Estudo da Stanford: mercados de previsão de Bitcoin de 5 minutos permitem manipulação

Pesquisadores da Universidade Stanford e da Singapore Management University descobriram que os mercados de previsão de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket criam incentivos para que traders manipulem preços à vista (spot) em torno da liquidação. O estudo analisou contratos introduzidos em jul. 2024, nos quais os traders apostavam se o preço do Bitcoin ficaria acima ou abaixo de um nível predeterminado após cinco minutos. Como esses contratos são liquidados usando feeds de preços da Chainlink com base no preço do Bitcoin no fim de cada janela de negociação, os traders têm incentivo para influenciar o mercado spot imediatamente antes da liquidação. Os pesquisadores estimaram que esse comportamento transferiu cerca de US$ 1,28 milhão de traders comuns para manipuladores durante o período analisado. Os resultados surgem enquanto mercados de previsão registravam volumes de negociação recordes em jun., impulsionados pela Copa do Mundo FIFA de 2026 ampliada, ao mesmo tempo em que enfrentam crescente escrutínio legal de estados dos EUA e da Commodity Futures Trading Commission sobre a autoridade jurisdicional.

Estudo constata aumento acentuado no fluxo de ordens antes da liquidação

Ao analisar a atividade de negociação antes e depois de a Polymarket introduzir os contratos em jul. 2024, os pesquisadores encontraram aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado spot de Bitcoin pouco antes da liquidação, seguidos por reversões rápidas de preço, o que era consistente com manipulação do preço na liquidação. O estudo analisou contratos nos quais os traders apostavam se o preço do Bitcoin ficaria acima ou abaixo de um nível predeterminado após cinco minutos.

Pesquisadores propõem janelas de liquidação mais longas como solução

O estudo estimou que estender a duração dos contratos de cinco minutos para 15 minutos eliminou em grande parte o efeito. Os pesquisadores disseram que os resultados não indicam que mercados de previsão sejam inerentemente vulneráveis à manipulação, argumentando, em vez disso, que o design da liquidação pode reduzir o risco. Eles apontaram janelas de liquidação mais longas e métodos alternativos de precificação, como preços médios ponderados pelo tempo, como potenciais soluções. O artigo observa que bolsas tradicionais, incluindo Nasdaq e Cboe, propuseram contratos de eventos vinculados aos preços de ativos, tornando o design dos contratos uma consideração cada vez mais importante à medida que mercados de previsão se expandem para mercados financeiros regulados.

Copa do Mundo impulsiona volumes de mercados de previsão a níveis recordes em jun.

Mercados de previsão registraram volumes de negociação recordes em jun., à medida que a Copa do Mundo FIFA de 2026 ampliada impulsionava a atividade em todo o setor. De acordo com dados da DefiLlama, a Kalshi processou cerca de US$ 9,4 bilhões em volume de negociação durante o mês, enquanto a Polymarket International operou aproximadamente US$ 4,3 bilhões. Os mercados de vencedores da Copa do Mundo das plataformas desde então geraram mais de US$ 5,4 bilhões em volume de negociação combinado, com a Polymarket processando cerca de US$ 4,25 bilhões e a Kalshi cerca de US$ 1,2 bilhão, segundo dados das duas plataformas.

Estados dos EUA e CFTC discordam sobre a autoridade jurisdicional

O crescimento do setor coincidiu com o aumento do escrutínio legal. Vários estados dos EUA contestaram empresas, incluindo Kalshi e Polymarket, este ano, enquanto a Commodity Futures Trading Commission argumentou que contratos de eventos regulados federalmente se enquadram em sua “jurisdição exclusiva”, e não em leis estaduais de jogo. A disputa agora está sendo discutida nos tribunais federais, e observadores jurídicos disseram que decisões de apelação conflitantes poderiam, eventualmente, levar a Suprema Corte dos EUA a decidir se estados ou a CFTC têm autoridade primária sobre mercados de previsão.

FAQ

Como os traders manipularam os contratos de Bitcoin de cinco minutos da Polymarket?

Os traders influenciaram preços à vista (spot) do Bitcoin imediatamente antes do fim da janela de liquidação de cinco minutos. O estudo encontrou aumentos acentuados no fluxo de ordens do mercado spot pouco antes da liquidação, seguidos por reversões rápidas de preço, transferindo cerca de US$ 1,28 milhão de traders comuns para manipuladores durante o período analisado.

Quais soluções os pesquisadores de Stanford propuseram para impedir a manipulação?

Os pesquisadores descobriram que estender a duração dos contratos de cinco minutos para 15 minutos eliminou em grande parte o efeito da manipulação. Eles também apontaram métodos alternativos de precificação, como preços médios ponderados pelo tempo, como potenciais soluções para reduzir o risco de manipulação do preço na liquidação.