O lendário short-seller Chanos vs o bull de tecnologia Zlatev debate a bolha da IA no dia 21 de junho; P/L (PE) a 15x vs ROIC a 5-8%

No domingo (21 de junho), na conferência Macro Minds, organizada por Jack Farley, o lendário short-seller Jim Chanos e o parceiro de fundo de hedge Val Zlatev entraram em confronto sobre se o investimento em capital (capex) de IA representa uma bolha. Chanos acusou o mercado de repetir um “descompasso contábil” no estilo dos anos 1990: fornecedores de chips como Nvidia e ASML reconhecem receita e lucros imediatamente, enquanto empresas de nuvem hyperscale capitalizam um capex gigantesco e amortizam isso ao longo de 4-7 anos. Ele citou empresas como CoreWeave como firmas de leasing financeiro, com ROIC pré-imposto de apenas 5-8%, alertando que a depreciação vai provocar quedas bruscas nos lucros.

Zlatev rebateu que a demanda por IA é real e mensurável, apontando aumentos de 40-50% no aluguel de GPUs, apesar do envelhecimento do hardware. Sobre limitações de oferta, ele destacou que a capacidade de fabricação de semicondutores só pode crescer 30-35% ao ano devido a gargalos de equipamentos, sustentando preços mais altos de chips de memória. Quanto a preocupações com valuation, Zlatev observou que a Nvidia negocia a apenas 15x o EPS estimado para 2027, muito abaixo dos níveis de bolha vistos em 1999.