Os rendimentos dos títulos públicos sul-coreanos de 30 anos subiram recentemente para o nível de 4,4%, fazendo com que a curva de rendimentos de longo prazo continue a se inclinar. O spread entre os títulos do tesouro coreano (KTBs) de 30 e 10 anos estava em 20,7 pontos-base no último dia de negociação, de acordo com dados da matriz de avaliação de títulos e taxas de juros da Yonhap Infomax. A inclinação reflete a fraca demanda das seguradoras por títulos de 30 anos e o fluxo de capital relacionado ao Índice Mundial de Títulos Governamentais (WGBI) predominantemente para vencimentos mais curtos, em vez de títulos de prazo ultra longo. A ênfase recente do governo em utilizar 'receita tributária adicional' em vez de 'receita tributária excedente' por meio de um novo Fundo de Resposta Futura adiciona pressão de oferta. Os participantes do mercado esperam que essa tendência persista dadas as condições domésticas e internacionais atuais, incluindo a volatilidade nos rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo, que subiram mais de 20 pontos-base para vencimentos de 20 e 30 anos na semana passada.
Investidores Estrangeiros Compram 10 Trilhões de Won em Títulos de Vencimento Mais Curto
A inversão da curva de rendimentos foi totalmente resolvida há aproximadamente um mês, com o spread mantendo-se em torno de 20 pontos-base desde o dia 26 do mês passado. De abril a um período de três meses, investidores estrangeiros compraram mais de 10 trilhões de won em KTBs de 5 e 10 anos, três vezes o valor líquido de compra de títulos de 30 anos. Os influxos de fundos relacionados ao WGBI direcionados para títulos de 30 anos ficaram abaixo das expectativas do mercado, contribuindo para a demanda mais fraca por vencimentos de prazo ultra longo.
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Governo Anuncia Fundo de Resposta Futura Usando Receita Tributária Adicional
Kang Hoon-sik, chefe de gabinete da Casa Azul, afirmou em uma reunião de consulta partidário-governamental de alto nível no fim de semana que "o governo buscará a criação de um Fundo de Resposta Futura para utilizar a receita tributária adicional como recursos de investimento para as gerações futuras." O foco do governo em 'receita tributária adicional' em vez de 'receita tributária excedente' cria um ambiente desfavorável para os títulos de 30 anos. De acordo com a Lei Nacional de Finanças, a receita tributária excedente deve ser usada principalmente para o imposto de alocação local e liquidação de subvenções de financiamento educacional, pagamento de fundos públicos e resgate de títulos públicos. A ênfase na receita tributária adicional sugere uma utilização ativa com menos restrições de uso, levantando preocupações de que o volume de emissão de títulos públicos do próximo ano pode não diminuir tanto quanto o mercado espera quando for anunciado no final do próximo mês.
Participantes do Mercado Debatem Ajuste na Diretriz de Emissão
Os rendimentos dos títulos japoneses de longo prazo aumentaram significativamente seus níveis desde o final do mês passado, com títulos de 10 anos subindo mais de 17 pontos-base e títulos de 20 e 30 anos subindo mais de 20 pontos-base na semana passada. O aumento resultou da pressão de oferta sobre títulos de prazo ultra longo devido à postura agressiva de expansão fiscal do governo japonês, semelhante à situação da Coreia do Sul.
Alguns participantes do mercado sugerem ajustar a proporção de emissão de títulos de 30 anos. De acordo com a orientação anual, títulos com vencimentos acima de 20 anos representam 35%±5% do total de emissão de títulos públicos, com a emissão deste mês ocorrendo no limite inferior dessa faixa. Um participante do mercado de títulos afirmou: "Havia a expectativa de que os fundos passivos comprariam ativamente títulos de prazo ultra longo devido à inclusão no WGBI este ano, mas na realidade eles estão comprando principalmente títulos benchmark e off-benchmark de 5 e 10 anos. Se essa situação inesperada continuar, medidas especiais como o ajuste na proporção de emissão podem ser necessárias."
Lim Jae-kyun, pesquisador da KB Securities, explicou: "Para que a fraqueza de curto prazo nos títulos de 30 anos diminua, é necessária uma redução na proporção da diretriz para títulos de longo prazo. O volume de títulos de 30 anos que devem ser emitidos no período restante tem uma média em torno de 3,5 trilhões de won, e considerando que os títulos de 30 anos mostraram fraqueza mesmo após reduzir 3 trilhões de won em junho-julho, uma fraqueza adicional nos títulos de 30 anos pode aparecer."
No entanto, alguns argumentam que se o governo realmente ajustar a diretriz, as preocupações com a demanda por títulos de 30 anos podem se intensificar ainda mais. Um funcionário do mercado de títulos afirmou: "Se o governo ajustar a diretriz da proporção de emissão na situação atual, isso poderia amplificar as dúvidas sobre a demanda por títulos de 30 anos." Outro participante do mercado de títulos mencionou: "Agora é uma questão de saber se o governo está significativamente desconfortável com a tendência de inclinação da curva ou não. A tendência não parece provável de mudar significativamente por enquanto."
Perguntas Frequentes
O que fez com que os rendimentos dos títulos sul-coreanos de 30 anos subissem para 4,4%?
A alta resultou da fraca demanda das seguradoras por títulos de 30 anos, do fluxo de fundos relacionados ao WGBI principalmente para títulos de 5 e 10 anos, em vez de vencimentos de prazo ultra longo, e do foco da política do governo em utilizar a receita tributária adicional por meio de um novo Fundo de Resposta Futura, em vez de priorizar o pagamento da dívida.
Quanto os investidores estrangeiros compraram em títulos públicos coreanos de vencimento mais curto?
De abril a um período de três meses, investidores estrangeiros compraram mais de 10 trilhões de won em Títulos do Tesouro Coreano de 5 e 10 anos, o que equivale a três vezes o valor líquido de compra de títulos de 30 anos no mesmo período.
Qual é a diretriz atual de emissão para títulos públicos coreanos de longo prazo?
De acordo com a orientação anual, títulos com vencimentos acima de 20 anos representam 35%±5% do total de emissão de títulos públicos. A emissão deste mês ocorreu no limite inferior dessa faixa.
