SEC propõe revogar regras NMS na regulação cripto dos EUA mais relevante

A Securities and Exchange Commission (SEC) propôs em 11 de junho revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulation NMS, duas regras de estrutura de mercado que regem o roteamento e a execução de ações dos EUA desde 2005. A Benchmark Equity Research emitiu uma nota aos investidores na segunda-feira chamando a proposta de a parte de regulação mais impactante para o setor cripto dos EUA neste ano, afirmando que ela removeria uma restrição-chave para o trading, empréstimo e liquidação de ações tokenizadas em blockchains públicos. A SEC disse que a proposta tem como objetivo simplificar a estrutura de mercado e reduzir custos, permitindo ao mesmo tempo que a competição e a inovação moldem a evolução dos mercados de ações dos EUA.

SEC propõe revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulation NMS

A SEC, na semana passada, propôs acabar com a Regra 611 e com a Regra 610(e) do Regulation NMS, a estrutura de trade-through que tem regido o roteamento e a execução de todas as ações dos EUA desde 2005. De acordo com a nota da Benchmark, a Regra 611, conhecida como Order Protection Rule, exige que centros de negociação evitem executar ordens a preços inferiores às cotações protegidas exibidas em outros locais, impondo efetivamente o cumprimento do melhor preço de compra e de venda nacional no momento da execução. A Regra 610(e) proíbe mercados travados e cruzados, exigindo que os locais impeçam cotações que se sobreponham de um modo que viole a hierarquia de preços exibida.

O analista da Benchmark Mark Palmer afirmou na nota aos investidores na segunda-feira que a revogação removeria o principal obstáculo legal que manteve ações tokenizadas fora do trading em market makers automatizados. Palmer disse que essas disposições atrapalharam modelos de negociação baseados em finanças descentralizadas, especialmente market makers automatizados, que executam negociações contra curvas de precificação contínuas em vez de livros de ordens roteados e não fazem referência a sistemas de proteção de preço entre mercados como o NBBO.

Benchmark identifica Securitize, Coinbase Global e Galaxy Digital como possíveis beneficiárias

O analista acrescentou que participantes do mercado apontaram bolsas de ações tokenizadas e de cripto como as beneficiárias mais imediatas de uma eventual revogação da Regra 611, considerando que a remoção das restrições de trade-through permitiria que tais locais se alinhem de forma mais direta com a infraestrutura de mercado de ações existente. A nota da Benchmark apontou a Securitize como a potencial beneficiária mais direta, citando seu papel como plataforma regulamentada de tokenização e provedora de infraestrutura de emissores para valores mobiliários tokenizados, incluindo a iniciativa BUILD da BlackRock.

A Benchmark também apontou a Coinbase Global e a Galaxy Digital como beneficiárias adicionais, citando seus respectivos papéis em infraestrutura de trading, serviços de corretagem e atividade de market-making de ativos digitais.

Perguntas em aberto sobre registros de bolsas e arcabouços de liquidação

A Benchmark observou que, mesmo com a proposta de revogação, várias perguntas mais difíceis permanecem sem resposta. Elas incluem o registro de bolsas e sistemas alternativos de negociação, além de arcabouços de custódia, compensação e liquidação para trading ponto a ponto ou nativo de DeFi. De acordo com a nota, a indústria cripto está apostando em uma isenção de inovação que virá para endereçar essas questões.

SEC abre período público de comentários de 60 dias, com voto esperado no início de 2027

A SEC abriu um período público de comentários de 60 dias sobre a proposta. A Benchmark espera que a votação sobre a revogação ocorra no início de 2027.

FAQ

O que a SEC propôs em 11 de junho sobre o Regulation NMS?

A SEC propôs em 11 de junho revogar a Regra 611 e a Regra 610(e) do Regulation NMS, duas regras de estrutura de mercado que regem o roteamento e a execução de ações dos EUA desde 2005. A SEC disse que a proposta tem como objetivo simplificar a estrutura de mercado e reduzir custos, permitindo ao mesmo tempo que a competição e a inovação moldem a evolução dos mercados de ações dos EUA.

Por que a Benchmark considera essa proposta a regulação cripto dos EUA mais consequente deste ano?

A Benchmark Equity Research emitiu uma nota aos investidores na segunda-feira afirmando que a proposta removeria uma restrição-chave para o trading, empréstimo e liquidação de ações tokenizadas em blockchains públicos. O analista Mark Palmer afirmou que a revogação removeria o principal obstáculo legal que manteve ações tokenizadas fora do trading em market makers automatizados.

Quais empresas a Benchmark identifica como potenciais beneficiárias da revogação da regra?

A nota da Benchmark identificou a Securitize como a potencial beneficiária mais direta, citando seu papel como plataforma regulamentada de tokenização e provedora de infraestrutura de emissores para valores mobiliários tokenizados, incluindo a iniciativa BUILD da BlackRock. A Benchmark também apontou a Coinbase Global e a Galaxy Digital como beneficiárias adicionais, citando seus respectivos papéis em infraestrutura de trading, serviços de corretagem e atividade de market-making de ativos digitais.