos enfrentam preocupações renovadas sobre riscos de liquidação do carry trade em ienes, semelhantes ao evento de interrupção de circuito de 5 de agosto de 2024, quando o KOSPI despencou 8,8% e o KOSDAQ caiu mais de 11%, após a queda de 12,4% do Nikkei. O Banco do Japão elevou sua taxa básica para 1,0% de 0,75% no mês passado, enquanto o rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos atingiu 2,90% em 9, o maior nível desde setembro de 1996. Analistas atribuem o ressurgimento das preocupações às semelhanças com as condições de agosto de 2024: ampliação das diferenças de juros entre Japão e outros países, fraqueza excessiva do iene e ambiente de aperto por parte do banco central. O carry trade em ienes, que envolve tomar empréstimos em ienes de baixo juro para investir em ativos de maior rendimento no exterior, tem sido uma fonte de liquidez global há quase 30 anos, desde que o Japão entrou na era de taxa zero no final dos anos 1990.
Interrupção de circuito do KOSPI em 5 de agosto de 2024, acionada pelo crash do Nikkei
A interrupção de circuito de 5 de agosto de 2024 marcou o primeiro evento desse tipo em mais de quatro anos para as ações sul-coreanas. O KOSPI fechou em queda de 8,8%, registrando a maior queda diária até então, enquanto o KOSDAQ despencou mais de 11%. O mecanismo de interrupção é ativado quando o índice cai 8% ou mais em relação ao fechamento do dia anterior e mantém esse nível por um minuto.
O gatilho imediato foi a queda de 12,4% do Nikkei no mesmo dia. Naquela noite, o índice Nasdaq dos EUA caiu mais de 6% intradiariamente. Dados de emprego dos EUA em deterioração despertaram temores de recessão, impulsionando demanda por ativos considerados refúgio seguro e vendas de ativos de risco simultaneamente. Analistas posteriormente identificaram fatores do lado da oferta: potencial de liquidação do carry trade em ienes. O Banco do Japão havia aumentado as taxas em julho, e a cotação do dólar em relação ao iene caiu para 141 ienes, fortalecendo o iene. Combinado às preocupações de recessão nos EUA, essas condições criaram um ambiente propício para uma liquidação em massa do carry trade em ienes.
Aumento da taxa do BOJ e fraqueza do iene elevam preocupações com liquidação do carry trade
Os mercados estão revisitando questões do carry trade em ienes devido a vulnerabilidades semelhantes às de agosto de 2024. O Banco do Japão elevou sua taxa básica de 0,75% para 1,0% no mês passado. A diferença de juros atual com os EUA supera 2,5 pontos percentuais. A avaliação predominante é que o impacto imediato sobre os carry trades em ienes permanece limitado. Contudo, investidores podem reagir de forma sensível a possibilidades de intervenção cambial por parte das autoridades ou de novos aumentos de taxa, dado que a aposta na fraqueza do iene foi considerada excessiva.
Se a taxa básica do Japão sofrer novos aumentos ou o iene reverter para uma tendência de valorização, a pressão de liquidação sobre os fundos de carry trade em ienes pode se intensificar. Quando o iene se valoriza, os retornos esperados dos ativos mantidos por meio do carry trade diminuem ou podem gerar perdas.
Rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos atinge 2,90%, maior nível desde 1996
O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos ultrapassou brevemente 2,90% em 9, representando o maior nível desde setembro de 1996, há aproximadamente 30 anos. Se entradas de investidores estrangeiros em busca de barganhas entrarem nos títulos japoneses, isso pode atuar como fator de baixa para o dólar em relação ao iene (valorização do iene). Além disso, se a tendência de alta nas taxas do mercado de títulos continuar, as expectativas de novos aumentos na taxa do BOJ podem crescer.
Mercado foca na cotação do iene e na direção da política do BOJ
A dominância periódica do medo de liquidação do carry trade em ienes decorre da escala imensurável dos fundos de carry em ienes distribuídos globalmente. A história do carry trade em ienes abrange quase 30 anos. O Japão, mergulhado em recessão prolongada, abriu a era de taxa zero no final dos anos 1990, tornando o iene a fonte de empréstimo mais barata do mundo. Investidores tomaram empréstimos em ienes para investir em ativos de alto rendimento nos EUA, Europa e mercados emergentes. Embora os fundos de carry em ienes tenham servido como fonte de liquidez global por mais de 30 anos, cresce a preocupação de que a escala massiva desses fundos possa se reverter a qualquer momento.
Com as taxas japonesas entrando em uma tendência de alta de longo prazo, o gatilho para futuras liquidações do carry trade em ienes parece ser se o valor do iene se recuperar. Dado que as avaliações indicam que a fraqueza do iene atingiu níveis excessivos, uma reversão para alta, se ocorrer, pode se espalhar rapidamente. Os participantes do mercado devem monitorar se intervenções ativas por parte das autoridades cambiais japonesas ou expectativas de novos aumentos na taxa básica levarão à reversão do valor do iene. Mesmo sem uma liquidação efetiva, a possibilidade de que preocupações ou o psicológico de medo se reflitam nos preços dos ativos a qualquer momento exige vigilância.
Perguntas frequentes
O que aconteceu durante o evento de interrupção de circuito do KOSPI em 5 de agosto de 2024?
Em 5 de agosto de 2024, o KOSPI caiu 8,8% e o KOSDAQ despencou mais de 11%, acionando a interrupção de circuito pela primeira vez em mais de quatro anos. A queda seguiu a de 12,4% do Nikkei no mesmo dia. Analistas posteriormente identificaram a possível liquidação do carry trade em ienes como fator contribuinte, combinada com os temores de recessão nos EUA devido à deterioração dos dados de emprego.
Por que os mercados estão preocupados com a liquidação do carry trade em ienes agora?
As condições atuais do mercado lembram as vulnerabilidades de agosto de 2024: o Banco do Japão elevou as taxas para 1,0% no mês passado, o rendimento dos títulos de 10 anos atingiu 2,90% em 9 (o maior desde setembro de 1996), e a fraqueza excessiva do iene persiste. A diferença de juros com os EUA supera 2,5 pontos percentuais. Se o valor do iene reverter para alta ou o BOJ elevar as taxas, a pressão de liquidação sobre os cerca de 30 anos de posições acumuladas de carry trade em ienes pode se intensificar.
Quais fatores podem desencadear a liquidação do carry trade em ienes?
Principais gatilhos incluem a valorização do iene, novos aumentos na taxa do BOJ e intervenções cambiais ativas por parte das autoridades japonesas. O aumento nos rendimentos dos títulos do governo japonês também pode impulsionar expectativas de novos aumentos de taxa. Quando o iene se valoriza, os retornos esperados dos ativos mantidos por carry trade diminuem ou se tornam perdas, levando investidores a desfazerem suas posições.
