Em 23 de julho de 2026, a ação da SpaceX (SPCX) fechou em US$ 115,26, com queda de 6,70% no dia, voltando a registrar a menor mínima de fechamento desde a abertura.
Em uma perspectiva mais longa, a SpaceX estreou na Nasdaq em 12 de junho ao preço de emissão de US$ 135. No terceiro pregão após a listagem, disparou para a máxima histórica de US$ 225,64. Depois disso, a cotação entrou em um canal de queda unidirecional. Até 23 de julho, no fechamento, a ação já havia recuado 14,6% em relação ao preço de IPO e 48,9% em relação à máxima histórica — perto de uma “meia-desvalorização”.
Essa rodada de queda não foi desencadeada por um único evento, mas pelo efeito combinado de múltiplas pressões.
**A interrupção do teste do Starship foi o estopim direto.** Em 16 de julho, o teste de voo da 13ª missão do Starship que a SpaceX pretendia realizar foi automaticamente interrompido na fase de ignição porque vários motores não conseguiram dar partida. Esse era originalmente o primeiro lançamento de Starship após a abertura de capital, e o revés técnico atingiu diretamente o sentimento do mercado. A SpaceX então ajustou a janela de lançamento para 23 de julho, mas essa mudança não conseguiu aliviar as preocupações dos investidores.
**O cenário macro também está pesando.** Na semana passada, os mercados acionários globais sofreram um choque composto: “escalada do conflito geopolítico no Oriente Médio”, volta da inflação de energia e desalavancagem do impulso de capacidade de computação em AI. Os dados do departamento de agência principal do Goldman Sachs mostram que, nas últimas oito semanas, a velocidade com que fundos de hedge retiraram capital das ações de tecnologia dos EUA atingiu um nível recorde. Como a SpaceX é uma representante de ações de tecnologia com valuation elevado, ela acabou ficando entre os primeiros alvos nesse rodízio de capital. Além disso, as declarações duras do secretário de Estado Rubio sobre o Irã levaram o mercado a reprecificar o risco geopolítico, e a proximidade da SpaceX com as relações políticas entre Musk e Trump fez dela um ativo sensível ao sentimento geopolítico.
Por que os vendidos estão apostando fortemente na SpaceX?
Um dos traços mais marcantes nesta rodada de queda é a rápida expansão das posições vendidas. De acordo com dados da S3 Partners, em 23 de julho, cerca de 206 milhões de ações da SpaceX estavam sendo vendidas a descoberto, representando aproximadamente 32% das ações em circulação negociadas publicamente. O tamanho nominal das posições vendidas somava cerca de US$ 25 bilhões.
O ritmo do crescimento desses números chama atenção. Cerca de um mês atrás, as posições vendidas estavam em torno de 40 milhões de ações, com participação no float abaixo de 7%. Em poucas semanas, as posições vendidas se expandiram em mais de 400%.
A lógica central dessa aposta em escala pelos vendidos aponta para uma**bolha de valuation**. Segundo cálculos da Morningstar, o valor justo da SpaceX fica em torno de US$ 62 a US$ 63, enquanto o preço de emissão no IPO foi de US$ 135. Mesmo após um recuo grande, o price-to-sales da SpaceX ainda chega a cerca de 83 vezes — como comparação, a Apple negocia com price-to-sales de cerca de 8 vezes, e a Nvidia com menos de 30 vezes.
Os vendidos também miram a iminente**onda de liberação de ações**. Matthew Unterman, diretor de pesquisa da S3, apontou que os tomadores de venda a descoberto estão aumentando posições antes de vários catalisadores-chave que se aproximam, incluindo a primeira divulgação de resultados como empresa listada e o fim dos períodos de lock-up subsequentes. A aposta é a seguinte: quando uma grande quantidade de oferta adicional entrar no mercado, o preço atual dificilmente conseguirá se sustentar.
Musk reagiu de forma contundente, dizendo que “empresas que mantêm uma posição vendida relevante na SpaceX por muito tempo têm uma probabilidade muito baixa de sobreviver”. Ainda assim, nesse cenário de fundamentos e valuation atuais, esse alerta não foi suficiente para conter a ofensiva dos vendidos.
Existe um descompasso fundamental entre valuation e fundamentos?
Para entender por que a ação da SpaceX caiu de US$ 225 para US$ 115, é preciso voltar a uma questão central: em que base está construído o valuation dessa empresa?
A história do valuation da SpaceX já enfrentava dúvidas desde o início. No preço do IPO, o price-to-sales já superava 90 vezes; na fase inicial da listagem, chegou a subir para cerca de 140 vezes. A receita da empresa em 2025 foi de US$ 18,674 bilhões, com prejuízo líquido de US$ 4,937 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, o prejuízo operacional de US$ 2,469 bilhões do segmento de AI puxou o prejuízo líquido geral para US$ 4,276 bilhões.
Quanto à estrutura de receitas, o Starlink é o único segmento que gera lucro. Em 2025, o Starlink gerou receita de aproximadamente US$ 11,4 bilhões e lucro operacional de US$ 4,4 bilhões, mas esse lucro ainda não consegue compensar os grandes prejuízos do lançamento aeroespacial e da infraestrutura de AI. No primeiro trimestre de 2026, a empresa registrou receita de US$ 4,7 bilhões, mas os gastos de capital chegaram a US$ 10,1 bilhões — as despesas foram 2,15 vezes a receita.
O prêmio de valuation da SpaceX depende de uma hipótese central: as três grandes frentes — lançamentos espaciais, Starlink e computação de AI — conseguem crescer até mercados na faixa de vários trilhões. A empresa se posiciona como “empresa de foguetes, satélites e inteligência artificial”, afirmando que o mercado potencial totaliza US$ 28,5 trilhões, e que mais de 90% é impulsionado por AI.
No entanto, o mercado está reprecificando essa narrativa. Analistas consideram que a queda da ação reflete uma postura mais cautelosa dos investidores quanto aos custos e retornos no setor de AI e que eles estão começando a questionar a sustentabilidade da história de crescimento em AI. Quando uma empresa ainda sem lucratividade negocia com price-to-sales acima de 80 vezes, qualquer falha na execução pode provocar uma contração intensa do valuation.
Como a “liberação de trilhões” remodela oferta e demanda?
Em agosto, a SpaceX enfrentará o momento mais desafiador desde a listagem.
A empresa anunciou que publicará os resultados do segundo trimestre de 2026 após o fechamento na data de 4 de agosto (terça-feira) nos EUA. Esse será a primeira janela oficial para o mercado examinar integralmente a realidade dos fundamentos financeiros da SpaceX. Porém, os resultados em si não serão o fim da história — o verdadeiro teste vem dois dias depois.
Pelo acordo de restrição por etapas da SpaceX, os primeiros insiders que atendem às condições de liberação e as ações mantidas por todos os funcionários correspondentes a 20% do total (somando no máximo 911,5 milhões de ações) serão liberados no segundo pregão após a divulgação dos resultados (ou seja, em 6 de agosto). Estimando pelo preço de fechamento de 23 de julho, de US$ 115,26, o valor de mercado dessas ações liberadas seria de cerca de US$ 105,1 bilhões — equivalente a 1,45 vez o total de ações em circulação disponíveis ao público emitidas no IPO.
O que chama ainda mais atenção é a continuidade das liberações. Até o fim de 2026, o total de ações em circulação no mercado deve saltar dos atuais cerca de 639 milhões de ações para 5,33 bilhões de ações, um aumento de mais de sete vezes. Musk detém cerca de 7,8 bilhões de ações, aproximadamente 60% do capital total, com o lock-up se estendendo por mais de um ano após a listagem, então não deve virar uma fonte de pressão de venda a curto prazo. Ainda assim, a enorme oferta adicional vai representar um teste sem precedentes para o equilíbrio entre oferta e demanda no mercado.
O prospecto também revelou uma cláusula gatilho: se, nos dez pregões anteriores à divulgação dos resultados, em cinco dias o preço de fechamento ficar pelo menos 30% acima do preço de emissão do IPO (ou seja, US$ 175,50), será liberado adicionalmente 10% das ações (cerca de 455,8 milhões de ações). Com o preço atual, o mercado em geral considera que a probabilidade de atingir essa condição é baixa.
Os resultados podem ser um ponto de virada na ação?
Os resultados de 4 de agosto podem ser o catalisador mais relevante no momento.
Analistas de Wall Street esperam que a receita total do segundo trimestre da SpaceX chegue a aproximadamente US$ 6,87 bilhões, significativamente acima dos US$ 4,7 bilhões do primeiro trimestre. Dentro disso, a área de conexão (principalmente Starlink) deve ter receita de US$ 3,26 bilhões no primeiro trimestre, enquanto o segmento de lançamentos espaciais contribui com US$ 620 milhões. O que tem mais chance de mostrar aceleração é o segmento de infraestrutura de AI — receita de US$ 820 milhões no primeiro trimestre.
Neste ano, a SpaceX assinou vários contratos relevantes na área de aluguel de capacidade de computação em AI: em maio, um acordo mensal de US$ 1,25 bilhão com a Anthropic; em junho, contratos mensais de US$ 920 milhões com a Alphabet a partir de outubro. A maior parte da receita desses contratos será reconhecida gradualmente no futuro, mas a expectativa geral do mercado é que a receita dos negócios de AI no segundo trimestre suba bastante em relação ao primeiro.
Ainda assim, mesmo entregando um trimestre forte, existe grande incerteza sobre se a ação vai reverter imediatamente. A primeira pressão vem do choque de oferta provocado pelas liberações; a segunda vem do próprio valuation — mesmo após uma queda brusca, o price-to-sales prospectivo da SpaceX ainda é de 23,3 vezes (com base na estimativa de receita de 2027), continuando caro quando comparado a grandes pares de tecnologia.
Os investidores devem observar três dimensões nos resultados: crescimento de usuários do Starlink e tendência de ARPU; ritmo dos gastos de capital da infraestrutura de AI e progresso de comercialização; e a orientação da administração sobre o desempenho do ano. Se os resultados mostrarem que o fluxo de caixa operacional do Starlink consegue cobrir os enormes gastos com P&D do Starship e com a infraestrutura de AI, isso pode fornecer um suporte fundamental ao racional de valuation.
Quais cenários existem para o futuro?
Com base na estrutura atual do mercado, a SpaceX pode seguir por alguns cenários no futuro.
- **Resultados acima do esperado somados a uma absorção estável das liberações.** Se os resultados de 4 de agosto mostrarem forte crescimento de receita, margem bruta do Starlink continuando a melhorar, e a administração apresentar um caminho claro para transformar caixa, as compras do mercado poderiam ser suficientes para absorver os novos chips de liquidez em circulação. Nesse cenário, a ação pode estabilizar perto dos níveis atuais e gradualmente se recuperar. Dos 32 analistas que acompanham o papel na Wall Street, 27 ainda mantêm recomendação de “compra”, com preço-alvo implícito de cerca de 86% de alta em relação ao nível atual. A Morgan Stanley definiu preço-alvo de US$ 300; o mais otimista, Raymond James, chegou a dar preço-alvo de US$ 800.
- **Resultados abaixo do esperado somados à pressão de venda após as liberações.** Se os resultados não atingirem as expectativas do mercado — por exemplo, desaceleração no crescimento de usuários do Starlink, reconhecimento de receita de aluguel de capacidade de computação em AI abaixo do esperado, ou ainda com elevação adicional na orientação de gastos de capital — a combinação de enfraquecimento dos fundamentos com a dupla pressão de mais de um bilhão de dólares em novas ações em circulação pode continuar puxando a ação para baixo. O lado baixista vê preços-alvo entre US$ 30 e US$ 115.
- **Um lançamento bem-sucedido do Starship traz recuperação de sentimento.** A tentativa de lançamento do Starship de 23 de julho foi o catalisador técnico mais importante no curto prazo. Se o lançamento for bem-sucedido e concluir a missão de implantação de satélites, isso deve produzir uma recuperação positiva de sentimento no mercado. Mas um sucesso em um único lançamento dificilmente muda, de forma fundamental, o descompasso entre valuation e fundamentos — o mercado precisa de avanços técnicos contínuos e entrega consistente de comercialização.
Independentemente de qual cenário se torne realidade, a SpaceX nos próximos meses estará em um jogo entre dois temas: “absorção do valuation” e “liberação de oferta”. Os dados históricos mostram que as dez maiores super IPOs em captação no mundo, em sua maioria, passaram por uma alta seguida de recuo no início da listagem. Após o IPO da Meta em 2012, a ação chegou a cair quase 50% e levou 14 meses para voltar acima do preço de emissão. Se a SpaceX conseguirá seguir uma rota de reparo semelhante depende de os fundamentos conseguirem entregar continuamente as expectativas de longo prazo do mercado.
FAQ
P: Quanto a ação atual da SpaceX caiu em relação ao preço do IPO?
R: Até 23 de julho de 2026, no fechamento, a SpaceX está a US$ 115,26, cerca de 14,6% abaixo do preço de emissão do IPO de US$ 135.
P: Quanto a ação da SpaceX recuou a partir do topo?
R: Considerando a máxima intradiária de 225,64 em 16 de junho, o recuo acumulado é de cerca de 48,9%, perto de uma “meia-desvalorização”.
P: Qual é o tamanho da posição vendida (short) na SpaceX?
R: Segundo dados da S3 Partners, atualmente cerca de 206 milhões de ações da SpaceX estão sendo vendidas a descoberto, representando aproximadamente 32% das ações em circulação negociadas publicamente; a posição vendida nominal é de cerca de US$ 25 bilhões.
P: Quando ocorre a liberação das ações da SpaceX? Qual é o tamanho?
R: O primeiro lote, com até 911,5 milhões de ações de insiders, será liberado em 6 de agosto (o segundo pregão após a divulgação dos resultados), e o valor de mercado estimado pelo preço atual é de cerca de US$ 105,1 bilhões.
P: Quando sairá o primeiro relatório da SpaceX?
R: A SpaceX publicará os resultados do segundo trimestre de 2026 após o fechamento nos EUA em 4 de agosto de 2026.
P: O valuation da SpaceX é razoável?
R: Mesmo após uma correção acentuada, o price-to-sales da SpaceX ainda chega a cerca de 83 vezes. O lado baixista acredita que o valor justo está perto de US$ 62 a US$ 63; o lado otimista aposta no potencial de crescimento de longo prazo da economia do espaço e de AI, com preços-alvo que vão de US$ 190 a US$ 800.
P: Qual foi o impacto do teste do Starship na ação?
R: Em 16 de julho, o 13º teste do Starship foi interrompido por falha nos motores, tornando-se um dos estopins diretos da queda da ação. A SpaceX tentou novamente lançar em 23 de julho, e o resultado influenciará o sentimento do mercado no curto prazo.
