A Shinhan Securities divulgou um relatório em 16 de julho avaliando a solidez financeira externa da Coreia do Sul por meio de 13 indicadores, concluindo que a saúde externa do país segue muito boa, apesar de a razão entre reservas em moeda estrangeira e dívida externa de curto prazo ter superado 40%. A análise aborda as preocupações do mercado disparadas pelos dados do 1T 2026, que mostram reservas em moeda estrangeira de US$ 423,66 bilhões contra dívida externa de curto prazo de US$ 183,56 bilhões, gerando uma razão de 43,3%. O pesquisador Cho Yong-gu atribuiu o aumento da razão à demanda por hedging de investimentos em títulos estrangeiros após a inclusão no WGBI em outubro de 2024, à ampliação da captação de moeda estrangeira pelos bancos, ao crescimento do financiamento ao comércio vinculado à expansão das exportações e às transações de curto prazo em dólar em meio a juros altos dos EUA sustentados, destacando que a composição atual da dívida difere fundamentalmente da crise financeira asiática de 1997, quando a razão chegou a 286,1%, e do pico da crise financeira global de 2008 (78,4%).
Métricas de dívida externa da Coreia do Sul no 1T 2026 e principais razões
No 1T 2026, as reservas em moeda estrangeira da Coreia do Sul ficaram em US$ 423,66 bilhões, a dívida externa total em US$ 774,39 bilhões e a dívida externa de curto prazo em US$ 183,56 bilhões, segundo o relatório da Shinhan Securities intitulado “External Soundness Indicator Review and Optimal Foreign Exchange Reserve Estimation”. A razão resultante entre reservas em moeda estrangeira e dívida externa de curto prazo de 43,3% permanece abaixo do limite Greenspan-Guidotti de 50%, que os padrões internacionais classificam como saudável. As reservas em moeda estrangeira em maio de 2026 cobriram sete meses de importações, superando o padrão de suficiência de seis meses do Fundo Monetário Internacional para mercados emergentes. A razão anteriormente se manteve em um patamar de sete a nove meses por um período considerável antes da queda recente.
Mudança na composição da dívida: da crise de 1997 para a estrutura atual
Cho Yong-gu destacou que a composição atual da dívida externa de curto prazo difere da estrutura observada na crise financeira asiática de 1997. Durante a crise de 1997, grandes corporações tomaram diretamente empréstimos em dólares de curto prazo no exterior para investimentos ruins, o que levou à crise quando as extensões de vencimento falharam. A dívida curta atual serve principalmente a propósitos de hedging cambial centrado em bancos e financiamento ao comércio, com parcelas significativas relacionadas a investimentos em títulos estrangeiros. A dívida externa de curto prazo como porcentagem da dívida externa total marcou 23,7% no 1T 2026, historicamente baixo em comparação com cerca de 50% durante crises anteriores. A dívida externa total em relação ao PIB nominal registrou 39,7% no 1T 2026, substancialmente abaixo do limite de risco de 60% para mercados emergentes.
Os 13 indicadores de solidez externa atendem às normas internacionais
A avaliação abrangente da Shinhan Securities dos 13 indicadores de solidez externa mostrou que a maioria das métricas está em níveis muito bons. O Liquidity Coverage Ratio (LCR) em moeda estrangeira do setor bancário atingiu 165,4% no 1T 2026, superando de forma significativa o padrão regulatório doméstico de 80%. O prêmio do Credit Default Swap (CDS) da Coreia ficou em aproximadamente 22,4 basis points recentemente, bem menor do que os níveis no período de 2020-2022, quando a pandemia de COVID-19 e o aperto global se sobrepuseram. A base do Currency Swap (5 anos) que mede os custos de captação em dólar registrou -4,3 basis points, indicando condições de liquidez estáveis. A posição líquida de crédito externo totalizou US$ 365,52 bilhões no 1T 2026, mantendo o status de país credor líquido desde o 1T 2000. Os ativos financeiros externos líquidos chegaram a US$ 753,55 bilhões, demonstrando forte capacidade de pagamento de longo prazo.
Avaliação do nível ideal de reservas em moeda estrangeira confirma adequação
Cho Yong-gu estimou níveis ideais de reservas em moeda estrangeira usando três metodologias: Greenspan-Guidotti, Bank for International Settlements e padrões do FMI. As reservas em moeda estrangeira do 1T 2026 geralmente atenderam a níveis adequados em todas as três abordagens. No modelo do FMI amplamente utilizado para Assessing Reserve Adequacy, a adequação foi medida acima de 110%. Embora as reservas tenham ficado aquém do padrão mais estrito do BIS, Cho observou que esse padrão estima os níveis de liquidez em moeda estrangeira para cenários de crise de pior caso. O pesquisador concluiu que as reservas em moeda estrangeira da Coreia do Sul não são insuficientes e que a capacidade de defesa contra crises cambiais é suficiente, acrescentando que as melhorias estruturais atuais no mercado de câmbio permitem respostas mais flexíveis do que no passado. Ele recomendou que, em choques comparáveis à crise financeira global, os currency swaps, a liquidez em moeda estrangeira dos bancos, o saldo da conta-corrente e os ativos externos líquidos atuem em conjunto com as reservas em moeda estrangeira para absorver impactos, em vez de depender apenas das reservas.
FAQ
Qual é a razão atual entre reservas em moeda estrangeira e dívida externa de curto prazo da Coreia do Sul?
No 1T 2026, a razão entre reservas em moeda estrangeira e dívida externa de curto prazo da Coreia do Sul está em 43,3%, com reservas em moeda estrangeira de US$ 423,66 bilhões e dívida externa de curto prazo de US$ 183,56 bilhões. Essa razão permanece abaixo do limite internacional do Greenspan-Guidotti de 50%, considerado saudável.
Como a estrutura atual da dívida externa da Coreia do Sul difere da crise de 1997?
Durante a crise financeira asiática de 1997, grandes corporações tomaram diretamente empréstimos em dólares de curto prazo no exterior para investimentos ruins, e a razão chegou a 286,1%. Atualmente, a dívida de curto prazo serve principalmente a propósitos de hedging de câmbio centrado em bancos e financiamento ao comércio relacionados a investimentos em títulos estrangeiros, com a razão em 43,3% no 1T 2026 e a dívida de curto prazo representando apenas 23,7% da dívida externa total.
O que a Shinhan Securities concluiu sobre a solidez externa da Coreia do Sul?
A pesquisadora da Shinhan Securities Cho Yong-gu avaliou 13 indicadores de solidez externa e concluiu que a maioria está em níveis muito bons. As principais métricas incluem LCR em moeda estrangeira de 165,4% (bem acima da exigência regulatória de 80%), razão dívida externa/PIB de 39,7% (bem abaixo do limite de risco de 60%) e avaliação de adequação do FMI acima de 110%, levando à conclusão de que as reservas em moeda estrangeira da Coreia do Sul são suficientes e que a capacidade de defesa contra crises é adequada.
