A Service Financeira de Supervisão da Coreia do Sul (FSS) concluiu até o dia 26 inspeções presenciais nas operações de provedor de liquidez (LP) de ETFs (fundos negociados em bolsa) de empresas de valores mobiliários. As inspeções tiveram como alvo práticas de empréstimo e novo repasse de ações (stock re-lending) que geraram marcações na taxa 77 vezes maiores. As inspeções, que começaram em meados de abril com a BNK Investment & Securities e se estenderam para Mirae Asset Securities e Meritz Securities, se concentraram no empréstimo de ações que as empresas fazem de gestores de ativos a uma taxa anual média de 0,028% e no novo repasse dessas ações a fundos de hedge e outras entidades a uma taxa de 2,15%. A FSS está avançando com reformas institucionais para lidar com o que os reguladores veem como possíveis práticas de negociação potencialmente injustas nos mercados de capitais da Coreia do Sul, onde empresas de valores mobiliários obtiveram lucros de arbitragem sem risco por meio de spreads de taxa, sem alocar capital.
Ações no exterior surgiram como uma fonte-chave de lucro para operações de LP devido a lacunas regulatórias — ações domésticas enfrentam taxas e exigências de garantia padronizadas via Korea Securities Depository, enquanto as taxas de empréstimo de ações no exterior variam amplamente apenas por meio de custodiantes.
FSS mira BNK Investment & Securities, Mirae Asset Securities, Meritz Securities em inspeções de LP
A FSS iniciou inspeções em meados de abril com a BNK Investment & Securities e, recentemente, concluiu as examinações dos departamentos de LP de Mirae Asset Securities e Meritz Securities, conforme fontes do setor financeiro no dia 20. Os resultados das inspeções não foram divulgados, mas a FSS planeja reformar as práticas de novo repasse de ações de ETFs emprestadas com base nas constatações. O regulador está analisando a correlação entre os níveis de contribuição de LP e as taxas de empréstimo, com foco em saber se LPs específicos com relações favoráveis com gestores de ativos receberam ações a taxas significativamente abaixo das taxas de mercado, o que poderia caracterizar práticas competitivas injustas.
Empresas de valores mobiliários geraram marcação de taxa 77 vezes via novo repasse de ações
A prática de novo repasse de ações envolve empresas de valores mobiliários que emprestam ações de gestores de ativos a uma taxa anual média de 0,028% e as repassam a fundos de hedge e outras entidades a uma taxa média de 2,15%. Esse diferencial de 77 vezes na taxa permitiu que as empresas de valores mobiliários capturassem margens de spread sem alocar capital, gerando lucros de arbitragem sem risco. A prática se consolidou à medida que as empresas de valores mobiliários atuaram como intermediárias entre gestores de ativos que fornecem ações e tomadores que buscam estoque.
Ações no exterior viraram grande fonte de lucro devido a lacunas regulatórias
Ações no exterior atuam como principal fonte de receita para as operações de LP de empresas de valores mobiliários. O empréstimo de ações domésticas ocorre por meio da Korea Securities Depository com taxas e exigências de garantia padronizadas, mas o empréstimo de ações no exterior funciona apenas via custodiantes, com preços amplamente variados. Essa brecha regulatória permitiu que as margens de novo repasse de ações no exterior se tornassem uma fonte central de lucro para as empresas de valores mobiliários.
Empresas de valores mobiliários ficam ansiosas com possíveis designações de negociação injusta
A BNK Investment & Securities e outras empresas inspecionadas estão vivenciando uma preocupação maior. A BNK Investment & Securities detém uma elevada participação de mercado no negócio de empréstimo dentro da indústria, o que levanta preocupações sobre possíveis efeitos colaterais das inspeções. Mirae Asset Securities e Meritz Securities, ambas empresas de grande porte que atuam tanto com varejo quanto com banco de investimento, também enfrentam potencial dano à credibilidade do negócio de empréstimo. Um executivo de uma empresa de valores mobiliários afirmou que transações de empréstimo realizadas de forma independente dentro de acordos contratuais com gestores de ativos não seriam esperadas como tema de reforma, acrescentando que, se as autoridades impuserem penalidades como recuperação de lucros ou suspensão de negócios, isso impactaria seriamente a contração futura do negócio de LP e a reputação da companhia.
Gestores de ativos reduzem volumes de empréstimo de ações diante de escrutínio regulatório
As empresas de gestão de ativos também reagem com preocupação, já que surgiram suspeitas de que as empresas de valores mobiliários poderiam ter fornecido empréstimos de ações a taxas ultra baixas em troca do aumento dos ativos de ETFs sob gestão dos gestores de ativos. Caso as autoridades examinem além de desvios nos departamentos de LP das empresas para investigar estruturas de conluio com gestores de ativos, os gestores de ativos também precisarão se concentrar em gestão de riscos. Gestores de ativos, incluindo Samsung Asset Management e Mirae Asset Management, reduziram preventivamente os volumes de empréstimo de ações neste ano para evitar escrutínio regulatório. A redução da liquidez total de empréstimo no mercado levantou preocupações sobre o potencial de acelerar impactos de desempenho nas empresas de valores mobiliários que dependem das margens de empréstimo. Um executivo do setor financeiro disse que as áreas cinzentas do empréstimo no mercado de capitais estão sendo reorganizadas em torno do fortalecimento das regulações das autoridades e da eliminação de práticas injustas, acrescentando que, para evitar parecer uma conduta empresarial injusta, as empresas precisam se afastar da simples captura de margem por taxa de juros e estabelecer sistemas rígidos de controle interno, além de comprovar métodos justos de cálculo de taxas.
FAQ
O que a FSS da Coreia do Sul inspecionou nas operações de ETFs das empresas de valores mobiliários?
A FSS concluiu inspeções presenciais até o dia 26 do mês passado sobre as práticas de novo repasse de ações do provedor de liquidez (LP) de ETFs de empresas de valores mobiliários. As inspeções começaram em meados de abril com a BNK Investment & Securities e se estenderam até Mirae Asset Securities e Meritz Securities. As inspeções se concentraram em empresas de valores mobiliários que tomam ações emprestadas de gestores de ativos a taxas anuais de 0,028% e as repassam a 2,15%, gerando marcações de taxa 77 vezes maiores.
Por que ações no exterior se tornaram uma grande fonte de lucro para as operações de LP das empresas de valores mobiliários?
As ações no exterior se tornaram uma fonte primária de receita porque o empréstimo de ações domésticas ocorre pela Korea Securities Depository com taxas e garantias padronizadas, enquanto o empréstimo de ações no exterior opera apenas via custodiantes, com preços amplamente variados. Essa lacuna regulatória permitiu que as margens de novo repasse em ações no exterior se estabelecessem como lucros centrais para as empresas de valores mobiliários.
Como os gestores de ativos responderam às inspeções da FSS?
Gestores de ativos, incluindo Samsung Asset Management e Mirae Asset Management, reduziram preventivamente os volumes de empréstimo de ações neste ano para evitar escrutínio regulatório. A redução ocorreu à medida que surgiram preocupações sobre possíveis estruturas de conluio entre empresas de valores mobiliários e gestores de ativos, nas quais empréstimos a taxas ultra baixas podem ter sido trocados por aumento dos ativos de ETFs sob gestão.
