A Musinsa está buscando um IPO mirando uma avaliação corporativa de 10 trilhões de won, mas as Ações Preferenciais Conversíveis Resgatáveis (RCPS) emitidas em rodadas de captação anteriores estão pressionando o lucro líquido e a estrutura financeira. Em 2024, a empresa registrou lucro operacional de 140,5 bilhões de won, mas lucro líquido de apenas 7,7 bilhões de won, com custos financeiros relacionados a RCPS totalizando 129,5 bilhões de won. A companhia classificou 824,3 bilhões de won em passivos relacionados a RCPS como passivo circulante, incluindo 494,5 bilhões de won devidos contratualmente dentro de um ano. O peso financeiro vem do capital de crescimento levantado por meio da emissão de RCPS, que agora cria desafios para a avaliação do IPO, já que as políticas contábeis classificam direitos de conversão como passivos derivativos e não como patrimônio.
Musinsa registra lucro operacional de 140,5 bilhões de won, compensado por custos de 129,5 bilhões de won ligados a RCPS
A receita consolidada da Musinsa em 2024 atingiu 1.467,9 bilhões de won, alta de 18,1% em relação ao ano anterior, com o lucro operacional subindo 36,6% para 140,5 bilhões de won. A empresa voltou a ser lucrativa em 2024 após registrar um prejuízo operacional de 8,6 bilhões de won em 2023. Ainda assim, os custos financeiros totalizaram 144,6 bilhões de won, superando o lucro operacional, resultando em lucro líquido de apenas 7,7 bilhões de won. Na base individual, a empresa registrou lucro operacional de 145,8 bilhões de won, mas teve prejuízo líquido de 10,6 bilhões de won.
Os custos relacionados a RCPS somaram 129,5 bilhões de won das despesas financeiras totais, incluindo 87 bilhões de won em amortização de juros sobre a dívida de RCPS e 42,5 bilhões de won em perdas de valuation de derivativos de direitos de conversão. Apesar de gerar mais de 140 bilhões de won em lucro operacional, as despesas relacionadas a RCPS compensaram substancialmente o lucro líquido.
Mudança na política contábil reclassifica 509,3 bilhões de won de patrimônio para passivos
A Musinsa alterou sua política contábil de RCPS em 2024. Antes, a contrapartida do direito de conversão era classificada como patrimônio, mas a empresa adotou a Norma Contábil Coreana 1032, reconhecendo-a como passivos derivativos mensurados a valor justo. A mudança de política foi aplicada retrospectivamente às demonstrações financeiras comparativas do ano anterior.
Em 31 de dezembro de 2024, o patrimônio total consolidado diminuiu de 770,4 bilhões de won (antes da mudança) para 261 bilhões de won, redução de 509,3 bilhões de won. Não houve saída de caixa, mas a contrapartida do direito de conversão e itens relacionados foram reclassificados de patrimônio para passivos, alterando significativamente a apresentação do balanço.
Em 31 de dezembro de 2025, os passivos circulantes de RCPS da Musinsa totalizavam 688,6 bilhões de won, com passivos derivativos circulantes de 135,7 bilhões de won. Somados, os passivos relacionados a RCPS alcançaram 824,3 bilhões de won, todos classificados como passivo circulante. A empresa afirmou: “Em 2025, a empresa não detém incondicionalmente o direito de adiar o exercício da reivindicação de resgate antecipado por mais de 12 meses, portanto classificada como passivo circulante.” Isso significa que a Musinsa não consegue postergar unilateralmente o resgate por mais de um ano caso os investidores exerçam direitos de resgate antecipado.
Termos contratuais das RCPS exigem classificação de 494,5 bilhões de won como vencíveis em até um ano
A classificação como passivo circulante não significa que os 824,3 bilhões de won em caixa sairão imediatamente. A Musinsa disse em seu relatório de negócios que todas as entradas de RCPS em “programadas para resgate dentro de um ano” foram marcadas como “não aplicável”. A empresa explicou: “Na data do relatório, não há pedidos reais de resgate dos investidores em andamento nem resgates programados dentro de um ano”.
Ainda assim, as obrigações contratuais permanecem. Na análise de vencimento de passivos financeiros, a Musinsa alocou 494,5 bilhões de won do valor contábil de 824,3 bilhões de won em RCPS na faixa de até um ano, com os 329,8 bilhões de won restantes na faixa de após dois anos. A análise de vencimento usa as datas contratuais de resgate antecipado como vencimento e reflete o período mais cedo em que o pagamento poderia ser exigido. Embora não existam pedidos reais de resgate, contratualmente quase 500 bilhões de won poderiam ser reivindicados dentro de um ano.
As RCPS da Série 1 entraram em seu período de resgate em dezembro de 2024; as da Série 2, em março; e as RCPS das Séries 2-1 e 2-2 iniciam os períodos de resgate em agosto. Os valores de resgate aplicam juros anuais de 8% a partir da data de emissão, enquanto as Séries 3, emitidas em 2023, têm termos anuais de 10%.
Em 31 de dezembro de 2025, a Musinsa detinha 571,8 bilhões de won em caixa e equivalentes de caixa em base consolidada. Porém, caixa e equivalentes de caixa em base individual da Musinsa (a entidade emissora das RCPS) totalizavam 121,5 bilhões de won. A relação dívida/capital em base individual subiu de 658,86% no fim de 2024 para 788,28% no fim de 2025.
Perguntas Frequentes
Qual é o lucro líquido da Musinsa em comparação ao lucro operacional em 2024?
A Musinsa registrou lucro operacional de 140,5 bilhões de won em 2024, mas o lucro líquido foi de apenas 7,7 bilhões de won devido a 144,6 bilhões de won em custos financeiros, dos quais 129,5 bilhões de won eram despesas relacionadas a RCPS, incluindo amortização de juros e perdas de valuation de derivativos.
Por que a Musinsa classificou 824,3 bilhões de won em passivos de RCPS como circulantes?
A Musinsa classificou todos os passivos relacionados a RCPS como circulantes porque a empresa não detém incondicionalmente o direito de adiar o exercício da reivindicação de resgate antecipado por mais de 12 meses, o que significa que os investidores poderiam exercer direitos de resgate dentro de um ano nos termos contratuais, embora nenhum pedido real de resgate tenha sido protocolado.
Quanto do passivo de RCPS vence contratualmente dentro de um ano?
Na análise de vencimento de passivos financeiros, a Musinsa alocou 494,5 bilhões de won dos passivos relacionados a RCPS na faixa de até um ano com base nas datas contratuais de resgate antecipado, representando o período mais cedo em que o pagamento poderia ser exigido sob os termos contratuais.
